论势--曹仁超创富启示录-第6部分

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　　　　至于中期趋势，近年的例子有2002年至2008年的美元贬值潮、2001年9月开始的金价上升周期等。这些中期趋势，通常可维持三、五、七年，投资者捉到“鹿”也要懂得将之脱角，明白形势不利自己时要忍、形势有利自己时要狠、看事物要准。当形势由利好转利淡时即要止蚀，也可利用技术分析去捕捉中期的升跌小浪。

　　　　炒短线者，则必须先学会评估风险与回报之间的关系、深入研究摆动指数并掌握股市一涨一落的韵律。这是极专业的事，并非我老曹专长，请另找高明。“炒”字以“火”及“少”组合而成，成功炒家必须炼成“火”中取栗的本领，不然，只有愈炒愈“少”。

　　　　投资最好三路进军，即利用循环周期、趋势及摆动指数，制定长、中、短期策略。所谓“策之而知得失之计”，做到进退有据，才可决胜千里。

正文　第五章　留意形势　定买卖策略（3）

　　　　

　　　　宁买当头起莫买当头跌

　　　　除了“止损不止赚”，我老曹另一投资座右铭就是“加涨不加跌”，即每次投资均分注买入，亏本便卖掉，当投资开始有利润时，不但不卖反而再买。

　　　　我们只可在肯定已看清趋势时才加码。在亏损的形势中，投资者只能选择忍受或离场，千万不可增加注码。须知道投资市场不是表现勇气之地，你凭什么坚持死硬立场，甚至加仓赌反弹？

　　　　请记住牛的脖子上挂着响铃，故牛市出现之时，不少人听到铃声；反之熊市却突然出现，例如1997年8月、2000年3月、2007年10月，当人人都以为只是一次小调整时，大熊便现身。

　　　　无人可以预知市场的高低位，故切勿奢望自己可最低价买、最高价卖，反而应该“宁买当头起，莫买当头跌”。当股价从低位反弹上升10％到15％之后，在群众哭泣之时，投资者可利用基本因素分析事物，再以技术分析决定买入强势股的时机；如股价从高位回落10％到15％之后，尤其当人人都要疯狂跟进之时，即可出货获利。我们其实毋须估顶、抄底，等到趋势形成后再加入也不算迟。

　　　　面对金融海啸，不要犯傻空沮丧！投资者可以减仓，但不可以被人赶离场而变成一无所有！这一刻，90％的投资者都有损伤，有人仅轻微擦伤，有人则伤重卧床，此乃无法避免之事，但千万不可离场！一旦离场，一辈子就过去了。还是想想如何把财富赚回来吧！人生在世，最后一场战争才决定胜负，未打完最后一场仗，谁知输赢？

　　　　纸上谈兵易，行军遣将难。投资策略中最重要的“止损不止赚”、“加涨不加跌”两大要诀，如运用得宜，已可成为小富。

正文　第六章　选股还看中长期趋势（1）

　　　　

　　　　第六章选股还看中长期趋势

　　　　在经历一场金融海啸后，不少人都要“从头再来”。投资者首先须学会认清大方向，决定究竟是买股票、买楼、买黄金，还是买债券。若决定投资股票，你选择哪个国家的股票市场？知道投资何处之后，便要决定买卖何股。

　　　　全球经济和各行各业都具有周期特性，如能掌握其中一个上升浪潮，适时吸纳龙头股份，便可改变一生的命运。

　　　　投资“3W”

　　　　亚洲金融风暴之后，香港的恒生指数由1997年8月的16820点左右，跌至1998年8月6545点。后经数番涨跌；2007年10月恒生指数高逾31000点，至2008年10月中又回落至10600点左右。真是富贵梦一场的故事。

　　　　内地亦然。2001年2月19日，中国证监会宣布开放B股市场，准许持有合法外汇的境内居民自由开户买卖B股，迎来一次“B股狂潮”，上证综合指数在2001年高见2245点。以上证综合指数表现计算，投资者如由2001年2月起持仓至2009年2月只得2200点左右，不计红利派息，所得的收益几近于无，甚至还不如定期存款利率。

　　　　换言之，靠长期持有致富的日子已经过去，取而代之是“三W”时代的来临何处投资（where）、买卖何股（what）、何时买卖（when），简称“三W”，请常记于心。

　　　　投资者首先须学会认清大方向，决定究竟是买股票、买楼、买黄金，还是买债券。这点比较容易掌握。假如大方向错误，其它方面不谈也罢。

　　　　1997年至2003年是香港楼市下降期，你有没有回避风险？你如果在1997年第三季度投资香港房地产，除非买的是豪宅，否则你至今仍然被套牢；反之，如果你当时买的是伦敦物业，到2007年不但赚楼价差，更赚汇率。

　　　　如选择买卖股票，又应投资于哪个国家的股票市场？假如历史可以从头再来，第二次世界大战结束之后的20年（即1945年至1965年），美国是最值得投资的地方。其后25年（即1965年至1990年），则最佳的投资地区已变为日本和联邦德国。从20世纪90年代开始，却应离开东瀛，进军中国和印度。未来大趋势究竟如何？机会不会主动敲门，你必须亲自寻找！

正文　第六章　选股还看中长期趋势（2）

　　　　

　　　　学习秃鹰狩猎

　　　　股票只有好坏之分，并无大小之别。19世纪的英国东印度公司（BritishEastIndiapany）一度为富可敌国的大企业，如今身影何处？20世纪50年代的通用汽车公司（GeneralMotorsCorporation），今天已失去超过80％的市值（未计几十年因通胀造成的无形损失），明年即使不复存在也不奇怪。

　　　　反过来说，当今大企业的股票，昔日哪只不是由细价股演变而来？只要业绩好，几年间由细价股变大价股的例子也不胜枚举。

　　　　以中国股民熟悉的贵州茅台（600519。SH）为例。改革开放初期此公司连续亏损16年；2001年于上海上市时，前三年股价不过徘徊于6元至8元之间。2008年市场憧憬消费股大旺，股价直冲上近230元高位；其后市况虽然转坏，但在2009年3月，贵州茅台仍然是中国股市绝无仅有的“百元股”。

　　　　投资之道，不在追逐今天的大价股（更非昨天的大企业），而是寻找明天的大企业。我们要学习秃鹰在空中盘旋，以锐利的眼光寻找目标，一旦寻见便立即行动，以闪电速度直扑猎物。例如用每股1元的价钱购入细价股，然后看着它日后升至10元、20元。

　　　　秃鹰最喜欢攻击已受伤的猎物。2008年后受伤的猎物遍处都是，有市值低于公司资产净值的、有面对短期亏损的企业等。这些都可能成为秃鹰的猎取对象。2009年有哪些细价股可以成为明日的大价股？此便是投资者利之所在。

　　　　譬如说，2009年随着原材料价格和运输费用大幅回落，工业股前景正在改善中。由于美国需求减少，内地不少工厂都撑不下去，但余下存活的工厂却有机会提高市场占有率。我老曹相信，2009年底是工业股衰极必盛的复苏期，当中究竟哪只有机会成为明天的大价股？这个问题值得投资者深思。

正文　第六章　选股还看中长期趋势（3）

　　　　

　　　　买有时卖有时

　　　　在“三W”中，最后一个是何时买卖。市场上不少人认为只要买的是优价股，便无须理会世纪。香港有句俗语曰：“英雄被困筲箕湾，不知何日返中环！”我老曹认为，如无天时、地利、人和的配合，就算长期持有优质股，最后也可能落得一场空，甚至以亏本收场。

　　　　举例来说，1993年青岛啤酒（600600。SH）的股价曾高达9。8元，其后一直下挫，翌年更跌至2元，当时买入该股的投资者皆损失惨重。及后该公司在新管理层领导下停止盲目扩张，不再做大，改为做强，摆脱过去只求规模而不考虑效率的陋习，变为利润至上的上市公司。凤凰涅磐，在2005年以后才买入青岛啤酒A股的投资者，个个赚大钱。

　　　　同样地，2000年买入中国移动H股（00941。HK）者皆损失惨重，反之3年后才入市者却赚个盆满钵满。又例如，2006年初，我老曹曾大力推介内地金融股，到2007年7月面对的困惑却是：内地金融股虽可长线看好，但短期升幅如此巨大，是否应先忍耐一下？2007年10月以后全球金融市场环境转差，内地金融股又岂能独善其身？买卖时机如果错误，即使你选到最优质的股份，一样不可能赚到大钱！

　　　　正如香港经济由1973至1997年皆向上，但投资者如于1973年3月在恒生指数位处1700点高位时入市，便要待至1986年才有机会平手。同样道理，内地经济自1978年至2008年一直欣欣向荣，但投资者如于1993年2月在上证综合指数高近1560点时入市，也要等至1999年年中才有机会和局离场。

　　　　时机来临，有如小鸟突然在眼前出现，只有做好准备的人才能捕捉到。大部分人仅仅来得及看着时机飞来，然后又飞走。能够准确把握时机属神乎其技，事后孔明者却多如恒河沙数。

　　　　不幸的是，寻求投资“三个W”的答案却是散户的弱项。要想成为亿万富豪，必须有正确的思想（rightframeofmind），知道何时进攻、何时防守。经过2000年互联网泡沫爆破、2008年金融海啸之后，今日仍然有钱在手者均非愚笨之辈。

　　　　资金市场乃斗智之地，食有时、睡有时，在适当时刻做适当的事。今时今日，投资者必须自己努力做足准备工夫，不但要精明地买入（buysmart），也要在适当时刻精明地卖出（sellsmart）。老说自己没有时间研究者，不如不投资！

正文　第七章　图表走势　决定买卖时机（1）

　　　　

　　　　第七章图表走势决定买卖时机

　　　　没有基础分析作后盾的技术分析，只是花拳绣腿，不堪一击；同样只论股份优劣而不把握时机，可能呆坐十年，仍只见波幅而不见升幅。两者最好互补长短，再加上严守纪律，才能投资成功。

　　　　技术与基础分析互补长短

　　　　我老曹入行40年，至今仍无法回答以下问题：基础分析与技术分析之间，到底谁优谁劣？成功掌握时机，到底是否真的有可能做到？买入后持有好，还是因时制宜好？

　　　　巴菲特曾在其上市旗舰巴郡的年报中透露，他最初投资时，只运用技术分析，但发现赚不到钱。于是改用相反理论，逆市而行，结果也不成功。最后才转学“价值投资法”鼻祖本杰明？格拉罕姆的基础分析，发现有效，便一直沿用至今。

　　　　格拉罕姆于1932年中开始在财经杂志《福布斯》（Forbes）撰写文章，推介股份。当时正值美股大熊市结束，可谓时来运至。格拉罕姆主张大部分人都应该投资，而投资首要是保本，其次才是赚取合理回报。

　　　　格拉罕姆曾任职对冲基金经理，擅于投机，故他并不反对别人投机。他反对的是人们明明在投机，却自以为是在投资；或没有足够的投机知识及技巧，却东施效颦；甚或拿自己输不起的钱去投机。

　　　　1976年格拉罕姆去世，其生平最成功、最出名的弟子巴菲特，顺理成章成为价值投资法的代表人物。巴菲特于1960年开始投资，1965年起接管巴郡，1974年全力出击（刚刚是另一次美股熊市结束期），花上10年时间大量收集廉价美国股票，再利用1982至2007年超级大牛市，将巴郡发展成为一家万人景仰的投资公司，而自己也登上世界首富之位，更被捧为“股神”。不少人都视巴菲特为学习对象，价值投资法也因此家喻户晓。

　　　　小看时机吃尽苦头

　　　　然而，“智者千虑，必有一失”，“股神”也有出错时。巴菲特的投资旗舰巴郡2008年第四季度纯利下跌96％，已是连续五季纯利减少；2008年全年投资净收益骤降62％。2009年3月，巴郡被权威评级机构惠誉（FitchRatings）调低评级，发行人违约评级（IDR）和高级无抵押债务评级均由AAA降至AA＋，前景堪忧。

正文　第七章　图表走势　决定买卖时机（2）

　　　　

　　　　2008年少男少女都爱说自己“太傻太天真”，2009年初巴菲特也承认自己太傻（但并不天真）！他在致股东的一封公开信中说“我至少犯了一个大错和数个较小的错，但也造成了伤害……当市场需要我重新审视自己的投资决策并迅速采取行动的时候，我还在啃自己的拇指。”

　　　　巴菲特错在哪里？他错就错在试图证明自己比市场聪明，以为市场可能会错！他错在早于2008年10月便向全球投资者发出入货信号。在油价接近历史高位时，他大量买入美国第三大石油公司康菲石油公司（ConocoPhillips）的股票，没料到油价大跌；在金融海啸余波未平之时，又花上2。44亿美元入股两家爱尔兰银行，结果两家银行的股价在2008年下跌89％。

　　　　事实证明巴菲特犯下太早看好、太早入市的毛病，被市场狠狠地教训了一次。