对冲基金风云录-第19部分
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弟弟和我是幸运的，我们有专业背景的支持。我认为，对业余投资者而言，自己挑选个股是非常危险的。正如前面所说的，历史数据表明，大多数成长股的成长性极为短暂，而一旦转势，它可能将前几年带给你的利润全部抹去。共同基金的管理费很高，基金经理也不稳定，要碰到一个比尔•；米勒① 简直比登天还难。那该怎么办？正如我前面指出的，一个可行的选择是持有一种指数基金，它有各种风格和不同规模，费率也很低，这样你至少能获得指数的收益。迄今为止，管理指数型基金规模最大的两家公司是先锋和富达。
成长型投资因其买入持有策略而更具税收优势。不过，无须纳税的投资者可以忽略这点。事实上，价值型投资经理的表现仍然普遍强于成长型投资经理。表17…1是纽约研究机构伯恩斯坦根据6家机构管理的成长性基金与价值型基金的真实业绩编制的指数，指数计入了股票选择能力因素。1998~2001年间，指数在两种风格的投资间令人诧异的波动，坚定了我做一个不可知论投资者的决心。另一个必须指出的有趣事实是：即便是在成长性泡沫最盛的年代，也只是在1998年和1999年，成长型投资才超越了价值投资。
表17…1
成长型投资经理与价值型投资经理的收益率
大盘股
价值型投资经理 成长型投资经理 差距（成长型比价值型）
1969 …12。1％ …7。2％ 4。9％
1970 4。0 …7。4 …11。4
1971 13。9 23。3 9。4
1972 11。0 20。1 9。1
1973 …9。3 …19。2 …9。9
1974 …16。1 …29。8 …13。7
1975 43。8 36。0 …7。8
1976 38。2 21。3 …16。9
1977 1。5 …0。9 …2。4
1978 9。3 10。7 1。4
1979 22。8 24。2 1。4
1980 26。4 38。2 11。8
1981 5。3 …1。3 …6。6
1982 25。0 26。4 1。4
1983 24。6 19。4 …5。1
1984 7。5 1。9 …5。6
1985 31。6 27。4 …4。2
1986 18。9 18。3 …0。6
1987 3。2 6。5 3。3
1988 19。6 12。9 …6。7
1989 25。6 33。1 7。5
1990 …4。3 …0。4 4。0
1991 30。0 39。4 9。5
1992 11。0 7。0 …4。0
1993 14。3 9。0 …5。3
（续表）
成长型投资经理与价值型投资经理的收益率
大盘股
价值型投资经理 成长型投资经理 差距（成长型比价值型）
1994 0。6 …0。8 …1。4
1995 34。4 33。5 …0。9
1996 22。4 22。3 …0。1
1997 28。9 30。5 1。5
1998 12。9 32。2 19。3
1999 7。4 33。4 26。0
2000 9。7 …9。3 …19。0
2001 …3。8 …20。2 …16。4
2002 …18。0 …27。3 …9。3
2003 28。6 29。6 1。0
2004 12。5 9。4 …3。1
Q1：05 …0。9 …3。6 …2。7
按年代划分的业绩表现
1969…1979 8。2％ 4。5％ …3。7％
1969…2004 12。3％ 10。5％ …1。8％
1980…2004 14。2％ 13。3％ …0。9％
来源：Sanford C。 Bernstein； Inc。 Strategic and Quantitative Research Group
imobile 2007…08…14
