姜广策-第4部分

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　　从容投资方面提供的资料这样描述姜广策：39岁，中山大学有机天然药物博士，华南理工大学生物工程学院博士后。曾任元大证券大中华区医药行业主管，凯基证券医药行业分析师，广州百济健康管理有限公司总经理，广东省2007年自然科学一等奖获得者。现任上海从容投资管理有限公司业务合伙人、基金经理。在医药行业内有丰厚人脉和资源。

　　姜广策在凯基证券和元大证券任职期间，曾发掘出多只医药行业的大牛股。“2008年发掘出了沃华医药和双鹭药业，其中沃华医药在姜广策推荐后，一度大涨了3倍。”从容方面的人士介绍说。此后在2009年，姜广策重点推荐了3只医药股票，分别是星湖科技、现代制药和昆明制药，在当年都是赫赫有名的医药牛股。记者发现，在上诉3只医药股中，都出现了最牛基金经理王亚伟的身影，证明姜广策的选股眼光同样非常老道。

　　“姜博士有着长期医药行业工作的经历，再到两家知名的券商历练，而且在元大证券已经做到了大中华区医药行业主管的位置，现在出任基金经理可谓是水到渠成。”壹私募网研究中心基金研究员李廉超说。

　　业内对于姜广策的评价也非常高，称他是一位真正将医药行业的实体经验和实战操作相结合的研究人士。

　　在姜广策的博客上，记者发现有很多关于医药行业的新闻和评论，其中大部分是他自己的研究心得。“作为医药行业的门外汉，在系统地读完姜博士的博客后，基本都可以成为一名对医药行业有一定认知能力的投资人。”从容投资方面的人士这样评价。

　　医药股或成从容投资重点

　　“公司非常看好这个行业的未来发展，医疗基金规模要做大，除了医药股票市场这个因素外，也得看客户对这种行业型基金的接受程度，需要一些时间。”从容方面的人士对此直言不讳。

　　对于医药行业的抗跌性，姜博士也非常看好。“全球股市中的医药板块在2008年都获得了很高的相对溢价，在金融危机中成为资金的避风港。在2008年的A股市场中，医药生物行业也是最抗跌的行业。从1970年~2007年美国6次通货膨胀和经济减速的平均数据反映，市场表现最好的板块分别是能源、原材料和医药。”姜博士说。

　　姜博士表示，2010年医药行业将迎来本轮周期的增长阶段，他很看好未来医药行业的“黄金十年”。

专访姜广策

　　选择医药股首先关注公司产品线

　　近日，《每日经济新闻》对姜广策进行了专访。

　　NBD：首先恭喜从容医疗1期的成功成立。作为业内首只行业基金，为什么从容会选择医药行业发行基金？

　　姜广策：我们主要看好医药行业的广阔发展前景。拿卫生服务支出占GDP的比例这个指标来说，中国这一比例在4％左右，而美国等发达国家同一比例达到了16％，这表明行业发展前景良好。另外，国民收入水平提高、老龄化加剧，也会带动对卫生服务的需求。近两年来，国家深入推动医疗体制改革，政府卫生支出大幅增加，也会极大地推动医药行业发展。从中必将会涌现出一大批好的医药上市公司。我们拟成立的医疗基金正是想利用我们的专业投资能力，为投资人把握医药行业未来的成长性机会。

　　NBD：最近一段时间，整个A股表现都非常弱，医药股也出现了下跌。现在投资医疗行业的时机是否合适？另外，国家发改委的政策对于从容医疗1期建仓策略是否会有影响？面对将来的走势，从容医疗1期将如何操作？

　　姜广策：现在正是购买医药基金的最佳时机，大盘其他板块很难有像医药行业这样确定增长的前景，而行业调整正是最佳的进入时机。未来我们的策略就是重点个股挖掘，并通过仓位控制来进行总体上的把握。

　　NBD：由于这只行业基金仅投资于医药行业，产品的风险怎么分散？万一医药行业整体表现不佳，变成一个防御型行业，该如何操作？

　　姜广策：医药个股的表现与行业的整体表现之间有一定的独立性。由于医药产品的投入期较长，若有新的产品上市或上市　2~3年后出现爆发式增长，会导致公司业绩增长大幅超过市场预期，促使股价大幅上升。医药行业股票流通市值达到1。5万亿，即使医药股板块整体表现一般，我们仍可以集中选择一些表现优于医药行业整体表现的股票。

　　NBD：您选择医药股票的标准是什么？

　　姜广策：主要关注3点：第一是公司的产品线，主打产品是否有足够强大的市场空间，是否是足够大的品种，是否针对大的病种，或者产品是否独家等；第二是公司的营销团队，是否打造符合公司价值的品牌，获得与公司价值相符的市场空间；第三是公司的政府事务能力，是否有能力在政府招标和政府沟通中要价。

　　NBD：目前已经上市的医药股大约有150只，但是业绩好的并不多，您认为其中有多少比例是值得投资的？

　　姜广策：这150只医药股中，我们大概会重点关注1/3左右的股票。

　　NBD：中国的中药在全球闻名，而化学药方面则落后于西方，那么你认为中药股的潜力更大，还是化学药股？

　　姜广策：这不能一概而论，中药和化学药分别有各自的优势。

　　NBD：云南白药、东阿阿胶等估值已接近40倍了，你认为应该如何从估值来看医药股的投资机会？

　　姜广策：估值在一定程度上取决于个股的成长性，可能一些投资者看好东阿阿胶等股票未来的增长。但对估值过高的股票，我们一般不会参与。

　　NBD：未来还会在医药股里面出现涨10倍的股票吗？

　　姜广策：美国最大药企之一辉瑞的市值达到1000多亿美元，而现在A股最大的医药上市公司市值也才300多亿元人民币。相信随着未来几年医药行业的不断发展，A股市场会出现超大市值的医药上市公司。


听姜广策说医药股
　2010…6…25　《证券市场周刊》　

国内首只行业私募基金的出现颇为惊艳。很难想象一只追求绝对收益的私募基金，会放弃行业轮动的机会，将自己束缚在医药行业内10年。这只能说明，上海从容投资管理有限公司的吕俊和姜广策，对医药行业未来的投资潜力有多么大的信心。

【《证券市场周刊》记者闫铮】姜广策受吕俊邀请共同管理这只医药行业私募基金前，是台湾元大证券大中华区医药行业主管，丰富的人脉和专业的医药知识，是吕俊将宏观研究外的一切决策交给姜广策的原因。

姜广策将未来10年称之为医药行业的黄金10年。在他看来，目前中国的卫生服务支出占GDP的4％左右，而美国等发达国家同一比例为16％，巨大的前景令吕俊和姜广策愿意用“10年自囚”，充分享受这个行业所带来的投资机会。

估值合理论

随着国民收入水平的提高，卫生服务的需求将被激活；同时社会人口的老龄化，政府卫生支出的逐年增加、医疗改革带来的机遇，都让医药行业浑身散发着投资机会。

机会不是问题，问题是医药股目前饱受诟病的估值。“改善基层医疗基础设施以及在　2011年形成全民覆盖的医疗保险，预计这些举动到2013年可使中国医药市场规模翻倍。”姜广策认为，医药股虽然目前估值都相对较高，但从中长期来看发展空间很大，考虑到2011、2012年的动态估值，其中某些质地优良的公司估值相对较低。如果大盘继续下跌，未来医药股补跌的可能性较大，这会加速医药行业投资价值的凸显，虽然其中优质股相对抗跌，但并不妨碍优质股以成长性来弥补现今的高估值。

然而，企业的竞争加剧、政府对药价进行干预以及医改的前景不明，为医药行业的未来增加了不确定性。姜广策说，自己并不惧怕医药行业出现系统性风险，导致无法通过行业轮动避险。他指出，医药个股的表现与行业的整体表现之间有一定的独立性。由于医药产品的投入期较长，若有新的产品上市，或上市二三年将出现爆发式增长，会导致公司业绩增长大幅超过市场预期，促使股价大幅上升。

目前，医药行业股票流通市值达到1。5万亿元，而现在单只私募基金的规模相对较小，即使医药股板块整体表现一般，仍可以集中选择一些优于医药行业整体表现的股票，来抵御行业性低迷。

对药企进行估值时，姜广策喜用PEG指标估值。用PEG指标选股的目的在于将市盈率（PE）和公司业绩成长性（Growth）对比起来看，这一指标通常可以解释公司被赋予高估值的原因。需要注意的是，PEG必须要和其他指标结合起来，在姜广策看来，由于医药股个体差异较大，无法用单一指标概括判断，一切与成长性有关的财务指标都需认真考量。

选治大病的药

在选股时，姜广策也有独特的方式。他关注三点：一、公司的产品线，主打产品是否有足够强大的市场空间，是否是足够大的品种，是否针对大的病种，或者产品是否独家等；二、公司的营销团队，是否打造符合公司价值的品牌，获得与公司价值相符的市场空间；三、公司的政府事务能力，是否有能力在政府招标和政府沟通中要价。

同时，技术壁垒是医药行业价值判断中不可忽视的因素，国外企业可花10年时间投资　10亿美元开发新药，但国内药企似乎鲜有这样的先例。姜广策认为，这和中国整体的科研体系有关，科研的资源和人员主要集中在研究所和高校，企业的研发体系建立时间较短。但市场正在发挥资源配置的作用，部分药企的科研状况正在改善，这些具有科研能力的药企其成长性值得关注。

实际上，与国外药企的科研投入相比，中药数千年的历史，给了国内药企得天独厚的技术壁垒。“基本药物目录的出台，有利于中药份额的提升。在新出台的医保目录里，中成药占46％的比重。

在公布的基本药物目录化学药部分中，大部分品种都是厂家众多、竞争激烈的品种；相对而言，在中成药中，独家品种或剂型数量较多。中药同质性小，招标定价中有优势，专利保护相对完善，独家基本药物进入收获期。”姜广策表示，在认识中药的时候，需要看清药种是否具有独家性、排他性，如果不是君臣药，而其他的佐使药，那么这样的处方则不具有技术壁垒的特性。

简言之，医药行业与其他行业的最大区别在于，几乎每家企业都有鲜明的个性特征，企业的产品线、发展阶段不一样。投资医药股的关键就在于寻找现阶段正处于业绩释放期的企业。而姜广策多年的从业经验得出的结论是，“这样的机会从年头到年尾都存在着。”


锁定医疗行业　从容投资推业内首只行业基金　

　2010…6…11　《搜狐财经》　

　　　　　　　　　　　“要么第一　要么唯一”是从容投资基金经理姜广策在搜狐网所开博客的“昵称”。
　　　　　　　　　恰如其分，2010年6月，他将成为A股市场第一只也是唯一一只特定行业基金——“从容医疗证券投资集合资金信托计划”的基金经理。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　　“目前整个证券投资市场，私募、公募基金产品同质化严重，推出行业基金是必然选择，而在各个行业中，医药行业最适合进行细分操作”。在接受搜狐基金频道采访时，姜广策，这位华南理工大学生物工程院博士后、曾经的广州百济健康管理有限公司总经理、原台湾元大证券大中华区医药行业主管，对这只即将投入运作的专注于投资医疗股的基金的前景信心十足。
　　　　　　　　　
　　　　　　　　　中国医药行业进入黄金十年
　　　　　　　　
　　　　　　　　　在A股市场近一年的跌跌不休中，医药生物板块是仅有的几抹亮色之一。
　　　　　　　　　　数据显示，今年以来，医药生物板块以3。58％的涨幅在25个申万一级行业中居第一位，是仅有的两个迄今为止仍保持正收益的板块之一，而同期大盘跌幅超过了20％。尤其是在4月份，上证指数下跌7。67％，医药生物却逆市上涨4。08％，在所有行业中涨幅排名第一，且是惟一上涨的板块。医药板块成为A　股市场一道亮丽的风景线。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　“在人口老龄化、政府大力推进医疗改革等背景下，医药生物板块早已不再仅仅是所谓的防御性行业，无论是公募还是私募，配置比例都大幅提高，大家都看到了这一领域的高成长性”。姜广策笑言，“要知道，50岁以后，吃药所花的钱比吃饭要多的多！”
　　　　　　　　
　　　　　　　　　　正是看到了医药板块的良好投资前景，私募领军人物吕俊执掌的从容投资将其旗下的第