部股票分析宝典-第22部分

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价位的权证，而在高位抛出股票。
　　　　希望增加股本的公司发行权证，不仅起到了保障公平控般比例的作用，而且起到了在一段时间内，以管理者同意的价格出售额外证券的作用。
　　　　权证的生存期通常较长，因此投资者和交易商实际上将其当作股票看涨期权来进行买卖，这种金融工具有内在的高杠杆优势，
　　　　这种杠杆特征使权证成为一种投机媒介，因为它们在几年中的价格波幅比普通股的大。如果从幅度的百分比考察，这点尤其明显。
　　　　再者，只要股价的总水平在上扬，—些权证对于那些在不确定的时候进行投资的人，以及对那些只愿意进行小额投资的人非常有用。实际上，这些投资是在买入服票的看涨期权，并为这种特权支付了—笔权酬。
　　　　低风险、高利润
　　　　无论你买进哪只股票的权证，你最大的损失是你为权证支付的价格。如果股票上涨，那么权证就跟着上涨，因此你可以从权证上赚钱，而不必买入股票或执行你的权证。
　　　　下面是—些通过买进权证获利的例子。
　　　　三角洲公司
　　　　三角洲公司（Tri…Continental　Corporation）是一家普通的信托投资管理公司，而且它的股票交易一直十分活跃。1941年和1942年，其权证的价格低达1/32美元。而在1936年，它们曾卖到过5？美元。如果你在1941年或1942年投资1；000。00美元，并买进这只权证．那么你就有了32；000张权证。如果你在1946年以5美元的价格卖掉，那么它们将值160；　000。00美元，也就是在4年内在l；000。00美元上赚了159；000。00美元再减去佣金。
　　　　梅里特—查普曼＆斯科持公司
　　　　梅里特—查普曼＆斯科持公司（Merritt…Chapman　＆　Scott）是美国领先的承包商，它承接各种建筑工程，而且在国外也有建筑项目。它的普通股交易十分活跃．而且每年派发l。60美元的红利。
　　　　在1938年、1939年、1940年、1941年、1942年和1943年，其股票权证曾跌至？美元和？美元。而到了1946年，它们却卖到了12？美元。当这种权证卖？美元的时候，你投资1，000．00美元，就可以买到40，000张权证。如果你在1946年以12美元的价格卖出，那么它们将值48，000美元，也就是用1，000美元的投资，获取了47，000美元的利润。
　　　　大力神公司
　　　　大力神公司（Atlas　Corporation）是—家从事投资、信托和控股的公司。
　　　　1941年和1942年、其股票权证仅卖每张？美元，或25美分。而在1946年，它们曾卖到13？美元。1942年，你在？美元的价位上投资1，000美元，可以买到4，000张权证。1946年初，这些权证可以卖13美元一张．总值达52．000美元，也就是在l，000美元的投资上赚了51，000美元的利润。
　　　　上述利润并非挑选出来作为纸上谈兵。其他不同品种的股票权证也有过巨大的获利机会。
　　　　下面我们给出了—份清单，它们是在纽约股票交易所和纽约场外交易所（New　York　Curb　Exchange；美国股票交易所的前身，其历史可以追溯到1849年。当时所有未在纽约股票交易所上市的股票，场外经纪人就在道旁买卖，1908年，这个交易场所正式定名为纽约场外交易社。1929年至1953年，改称纽约场外交易所，并在1953年更名为AMEX，没用至今。日前AMEX已与NASDAQ合并，成为美国第二大股票交易所）的交易活跃的权证和认股权。（图略）
第十三章　　新发现和新发明
　　　　历史上，每次萧条过后，总会有某种新发现或新发明刺激经济发展和社会进步，并带来另一次繁荣兴旺。富尔顿（Fulton）发明的蒸汽机和惠特尼（Whitney）发明的轧棉机迎来了发展的新时代。
　　　　1849年，在加利福尼亚发现金矿引发了一轮繁荣的浪潮。从那时起，铁路的兴建开拓了美国的中部和西部地区，这种新的运输方式带来了社会的巨大进步。
　　　　圣经告诉我们，旧的去了，新的会来取代它们。运河船以及公共马车的消失为铁路——一种新的运输方式——的出现扫清了道路。接着还出现了许多新发现、新发明以从新的炼钢工艺，美国因此成为一个工业国，取得了巨大的进步。20世纪初，汽车的发明与发展使运输产生了变革，并启动了另一轮给成千上万人带来就业机会的繁荣浪潮。随后出现了各种化学上的发现与发明，人造纤维和其它化学产品增进了社会的进步与繁荣。通常，当我们处在萧条的深渊而且万物皆废的时候．某种新发现或新发明总能引发经济上的转折以及另一轮繁荣兴旺。
　　　　莱特（Wright）兄弟发明的飞机启动了另一轮繁荣浪潮，它导致了还未达到顶点的运输速度的提高。这种最伟大的运输方式使世界各地更紧密地团结在一起，并使人们以和平和经济目的联合起来。将来，飞机还能带来多大的繁荣仍需观察，但是它在各个运输领域内的作用正在日复一日地增进，而且它的机会是无限的。飞机还存在一个问题。这就是更便宜的和更轻的燃油。这个问题肯定会得到解决。当燃油载荷下降，并变成有效载荷时．航空运输对于快运、货物和乘客来说都将成为最便宜，也是最快的运输方式。这将有助于革新经济，并带来另一轮社会繁荣。
　　　　原子能
　　　　1945年，美国通过使用自己研制的原子弹赢得战争。原子弹以许多人的生命为代价给日本造成了巨大的破坏，同时它也缩短了战争．并拯救了无数本会因为战争的拖延而失去的生命。原子能的伟人发明可能超乎普通人的理解，而且它可能足以解决飞机的大难题．它能给飞机提供廉价的燃料．并通过将现在的燃油负载转变为有效负载而极大地减轻飞机的重量，这不仅可以提高速度．还可以增加货物和乘客的数量。它可以给乘客和货物更大的空间，因为燃料能以有限的体积储存更大的能量。原子能一旦完善到比人类发明的其他燃料都便宜，那么它就可能被大量生产。这将会变革航空运输业，并有助干带来更大的繁荣。不仅是原子能，太阳能和风能都可可能在将来带来廉价的能源．并使许多行业产生变革。这可以降
低成本，使消费者得益．并使消费者以同样的钱获取更多的商品，这就增强了购买力，因为众所周知，当成本降低的时候，消费就会增加。当物价在我们的承受范围内时，我们可以买无限量的东西。原子能是未来廉价能源的关键，而且这种新发现的前途无量。
第十四章　　历史上的大炒家
　　　　这里，笔者回顾了一下1893年至1896年的大恐慌，当时棉花在南方仅卖每磅3美分，而且大恐慌横扫全国，人们认为那是历史上最糟的时期之一。小麦和其他商品的价格也很低，我至今仍记得第一次读到的囤积居奇事件。那是芝加哥（Chicago）的菜特＇Lighter）在囤积小麦。在这场战役中，莱持把小麦的价格从每蒲式耳1。00美元抬到了1．85美元。他曾在帐面上累积了巨额利润，但还是破了产。从历史上的大炒家那里，我们能够吸取的古老而宝贵的教训是，什么使他们在聚敛了大量的财富后又破了产。在莱持事件中，是未知数导致了他的败落。因为他不相信大量的小麦会涌入芝加哥来压低价格，但是阿默（Armour）比莱特料想的要聪明．他用特快卡车来运小麦。他打破了垄断，所以莱特破了产。没有人可以聪明到预知意外的出现，而且这种意外可以使他把挣来的钱又输回去，或是损失一大笔财产。因此，我们从他人的错误中应吸取的教训是不要再犯同样的错误。大多数炒家亏钱是因为他们失去了均衡感，而且他们只渴望金钱带来的力量，妄想垄断市场。垄断把价格抬得很高，使消费者遭受了痛苦，结果几乎所有试图这样做的人都落得了同样的下场。他们破产了。
　　　　1903年至1904年，当萨利（Sully）在棉花市场搏杀的时候，我也在。萨利通过买进棉花，在很短的时间里赚到了成百上千万美元。他犯了—个所有大炒家都犯过的错误，那就是认为自己有很大的能耐．所以他开始拉抬价格。结果，萨利爆了仓，并走向破产。
　　　　西奥多？普菜斯（Theodore　H．Price）一另—位他那个时代的棉花大炒家，也犯了同样的错误；他过度地买入，而且对突发事件估计不足，所以也破了产。但值得纪念的是，必须承认，普莱斯的东山再起是历史上任何人中最伟大的，他挽回了成百上千万美元，而且向债权人归还了数不清的钱。
　　　　另一个从几百美元起家，赚了成百上千万美元，然后又破产的炒家是尤金？斯凯勒斯（Eugene　Scales）。斯凯勒斯为什么会在棉花市场上聚敛了成百上千万美元后，又渐渐步入深
渊，直至最后破了产？他破产是因为他的权力欲望以及操纵市场的野心，这与他以的小心谨慎的方法截然不同。当一个人靠少量的资金起家时．往作采用一种判断方法，而且小心谨慎，
而当他聚敛了大笔钱以后．就开始采用另一种截然不同的判断方法。他没有料到可能出现不测。斯凯勒斯是一个坚定的多头。他从未想过市场会见顶，他希望而且相信棉花的价格会涨得更高。所以他不断买入棉花，遭到最后破产，并在贫困中死去。
　　　　杰西？利文摩尔（Jesse　L。Livermore）——他那个时代最大的投机商之一，在股票市场和商品期货市场中赚了以百上千万美元。他爆过几次仓，也因此破产了过几次，而且有几次他破产后还能付得起帐。利文摩尔是个正直的人，即使当他被破产法庭释放后，人们仍相信他能还债。我第一次见到利文摩尔是在1908午，并在1913年再次见到他．当时他正通过默里？米切尔公司（Murray　Mitchell　&　pany）进行交易，后来这家公司倒闭了，我因此损失得一干二净。1917年．当利文摩尔回来并赚到钱后，他不仅归还了我在默里？米切尔公司损失的那部分钱，而且把其他人的损失也一起补上。这是件光荣的事，而且因为利文摩尔的正直和诚实，所以当1934年他再次破产时，我曾资助过他．并说服他人集资帮他渡过难关。利文摩尔挺过来了，而且赚了钱。但是利文摩尔的弱点之—是他除了学习如何赚钱以外，什么都不学。他从不学习保存资金的方法。他贪心．有权力欲，所以当他赚了一大笔钱以后，就不再稳妥地进行交易。他试图让市场跟着他的意愿走，而不是等待市场自然地转势。利文摩尔在赚了许多钱后自杀了，死时实际上已经破产。为什么一个像利文摩尔那样赚了成百上千万美元的人却不能保住财产？这是因为每次他都同样贪心，同样欲图权力、希望成为大人物并操纵市场。他要支配一切，因此没有料到天有不测风云，但意外确实出现了，而且还会出现．结果他输了钱。
　　　　E？A？克劳福博士——另一位大人物和大交易商，曾赚了又赔了几次大钱。1932年他用几千美元东山再起，而且可能比市场上的其他投资者更快地发家致富。据说，在1933年的市场高位时．他已经聚敛了3千万至5干万的帐面利润。他买进所有的食品。不仅是在美国，在国外他也是深深地介入了股票市场。1933年7月18日，克劳福博士破产了，因为所有商品期货市场的崩盘让他输得精光。为什么一个像这样聚敛成百亡干万美元的人却爆仓了？这仅仅是因为他没有料到意外的出现，以及其他人可以抛出他买不完的谷物和商品期货。他认为价格可以没有任何调整地上扬，而且必须如此。结果，他不断地买进，直至末日到来时被迫平仓。在买进商品期货时，他已将谨慎抛到了九霄云外，完全忘记了当他用微薄的资本起家时所遵循的规则，最后，违背理财规则只会导致一种结果——失败。就像其他所有炒家那样，他犯了过度交易的大忌。这是所有投机炒家最愚蠢的地方：过度交易，将谨慎忘得一干二净．以从没有考虑意外的出现。
　　　　最近一个重要的市场大炒家是新奥尔良（New　Orleans）的乔丹（Jordan），据说，他在1946年前以300．00美元起家，通过在棉花市场中买卖，聚敛了巨额财富。乔丹与所有炒家的命运一样，他爆仑了。为什么？因为他相信棉花的价格会不断上涨。他看不到任何顶部，因此也没有赚到钱。我听说乔丹夸口棉花会涨到内战时的每磅1．89美元。他显然是忘记了，或者根本不知道供求关系。他不停地买进，直至满仓。他的跟风者众多。大家一起买进，所以，最后当大家都要抛售时，就没有了买家，因为任何人都是卖家。1946年l0月9日，10月份的棉花合约从最高点3，928点开始滑落、并在不到一个月的时间里跌到了1946年11月7日的2，310点。不但乔丹输了精光，而是他的跟风者也损失了成百