诚信的背后-第42部分
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这不是一本主流的书，它更像是一本“黑幕”类的书，目标直指世界顶级的投资银行，文笔也是举重若轻的漫画式写法。但这绝对是一本具有现实意义的书。书中涉及的两个主要方面，金融创新和金融监管，都是我国金融市场目前面对的重要问题。根据我国加入世界贸易组织的承诺，金融开放的大门业已打开。在这种形势下，我国金融市场的各类参与者都可以借鉴本书的内容。
投资银行可以借鉴国际顶级公司从客户/市场需要出发的业务方法的和创新精神，实现产品和服务的升级，通过衍生产品解决我国金融改革中遇到的问题，例如通过资产证券化解决国有商业银行的不良资产处置问题。监管机构可以了解海外金融机构规避监管的手段，借鉴监管与被监管者对弈的得失，从而避免前车之鉴，使政策更加行之有效。至于投资者，可以了解“高等金融的全部真相”，避免在和海外精英投资银行的交易中因为处于信息劣势而遭受损失。实际上，国际投资银行向我国具有海外投资权的企业销售金融衍生产品已经有相当长的时间了，而且近期社保基金也将开始进行海外投资，合格境内机构投资者（QDII）政策亦即将出台。正如罗马人所言，“买家要多加防范”。
《泥鸽靶》1997 年出版后在国际金融界引起了轩然大波，其内容的真实性是争论的焦点。考虑到近年来美国和欧洲金融市场丑闻络绎不绝，各大机构在本土及海外的违规行为比比皆是的情况，无论真相如何，我们都能得出不能只看到成熟市场及其参与机构的光环的结论。与赵毅衡先生书中的文人学者不同，海外机构和个人到中国金融市场做老师，并非为的是传道、授业、解惑，我们学习的过程也是选择的过程。
作为长期在海外金融业求学的“学生”，数年来为稻粮谋，做的都是人生非做不可的事。但是这一本书是我想翻译的，所以一字一句的译了出来。本书作者帕特诺伊在《泥鸽靶》出版后已经成为美国衍生产品投资者的维权志士，在能源巨头安然公司破产后曾作为专家证人在国会就衍生产品问题作证。作为译者，我希望这本书能够引起我国读者对金融创新和金融监管的关注，所谓抛砖引玉也。
《泥鸽靶》是第一本关于金融衍生产品的书，深入浅出，具有极强的可读性。作者汇集了他在金融和法律方面的专业知识，用充满幽默感和洞察力的笔触对华尔街弱肉强食的高等金融活动进行了生动描写和尖锐抨击。所有投资者都应先睹为快。就像《操盘手回忆》（TheReminiscence of a Stock Operator）代表了 20 年代的美国金融市场，《骗术扑克》（Liar’s Poker）代表了 80 年代的美国金融市场，《泥鸽靶》是 90 年代美国金融市场的代表；并且也将像前两本书一样成为经典之作。
加强诚信建设 维护投资者利益
——读 《泥鸽靶》 有感
范勇宏
《泥鸽靶》，其英文原名为 F。I。A。S。C。O。；是“大失败、大灾难”的意思，这一书名让人不寒而粟！掩罢书卷，我发现，书中所描述的内容也是怵目惊心的。虽然在中国证券市场中经历了十多年的风风雨雨，对国际金融市场发生的一些重大事件也通过一些渠道有所风闻，但本书作者以从业人员的身份，揭露了国际金融市场运作中的一些内幕，这些内容对我来说确实是十分震惊的。正如原书作者在后记中所描述的那样，该书的出版曾经在华尔街引起轩然大波，书中所涉及到的著名投资银行亦不得不站出来为此公开澄清。
尽管对原书作者在书中看问题所持较为激进的观点还值得探讨，所涉及的内容也无法核实，我无意在此多加评论，但是，跳出这些内容本身的是是非非，该书所描述的一些发生在成熟金融市场的交易行为，不论是对从业人员、投资者，还是市场监管者，都提出了一些值得深思的问题：金融市场诚信与金融从业人员的职业道德问题、对衍生金融工具的正确认识问题以及金融市场监管问题，说到底，是金融市场城信建设、维护投资者的利益问题。
