股市奇才-第25部分
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你是什么时候来到美国的？
1989年我来美国读大学。有趣的是当我来美国的时候，土耳其股市正在从900点下跌到350点，又反弹回升到900点，与此同时我正在做交易，在以后的6个月里股市又从900点上升到4000点。我非常不安。
你来这里只是为了读大学吗？或者你想长久待下去？
最初，我的目的就是在美国成为一名基金经理。这是一个最大的市场，在美国这片天地是无限的，而在土耳其机会是有限的。
在你来美国之前，你曾经观察过美国股市吗？
没有，但从我到美国的第一天，我就开始关注美国股市。我想知道是什么让股市有波动。
你是怎么开始的？
《股市奇才》 从伊斯坦布尔到华尔街（4）
尽可能地阅读所有相关的资料。
哪些书你认为对你有用或者有影响？
我非常喜欢诺曼·福斯拜克（NormanFosback）写的《股市逻辑》。他教给我一件事就是注意内部人士交易（公司内高级管理层和董事会成员买卖股票的交易），这已经成为我的方法中的一个重要因素。我在一些书中也发现沃伦·巴菲特的方法也很有用。
沃伦·巴菲特的哪些方法很吸引你？
决定股票的价值的理念和为了保证一个安全利润空间以折扣的价格买入。
还有没有其他很有用的书？
彼得·林奇写的《暴富华尔街》，我很欣赏他阐述的股市投资的普遍感觉的重要性。彼得·林奇也指出，如果在股市存在明显的内部人士交易，那么你的机会就增多。
你怎样来判断内部人士股票交易的明显性？
我比较一个人用他的净值资产和薪金买入的大量股票。例如，如果他买入的数目超出他的年薪，我认为这就是内部人士交易的标志。
因此，你注意内部人士购买股票的数据变化，而不是所有的数据？
我很细致，我认为没有人能比我更注意内部人士的交易活动。
从内部人士的交易活动，你还看出其他重要的暗示吗？
你必须确认内部人士买入股票是新股的认购，而不是执行期权。
内部人士购股绝对是一个前提要求吗？或者你有时会买你喜欢的一支股票——它能达到你的介入目标价格，即使没有内部人士购股交易？
绝大多数的情况我不会这么做。我想看到内部人士把他们的钱投到自己的公司。当然，如果管理层已经拥有公司的一部分股权，他们就不必买入更多。例如，内部人士已经拥有J。D。Edwards的65％的股份——这是一支我现在喜欢的股票——因此我不用再看到其他买入。相反，在一些公司内，内部人士只拥有公司1％的股份。在内部人士占有股份率低的公司，管理层的主要目标是自己工作的保障和更高的奖金，而不是更高的股价。
你是用计算机还是手工操作来研究？
手工。我认为这是最好的方法，因为你能学到很多。
你在哪些市场上做交易？
在主板和纳斯达克市场做交易。
这两个市场现在大约有多少种股票？
1万多种。
你怎么可能用手工来研究这1万多支股票？
每周我花费100个小时来研究。我要查看一遍所有我研究过的股票或者查看一遍过去11年里的股票，这是主要的数字。我也特别注意在最近52周里表现低迷的股票。我从先前的研究中辨别出一家好公司，不必非要达到我感兴趣的新低点。如果它下跌很多，即使没有达到新低点，我也会做。
你怎么辨别所有有明显下跌的股票？
除了观察52周以来跌到新低点的股票名单，《每日报表》一书中也包含我所做的一半股票，并且我每周都可以看到哪些股票已经降了很多。
因此，你总是看那些表现差的股票？
是的。除非从高峰跌落了60％或70％，我通常是不会买入一支股票。我在美国股市交易的7年里，我从来没有持有过一支股票能达到新高度的。我想这一定是不寻常的说法。
你是在暗示，当你翻看图表时，你只注意正在走跌的股票？
是的，但有一个例外：如果股票价格只朝一个方向移动，利润一直上涨，我也许会注意该股。
那么你买入的所有股票都是在它们足够低的情况下买入的？
不都是。如果我非常熟悉一家公司并且根基很稳固，我也许会继续做其多头交易，即使该股价格有些高。例如，MicrochipTech。公司的股票现在是35美元，低于它最高时的价格50美元，但又高于去年的最低价15美元。即使它与我预计的价格有出入，我仍然会销售该股的卖方期权，因为公司的业务正在急剧的扩张。
出售卖方期权表示该股是一只牛势头寸。卖方期权的出售方在期权的有限期内有义务以约定价格买入一支股票而获得贴水。如果买方执行期权，这种义务就被激活，如果在期权有效期内，股价低于约定价格，这种情况就会发生。
例如，假设一支股票的交易价是13美元，一个卖方期权的约定价格为10美元，其交易价格为1美元。如果在期权过期后，股票以高于10美元的价格交易，卖方每股会净赚1美元（每个期权合同就是100美元的利润，一个期权代表100股）。如果股票在期权期限内以低于10美元交易，那么期权将可能被执行，期权的卖方将被要求以10美元的价格买入该股票，不管该股票正在以多低的价格进行交易。
《股市奇才》 从伊斯坦布尔到华尔街（5）
奥库穆什，他典型的是以约定价格低于市场现价的情况下出售卖方期权的，如果股价逐渐下降，保持不变或者上升，都会赚得一定的利润，即期权买方所支付的期权贴水。然而，如果股价下跌很大幅度，他就要有义务在期权期限内去以高于市场现价（约定价格）买入该股票。
是什么动机使你去卖一支股票的卖方选择期权而不是买入这支股票？
任何一支我想出售卖方选择期权的股票，如果能让我介入这支股票，我就会很高兴（行使卖方选择期权，要求奥库穆什以约定价格买入该股）。如果我对以约定价格拥有一支股票不满意，我是不会出售该股的卖方选择期权的。
例如，我现在正通过约定价格是10美元的期权做J。D。Edwards的空头交易，它现在的市场交易价接近13美元。我希望他们能让我介入该股，因为我很愿意以10美元的价格拥有，如果他们这么做了，我仍然会有贴水，如果我能以10美元买进该股，我知道我会赚钱。
但是绝大多数情况下，当我出售卖方选择期权时，市场从来没有达到足够的下跌而有利于执行期权。当然，这也很好，因为我仍然可以保住贴水作为我的利润。
换句话说，出售卖方选择期权对你来说是买入股票的另一种方式。如果股价没有下跌到约定价格，你仍能赚取贴水；如果股价下跌到约定价格，这就更好，因为这是你可以用任意方式买入股票的价格。
确实是，通过销售卖方选择期权，当我等到市场价跌到我预计的价格时，我就会从市场中得到回报。另外，对于一些股票，出售卖方选择期权反而比买入股票更有可能赚钱。
例如，最近几年，价值股票没有什么优惠可得。有一些股票只以5～6倍于利润的价格交易。利润在增长，内部人士在买入，而股票价格还在那待着。同时，标准普尔像疯子一样暴涨。你无法从买入这些股票中赚钱，但是却可以通过出售卖方选择期权来赚钱。如果你出售卖方选择期权，你就不必等待股票上涨。为了赚钱，你只需要做的是不要让股价下跌太多。
也就是说，一支股票的交易价为35美元，并且你决定在30美元买入，为什么不出售约定价格是30美元的卖方选择期权来获得贴水？因为如果股价跌至30美元，你就可以用任意方式买入。这种方法，不管股价是否下跌到30美元，你都可以获得贴水作为利润。
因为你总要不得不考虑你的机会成本。如果我售出卖方选择期权，我需要有利润空间来保护头寸。有时，我卖期权而获得的贴水不会保证锁住头寸所必需的钱。把钱投到其他地方，我可能会做得更好。
让我们回到你刚刚到美国的日子。你刚才说过，当你第一次来到这里时，你就开始研究美国股票市场了，那个时候大约和开始上大学的时间一致。在学习和研究股票上你怎样分配你的时间？
通常我会把35％的精力用在学习上，65％放在股票市场上，但以后给予股票市场的时间越来越多。到了我上高年级时，我把90％的精力放在了股市上，同时停止了学业。
在你要拿到学位之前，你愿意退学一年吗？
是的，因为我不能等待重新开始。我学的是金融专业，对于股市和投资，我的老师懂得并不比我多多少。
他们在大学里是怎样教你股市知识的？
他们教你理论，并且理论在大多数情况下并不有用。
请举个例子？
例如，效率市场假说（市场会由于一些信息而大打折扣的概念），在我看来，这是荒谬的。
为什么是荒谬的？
因为不同的市场参与者会做出不同质量的研究，市场价格将反映所有投资者的平均估算，如果你所做的研究比其他人都多，你也许能发现许多市场不知道的东西，并受益于这些知识。我对我投资的公司们的了解比其他投资者都多。因此，我对这些公司的评估与他们就不同。这也是为什么股票总以正确的价格水平交易的原因。
你在什么时候买股票，你知道在你介入之前，自己要在哪一点退出吗？
是的，假设基本面没有改变，我就有一个退出的目标价格。如果基本面越强大，我可能会提升我的目标价格。
目标的基础是什么？有特定的百分比吗？
是的，有一个百分比。
什么百分比？
这依靠我买入股票的价格比较便宜，一般平均便宜20％～25％。
你所做的听起来好像正与彼得·林奇的做法相反，他说你应该喜欢做一个“有10个口袋的人”（买入你认为能翻10倍的股票），而你甚至不去追求双倍增长，甚或只是接近。
我从不追求高利润。这就是为什么我在熊市做得很好的原因。
《股市奇才》 从伊斯坦布尔到华尔街（6）
我认为当你卖股票时，你希望当它下跌到一定程度时会再次买回？
是的，只要该股的基本面没有改变。
但是你没有发现自己总是在股票交易中获取适中的利润吗？并且股票从没有下跌到一定程度让你有机会再次买入？
这种情况发生过许多次，但是我并不担心。我的主要目的不是亏钱。如果你能不断地赚钱，你就做得十分好了。
你做过的绝大多数的交易都是有小额的利润。现在你成立了基金并且运作良好，这个利润数字会剧增吗？管理如此庞大数目的资金，对你的方法有怎样的影响？
不会改变什么。我买入的股票都是享有盛名的具有许多流动资本的股票。我是很谨慎的。当我第一次开始交易时，我的态度是不得不考虑做大。因此我要确定采取一种形式，可以运作大量资金。
在你交易的那段时间恰好是历史上最强劲的牛市时期。如果我们进入一个熊市，你的方法会发生什么变化？
我希望我们进入熊市。所有凭趋势的玩家都会死掉，所有互联网玩家都会死掉，所有成长型的玩家都会死掉，只有依靠价值的玩家会存活下去。我买入的公司已经处于熊市。他们正以5～6倍利润的价格在交易。他们没有可以继续走跌的空间。记住，我所买的股票已经从高峰下跌了60％～70％。
很好，我明白了为什么你在熊市时比其他用别人的方法投资的玩家们要输得少，但是，如果标准普尔指数下跌20％或30％，我想你的股票也会下跌。
是的，很对，我只能继续持有被套住。我知道我投资的这些公司的价值。当我投资时，我对自己用心不二。很多基金经理对脱手他们的股票都有规则，如果股价下跌到一定程度，如7％或10％，他们不得不那么做，因为他们不确定要买入什么。我对我买入的公司股票做了大量的研究，我知道他们值多少。实际上，如果我买入的股票下跌10％，并且基本面没有改变，我也许会买入更多。
但是如果你从来没有使用过任何止损点，如果你买入的公司破产了怎么办？类似这样的事情会对你的投资组合产生多大的影响？
这种事情不会发生。我不会买入有可能破产的公司股票。我买入的公司都有良好的收支平衡、一个很高的账面价值、持续的业绩记录、优秀的管理和大量的内部人士购买交�
