股市晴雨表-第3部分
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制渌枷氲谋匾跫吩蚴瞧渌枷氲挠行蔚耐庠诒硐郑踔脸闪艘恢稚袷サ南笳魑铩＞椭本跄芰Χ裕抑挥龅焦桓隹梢杂胫サ械娜艘压实腏·P·摩根。跟上他们的思维速度是不可能的，这是一种生理现象，正如一些具有数学天赋的儿童可以在短暂的心算之后给出一个千位数的平方根一样。按照一位记者的说法，其他著名人物的思维过程与常人并无太大区别。我曾经见过许多工业巨头，如詹姆斯·J·希尔和爱德华·H·哈里曼，他们基本上都具有一流思想家的素质，能够剔除不相关因素的干挠，迅速把握住一篇冗长文章的基本思想。但是罗兹和摩根更胜一筹，他们能在你陈述前提条件之前分析得出通常是出人意表的却又合情合理的结论。
并非无法形容
这些人几乎是在不经意间成了富翁。他们肩负着伟大的使命，为完成这些使命他们又必须取得金融方面的支持。我们在过去的几年中听到过许多〃概念〃，却发现它们大都是一知半解的观点。但是的确存在一个理想的华尔街，在通常情况下（我希望永远如此）会有一个合适的人选在正确的时机选择正确的客观的观点。不久以前，我听到一位演员称科罗拉多大峡谷的美是〃无法形容的〃。他花了l小时零15分钟的时间来论证这种美是无法形容的，至少对他来说是这样的。但是如果换成弥尔顿或者赞美诗的作者，他们一定能够形容出这种美。或许任何有理性、有知识的人只要正确对待物理现象对心灵的震动，都可以解释这种自然奇观。
不变性
我记得自己曾在以前说过类似的话，或许是在某个你今天看过明天就会遗忘的评论文章之中。人类的问题并没有改变，因为人的本性仍然是人类刚刚产生时那样。〃周期〃与人类的历史同样古老。我们所见到的变化只是表面上的，尤其是真诚的智者们已经通过法律形式确认，和平友好地共处会使他们生活得更好。任何进步都离不开人的心灵，变革正是产生于此，而并非产生于立法机构的大厅里。
三一大钟
三一塔面对着华尔街的西部尽头，夕阳投射的阴影笼罩着这个伟大国度中最受非议、也最不被人理解的地方。我们经常可以听到它的大钟鸣响熟悉而古老的圣诞赞歌，牧羊人再次观察着自己的羊群，它们分散在地面上。听着这些钟声，伟大的上帝很可能在以某种形式把他的光芒散发到我们身边。法律不可能使人变得更快乐、更富有、更满足。过去并不存在今天这种形式的政府，没有它的等价物，也没有它的警示。可以说在过去推动一个国家前进的只有正义。华尔街不仅熟悉对自己的最无聊的批评，还知道任何好的政府都是以仁慈、正义、奉献和爱为基础的，因为只有在这种精神上人们才能真正地实现自我管理。
我们曾经说过，我们正在研究的法律是基础性的、公理性的，是能够自我验证的。在这些法律中肯定存在某种永恒的东西，如果美国宪法的词条能引起考古学家的研究兴趣，这种永恒性还将继续存在下去，而且我们今天保存下来的著作将成为经典，这或许是它们的作者们从未想到的。这种基础是永恒的，因为真理本身就包含着神圣的成份。
第三章 查尔斯·H·道及其理论
在过去关于道氏平均指数理论以及恐慌和繁荣的周期性变化的讨论中，许多读者纷纷写来回信，认为这个理论在本质上是一种在华尔街挣钱的可靠方法。我们可以立即得出结论，它与任何〃加倍下注法''或打击银行的作法毫无相似之处。更明智也更能理解这个理论的作法是提出一些问题，其中至少有一个问题值得我们给出更全面的回答。
报业人士及其他
〃道是谁？在哪可以读到他的理论？〃查尔斯·H·道是纽约道·琼斯金融新闻服务的创始人、《华尔街日报》的创始人和首位编辑。他死于1902年12月，享年52岁。他是一位经验丰富的新闻记者，早年曾得到萨缪尔·鲍尔斯的指导，后者是斯普林菲尔德《共和党人》杰出的编辑。道是新英格兰人，聪明、自制而且极度保守，他对自己的事业了如指掌。无论公众对讨论的热情多么高涨，他都能以法官般的冷静来思考任何事情。我从未见过他发怒，不仅如此，我甚至从未见他激动过。极度诚实和良好的感觉使他赢得了每一位华尔街人士的信任，而当时在金融领域几乎见不到几位胜任的报业人士，对金融业有深入了解的人就更少见了。
道还有一个优势，他曾经在股票交易所大厅里工作过一段时间。这段经历的到来有些奇怪。已故的爱尔兰人罗伯特·古德鲍蒂（贵格会教徒，华尔街的骄傲）当时从都柏林来到美国，由于纽约股票交易所要求每一位会员都必须是美国公民，查尔斯·H·道成了他的合伙人。在罗伯特·古德鲍蒂为加人美国国籍而必须等待的时间里，道把持着股票交易所中的席位并在大厅里执行各种指令。当古德鲍蒂成为美国公民以后，道退出了交易所，重新回到他更热爱的报纸事业上来。
道的谨慎和他的理论
我了解并且喜欢道，在他生命的最后几年里曾和他一起工作过，但是我也和他的许多朋友一样经常对他的过份保守感到很恼火。这一点在他为《华日街日报》所写的评论员文章中表现得尤其突出，这些文章现在必须得到重视，因为它们是道关于价格运动理论的唯一见于笔端的记载。他会就某个影响金融业和商业的公众话题写一篇语气强硬，可读性很强并极具说服力的评论员文章，然后在最后一段增加一些自我保护性的词语，不是对文章的立论进行小的修改，而是对其中的：猛烈攻击〃加以剔除。用拳击的语言来说，他收回了自己的重拳。
过于谨慎的他无法直接地、固执地表明自己的理论，无论这个理论多么合理，也无论他的分析是多么严密和清晰。在1901年和1902年上半年，他写过许多评论文章分析股票投机的方法。他的理论必须从这些文章中加以发掘，因为它只是说明性的，是在不经意间得出的，从来未成为他讨论的主要话题。更为有趣的是，他曾在早期讨论价格运动的一篇文章中得出了一个立不住脚的结论。这篇题为《运动中的运动》的文章出现在《华尔街日报》1902年1月的〃回顾与展望〃栏目里，他写道：
〃市场中存在三种相互融合的确定的运动，这是毫无疑问的。首先是针对地方性事业和特定时点的买卖平街而产生的日常波动。次级运动所汤盖的期间从10天到60天不等，平均而言大约在30…40天之间。第三种运动是期间在4到6年的大运动。〃
道错在哪里
请注意道的这番话写于20年前，他并没有今天这种分析股票市场运动的记录。他在此处提出的基本运动的期间被以后的经验证明是太长了，而且我经过仔细地检查发现，在道写这番话之前也从未出现过〃4到6年〃的大运动，很少能超过三年，更多的是少于二年。
但是道的话从来都是有理而发的，而且他所具有的知识分子的诚实让那些了解他的人相信，他的话至少有值得探讨的依据。他坚定地相信金融危机会在10年左右经过一定的周期（正如金融历史所记录的那样）以后重新出现，前面提到的结论正是以此为基础的。道认为在这个周期中有一个基本的牛市运动和一个基本的熊市运动，因此把10年的周期一分为二。这很像小孩子被问及北极圈内的10个动物时所作的回答：〃五只海豹，五只北极熊。〃
杰文斯记录的恐慌岁月
我们曾在第一章中谈到过历史上的恐慌岁月和斯坦利·杰文斯教授及其理论，即这些危机与太阳黑子再现之间的关系及太阳黑子对天气和农作物的影响。我也曾说过这种分析正如把总统大选与经济飞涨联系起来一样。但是杰文斯记录了英国发生商业危机的时间，说句实话，这些记录是相当惊人的，它们分别是1701年、1711年、1712年、173l一1732年、1742年、1752年、1763年、1772…1773年、1783年、1793年、1804…1805年、1815年、1825年、1836年、1847年、1857年、1866年和1873年。
道在1902年7月9日。的《华尔街日报》发表了一篇评论员文章，他在文中引用了这些日期并写道：〃这非常有力地证明了以十年为周期的理论，而且美国在过去一个世纪中所发生的事也在很大程度上支持了这个理论。〃
道对美国连续发生的危机（他本人经历了其中的三次1873年、1884年和1893年）的评论是出色的有趣的。就杰文斯记录的日期而言，他令人奇怪地在其名单的开头遗漏了一次严重的危机。这次危机发生在1715年，苏格兰人在那一年入侵英格兰试图扶持斯图亚特王朝复辟，从而加剧了这次危机。如果我的猜测是正确的，太阳黑子的数量在那一年并不足以满足他的理论，那么杰文斯遗漏这次危机也是人之常情了。
道对我们自己的危机的评论
以下是道对我们自己的危机的评论：
〃美国在十九世纪的第一次危机发生在1814年，随着英国人在那一年8月24日攻占华盛顿而愈演念烈。费城和纽约的银行开始停止对外支付，一时间危机尖锐起来。造成这一时期困难局面的原因是1808年的禁运和不交往条款使对外贸易大幅下降，公共开支超过了公共收入，并且建立了大量的州银行以取代古老的美国银行。许多州银行资本短缺，在没有足够担保的情况下发行通货。〃
1819、1825和1837年
〃由于银行券流通的巨大萎缩，在1819年出现了一次准危机。前期银行信用的增加使投机行为日益猖撅，这次萎缩又促使商品和房地产价格严重下跌。然而就其影响力而言，这只是一次货币恐慌。〃
〃1825年的欧洲危机造成对美国产品需求的减少，在1826年出现了价格下跌和货币紧张的局面。然而这并不十分严重，在本质上更像是前进过程的一次中断而不是条件的逆转。〃
〃许多原因造成了1837年那次巨大的商业恐慌。工业和商业的发展十分迅速，为数众多的企业走在了时代的前面。农作物供不应求，被迫进口各物。政府拒绝延长美国银行营业许可征的行为使全国银行业向极端变化，而公众争相提走他们在州立银行的存款和担保品的浪潮又成了不正常投机活动的基础。〃
1847、1857和1866年
〃1847年的欧洲恐慌波及到我国，但影响甚微，尽管我们损失了大量砭通货，墨西哥战争也对用支票结算的企业造成了某些影响。然而大量出口谷物以及随后在1848一1849年发现黄金的效应在一定程度上削弱了这些影响。〃
〃第一次大恐慌发生在1857年，开始于俄亥俄人寿保险和信托公司宣布破产的8月份。尽管价格已经持续下跌了几个月，这次恐慌仍然出乎人们的意料之外。铺设铁路的热情一直十分高涨，而银行掌握的硬通货与它们的贷款和存款相比是微不足道的。这段时期的一个显著特征是破产企业的数量非常惊人，银行大都在十月份开始停止对外支付了。〃
〃由奥弗兰·戈尔尼公司政产而引发的1866年伦敦恐慌使纽约股票交易所的价格剧烈下跌。在四月份出现了一个名叫密执安南方公司的场外股票，投机活动开始猖撅起来，而此后的这种回归逐渐变得不太正常了。〃
1873、1884和1893年
〃1873年9月的恐慌不仅发生在股票交易所里，还是一次商业恐慌。它是巨额流动资本转化为固定资本的结果。商业扩张的规模极其惊人，货币供给逐渐无法满足对它的需求，于是信用崩溃了，随后出现了极为严重的萧条时期。〃
〃1884年发生了一次股市崩溃，却并没形成商业危机。海军银行、都市银行和格兰特＆沃德公司的破产发生在5月份，此后的一年里都可以感觉到价格的大幅下跌和整体条件的调整。持续数年之久的主干线之争是引起这次危机的原因之一。〃
〃1893年恐慌是许多因素综合作用的结果货币环境的不确定性、外国投资的撤离以及对偏激性关税立法的担心。力求维持金本位的思想无疑是其中的主要因素，正如在其他许多次恐慌中显示的那样。〃
一次谨慎的预测
道在预测时的谨慎不是新英格兰式的，而是类似于苏格兰式的，他在自己典型的结尾段中继续写道：〃根据历史和过去6年的发展来判断，认为我们在今后几年中至少遇到一次股市动荡是不无道理的。〃
的确，这远不是没有道理的，甚至不是一次大胆的猜测。五年以后当纽约的银行纷纷使用票据交易所