诚信是金融市场的生命线。离开了诚信，投资者的合法权益得不到有效维护，必然是道德风险与逆向选择盛行，金融活动的成本将极其高昂。然而，诚信在全球范围都是一个普遍的、永恒的主题。本书所披露的内容让我们看到，即使在美国一些著名的投资银行机构中，也存在诚信问题与从业人员的职业道德问题。诚然，作为金融机构，它必须获取利润，为股东带来回报，但是，我们认为这种利润与回报必须是通过满足客户的需要、对客户提供优质的服务而实现的。如果金融机构采取欺骗手段，向客户提供他们并不需要的金融产品或者服务，甚至采用不法手段，侵害投资者的利益，则这种利润是肮脏的，金融机构在经济社会中所发挥的作用也将大打折扣。因此，作为金融机构，必须确立正确的经营理念，把满足客户需求、为客户提供优质服务作为企业的经营宗旨。同时，作为金融机构的经营管理者，有义务建立严格的内部控制体系，加强从业人员职业道德教育，提高从业人员素质，减少与防止损害投资者利益的不诚信行为发生。
现实地看，中国资本市场自建立的那一天起，就一直面临着对市场诚信基础的考验。上市公司财务造假、虚假信息披露、从业机构挪用客户资金、恶意操纵市场等损害投资者利益的行为纷纷暴露，这些恶劣的行径已经对投资者的信心造成了极大的伤害，并危及中国资
本市场的发展。改变这种现状，固然需要相关的制度环境建设，但所有的行为最终落实到人，因此，更需要每一位从业人员从我做起，严格自律，树立良好的职业操守。
“横看成岭侧成峰”，收益与风险是金融市场上的一对永远的孪生兄弟，是一个问题的两个方面。自 20 世纪 70 年代以来，金融创新浪潮席卷全球，一些新的金融工具层出不穷，尤其是衍生金融工具更是日新月异。衍生金融工具是一把“双刃剑”，一些衍生金融工具本来是为了风险管理的需要而产生的，如果很好的使用，可以发挥风险管理的作用；但是，如果这些衍生金融工具不能被恰当的运用，它本身则可能酿成更大的风险。并导致奥兰治县宣布破产。至于具有二百多年历史的英国巴林银行倒闭事件，更是广为人知。上世纪 90 年代中期，我国国债期货交易中也成发生严重风险事件，并导致当时著名的证券公司破产。所有这些，都是对衍生金融工具的风险管理不散的深刻教训。因此，作为投资者，必须对这些衍生金融工具存在的风险又深入的了解，然后才能投资这些金融工具，然而才能投资这些金融工具，而且，在投资过程中还必须随时对其可能存在的风险进行有效的管理。
维护市场的公平原则，保护投资者的合法权益，离不开金融监管。然而，监管与规避监管是一场不停止的游戏，从全球范围来看，对衍生金融工具的监管水平与力度还是不够的，而且，某些创新性金融工具本身就是规避监管的产物。因此，书中针对一些衍生金融工具所暴露的问题，也为监管机构有的放矢、制定相应的监管措施提供了材料，美国安然公司破产后，本书作者就曾作为衍生金融工具监管方面的专家证人在美国参议院立法委员会作证。当前，我国衍生金融工具的种类还比较有限，书中所提及的一些衍生金融工具还不存在，但书中针对这些金融工具所谈及的监管方面的问题是值得我们借鉴的。
经济全球化浪潮势不可挡，中国金融市场正逐渐与全球金融市场溶合，新的金融工具正在不断涌现，西方成熟金融市场昨天发生的事，很可能在今天或明天也将在我们的市场以某种方式重演。加强诚信建设，维护投资者的合法权益，是金融市场健康发展的根本。“它山之石，可以攻玉”，《泥鸽靶》为我们提供了一些从更多角度了解衍生金融工具的素材，也为我们提供了一些防止“FIASCO”可资借鉴的经验。
2004 年 8 月
泥鸽靶是谁
周志兴
中国中央电视台每年的 3 月 15 号都会有一台晚会，晚会上常常会有一个人吸引观众的眼球，此人脸上打上马赛克，经过伪装的声音说的都是骇人听闻的事情：一个看似风光无限的企业是怎么藏污纳垢的，一些看似价值连城的商品是如何一文不值的。这就是所谓的“内部人”现身说法，上了当的人们常常到这会儿才如梦初醒。
今天，有一个美国人，美国的“内部人”，也透过一本名为“泥鸽靶”的书，站在我们面前。相同的是，他也是在揭开黑幕。不同的是，他没有在脸上打上马赛克，也没有伪装自己的声音，颇有老子敢作敢当的味道。他从事的，也是看起来风光无限的，叫做金融衍生产品，而他的公司，说起来更是响当当的摩根士丹利？？
在这本书里，他把原本大家都可以看到的，银行家和银行白领金领们的温文尔雅的面具扯了下来，揭开了他们损害客户利益的交易内幕。因为金融衍生产品大批涌入中国是迟早的事，所以，邵琰小姐翻译此书可以说是恰逢其时。
金融衍生产品是国际金融发展到了一定阶段，为了规避风险而产生的，它包括一系列金融工具和手段，买卖期权、期货交易都可以归为此类。具体操作可分为远期合约、远期固定合约、远期合约选择权等等。这类衍生产品可以是石油、钢铁，也可以是金融产品，货币、利率、股指等。至于它的本质，格林斯潘在 1994 年说过的一段话很精辟：“本委员会认为，近几年来发展起来的一批衍生产品提高了经济效率，这些合约的经济功能是使以前绑在一起的风险分解成不同部分而把每一部分风险转移给那些愿意承担和管理这些风险的人。”
像教科书一样讲了这么大一段，也知道有人烦，可是没办法，因为金融衍生产品出现在中国还没有多长时间。银监会制定的“金融衍生产品交易业务管理暂行办法”在 2004 年 2月 4 日公布，3 月 1 日才正式施行。所以，很多人对它还不是十分熟悉。
其实，金融衍生产品离我们不是那么遥远，目前市场上的外汇理财产品，其背后实质上都是银行利用衍生产品交易，帮助客户提高预期收益率。而中国的银行现在也都在积极准备或者已经开始了金融衍生产品的交易，因为这种交易对银行的诱惑实在太大了。
巴塞尔协议规定，银行的资本充足率不得低于 8％，而金融衍生产品象一根杠杆，在撬动很大的金融体量时，只用很少的定金，基本上不占用银行的资金存量。而且这种交易都是在表外进行，不进入银行的资金负债表，而又能创造巨额利润。可这又是一把双刃剑，巴林银行的破产就是例证。
巴林银行建立于 1762 年，开始是个私人小银行，慢慢发展成为世界著名的银行，很多名门望族，像伊丽莎白二世女皇也是巴林银行的大客户。到 1993 年底，巴林银行的总资产为 59 亿英镑，1994 年的税前利润为 1。5 亿美圆。这时，尼克。里森创造了一个奇迹。他当时看好日本股市，便在大阪和东京买了大量的期货。没想到大阪和神户地区的大地震带来了日本股市大跌，巴林银行一下亏损了 14 亿美圆，而这家银行的自有资金不到 10 亿美圆。这样，一家两百多年历史的银行，就因为一笔金融衍生产品的交易而破产了。
对于投资者来说，金融衍生产品的交易也是布满了陷阱，想要知道陷阱在哪儿，很简单，看看《泥鸽靶》，“内部人”说的东西是第一手的，也是最可信的。
过去西方的富人们常用枪来打泥做的鸽子，叫做“泥鸽靶”，当然是一打就碎的。后来演变成为今天的飞碟射击。为什么帕特诺伊把他的这本书叫做“泥鸽靶”，到底谁是泥鸽靶？是说那些投资者在金融衍生产品交易中，脆弱得像泥鸽靶一样，还是作者本人跳出来揭露黑幕，而成为了泥鸽靶，在黑洞洞的枪口之下？我看，也许两者都是吧！
“欧洲的每一个银行家都会想看这本书，摩根士丹利应该听从我们早些时候的建议，买下所有的书，举行一场大规模焰火晚会，甚至可以邀请帕特诺伊本人在上面热热身。”
“相信我们，《泥�
