以交易为生-第19部分
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开始下滑之后，多头将争先恐后的卖出，只要价格继续创新低，就应该继续持有空头
部位；如果价格在某一天没有再创新低，立刻回补。下降趋势的情况恰好相反。由于
价格波动非常剧烈，竭尽缺口适合采用选择权进行交易，尤其是在头部买进Puts（卖
出选择权）。
再论缺口
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岛型反转是由方向相反的竭尽缺口与突破缺口构成。在价格走势图中，岛状反转
就像是一座孤岛，它的前／后各有一个缺口而与其他的价格走势隔开。在这种价格排
列中，最初是发生一个竭尽缺口，然后形成几天的密集交易区，成交量放大。接着，
价格朝反方向跳空而留下一座孤岛，岛状反转是一种相对罕见的形态，但它代表一个
主要的趋势反转。交易的原则是逆着岛状之前的趋势操作。
在期货交易中，应该留意相关市场的缺口。举例来说，如果黄金发生突破缺口而
白金与白银还没有发生类似的走势，你或许可以在这两个市场中掌握“跟进”的发
展。
缺口也具备支撑与压力的功能。如果向上的跳空缺口之后发生大成交量，代表非
常强烈的支撑。如果缺口发生之前的成交量比较大，支撑的力道就比较弱。
技术指标可以协助判断缺口的类型。“劲道指数”（Force Index），参考第42
节）是一种价格与成交量的指标。如果“劲道指数”在缺口当天的变化不大，很可能
是普通缺口。如果“劲道指数”创数个星期以来的新高或新低，可以确认突破缺口与
连续缺口。
盘中走势图中经常发生许多开盘缺口：换言之，开盘价位在前一天的交易区间之
外。在开盘之前，如果场外传来的买／卖单不均衡，场内交易员可以调高或调低开盘
价。如果场外的交易者希望买进，场内交易员将高价卖出，而只要价格稍有回档，他
们就可以获利。如果客户希望卖出，场内交易员将低价接手，只要价格稍有反弹，他
们也可以获利。专业玩家很冷静——他们知道交易大众就很难持续保持激情，交易价
格通常会折回前一天的交易区间。专业玩家在前一天交易区间的上方卖出或下方买
进，然后等待开盘缺口被填补，就可以获利了结。
如果你交易S&P500指数期货，请记住，开盘的跳空缺口几乎一定会被填补。如果
S&P500开高，盘中几乎一定会拉回而触及前一天的高价。如果指数开低，盘中也几乎
一定会反弹而触及前一天的低价。精明的当日冲销者，在开高时放空或在开低时买
进，这当然不是一种机械性的交易手法，唯有当技术指标显示开盘缺口所代表的力量
已经耗尽，行情将填补缺口时，你才可以买进或卖出。
23。走势的形态
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你在图谱或电脑荧幕中所看见的走势形态，它们都是多／空双方交易所遗留下来
的轨迹。图形分析者就像猎犬一样，追踪最细微的气息。唯有受过严格训练的人才知
道观察什么征兆，走势形态可以协助你判断趋势将持续发展还是反转。
走势形态可以分为两大类：连续形态与反转形态。连续形态包括：旗形与三角旗
形。它们显示行情将顺着既有的趋势方向继续发展。反转形态包括：头肩顶、头肩
底、双重顶与双重底。它们显示既有的部位应该获利了结。某些形态可能是连续或反
转的排列，三角形与矩形就是其中最恶名昭彰者。
如果数种讯号都呈现类似的结论，讯号可以彼此强化，举例来说，如果头肩顶排
列完成而价格同时跌破趋势线，这两种讯号都确认上升趋势已经结束。如果不同的图
形讯号相互冲突，将抵消彼此的效力，最好不要进场交易。
头肩顶
一个稳健的上升趋势会分为数个波段上涨，大部分涨势的峰位都会高于前一波涨
势的高点，下跌走势的谷底也会高于前一波跌势的低点。当上升趋势不能创新高或折
返走势的低点不能持续垫高，这代表多头逐渐丧失市场的主控权。
头肩顶排列是上升趋势结束的一种形态（参考图23－1）。它是由三个峰位所构
成，中间的峰位是“头部”，两侧的峰位是“肩部”。“颈线”是衔接左肩下跌低点
与头部下跌低点的直线。颈线不一定是水平状——它可以向上或向下倾斜。向下倾斜
的颈线尤其具有空头意义——代表空头的力量愈来愈强。
当价格不能恢复到头部之上，这说明一个头肩顶正在形成中。右肩可以比左肩高
或低、长或短。一旦右肩跌破颈线，上升趋势结束。
当价格跌破颈线，往往会夹着小量重新拉升到颈线附近。这种弱势反弹是放空的
绝佳机会，停损设定在颈线之上。
头肩顶排列通常会呈现标准的成交量形态。左肩的成交量最大，头部次之，右肩
的成交量最小。价格突破颈线时，成交量会放大；当价格拉升而重新测试颈线，成交
量很小。
头肩顶排列完成之后，可以估计下档的目标价位。计算头部与颈线之间的垂直距
离，再由颈线向下投影同样距离。
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图23－1 头肩顶排列：成交量（Neckline）、目标位（Target）、成交量（Volume）
只要每一波的涨势都继续创新高，上升趋势就没有问题。价涨量增是上升趋势的确认讯号。当价格到达
