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第14部分

以交易为生-第14部分

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历史简介 


    美国的第一批图形分析者是出现在本世纪初,包括查尔斯道与威廉汉弥尔 

顿,前者创造一套著名的股票市场理论,后者则在道氏之后继任为《华尔街日报》的 

编辑。道氏的著名格言是“股价指数反映一切”。换言之,道琼斯工业与铁路指数将 

反映任何对于经济与股票市场的知识与期望。 


    道氏从来没有把他的理论整理为书籍,仅是散见于在《华尔街日报》的社论中。 

当道氏过世之后,汉弥尔顿接手编辑的工作。他在1929年大崩盘之前,撰写一篇标题 

为“退潮”的社论,让图形分析受到广泛的注意。 


    汉弥尔顿在《股票市场动向衡量器》(易名:即《股市晴雨表》)一书中,介绍 

道氏的理论原则。《道氏理论》一书出版于1932年,作者罗伯特雷亚,一个时事通 
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讯发行人把道氏理论推到了顶峰。 


    1930年代是图形分析的黄金期,自从1929年崩盘之后,许多图表技术创新人士都 

正闲着没事做,于是潜心研究。莎贝克、雷亚、艾略特、怀可夫、甘氏与其他人,都 

在这十年内出版他们的研究心得。这些工作基本上可以分为两个大方向,某些人(例 

如:莎贝克与怀可夫)认为,走势图仅是市场供/需的图形记录。另一些人(例如: 

艾略特与甘氏)则尝试寻找市场中的完美秩序——有趣而无谓的尝试。(见第6节) 


    1948年,爱德华(Edwards,莎贝克的女婿)与马基(Magee)出版了《股票趋势 

技术分析》,推广许多概念。例如,三角形、矩形、头肩型与其他的走势形态。以及 

支撑、压力与趋势线,这些概念已被其他图表师应用到商品交易中。 


    自从爱德华与马基的时代以来,市场已经发生了重大的变化。在1940年代,“纽 

约证交所”交易活跃的个股,其单日成交量不过数百股,但1990年代则超过数百万 

股。股票市场力量的平衡点已经偏向于多头,根据早期图表师的说法,股票市场的头 

部形成非常快速,底部则需要很长的时期发展。在通货紧缩的时代确实如此,但到了 

1950年代之后,情况却截然相反。现在,底部迅速完成而头部需要花费较长的时间。 


长条图的意义 


    价格形态是反映交易者贪婪与恐惧情绪的起伏更替。在本书中,我们专注于日线 

图,但其原理也适用于其他时间单位的图形。研判周线图、日线图、小时图或其他盘 

中走势图的方法都非常类似。 




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图18-1单支长条图的意义 


开盘价基本上是由业余者决定,这是前一天晚上所累积的单子而在早上进入市场。收盘价基本上是由专 

业者决定,他们整天进行交易。请注意,开盘价与收盘价经常是分别发生在长条图的不同两端。 


长条图的高价是代表多方在该交易时段内的最大力量,长条图的低价是代表空方在该交易时段内的最大 

力量。如果长条图的长度比较短,进/出场的滑移价差通常也会比较小。 


    每个价格都是全体参与者以行动表示的瞬间价值共识,每支长条图都可以提供多 

/空双方力量差异的数种信息(请参考图18-1)。 


    日线图或周线图的开盘价通常反映业余者对于价值的看法。他们阅读早上的报 

纸,了解前一天的相关发展,然后在上班之前打电话给经纪人下单,业余者在每天一 

早或每星期一早特别活跃。 


    如果研究数十年来的开盘价与收盘价关系可以发现,开盘价经常是位在当天高价 

或低价的附近。业余者们一大早的买/卖行为将制造一个情绪性的极端点,当天稍后 

的行情便由这个基点发展。 


    在多头市场中,每周低点经常发生在星期一或星期二,这是因为业余者获利回 

吐,然后价格走高,在星期四或星期五创新高价。在空头市场中,每周高点经常发生 

在星期一或星期二,然后在星期四或星期五创新低价。 


    日线图或周线图的收盘价通常反映专业者的活动。他们整天观察行情的演变,做 

必要的回应。临收盘之前的交易特别活跃,许多专业者在此获利了结或认赔,避免拥 

有隔夜部位。 


    就整个群体来说,专业者通常会与业余者做对。他们经常在开盘时低价买进或高 

价放空,然后当天将部位平仓。交易者必须留意开盘价与收盘价的关系。如果收盘价 

高于开盘价,往往代表专业者偏多的心态强于业余者。如果收盘价低于开盘价,往往 

代表专业者偏空的心态强于业余者。加入专业者而与业余者做对,通常比较有利。 


    单支长条图的高价是代表多方在该交易时段内的最大力量。当价格上涨时,多头 

将赚钱,他们的买进将推动价格走高,价格每向上跳动一档都为他们增添获利。最 

后,在某一点,多头再也不能推高价格——甚至连一档也办不到。日线图的高价代表 

多头当天的最大力量;周线图的高价代表多头当周的最大力量;5分钟长条图的高价 

代表多头在这5分钟内的最大力量。长条图的高价是代表多方在该交易时段内的最大 
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力量。 


    单支长条图的低价是代表空方在该交易时段内的最大力量。当价格下跌时,空头 

将赚钱。他们持续卖出而压低价格,价格每向下跳动一档都为他们增添获利。最后, 

在某一点,空头的资本或热忱告磬,价格不再下跌。长条图的低价是代表空方在该交 

易时段内的最大力量。日线图的低价代表空头当天的最大力量;周线图的低价代表空 

头当周的最大力量。 


    单支长条图的收盘价是代表多/空双方在该交易时段的对决结果。如果收盘价位 

在当天长条图的最高价附近,代表多方赢得当天的对决。如果收盘价位在当天长条图 

的最低价附近,代表空方赢得当天的对决。日线图的收盘价在期货市场中尤其重要, 

帐户净值的多寡完全取决于每天的收盘价,因为期货契约是每天根据收盘价进行结 

算。 


    长条图高/低价之间的距离代表多/空双方的冲突强度,一般的长度代表相对平 

静的行情。如果长条图仅有一般长度的一半,这代表行情沉闷而冷清。如果某支长条 

图是一般长度的两倍以上,这代表行情热闹滚滚,多/空双方大打出手。 


    滑移价差在行情平静时(参考第3节)比较有限,尽可能在行情沉闷或正常的情 

况下进场,大幅振荡的行情适合于获利了结。试图在市场正在奔跑时进入,就像要跳 

上已经起动火车。最好等下一班。 


日本烛形线(阴阳线) 


    在美国开始采用长条图的两个世纪之前,日本人已经采用阴阳线从事稻米的交 

易。阴阳线的形状如同两端有蕊心(影线)的蜡烛,每支阴阳线的实体是代表开盘价 

与收盘价之间的距离。如果收盘价高于开盘价,实线绘成白色,如果收盘价低于开盘 

价,实体绘成黑色。 


    上影线的端点代表当天的最高价,下影线的端点代表当天的最低价。根据尼森 

(Steve Nison,《日本蜡烛图技术》的作者)的说法,他们比较重视开盘价与收盘 

价的关联,以及数支阴线阳线所构成的形态。 


    阴阳线的最主要优点,是它专注于业余者(控制开盘价)与专业者(控制收盘 

价)之间的斗争。不幸地,大多数的阴阳线图表师都没有充分运用我们所熟悉的西方 

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分析工具。它们忽略成交量,没有趋势线,也没有技术指标。现在,某些美国的分析 

家填补这方面的空缺,例如Greg Morris设计的“强力阴阳线软件”,结合了传统的 

阴阳线形态与西方的技术指标。 


市场轮廓 


    “市场轮廓”(Market Profile)是由史代梅尔所设计的一种绘图方法,藉以追踪 

每一交易时段内承接与出货的状况。这种方法需要采用即时的资料——整天持续不断 

的报价资料。每半个小时的交易时段都设定一个英文字母,每个出现的价位,都会标 

示它发生时间的英文字母。 


    随着交易的进行与价格的变动,当天图形中将填入愈来愈多的字母,形成一种钟 

铃状的曲线。当价格呈现明显的趋势时,“市场轮廓”会反映而拉长。“市场轮廓” 

在运用上经常配合“流动性资料库”。许多人——场内交易员,业余者与场外交易 

者——透过“流动性资料库”追踪盘中的成交量变化。 


效率市场、随机漫步与自然法则 


    效率市场理论是一种学术观点,它认为任何人的交易绩效都不能持续优于市场, 

因为价格随时都已经反映所有的相关信息。本世纪最伟大的投资者之一Warren 

Buffet评论道:“当权者竟然可以让许多人相信地球是平的,这确实非常有趣。那些 

相信效率市场理论的人,相当于是相信打桥牌不需看牌。” 


    效率市场理论在逻辑结构上有一个瑕疵,它将知识与行为视为一体。人们或许具 

备知识,但群体的情绪将使他们从事非理性的交易。一位优秀的分析者可以在价格走 

势图中发现群体行为的重复性形态,并利用它们。 


    随机漫步理论认为,市场价格是呈现随机的变动。不可否认地,市场中确实存在 

相当程度的随机性或“噪音”。然而,一位精明的观察者,他可以辨识群体的重复性 

行为模式或形态,并根据这些形态的连续或反转下赌注。 


    人们都有记忆,他们记得过去发生的价格,这些记忆将影响他们的买/卖决策。 

记忆会在下档形成支撑,在上档形成压力。随机漫步否认过去的记忆可以影响目前的 

行为。 


    如同佛雷德曼(Milton Friedman)所说,价格蕴涵着供给数量与需求强度的信 
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息,市场参与者利用这些信息来拟定买/卖的决策。例如,在大减价的时候,消费者 

会多买一些;当价格偏高时,会少买一些。金融市场的交易者与超级市场的家庭主妇 

一样,他们都具备逻辑思考的能力。当价格偏低时,买盘自然会浮现,供给不足会造 

成抢购,但价格偏高会抑制需求。 


    自然法则是一群神秘主义者的主张,其论点恰好与随机漫步相反,他们认为市场 

中存在绝对完美的秩序:在某些亘古不易的自然法则控制下,市场的运作就如同时钟 

一般的精确。艾略特甚至将他的最后一本著作命名为《自然法则》。 


    主张“完美秩序”的群体,自然而然地被占星术所吸引,寻找价格变动与星体运 

行之间的关联。许多神秘主义者通常都会刻意掩饰这方面的关联,但很容易让他们现 

出原形。下一次,当某人与你谈论市场的完美秩序时,不妨问他对于占星术的看法, 

他可能迫不及待地对你说明天上的星星。 


    这些相信完美秩序的神秘主义者认为,未来的市场峰位与谷底早已经被决定。业 

余者喜爱预测,这让神秘主义者可以大发利市,推销课程、交易系统与投资通讯。 


    神秘主义、随机漫步与效率市场理论,它们都具有一个共通点:脱离市场的现实 

层面。极端主义者经常争论彼此之间的观点,但他们的思考模

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