黄金投资必读-第15部分
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下面介绍美国期货交易委员会（CFTC）公布的每周黄金市场基金持仓以及商业持仓情况中影响黄金价格走势的几个因素。
第二节黄金的基本分析法（12）
美国期货交易委员会（CFTC）是监管期货和期权交易，促进市场免于虚假交易的权力部门。完成此项任务的措施之一就是CFTC的市场监管项目，它的职责在于监管市场，防止某个交易商的头寸大到足够导致价格不再正确反映供需状况。为了监控，CFTC制定了大户报告制度。期货交易所的结算会员、期货经纪商和境外经纪商必须每天向CFTC提交持仓报告。CFTC负责收集所有的期货合约持仓构成数据，这个数据库的一部分会在CFTC的COT（mitmentsofTradersreport）持仓报告中公布给公众。CTFC持仓报告中影响价格的因素分别是：
持仓量（openinterest）：指所有已经建立、但还没有通过反向交易、交割等平仓的期货期权合约的总和。所有多头的持仓量应该等于所有空头的持仓量。
报告持仓（reportablepositions）：期货交易所的结算会员、期货经纪商和境外经济商向CFTC报告的大额持仓量之和要占到合约总持仓的70％～90％。
商业和非商业交易者（mercialandnon…mercailtraders）：如果交易者持有某商品期货的仓位是为了套期保值，并通过与CFTC签订书面的确认文件CFTCForm40，最终被确认为商业持仓。该文件中将商业持仓认定为从事商业活动，并通过期货和期权市场进行套期保值的仓位。为了保证对交易者身份的准确认定，CFTC会收集其他关于该交易者市场交易行为的信息进一步确认。商业持仓一般也被认为是较大的套期保值者的持仓。非商业持仓一般指大的投机商，包括管理期货和基金，所以，非商业持仓又常常被称为基金持仓。某些交易者可能在某种商品期货市场上被确认为商业持仓，而在其他的市场上被确定为非商业持仓。但是，单一实体在某一市场上不可能既是商业持仓又是非商业持仓。对于用于多个单一实体的复合型组织而言，每一个独立实体可能会分划为商业持仓或非商业持仓。
非报告持仓（nonreportablepositions）：总持仓减去报告持仓就得到非报告持仓。对于非报告持仓，商业和非商业持仓是无法得知的，非报告头寸一般反映的是较小的交易者持仓。
第二节黄金的基本分析法（13）
跨期套利（spreading）：是衡量每个非商业交易者持有的跨期套利部分。跨期套利持仓指每一个非商业交易者持有的等量多头和空头期货头寸。
此外，COT报告还对交易者数量和持仓集中度等数据做出统计。正是由于COT报告中详实的信息才为投资者透析黄金变化、把握市场节奏提供了机会。
3。股市与黄金的关系
股票市场是经济的“晴雨表”，当经济运行良好时，投资者更愿意从股市中投资获利，所以往往在股市上升时金价疲软，而当经济运行状况较差、股市下跌时，金价一般呈上升趋势。美国股市与商品价格已多次演绎跷跷板的关系，20世纪发生了3个商品大牛市（1906～1923年、1933～1953年、1968～1982年），平均每个牛市持续17年多一点。在这3个商品大牛市期间，对应的情况是美国股市的长期熊市和通货膨胀的长期上升。
进入21世纪，国际商品价格再度呈现上涨格局。目前以原油、金属和部分农产品为代表的全球性商品大牛市自2000年至今，已经持续了7年多。由于高科技泡沫破灭，美国股市自2000年创出新高后开始处于调整下跌过程中，特别是纳斯达克（Nasdaq）指数，目前仅为历史高点的1/2。作为股票的替代投资手段，黄金价格与美国股市也曾呈现较高的负相关关系，图2…13为1985～2005年间道琼斯指数与金价的对比图，Nasdaq指数和S&P500指数与金价走势的对比基本相似，在美国股票市场历史性大牛市里，金价正走在长达20年的漫漫熊途之上。
图2…13黄金与道琼斯指数比较图
通过相关性统计分析（如表2…1所示），我们可以看到，黄金与股市的负相关关系虽然并不明显，但从长期趋势看，两者走势的背离还是能够说明一些问题的。另外，造成统计数值偏低的主要原因在于黄金价格变动与股票指数之间存在时间差，也就是说，资金在进出股市与黄金或其他市场时需要一定的时间进行资金的转账与调拨。因此，从这一角度分析可以得出以下结论：一是目前黄金能有效规避股票风险；二是其走势在大多数情况滞后于股票市场；三是投资者在判断黄金价格走势时可以用股市作为其中的参考因素。
第二节黄金的基本分析法（14）
表2…1股市与黄金的统计分析
1985年1月～2005年7月伦敦定盘金道琼斯指数S&P500指数纳斯达克指数
伦敦定盘金1。0000000
…0。5394807…0。5911808…0。5760485
道琼斯指数…0。539480710。98338180。90420323
S&P500指数…0。59118080。9883381810。94762785
纳斯达克指数…0。5760480。904203230。947627851
4。黄金与相关商品的关系
（1）原油与黄金的关系
在人类社会中，无论是过去还是现在，黄金和石油都扮演着极其重要的角色。黄金是公认的硬通货，而石油自工业革命以来，成为现代社会的血液。黄金和石油在价格波动上有相似之处。长期以来，虽然金价与油价的涨跌幅度不尽相同，但二者却有着千丝万缕的联系。当国际油价大涨时，金价往往也随之上涨；而国际油价低迷时，金价亦常常走低（如图2…14所示）。
图2…14黄金与原油走势比较图
尽管金价和油价大体上呈正向关系，但需要补充的是，这种现象并非绝对。之所以出现这样的情况，有各种复杂的原因。
例如1975年后，当油价维持在第一次世界石油危机带来的高价时，金价却下滑了两三年才开始上涨，并突破了原来的最高价。从1975年到1976年初，通胀率高涨引发了高利率，加之石油危机重创，高失业率和破产风潮席卷西方世界，与通胀密切相关的金价伴随着其他物价的跌落也开始滑落。20世纪70年代初的金价飙升中不乏对黄金的投机需求，为了阻止对黄金的投机，美国财政部宣布拍卖部分黄金储备，国际货币基金组织也采取相同措施，并要求其成员国用特别提款权取代黄金作为记账单位，不仅增加了黄金市场上的供给，还减少了某些国家对黄金的需求，导致金价背离高油价，不升反跌。
另一次油价和金价比较明显的背离出现在世纪之交。其间，石油价格的涨势虽然不及上世纪70年代，但已明显开始上涨，走出了长达20年的低迷期。与此相反的是依然低迷的金价，1999年8月甚至达到了近20年来最低价位每盎司252美元。即使由于“9？11”事件短期急速上扬，价格仍很快回归低价位区间，大部分时间在每盎司255～300美元区间徘徊。这次金价和油价背离最主要的原因是多国央行抛售黄金储备，特别是欧洲国家的央行。继1999年世界银行与瑞士银行宣布抛售黄金后，英国央行也抛售了其储备黄金中的415吨，黄金价格应声下跌2％。黄金市场每个月吸纳25吨黄金影响不大，但是若各国央行或其他部门已认可和估算的出售黄金的数量加起来，则市场每年需吸纳450吨到550吨黄金，黄金市场上供大于求，黄金价格自然低迷。
第二节黄金的基本分析法（15）
从历史数据来看，金价和油价的波动存在一种非确定数字比例的正向联动关系，主要是金价和油价都受美元汇率、通货膨胀、石油输出国的市场操作以及国际重大政治事件这几大因素的影响。我们可以通过其中一种价格的涨跌，结合当时的主导因素来判断另一个的价格走向。当然，这种关系并不是绝对的，当某个独立的因素影响程度比较大，压过了金价、油价的共同影响因素时，黄金和石油价格的运动趋势可能会发生背离。但从长远来看，黄金价格和石油价格同向运动的趋势比较明显，而且持续时间很长。
（2）白银与黄金的关系
图2…15显示了1968年以来金银月平均价格之间的变化趋势。统计分析也表明，金银价格之间的变动确实存在着长期、稳定的联系。即：金价对银价有影响，而不是银价对金价有影响。进一步的分析表明，在金银价格关系稳定的时期内，金价对银价的影响有所加强，而后者对前者的影响有所减弱。这一点也正是这几年市场价格变动的主要特征。2006年金价的主要变动（5月的下跌和10月后的恢复）影响了银价的走势，而2001年末和2002初银价的变动似乎没有以相同的方式影响金价。
由于驱动金银两个市场的基本因素不同，预计金银之间将继续持续的微弱关系。例如，20世纪80年代末、90年代初生产商在金市的套期保值使金产量上升，这对金银价格变化差距的影响并不是偶然的。同样，金市在20世纪90年代初，官方售金为市场提供了大量稳定的供应。官方售银目前也成为了白银供应的一个主要组成部分，这是由于自1998年来中国政府售银猛增的结果。
图2…15黄金与白银走势比较图
因此，虽然有证据表明金银价格之间存在着一定程度的相关性（这种相关程度正在减弱），我们却不能断言金银两个市场一定存在着互动关系。因为市场价格完全可能发生偶然的、相似的变动。实物投资对金市的影响更具有规律性和重要性，而对银市的影响具有偶然性和不稳定性，这就继续了两个市场的分化。1997年金银价格出现反向变动的现象，这是银市自身情况的变动引起的，这一年由于BerkshireHathaway的购银使得银市按其自身的动力发展。
第三节黄金的技术分析法（1）
在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表方法是技术分析方法的主要手段。技术分析方法有许多种，一般来说，可以将技术分析方法分为五大类：K线类、形态类、趋势类、指标类和理论类。下面对这五类方法中比较常用和实用的进行介绍。
一、K线理论
1。K线基础
K线理论在众多技术分析理论中是最基础、最直观的。K线又称为日本线，英文名称是蜡烛线“CANDLESTICK”。它起源于日本的米市，最早是日本德川幕府时代大阪的米商用来记录当时一天、一周或一月中米价涨跌行情的图示法，后被引入证券市场。Ｋ线图具有直观、立体感强、携带信息量大的特点，蕴涵着丰富的东方哲学思想，能充分显示证券价格趋势的强弱、买卖双方力量平衡的变化，预测后市走向有独到之处。
K线（如图2…16）是在单位时间的价格波动，买卖双方力量的增减变化，通过阴阳K线图“影线”与“实体”表现出来。K线的画法取决于每一计算单位中的4个数据，即开盘价、最高价、最低价、收盘价。当开盘价低于收盘价时，Ｋ线为阳线（一般用红色表示）；当开盘价高于收盘价时，Ｋ线为阴线；当开盘价等于收盘价时，Ｋ线称为十字星。当Ｋ线为阳线时，最高价与收盘价之间的细线部分称为上影线，最低价与开盘价之间的细线部分称为下影线，开盘价与收盘价之间的柱状称为实体。通常，“实体”部分表示多空双方争斗的主要区域，阳线实体越长表明多方力量越强大，阴线实体越长表明空方力量越强大。上影线越长表示空方力量越强大，下影线越长表示多方力量越强劲。
图2…16K线画法
2。单根K线形态
（1）十字星
图2…17十字星示意图
在K线理论中，十字星（如图2…17）的出现表明多空双方力量的一种均衡状态，使市场暂时失去了方向，并经常出现于反转行情中，是一种值得警惕、并可能随时改变行情趋势方向的K线形态。
十字星的形式分为两种，一种为大十字星，如图2…17中左边的K线形式，它有很长的上下影线，表明多空双方争斗激烈，交易活跃，最后回到原地，预示后市行情往往会有变化，其中十字星的上下影线越长，表示盘中多空力量分歧越大，冲突越剧烈，其后由均衡状态所导致的反转形态越有效；另一种为小十字星，如图2…17右边的K线形式，它的上下影线较短，表明价格窄幅盘整，交易清淡，对于后市的预测能力较差。而上下影线看似等长的十字星，又可称为转机线，出现在高价位或低价位时，意味着出现行情反转的机会较大。
第三节黄金的技术分析法（2）
理论上的十字星应是开盘等于收盘，但在实际应用中，若开盘价与收盘价只相差几个价位也可视为十字星。
实际使用中，十字星的K线形态出现在价格的高、低位时，更具有操作的参考意义，为了提高判�
