以交易为生-第2部分

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就如同中古世纪的农夫不相信微小的细菌足以让他们致命。如果你忽略滑移价差，又　

与一位收取高佣金的经纪商往来，这就如同在霍乱肆虐的期间，随意在路边小摊生食　

海鲜。　


　　　　进场与出场需要支付佣金。滑移价差是交易设定价格与实际成交价格之间的差　

额。如果你采用限价单，成交价格总是你所设定的价格，否则就不能成交。如果你急　

于进场或出场而采用市价单，成交价格总是不如于递单当时的价格。　


　　　　业内人士不断由市场中抽走大量的金钱。交易所、主管当局、经纪人与交易商，　

他们都是靠市场讨生活，而同时一代又一代的交易者面临破产。市场经常需要新的输　

家前来贡献，就如同古埃及的金字塔总是需要新的奴隶。交易产业若要蓬勃发展，需　

要有多余的输家前来捧场。　


交易是一场负和游戏　


　　　　经纪商、交易所与投资顾问不断进行推销，吸引更多的输家进入市场。这些人总　

是把期货交易形容为一场零和游戏，他们掌握人性的心理。大多数人都认为自己很聪　

明，可以赢这场零和游戏。　


　　　　在一场零和游戏中，赢家的所得等于输家的损失。如果你与我就“道琼指数”未　

来100点的走势方向赌10，则我们之中有一人会赢10，另一个人输10。某位比较聪　

明的人，将在一段期间之内赢得这场游戏。　


　　　　人们相信期货业者对于零和游戏的说法，吞下食铒，开立交易帐户。他们不了解　

交易是一场“负和游戏”。赢家的所得小于输家的损失。因为期货业者由市场中抽取　

资金。　


　　　　举例来说，赌场的轮盘也是一场“负和游戏”，因为赌场大约有3％到6％的抽头。　

所以，就长期来说，赌客不可能在轮盘中获胜。我们俩也可以来一场“负和游戏”，　

如果先前的10赌局是透过经纪人安排，当我们结算时，输家将支付13，赢家只拿到　

7，而两位经纪人则沿路笑到银行。　


　　　　对于交易者来说，佣金与滑移价差就如同是人生中所不可避免的两个负担，死亡　

与缴税。它们降低了生活的乐趣，最后也迫使生命结束。交易者在回收任何获利之　

前，首先必须供养经纪人的生计与交易商的设备折旧。“中等以上”的技巧绝对不足　

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够。你必须站在群体的“头肩顶”之上，才能够赢取这场“负和游戏”。　


佣金　


　　　　对于每一口期货契约的交易，来回一趟的佣金大约介于12到100之间。大额的　

交易者透过折扣号子进行交易，佣金比较低；小额的交易者透过全套服务的经纪商，　

佣金比较贵。业余的玩家陶醉在丰厚的获利美梦中，而没有在意佣金的负担。经纪人　

辩称，佣金费用仅占根本契约价值的一小部分而已。　


　　　　如果希望了解佣金所造成的真正影响，必须由保证金——不是契约价值——的角　

度考虑。以单口的玉米契约为例（它代表5；000蒲式耳的玉米，契约价值大约是　

10；000，假定你支付30的佣金，经纪人告诉你，佣金还不到契约价值的1％，实际　

上，你所存入的保证金大约是600。30的佣金相当于是保证金的5％。这意味着，这　

笔交易如果获利5％，你才勉强可以持平。如果每年交易四次，一年的获利率必须是　

20％才能够避免发生损失！很少人能够办到这点。对于许多基金经理人来说，每年20％　

的获利可以让他们的眼珠蹦出来。“些许的佣金”绝对不是微不足道的成本——它是　

成功的主要障碍。　


　　　　对于许多业余的玩家来说，交易帐户中的资金，有一半以上必须支付每年——如　

果他们能够维持那么久的话——的佣金。即使是折扣的佣金，它们也是成功交易的一　

个莫大障碍。在经纪人彼此之间的闲聊中，他们笑话那些客户绞尽脑汁，而目标仅是　

希望持平。　


　　　　到处打听最低的佣金，大胆讨价还价，不要觉得不好意思。我听过经纪人报怨客　

户太少，从来没听过客户报怨经纪人太少。告诉你的经纪人，收取较低的佣金才符合　

他的最大利益，因为你如此才能成为他的长期客户。设计一套交易系统，尽可能减少　

交易的频率。　


滑移价差　


　　　　每当你进／出市场时，滑移价差将鲸吞或蚕食你的交易帐户。滑移价差是实际的　

成交价格不同于你递单时的市场价格。换言之，水果摊的苹果标价是29美分，但你必　

须支付30美分的价格。　


　　　　滑移价差可以分为三类：普通、易变性与犯罪活动。普通的滑移价差是来自于买　

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／卖报价之间的价差，场内交易员将维持两种报价——买进与卖出。　


　　　　举例来说，经纪人对于六月份S&P500的报价是390。45，如果你希望根据市价买　

进，价格至少是390。50。如果你希望根据市价卖出，顶多可以拿到390。40。由于每点　

的价值是5。10点的买／卖价差代表有50，将由你的口袋转到场内交易员的手中。　

这是你进／出市场所必须供养他们的费用。　


　　　　买／卖报价之间的差价是属于合法的滑移价差，在流动性很高的市场（例如：　

S&P500与公债），价差很小；交投冷清的市场（例如：橙汁与可可），价差较大。根　

据“交易所”的说法，这是你取得市场流动性——随时可以逃出市场——所必须支付　

的代价。电子交易系统承诺降低这部分的价差。　


　　　　市场价格易变性也会导致滑移价差。场内交易员可以掌握快速变动的行情。当行　

情发动时，滑移价差可能一飞冲天。当S&P500暴涨或暴跌时，可能会有20点或30点的　

滑移价差，甚至于100点以上。　


　　　　第三种滑移价差是纯粹来自于场内交易员的犯罪行为。他们有千奇百怪的手法盗　

取客户的钱。某些交易员把不理想的交易挪给你，自己保留理想的交易。最近有一本　

书　专　门　描　述　这　类　恶　形　恶　状　的　行　为　：　David　Greising　与　Laurie　Morse　合　著　的　

《Brokers；Bagmenand　Motes》。　


　　　　在一个局促的交易场所内，上百名交易员每天相处在一起，这很容易形成一种　

“利害与共的同志之爱”——换言之，一种“我们对他们”的心态，场内交易员以绰　

号来称呼场外的人。把我们视为是次级的人类，他们称呼我们为“单子”（Paper）　

（例如：“单子今天有没有进来？”）所以，你必须想办法保护自己。　


　　　　为了降低滑移价差，尽可能在活络的市场进行交易，避开交投冷清与行情变动迅　

速的市场。在平静的行情下，进场建立部位，尽可能采用限价单在特定的价格买进或　

卖出，记录递单当时的市场价格，如果必要的话，让经纪人到场内为你讨公道。　


整体的伤害　


　　　　滑移价差与佣金，使交易活动类似于在鲨鱼出没的海湾游戏。让我们看看经纪人　

推销业务时所经常采用的一个例子；然后，看看实际的情况又如何。　


　　　　他们的说法大概如此：一口黄金期货契约代表100盎司的黄金。某个人放空5口契　
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约，另外五个人分别买进1口契约。黄金价格下跌4，买方认赔出场，每盎司损失　

4，每口契约损失400，这位放空5口契约的明智交易者也回补部位，每口契约获利　

400，总共是2000。　


　　　　可是，在现实世界里，每位输家的损失都超过400，他至少必须支付25的佣　

金。进出的滑移价差可能各为20。所以，输家每口契约损失465，整体的损失是　

2325。在另一方面，赢家放空5口契约，来回的佣金可能是15，进出的滑移价差可　

能各为10，每口契约的获利将减少35，5口契约是175，所以，他的实际获利仅有　

1825。　


　　　　赢家认为他获利2000，但实际收取1825。输家认为他们亏损2000，但实际的　

损失是2325。整体来说，桌上的黄金少了500（2325－1825）。这部分的黄金落　

到场内交易员与经纪人的口袋中，任何赌场或跑马场也不敢如此穷凶极恶的抽头！　


　　　　交易者还有其他的相关开销。电脑与报价设备、资料、交易软件、杂志费与书　

籍——包括你现在开读的这本——都是来自于交易的资金。　


　　　　寻找一位佣金最低廉的经纪人，然后紧盯着他，设计一套进出讯号较少的交易系　

统，而且允许你在平静的行情中进场。　




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I　个人心理　

4。为什么从事交易　

　　　　交易表面上看起来很简单。当一位初学者获利时，他觉得自己天生奇才，所向无　

敌。于是他开始承担没有必要的风险，最后失去一切。　


　　　　人们基于各种不同的动机而从事交易——有些合理，许多不合理。交易使你有机　

会在短期之内赚大钱。对于很多人来说，金钱代表自由，虽然他们经常不知道如何处　

理自己的自由。　


　　　　如果你知道怎样从事交易，就可以安排自己的时间，随意挑选工作的地点与生活　

的环境，不需要看老板的脸色行事。交易是一场迷人的心智游戏：下棋、扑克与填字　

等游戏结合为一体，交易吸引许多热爱心智挑战的人。　


　　　　交易吸引冒险者，排斥保守者。一般人每天早晨起床，前往工作，午餐休息一阵　

子，再工作，回家，喝罐啤酒，吃晚饭，看电视，然后睡觉。如果他多赚了几块钱，　

立即存到银行的户头。交易者不喜爱这类的例行生活。愿意让自己的资本承担风险，　

许多交易者都过着孤独的生活，他们宁可放弃目前的确定性，而奔向不可知的未来。　


自我的实现　


　　　　大多数人都有一种本能的欲望，试图将自己的能力发挥到淋漓尽致。这种欲望，　

配合交易的乐趣与金钱的诱因，促使交易者向市场挑战。　


　　　　优秀的交易者通常都很精明而工作认真。他们能够接受新的观念。或许有些矛　

盾，优秀交易者的目标并不在于赚钱，他的目标是完美的交易。如果他的交易正确，　

金钱仅不过是成功的表征。成功的交易者将不断磨练自己的技巧，完美的交易境界远　

较金钱重要。　


　　　　有一位非常成功的交易者曾经告诉我：“如果我每年能够更精明半个百分点，当　

我死的时候已经是一个天才了。”自我提升是成功交易者的通性。　


　　　　某位来自德州的专业交易员邀请我到他的办公室，他对我说道：“当我在进行当　

日冲销的交易时，如果你坐在目前的位置，绝对不知道我当时是获利2000或损失　

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2000。”他已经到达某种境界，获利不会使他高兴，亏损也不会让他沮丧。他完全　

专注于交易的正确性，试图提升自己的技巧，金钱已经不足以影响他的情绪。　


　　　　除了自我实现之外，许多人还有自我毁灭的特性。经常发生意外的驾驶人，他的　

车子老是被撞毁，自我破坏的交易者总是摧毁自己的帐户（参考第7节）。不论是自　

我实现或自我破坏的欲望，市场都提供无限的机会。这种内在的冲突展现于市场中，　

显然是一种代价昂贵的行为。　


　　　　内心无法取得均衡的交易者，经常试图在市场中实现相互矛盾的欲望。如果你不　

知道自己的方向，结果总是处身在一个绝非