以交易为生-第30部分
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趋势将继续发展，交易的方向应该顺着OBV所确认的趋势（参考图33－1）。
1。OBV创新高可以确认多头气势如虹。价格可能进一步走高，这是买进讯号。OBV
创新低可以确认空头气焰嚣张，价格可能进一步走低，这是放空讯号。
2。当OBV与价格之间发生背离的现象，这是最强烈的交易讯号。如果价格上涨之
后拉回，然后又翻升而创新高，但OBV的第二个峰位下滑，这形成空头背离的强烈卖
出讯号。如果价格下跌之后反弹，然后又下滑而创新低，但OBV的第二个谷底垫高，
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这形成多头背离的强烈买进讯号。长期背离的重要性大于短期的背离。如果背离的期
间为数个星期，其讯号强度大于数天之内所完成的背离。
图33－1 量能潮：卖出（sell）、做空（short）
当OBV的走势与价格走势相互配合，趋势受到确认。OBV的上升趋势线A可以确认价格的涨势，OBV在三月
份（Mar）向下突破趋势线A，这是卖出讯号。四月份（Apr）出现两个放空的讯号，首先，OBV与价格在四月
初发生空头背离，两个星期之后，OBV向下跌破趋势线B，这是第二个放空的讯号。OBV的下降趋势线C，
可以确认价格跌势——继续持有空头部位。七月份（Jul），OBV突破下降趋势线C，回补空头部位。
3。假定价格处在交易区间内，如果OBV突破之后而创新高，这是买进讯号；如果OBV突
破之后而创新低，这是放空讯号。
再论量能潮
葛兰碧在他的全盛时期（参考第6节）之所以成功的理由之一，是因为他把OBV结
合两项其他的指标——市场净趋势指标（Net Fleld Trend Indicator）与高潮指标
（Climax Indicator）。葛兰碧计算“道琼斯工业指数”每支成分股的OBV，然后根据
OBV的形态评估为上升、下降或中性等三个等级，分别给它们＋1、－1或0的读数。高
潮指标是30支成分股市场净趋势指标读数的总和。
在股票市场的涨势中，如果高潮指标创新高，这可以确认价格上升的力道，代表
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买进讯号。如果股价上涨而高潮指标的峰位下滑，代表卖出讯号。
你可以把“道琼斯工业指数”视为是30匹马拉动的车子，高潮指数显示多少马匹
向上拉，多少马匹向下拉，而多少匹马静止不动。如果24匹马向上拉，1匹马向下
拉，5匹马在休息，市场马车应该会向上移动。如果9匹马向上拉，7匹马向下拉，14
匹马在休息，市场马车可能会向下滑。
量能潮、市场净趋势指标与高潮指标都很容易设定为电脑程序，并套用在S&P500
的成分股，这对于S&P500期货或选择权的交易应该有所助益。
承接／出货指标
承接／出货指标（Accumulation/Distribution，简称A/D）是拉利威廉斯
（Larry Williams）所设计的指标。在《How I Made a Million Dollars》（1972年）
一书中有详细的解释。它原本是股票市场中的一种领先指标，但随后也被运用到期货
市场。承接／出货指标的独特性在于它跟踪了考虑了成交量的开盘价和收盘价之间的
联系。
如果收盘价高于开盘价，多头赢得当天的胜利，A/D值为正数。如果收盘价低于
开盘价，空头赢得当天的胜利，A/D值为负数。如果收盘价等于开盘价，多／空双方
平分秋色，A/D值为零，持续加总每天的A/D值，即是累积的A/D指标。
每天的A/D值也考虑成交量。成交量所占的重要性，取决于当天的价格区间与开
盘／收盘的距离，开盘／收盘距离相对于交易区间的比例愈大，则当天的成交量愈重
要，A/D的变动也愈大。
A/D＝（收盘价－开盘价）÷（最高价－最低价）×成交量
举例来说，如果某天的交易区间为5点，开盘／收盘的距离为2点，则当天的成交
量仅给予2/5的权数。A/D形态的重要性高于它的绝对水准，指标读数是取决于起始日
期。
在上升行情中，大部分交易者都专注于新高价。可是，如果价格开高收低，则
A/D将下降，警告上升趋势可能没有表面上那么强。在跌势中，如果A/D翻升，代表多
头的力量正在增强中。
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群体的行为
在一整天的交易中，开盘价与收盘价是属于最重要的价格。开盘价可以反映市场
开盘之前所蓄积的压力，开盘价经常是由业余者所主导，他们根据晚上的新闻发展，
决定隔天早晨的交易决策。
专业玩家在一整天的交易中都很活跃，他们经常与业余者做对。随着时间的经
过，当业余者与金融机构的买／卖波逐渐平静之后，专业玩家经常会主导收盘时段的
交易。收盘价特别重要，因为它们是交易帐户进行结算的依据。
A/D指标可以反映业余者与专业者的每天战斗结果。当收盘价高于开盘价而A/D指
标上升，代表专业者的偏多心态强于业余者。如果收盘价低于开盘价而A/D指标下
滑，代表专业者的偏空心态强于专业者。你应该把赌注押在专业者这边，因为业余者
失败的可能性比较高。
交易法则
当行情开低收高，多头的气势由弱转强，结果A/D指标将上升，代表专业玩家的
偏多心态强于业余者，这意味着隔天的行情可能继续走高。反之，如果指标下降，代
表专业玩家的偏空心态强于业余者，当多头的气势由强转弱，这意味着隔天的行情可
能下滑。
价格与A/D指标之间的背离现象，代表最理想的交易讯号。
1。如果价格创新高而A/D指标的峰位下滑，这是放空的讯号。空头背离显示专业
玩家在涨势中卖出（参考图33－2）。
2。如果价格创新低而A/D指标的底部垫高，这代表多头的背离，显示专业玩家在
跌势中买进，行情随后将翻扬。
再论承接／出货指标
当你根据A/D指标与价格之间的背离讯号进行交易，请记住，即使是专业的玩家
也可能判断错误，你应该遵守“巴斯葛别馆的猎犬”的准则（参考第23节），设定保
护性的停损。
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图33－2 承接／出货指标：买入（buy）、卖出（sell）
价格与A/D指标之间的背离现象，代表最强烈的交易讯号。十月份的底部出现多头背离的买进讯号。经过
四个月，当价格上涨30之后，发生空头背离的卖出讯号，将多头部位获利了结，转而放空。
成交量累积指标（Volume Accumofator）是由Marc Chaikin所设计，非常类似于
A/D指标。这个指标是以平均价取代开盘价，尤其适用于没有开盘价资料的情况。交
易的讯号法则也类似于A/D指标。
A/D指标与日本阴阳线之间存在显著的类似观点，两者都强调开盘价与收盘价的
关系，但A/D指标还考虑成交量的因子。
34。未平仓量
未平仓量（Open interest）是指某特定市场在某交易日结束时，多方所持有或空
方所抛空的契约口数。它代表市场当时所存在的契约口数，未平仓量等于多头的总部
位或空头的总部位。
在股票市场中，只要公司继续挂牌，它的股票就可以继续交易。在另一方面，期
货与选择权则是属于未来交割的契约，它们的交易将终止于某特定时间。
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期货或选择权的买方与卖方，如果希望接受交割或进行交割，必须等到第一通知
日（译按：选择权未必完全如此，但指数选择权大多是如此）。这段等待期间可以确
保多头与空头的契约口数一定相等。
可是，期货与选择权的交易者，很少希望接受或进交割，他们大多希望在第一通
知日之前结束部位。
当新的交易者进场或原有的交易者出场，未平仓量将因此而增加或减少。唯有当
新的买方与新的卖方完成一笔交易，未平仓量才会增加。换言之，他们之间的交易将
构成新的契约。举例来说，如果四月份EX黄金的未平仓量是8500口契约，这代表
多方在当天交易结束时持有8500口契约，空方也有8500口契约。如果未平仓量增加为
8600；这代表买进与放空的新契约净增加100口。
当原有的多方卖出1口契约，而原有的空方回补1口契约，唯有在这种情况下，未
平仓量才会减少1口，因为这口契约已经不存在了。如果原有多头卖出1口契约给新进
场的多头，则未平仓量不变。同理，如果原有空头所回补的1口契约是由新进场的空
头所卖出，未平仓量也不变。
┌───────┬───────┬───────┐
│买方 │卖方 │未平仓量 │
├───────┼───────┼───────┤
│新的买盘 │新的卖盘 │增加 │
├───────┼───────┼───────┤
│新的买盘 │原先的多方卖出│不变 │
├───────┼───────┼───────┤
│原先的空方回补│新的卖盘 │不变 │
├───────┼───────┼───────┤
│原先的空方回补│原先的多方卖出│减少 │
└───────┴───────┴───────┘
大多数期货与选择权“交易所”公布的未平仓资料都较价格落后一天，某些“交
易所”可以透过电话查询预估的未平仓量。
一般来说，未平仓量的图形都是以曲线表示，并列于价格走势图的下侧（参考图
34－1）。某些图形服务公司也提供过去数年的平均未平仓量。当未平仓量偏离正常
的季节性形态，往往代表重大的意义。许多商品的未平仓量都有季节性的形态，因为
市场中有许多商业使用者将根据季节循环进行避险。
外汇期货的未平仓量，每年通常都会下降四次，发生在契约展延的时候。如果未
平仓量在展延时没有下降，代表交易者对于既有的趋势有强烈的认同感，该趋势很可
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能会加速。
图34－1 未平仓量：
未平仓量是代表某期货或选择权市场的多头或空头部位数量，未平仓量可以显示多／空双方意见冲突的
强度。
未平仓量增加代表多／空双方的冲突更加尖锐，既有的趋势将继续发展，未平仓量在价格涨势中增加，
多头可以加码（A点与D点）。未平仓量持平，显示输家进场的意愿不高，既有的趋势开始老化。应该获
利了结或调紧停止价位（B点与E点）。未平仓量下降代表赢家与输家纷纷离场，趋势即将结束。缺乏燃
料，火势无法持续。未平仓量在趋势中快速下降，这是趋势即将反转的讯号（C点和F点）。
在图形的最右