头部（H）成交量却下降，这代表多头部位应该调紧停止价位的警讯。当从头部跌破上升趋势线，上升趋
势结束。
在这里，头部是“岛型反转”（参看“缺口”）——强烈的空头形态。在头部成交量呈不祥的预兆。右
肩（RS）比左肩小得多是弱势信号。右肩的低成交量也显示了卖空的好时机。
当右肩跌破颈线时，头肩顶成立。当价格小量反弹到颈线是最佳的卖空机会。从头部到颈线（A）的距离
预测了下跌的目标位（B）。在图的右侧应做空，因为价跌量升而且还未到目标位，将保护停止位设在前5
天中的顶点。
交易法则
一旦认定头肩顶排列之后，你必须拟定两个交易决策：如何处理手上的多头部位
与如何准备放空。有关手上的多头部位，你有三个处理方法：立即卖出，缩紧停止价
位或卖出一部分。
大部分交易者都采取第四种方法——不知所措。交易是一场复杂的游戏，不允许
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犹豫不决，必须在不确定的情况下采取果断的行动。
应变的方法，取决于你对于该形态的确定程度，也取决于交易帐户的规模。大帐
户允许你分批买进与分批卖出。如果仅交易单口的契约，时间的拿捏必须很精准——
最适合于初学者。
你必须由不同的时间架构进行分析（参考第36节）。如果周线图也正在做头，则
日线图上的头肩顶排列应该让你直接奔向出口。如果周线图上的走势很强劲，或许仅
需要调紧停止价位。技术指标也可以协助你判断卖出的迫切性。
在行情的头部，价格波动比较剧烈。短期高／低价之间的摆荡幅度很大，建立空
头部位而在最近的高点设定停损，这可能让每口契约所承担的风险超过最大限度（参
阅第10章）。在这种情况下，你最好放弃机会，或买进puts（卖出选择权）而使交易
风险保持在限度之内。
1。当你察觉头肩顶的排列，根据价量关系、趋势线的突破、以及技术指标与价格
之间的背离讯号，寻找卖出的机会。
2。当头部完成而价格反弹形成颈线之后，如果你仍然持有多头部位，在颈线的下
缘设定停止卖单。
3。在右肩的涨势中，成交量通常不大。技术指标也会呈现弱势：这是抛脱多头部
位的理想时机。技术指标在右肩的读数往往高于头部，但很少超过左肩的水准。如果
你在右肩放空，将停损设定在头部，采用“停止…反转”的交易指令——如果空头部
位被停损，反转做多（参阅下方“巴斯葛别馆的猎犬”信号）。
4。一旦走势跌破颈线之后，如果价格夹着小量再拉升到颈线附近，这是放空的绝
佳机会，将停损设定在颈线的稍上方。
巴斯葛别馆的猎犬
如果某种可靠的图形或技术指标形态并没有演变为预期中的结果，这种讯号代表
价格将朝相反方向发展。头肩顶排列显示上升趋势已经结束。如果价格继续挺升，这
个讯号即是“巴斯葛别馆的猎犬”。
这个讯号的名称由来是源自于《Sir Arthur Conan Doyle》中故事。在故事中，
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福尔摩斯前往侦察某乡村别馆的一起谋杀案，他发现一个重要的破案线索，当谋杀案
发生当时，家中的猎狗并没有吠叫，这显示猎狗认识凶手，这个讯号之所以发生，是
因为没有发生预期中的行为——没有狗吠声！
当某个完美的讯号发生时，如果市场拒绝吠叫，这就是一个“巴斯葛别馆的猎
犬”信号。代表市场在表面之下已经发生某种根本的变化。若是如此，交易者当然必
须配合这个强劲的新趋势。
头肩顶排列是属于强烈的卖出讯号。如果市场拒绝下跌，而且在形成右肩之后又
向上挺进，这显然是“巴斯葛别馆的猎犬”。一旦价格穿越头部，必须回补空头部
位，并且反转做多。当头肩顶排列失败之后，经常会演变为强劲的涨势。在向上突破
时买进，将停损设定在头部的稍下方。
头肩底
图23－2 头肩底排列：颈线（Neckline）、目标（Target）
在有效的下降趋势中，直到左肩（LS）为止，成交量都确认每一波的跌势。头部（H）的成交量缩小，这是
对于空头的一项警讯。头部的反弹走势向上突破下降趋势线，这是下降趋势结束的讯号。
右肩（RS）的成交量很小，而且颈线向上倾斜，显示一波强劲的涨势即将发生。当价格向上突破颈线
时，爆出大成交量，这可以确认新的上升趋势，颈线突破之后，价格再也没有拉回到颈线附近。
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初步的价格目标（B）位在颈线的上方，其距离等于颈部到头部的距离。一般来说，头肩底排列完成之后，
价格涨势都会超过目标价位。最佳的买点是在右肩，停损设定在“颈线”的稍下方。在图形的最右端，
向上的跳空缺口确认强劲的涨势，多头部位的停损点可以设定在缺口的下缘。
“头肩底”在形状上是“头肩顶”的颠倒：“头部”是中间的最低点，两侧的谷底
是“肩部”。这种反转形态是发生在下降趋势的末端（参考图23－2）。
在有效的下降趋势中，每一波跌势的低点都低于前一波的低点，反弹高点也持续
下滑。价格由“头部”反弹的走势相当强劲，“颈线”是衔接此波段高点与左肩反弹
高点的直线。当价格由颈线下跌，其低点高于“头部”，这便是右肩。当�
