以交易为生-第14部分

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历史简介　


　　　　美国的第一批图形分析者是出现在本世纪初，包括查尔斯道与威廉汉弥尔　

顿，前者创造一套著名的股票市场理论，后者则在道氏之后继任为《华尔街日报》的　

编辑。道氏的著名格言是“股价指数反映一切”。换言之，道琼斯工业与铁路指数将　

反映任何对于经济与股票市场的知识与期望。　


　　　　道氏从来没有把他的理论整理为书籍，仅是散见于在《华尔街日报》的社论中。　

当道氏过世之后，汉弥尔顿接手编辑的工作。他在1929年大崩盘之前，撰写一篇标题　

为“退潮”的社论，让图形分析受到广泛的注意。　


　　　　汉弥尔顿在《股票市场动向衡量器》（易名：即《股市晴雨表》）一书中，介绍　

道氏的理论原则。《道氏理论》一书出版于1932年，作者罗伯特雷亚，一个时事通　
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讯发行人把道氏理论推到了顶峰。　


　　　　1930年代是图形分析的黄金期，自从1929年崩盘之后，许多图表技术创新人士都　

正闲着没事做，于是潜心研究。莎贝克、雷亚、艾略特、怀可夫、甘氏与其他人，都　

在这十年内出版他们的研究心得。这些工作基本上可以分为两个大方向，某些人（例　

如：莎贝克与怀可夫）认为，走势图仅是市场供／需的图形记录。另一些人（例如：　

艾略特与甘氏）则尝试寻找市场中的完美秩序——有趣而无谓的尝试。（见第6节）　


　　　　1948年，爱德华（Edwards，莎贝克的女婿）与马基（Magee）出版了《股票趋势　

技术分析》，推广许多概念。例如，三角形、矩形、头肩型与其他的走势形态。以及　

支撑、压力与趋势线，这些概念已被其他图表师应用到商品交易中。　


　　　　自从爱德华与马基的时代以来，市场已经发生了重大的变化。在1940年代，“纽　

约证交所”交易活跃的个股，其单日成交量不过数百股，但1990年代则超过数百万　

股。股票市场力量的平衡点已经偏向于多头，根据早期图表师的说法，股票市场的头　

部形成非常快速，底部则需要很长的时期发展。在通货紧缩的时代确实如此，但到了　

1950年代之后，情况却截然相反。现在，底部迅速完成而头部需要花费较长的时间。　


长条图的意义　


　　　　价格形态是反映交易者贪婪与恐惧情绪的起伏更替。在本书中，我们专注于日线　

图，但其原理也适用于其他时间单位的图形。研判周线图、日线图、小时图或其他盘　

中走势图的方法都非常类似。　




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图18－1单支长条图的意义　


开盘价基本上是由业余者决定，这是前一天晚上所累积的单子而在早上进入市场。收盘价基本上是由专　

业者决定，他们整天进行交易。请注意，开盘价与收盘价经常是分别发生在长条图的不同两端。　


长条图的高价是代表多方在该交易时段内的最大力量，长条图的低价是代表空方在该交易时段内的最大　

力量。如果长条图的长度比较短，进／出场的滑移价差通常也会比较小。　


　　　　每个价格都是全体参与者以行动表示的瞬间价值共识，每支长条图都可以提供多　

／空双方力量差异的数种信息（请参考图18－1）。　


　　　　日线图或周线图的开盘价通常反映业余者对于价值的看法。他们阅读早上的报　

纸，了解前一天的相关发展，然后在上班之前打电话给经纪人下单，业余者在每天一　

早或每星期一早特别活跃。　


　　　　如果研究数十年来的开盘价与收盘价关系可以发现，开盘价经常是位在当天高价　

或低价的附近。业余者们一大早的买／卖行为将制造一个情绪性的极端点，当天稍后　

的行情便由这个基点发展。　


　　　　在多头市场中，每周低点经常发生在星期一或星期二，这是因为业余者获利回　

吐，然后价格走高，在星期四或星期五创新高价。在空头市场中，每周高点经常发生　

在星期一或星期二，然后在星期四或星期五创新低价。　


　　　　日线图或周线图的收盘价通常反映专业者的活动。他们整天观察行情的演变，做　

必要的回应。临收盘之前的交易特别活跃，许多专业者在此获利了结或认赔，避免拥　

有隔夜部位。　


　　　　就整个群体来说，专业者通常会与业余者做对。他们经常在开盘时低价买进或高　

价放空，然后当天将部位平仓。交易者必须留意开盘价与收盘价的关系。如果收盘价　

高于开盘价，往往代表专业者偏多的心态强于业余者。如果收盘价低于开盘价，往往　

代表专业者偏空的心态强于业余者。加入专业者而与业余者做对，通常比较有利。　


　　　　单支长条图的高价是代表多方在该交易时段内的最大力量。当价格上涨时，多头　

将赚钱，他们的买进将推动价格走高，价格每向上跳动一档都为他们增添获利。最　

后，在某一点，多头再也不能推高价格——甚至连一档也办不到。日线图的高价代表　

多头当天的最大力量；周线图的高价代表多头当周的最大力量；5分钟长条图的高价　

代表多头在这5分钟内的最大力量。长条图的高价是代表多方在该交易时段内的最大　
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力量。　


　　　　单支长条图的低价是代表空方在该交易时段内的最大力量。当价格下跌时，空头　

将赚钱。他们持续卖出而压低价格，价格每向下跳动一档都为他们增添获利。最后，　

在某一点，空头的资本或热忱告磬，价格不再下跌。长条图的低价是代表空方在该交　

易时段内的最大力量。日线图的低价代表空头当天的最大力量；周线图的低价代表空　

头当周的最大力量。　


　　　　单支长条图的收盘价是代表多／空双方在该交易时段的对决结果。如果收盘价位　

在当天长条图的最高价附近，代表多方赢得当天的对决。如果收盘价位在当天长条图　

的最低价附近，代表空方赢得当天的对决。日线图的收盘价在期货市场中尤其重要，　

帐户净值的多寡完全取决于每天的收盘价，因为期货契约是每天根据收盘价进行结　

算。　


　　　　长条图高／低价之间的距离代表多／空双方的冲突强度，一般的长度代表相对平　

静的行情。如果长条图仅有一般长度的一半，这代表行情沉闷而冷清。如果某支长条　

图是一般长度的两倍以上，这代表行情热闹滚滚，多／空双方大打出手。　


　　　　滑移价差在行情平静时（参考第3节）比较有限，尽可能在行情沉闷或正常的情　

况下进场，大幅振荡的行情适合于获利了结。试图在市场正在奔跑时进入，就像要跳　

上已经起动火车。最好等下一班。　


日本烛形线（阴阳线）　


　　　　在美国开始采用长条图的两个世纪之前，日本人已经采用阴阳线从事稻米的交　

易。阴阳线的形状如同两端有蕊心（影线）的蜡烛，每支阴阳线的实体是代表开盘价　

与收盘价之间的距离。如果收盘价高于开盘价，实线绘成白色，如果收盘价低于开盘　

价，实体绘成黑色。　


　　　　上影线的端点代表当天的最高价，下影线的端点代表当天的最低价。根据尼森　

（Steve　Nison，《日本蜡烛图技术》的作者）的说法，他们比较重视开盘价与收盘　

价的关联，以及数支阴线阳线所构成的形态。　


　　　　阴阳线的最主要优点，是它专注于业余者（控制开盘价）与专业者（控制收盘　

价）之间的斗争。不幸地，大多数的阴阳线图表师都没有充分运用我们所熟悉的西方　

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分析工具。它们忽略成交量，没有趋势线，也没有技术指标。现在，某些美国的分析　

家填补这方面的空缺，例如Greg　Morris设计的“强力阴阳线软件”，结合了传统的　

阴阳线形态与西方的技术指标。　


市场轮廓　


　　　　“市场轮廓”（Market　Profile）是由史代梅尔所设计的一种绘图方法，藉以追踪　

每一交易时段内承接与出货的状况。这种方法需要采用即时的资料——整天持续不断　

的报价资料。每半个小时的交易时段都设定一个英文字母，每个出现的价位，都会标　

示它发生时间的英文字母。　


　　　　随着交易的进行与价格的变动，当天图形中将填入愈来愈多的字母，形成一种钟　

铃状的曲线。当价格呈现明显的趋势时，“市场轮廓”会反映而拉长。“市场轮廓”　

在运用上经常配合“流动性资料库”。许多人——场内交易员，业余者与场外交易　

者——透过“流动性资料库”追踪盘中的成交量变化。　


效率市场、随机漫步与自然法则　


　　　　效率市场理论是一种学术观点，它认为任何人的交易绩效都不能持续优于市场，　

因为价格随时都已经反映所有的相关信息。本世纪最伟大的投资者之一Warren　

Buffet评论道：“当权者竟然可以让许多人相信地球是平的，这确实非常有趣。那些　

相信效率市场理论的人，相当于是相信打桥牌不需看牌。”　


　　　　效率市场理论在逻辑结构上有一个瑕疵，它将知识与行为视为一体。人们或许具　

备知识，但群体的情绪将使他们从事非理性的交易。一位优秀的分析者可以在价格走　

势图中发现群体行为的重复性形态，并利用它们。　


　　　　随机漫步理论认为，市场价格是呈现随机的变动。不可否认地，市场中确实存在　

相当程度的随机性或“噪音”。然而，一位精明的观察者，他可以辨识群体的重复性　

行为模式或形态，并根据这些形态的连续或反转下赌注。　


　　　　人们都有记忆，他们记得过去发生的价格，这些记忆将影响他们的买／卖决策。　

记忆会在下档形成支撑，在上档形成压力。随机漫步否认过去的记忆可以影响目前的　

行为。　


　　　　如同佛雷德曼（Milton　Friedman）所说，价格蕴涵着供给数量与需求强度的信　
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息，市场参与者利用这些信息来拟定买／卖的决策。例如，在大减价的时候，消费者　

会多买一些；当价格偏高时，会少买一些。金融市场的交易者与超级市场的家庭主妇　

一样，他们都具备逻辑思考的能力。当价格偏低时，买盘自然会浮现，供给不足会造　

成抢购，但价格偏高会抑制需求。　


　　　　自然法则是一群神秘主义者的主张，其论点恰好与随机漫步相反，他们认为市场　

中存在绝对完美的秩序：在某些亘古不易的自然法则控制下，市场的运作就如同时钟　

一般的精确。艾略特甚至将他的最后一本著作命名为《自然法则》。　


　　　　主张“完美秩序”的群体，自然而然地被占星术所吸引，寻找价格变动与星体运　

行之间的关联。许多神秘主义者通常都会刻意掩饰这方面的关联，但很容易让他们现　

出原形。下一次，当某人与你谈论市场的完美秩序时，不妨问他对于占星术的看法，　

他可能迫不及待地对你说明天上的星星。　


　　　　这些相信完美秩序的神秘主义者认为，未来的市场峰位与谷底早已经被决定。业　

余者喜爱预测，这让神秘主义者可以大发利市，推销课程、交易系统与投资通讯。　


　　　　神秘主义、随机漫步与效率市场理论，它们都具有一个共通点：脱离市场的现实　

层面。极端主义者经常争论彼此之间的观点，但他们的思考模