股市奇才-第5部分

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　　这是些什么限制？
　　价格与利润比例必须低于15％。利润必须以每年至少20％的比率增长。还有一些收支平衡表和相应的结算条件。
　　这是一个帮助，还是一个障碍？
　　这是一个巨大的障碍，因为它大大缩减了我可以投资的公司领域。
　　因为这种政策你错过了哪些股票？
　　例如，我不能买进微软或者思科的股票，相反我不得不去买进Novell或3公司的股票。
　　就是因为价格/利润比率大大超出15％？
　　是的。
　　你感到这种尽力去买低价格/利润比率的股票的投资策略是有缺陷的吗？
　　没有。我从来都不采用我自己的策略，但我总认为只要你坚持做下去，任何一种策略都会有效。
　　你为自己的账户购进股票时有什么限制吗？
　　只要它们不是我为公司客户购买的同一种股票，我允许自己买任何想买的股票。
　　在操作上，你自己的账户和你为公司管理的账户有什么不同？
　　对于公司的账户，我只要每年达到平均上涨率为15％～20％就可以了，而对于自己的账户，我每年能做到100％的收益率。
　　你试过去找上司，并对他说：“瞧，这是我在没有任何限制的情况下操作的自己的账户，让我以同样的方式来运作公司的账户吧？”
　　是的，但是他们已将公司定位于某种投资哲学，这也是客户买进股份成为股东的原因所在。投资者最不愿意看到的就是策略上的改变。然而我的想法是尽力采取任何一种似乎有效的新策略。最终我利用自己的账户筹集足够的资金，这样我就能走自己的路线。我开始筹划一个基金，大约有1300万美元，这是我账户的一半。
　　你怎样获得投资者？
　　严格控制自己的言语，我没有做过任何营销性质的工作。
　　直到现在你完全是靠自己来做的，对于一个人管理1。5亿美元的套期保值基金是令人惊奇的。你难道不需要任何帮助吗？
　　我有一个秘书，隔一天来一次。
　　仅仅是这样？你难道不需要任何其他的助手吗？
　　我去年雇用了一个人，现在他已经辞职了，因为我很快发现这样做不适合我。
　　这是为什么？
　　我发现办公室里盛行着另外一种不稳定的观点。我的问题是我非常敏感。如果有个人每天为我工作，他也许也在运作资金，因为我不再自己做决定。
　　我喜欢安静，我整天都对着电话讲话，这对我来说足够了。我不需要委员会、集体会议和紧紧把握让股票为什么会跌合理化。我甚至喜欢让助手隔一天来一次，以便于在轮到我的那一天我可以完全自己来做决定，坐在这儿看着事态的发展。
　　我彻底明白了，因为我也是一个在家办公的人。我发现当你自己来做的时候，你会在工作上最大限度地施展自己。
　　是的，这是我喜欢自己来做的主要原因，人们问我：“你是怎么靠自己来管理这么一大笔资金的？难道你不想变成更大的公司吗？”
　　你告诉他们什么？
　　至今这工作对我来说得心应手，衡量事情好坏的唯一标准是我做得很好，而不是我所管理的资金数额。
　　根据你以往的交易记录，你可以轻松融到更多的资金。
　　那样就会扼杀每件东西。我能够保持记录的唯一方法是确保我不会因资产而压倒自己。现在，如果我的一个季度业绩很好，这就会使我管理的资金数额迅速上涨。通过资本增值而成长，我会使用交易形式来调节我所管理的资产的增长。
　　我猜你宁愿去从1。5亿中获得50％的收益，也不会从10亿中获得20％的收益。
　　是，许多人做得很好并且迅速增加他们的资产，却发现第一年是他们业绩最好的一年，之后业绩一路走下坡路。当然，他们仍然能赚取大量的回报，但是我想在即将来临的每一天都感觉良好。我想让自己的客户有愉快的心情，看到我的资产在稳健地成长。我不想在一个正在衰败的事业中编织出一幅美好的生活画面。我从不过度，因此我仍能赚取很好的收入。没有必要变得贪婪。
　　你认为是那段让你濒临破产的经历帮助你成功的吗？
　　是的。
　　在哪方面？
　　这一行业有个奇怪的说法：就是不管你变得多么成功，如果你让自己的利己主义暴露无遗，那么一个不好的电话就能让你被逐出此行业。我曾经经历的深渊也许让我远离了那种电话。我知道事情变坏的速度有多快。任何一支股票都会降到零，而你需要意识到这一点。
　　当我对潜在的新投资人谈话时，我总会集中谈论我的错误。因为如果你和某人去投资，你就该希望那个人所犯的错误不是你曾经犯过的错误。从来没有犯错的人是最危险的，因为错误会发生。如果你已犯了错，你就应该意识到这些错误还会再出现，这会让你更加小心。
　　我们已经谈了在你早期时犯过的错。在你最近几年成功的事业里，你犯过什么错？
　　今年我变得很笨，我没有等待价格的变动来确认我的观点。
　　是什么使你觉得自己愚笨？


《股市奇才》　走出人生低谷（9）


　　我变得非常关注利率的增长。在过去，高利率总会导致低价股市，我假设今年同样的模式会重复。然而却受到其他因素的影响。我没有等待股市来确认我对高利率的恐慌，我迅速地损失了资金。3月份我的收益下降了7％，这是我损失最大的一个月。
　　其他的错误呢？
　　1988年1月，我投资了一小部分新上市的IPO股票，在它们上市的第一季度里，他们的股价低得令人难以置信的低。
　　出了什么错？
　　我的错误是没有做充分的调查而介入了非流动性证券。
　　是什么使你立即买入这些股票的？
　　对市场的感觉。市场对这些概念性的初上市股票表现得非常积极——这些股票都伴有一个梦想和一个故事但却没有收益。当这样的股票走低时，它们可能会下降70％或速度更快。这就好像是在我的投资组合中沉睡的龙卷风。这个月我的收益下降了12％，而且我决定清算每一支这样的股票。有一支股票我是18美元买进，卖掉时是2美元。
　　如果这些股票下跌这么多，难道你不想继续持有它们，万一它们反弹了呢？在你清算它们之后，这些股票怎么样了？
　　它们反弹了，但并不多。我清算了这些股票，我用这些钱去购进我早就应该买进的股票——更高价格的好公司的股票。
　　因此你又一次背离你的投资理念？
　　是的，又一次，这就像一个已戒掉毒品3年的吸毒者，然后碰巧遇上那些能够让他再一次吸毒的高超的交易者。我的意思不是指责其他让我确信的人。这是我自己的错误让我受到这些故事的影响。我认为我已经学会了不再因这类故事而交易。好消息是我迅速转变回来买进我喜欢的公司股票。在这个季度结束时，我挽回了所有的损失。
　　我猜想这是不是意味着如果钱本来可以更有效地用在其他地方，继续持有下跌的股票是个错误，即使股票有反弹的可能。
　　是的，我清理了我的投资组合，重新投资殷实的股票，这比我继续保留那些原有的股票，等待它死灰复燃地反弹所赚的还要多。
　　你跟那些上市公司说了吗？
　　当我正在为投资咨询公司工作的时候，我常常拜访上市公司。
　　这从根本上有帮助吗？
　　根本没有任何帮助。我发现他们不是告诉我先前对其他每个人说的那样，就是他们对我撒谎，这已经成为影响股票价格的一个因素了。这是你能学到有价值的东西的千载难逢的机会，但是为了得到一条有用的信息，巨大的机会成本正在从这家公司转移到那家公司。
　　你能给我举个例子在哪些情况下管理层在对你说谎？
　　例子太多了，我都不记得了。
　　能挑一个突出的尤其恶劣的例子说一下吗？
　　在一次会议上我听到Autumn软件公司的演讲。我从来没有听过这样一个伟大的故事——他们制作的软件可以用在全世界的计算机支持系统中。公司的管理层对此坚信不移，并强烈展示其软件的功能之大。这支股票价格很高，当时我感觉它是一匹黑马。我买进了50万股，而股价立即开始走跌。我给公司管理层打电话，问他们这是怎么回事。“我们不知道。”他们说：“业务实际上比上个月好。”一天我出差去Nantucket，接到一个电话，告知我Autumn公司早已声明他们有一个令人失望的业绩季度报告。这支股票，那天以30美元收市，第二天以7美元开盘。这很有趣，因为每次我都对公司说：“业务从来没有好过。”这件事向我证实了一点：作为一个机构外的投资者从来不会知道事件的真相。
　　这件事中你忽略了自己的原则，你没有小心注意股票对消息的反映，或者股票没有任何表面上的原因而下跌，是吗？
　　对于我的前任雇主这是不幸的，在那一次我仍然在吸取这个教训。
　　那次经历使你彻底讨厌去和管理层谈话，是吗？
　　不完全是。当一支股票很低迷，而没有人去跟他们说时，我也许还会打电话给那家公司，因为只有这个时候，他们才会不顾一切地去和任何人说实话。我的希望是我或许能知道一些催化剂使他们的股票回升。
　　一个成功的交易者有些什么重要品质？
　　我认为许多成功交易者都是理性的、勤奋的和有条理的。讽刺的是，我发现自己缺乏每一种品质。我很感性，我真的工作不很努力，我也不像我应该那样的有条理。我把自己的成功归功于我的胆量和迅速做出行动的能力，这是很关键的。
　　所以在你自己的事业上，通过你独有的拉动出发点的能力，你已经能够简单地抵消其他一些障碍了？
　　是的，这是很好的一点。
　　人们对股市的最大错觉是什么？
　　现在，最大的误解是人们脑中有一个广泛的信念：靠股市交易来过生活很容易。人们觉得他们可以放弃工作，靠交易来生活。如果这样想，他们中的绝大多数人注定要失望。
　　你的头脑里有些什么交易规则？
　　耐心等待机会。
　　以自己的想法和形式来交易。
　　交易不要太冲动，尤其是听从其他人的建议。
　　不要因为一个想法或公司而冒太大的风险。
　　静观其变，尤其是当股市正在变幻当中。
　　要预测，不要马上做出反应。
　　要听从市场，而不是外界的观点。
　　要仔细考虑交易中的每一个因素，包括利润/损失退出点，特别是在你进行交易时。
　　如果你对一个头寸不确保，就马上出货。
　　要强迫自己不要受舆论的影响。
　　交易模式的认识。
　　展望明天，制定一个6个月和1年的未来计划。
　　股价变动是以基本面为本。
　　如果股市对数据反映不正确，这是一个警告。
　　具备灵活性，能允许自己犯错。


《股市奇才》　走出人生低谷（10）


　　你会经常犯错，要迅速认识赢者和输者。
　　要以前一天的收市作为第二天的开始，而不要看你的初始成本。
　　跟从失败很容易，但通常是错误的。
　　强迫自己以最低迷的价格买进，再以最强势的价格卖出。
　　消除所有的心神烦乱。
　　保持信心——机会永远不会停止。
　　我知道你不希望和别人一起工作，但是我们说过5年之内你决定追求一个新的事业——摄像。你准备培训接班人并按照你的指导原则来投资吗？
　　我可能会把基本的规则教给某人，但是我不能教给某人完全复制我所做的，因为许多东西都要靠经验和魄力，每个人在这方面都是不同的。
　　从财务上你达到某一程度的成功之后，继续做下去的动力是什么？
　　当我知道我为人们的证券投资做出了贡献，我有巨大的满足感。这是一种行为上的挑战，这是令人兴奋的。我有许多客户，他们中的一些人和我的年龄差不多，我已经成功地引导他们做到了财务上的完全独立。
　　你如何控制有亏损的迹象？
　　我的交易量很小，这么做，我知道我不准备赚许多，但我也知道我不会损失很多。这就像一个中转站。我需要重新充实、改变自己。当下一次大机会来临时——并且机会总会来临——如果我正确抓住了它，即便我在休息之间错过了一些交易我也不会有什么不同。
　　对新手们你有什么建议？
　　要么全力以赴，要么根本就不介入。不要有涉猎心态。
　　我们还有什么相关的东西没有谈？
　　我认为公平待人和礼貌待人是很重要的。也许这是我在纽约交易所工作中受到许多责备而学到的，但是不管什么原因，每一天努力做到礼貌地对