郎咸平文字全集-第3部分
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
保荐人将被处扣5分的处罚。这也就是说如果保荐人所推荐的公司发生类似于欧亚农业的造假行为； 不论责任归属； 保荐人将被扣除5分。
2。 保荐人所推荐公司当年的主营业务利润比上年同期下滑50％以上的，每发生一次扣保荐人6分；
3。 保荐人所推荐公司当年的主营业务出现亏损的，每发生一次扣保荐人12分。
保荐人在一年之内不良表现记分累积达12分的，将被暂停一个通道半年。但暂停以后是否重新再给予通道就必须有监管当局再次审核；
相当的麻烦。如果所有通道都被暂停的话； 那么这个保荐人就算玩完了。
国内监管当局认为； 污点记录的长期积累将对保荐人的行为形成约束。这个监管的思维是可取的； 但也不是全无问题的。
我想谈几个比较重大的问题供香港有关当局参考。
1。 造假行为发生后； 保荐人将被扣除5分。
而保荐人所推荐的公司当年主营业务利润比上年同期下滑50％以上的，每发生一次扣6分；出现亏损的，每发生一次扣12分。也就是对保荐人造假的惩罚比对上市公司出现亏损的惩罚更轻，这实属不合理；
我认为应该加重对保荐人的处分。类似的问题似乎在该办法中相继出现； 我想这主要根源于国内监管当局对于造假所带给股民伤害的警觉性不够 。 举例而言；
该《办法》规定，没有通过证监会的上市或发股的审核 （香港的上市和发股是由港交所审核；
而国内是由证监会所审核），比违法违规的后果更加严重。如果因为造假违法或违纪而没有通过审核的案件； 保荐人将被扣一份。
但是保荐人所推荐的公司被终止审核或不予核准的，每发生一次却将被记2分。这种规定显然不合理。
2。
一直以来，国内上市公司的质量一直不是很理想。极端的情况是，新上市公司上市当天就出现各种问题。这说明，保荐人没有尽到义务，似乎成了一个集体“犯规”。一个证据就是日前有多达几十家的券商“暂停一个通道1－3个月”的处理事件。目前的一个担心是，券商的集体问题可能再度重演。一旦如此，会不会出现“宽大处理”的案例？我认为有关当局应该订定规则完全排除宽大处理的可能。
3。
有的舆论认为如果保荐人普遍出现违规情况，如果按照规则办事的话，保荐人可用的新股上市通道势必将大量减少，通道的大量减少会制约保荐人的承销能力，而承销能力受到制约，可能使证券市场的基本融资功能被窒息，乃至影响整个证券市场的发展。我认为正确的观念是我们情愿减少保荐人的承销而不能因曀废食允许一个不健康的股市发展。
4。
有相当多的专家指出其它市场主体对保荐人的执业质量没有判断权。从考核的标准看，所有的标准都没有能够表达投资者的看法，也就是说投资者对于保荐人执业质量的看法，无法得到应有的体现。《办法》新特点是从反方向明确保荐人“不应该做什么”，显然并没有包括市场对于保荐人的看法。我想这个最大的问题在于上市公司上市后虽未出现亏损但股价却大跌应如何处理？当然我必须指出这在国际上也是属于比较难处理的问题；
因此不应对此法案过于苛责。
我认为国内目前推出的保荐人管理办法的最大优点是惩罚条件非常的明确； 这一点应是香港监管当局学习的重点。当然我必须说；
国内所推出的监管保荐人的办法当然有其问题； 例如对于造假的处分太轻；
但是香港监管当局连这样的办法都还在酝酿之中实在令人不胜唏嘘。而且目前还遭到了利益团体十四大投行莫名其妙的反对。我希望港交所不但应该坚持原则与这十四家投行周旋到底，而且还应该与国内监管当局进一步沟通加强监管保荐人。
2004。7。16
郎咸平
感谢各位的到来。今天我们是做一个现场实况的转播，这也是第一次在现场实况转播中讲案例。这个案例也是我书中的案例。我准备把这几个案例和目前最热门的一个话题扯在一起，而这个最热门的话题跟我们夏主任有很密切的关系，所以今天也请夏主任过来给一个指导。我的题目是政府应该严加监管国内逐渐成型的类金融控股公司。这个表格是从夏所长的文章中摘录出来的。
所谓金融控股公司在目前的中国是不存在的，可是根据夏所长所编辑的表格我们可以看出工商企业在信息法定之下是可以拥有不同形态的金融公司，比如信托公司、集团财务与保险公司、商业银行等等，这是现行法律允许的。这个三角形的是法律允许，但并不常见的。虽然我们对金融控股公司本身没有一个现行法律，但是类似金融控股公司的概念在我国已存在，这也是为什么我给其取名叫类金融控股公司。目前我国所谓类金融控股公司有几大类，第一个是德隆、新希望、海尔等集团，是企业控股金融机构。第二种类型的类金融控股公司是金融企业控股其他金融机构，比如香港的几家银行。这类控股公司主要的问题来自于第一项，即今天媒体谈论的热点——企业资金与金融资金结合。德隆引发的问题是金融与企业的结合是危险的。我甚至认为在这方面我们应该有一个先瞻性，由小见大。我是建议在这方面我们更应该严加监管，我们不能让所谓的金融和企业结合体影响到我国未来金融环境的稳定。
为表明我这些想法，我准备利用书上讲的案例来谈这些问题。这是德隆“老三股”股份走势。我们看到了媒体对所谓股价下跌的看法，包括资金链断裂，恐慌性的抛盘，券商强制平仓等等，事实上这只是表面现象，我们没有谈到的最本质的问题是在于通过类金融控股公司的发展模式进而进行私募的多元化财务策略才是根本，而类金融控股公司是最类似金融化经营的催化剂，我国目前的企业不需要这种催化剂。
总之很多企业认为今天做产业，我收购几家银行，证券公司可以提供资金的收入，资金进来可以更壮大发展，而且有类似思维的企业有相当多。但是当你在金融和产业方面搭配不好，你所得到的结果就是一个突然的崩溃。就像是我们所见到的德隆一样。可是如何做把握呢？如何把产业跟金融做一个良好的把握呢？这有需要政府的参与。我一直是主张大政府主义的人，在一个发展中国家不可能没有政府的参与。为保证国家经济稳定发展，必须借助政府的力量，对类似的类金融控股公司进行严格的监管。这是德隆的多元化策略，可是类似的策略几乎被全国所有的集团公司采用，一方面发展实业，一方面在金融业。注意观察的话，会发现各地的城市商业银行的大股东很可能是当地的政府，可是二、三股东在很多曾面上都是私营企业或者国营企业，这个现象是危险的。我个人表示反对，反对的原因我慢慢会谈到。可是当你真的走入绝境的时候，企业盲目做大做强的结果必然是变卖财产，放弃偏离主业投资，减少投资规模，注重企业的信息流。这四类条款周而复始出现，我们的企业是不断走回老路。那么为什么企业会如此想做大做强呢？一个产业金融体会让类思维更恶化。怎么样才是一个成功的多元化经营呢？企业多元化经营的目的一定要有业务的互补，通过业务的互补，创造了稳定的现金流。我们看几个案例，一个成功的企业应该如何创造互补，而且创造互补的思维在我们的大集团企业里是不存在的。我今天拿唐万里的一句话来做一个前沿，德隆出的问题是长中短搭配组合不好，德隆只注重横向内容方面的互补性，他们认为自己做得可能是比较到位的，国外提出的案例这些都是不到位的。第一个，当你从事多元化投资的时候，你如何通过长中短投资来减低风险呢？目前包括德隆在内很多企业都是做得不好的，现在我们提出两个企业来说明如何创造长中短期的搭配。
第一个是美国GE，大家看这个图形，黄色的线是GE的利润，但是我们细细将其分割的时候，你发现红色是长周期的业务，蓝色的是短周期的业务，这两个业务加在一起就形成了一个红色的线条。光看红色的线条很清楚，就是稳定上升。那么短期在这两年是下跌的，长期的在94、95年也是下跌的。可是由于长短期搭配良好的结果，两者互相抵销了，继而创造出一个平稳上升的曲线。而这个抵销就是我所谓的互补，这就是长周期业务和短周期业务的互补。这个互补听起来很简单，但要做好需要两把刷子，不是想做就可以做到的，没有水平的企业要这样做是缘木求鱼。
另外一个例子是中信泰富，乍看它的业务重点不断转变，似乎没有重点。我继续花了二、三个月做深入研究，这样一个业务模式是先下跌，再上升。我们发现其内部有一个调整机制，当跌到某一个水平的时候又上来了。那么这步是怎么做到的？这步是透过一个良好长短期搭配多元化经营而做到的。我提出两个简单的思维即投资有序，生生不息，稳定中不忘进取，进取中寻求稳定。它的意思就是利用回流资金整体业务搭配措施，减低过分扩张的危机。对中信泰富而言，红色线条是房地产，蓝色线条是基础建设，绿色线条是通讯业。中信泰富94年的时候先做房地产，然后利润上去了，再做基础建设，这两个都下跌又做通讯行业。如果某一个行业在一、两年内迅速投资几个大型业务，往往造成周转不灵。而这个中信泰富是投资后二、三年回笼再投一个，在这三年中投资一些短期回收的项目。只有如此长短期搭配，才能减少周转不灵的风险。因此我们拿GE和中信泰富的投资做比较，这两点有异曲同工之妙。就是一个企业在不断成长中可以进取，同时不要忘记稳定。一定要拉长投资曲线，比如三年。如果你水平更高的话，像GE，你长短期可以搭配得很好的话也可以。否则那就要像中信泰富来拉长投资曲线，如果你都做不到就会周转不良。
我们把中信泰富数据划出来，黄色是投资总额，蓝色是净利。我们注意到其展开大投资的时候，一定是在盈利稳定上升两年以后才会做，即有充足的现金流以后才开始做大投资，这就是稳健。所以经营一个企业成功的条件绝对不是抓好项目，不是找一个最好的项目赚最多的钱，稳健、保守才是企业有序生存之道。
德隆另外一个问题是只注重了横向互补。其实横向互补是非常艰难的，不透过学习你是不会的。所以我把项兵院长讲的一句话跟各位做一个解说。一个企业家做成功很多时候靠悟性和机遇，但是仅靠这些复制大企业经验是不成的，复制是做不成一个大企业的。如何能做横向互补？我以李嘉诚先生的和记黄埔来看，我们看蓝色的线条，73年的时候在香港投资，可是随着时间的推移，不断向国外扩展，所以是由香港本地的小公司由三十年间变成跨国公司。而且业务从原来仅仅从事房地产到现在什么都做。李嘉诚先生的企业现在是一个到处都有，什么都做的行业。那么我想请问在座的企业家，这是每一个企业家的梦想，那么我很不客气地反问你一句话，如果把李先生的企业交到你手上你玩得转吗？有人可能说我可以呀。那我们出一个考题。我就挑和记黄埔，这家企业有港口及相关业务、电讯、基础建设、零售、能源、财务、物业，从98年到现在每个行业我算出一个行业成长率，画了七条线，如果跌到－50％或涨到200％都是很危险，那么把这么一个乱七八糟的企业交给你，你怎么做？我们的企业家每天忙到12点，累得要死。我们李先生每天五点就下班了。当然今天不是上课，我没办法请观众起来回答问题，真正上我的课的话我花一个小时的时间一个个折磨你，没有人可以答得出来。那个时候大家会觉得自己的悟性不够了，需要学习。为了节省时间，我就直接讲答案。我这个人的智慧不怎么高，想了半天也没想出来。就在一个月黑风高的晚上，我拿出IBM笔记本计算机，我有把这七大行业每一个行业的增长率取一个平均率，我发现其取完平均数的资产组合是成长率由－5％到20％就是80％的机会和记黄埔是正成长，但再成长不会超过20％，所以不会膨胀。有20％的机会是负成长，但�
