看不懂的中国经济-第8部分
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第25节：第六章 股市将走向哪里？（4）
你别一看到这里就先害怕了，说原来12。5倍这么危险，这个东西就别搞了！事实不是这样，股指期货开始可能有点不稳定，但最终必然成为守护市场价值中枢的关键武器。因为如果股票平均市盈率50倍了，就太危险了，随时要等着挨砸，因为砸盘的那个人太有动力了，下跌空间有多大，真砸下去可就发大了。这么危险的股票，是不是应该〃砸〃呢？所以包括机构在内，每个人每天都在问自己，这只股票值不值这个钱？赔一次问一次，赔一次问一次，这样一来，价值投资理念才能慢慢真实地建立起来。
在不久的将来，你又能看见神奇的〃一九〃现象和〃二八〃现象，因为除了二三十倍的市盈率安全，它还有一个附加价值，就是市场控制权。这个东西很值钱，会有溢价，不要到时候你只用市盈率计算，结果得出相反的结论。
市盈率是股市的一个价值中枢，但不是像买彩电冰箱，一个型号一个价。如果人们买股票都比着固定市盈率买，那股票也就没有风险了，更不会有暴利了。没有暴利存在的可能性，股市也就失去了它的魅力，难道不是这样吗？ 所以，逐利的资本必须要寻找下一个暴利机会，把自己、把市场的〃神经〃再调动起来。这个机会就是股指期货交易。
股指期货交易将是中国资本市场的一个重大转折点，也是市场利益的又一个突变点。由于这个新生事物的重大不可控和不确定风险，奥运会之前是不太可能推出了，奥运会过后，每一天都存在这个可能。
所以，股市新一轮布局，其实已经开始了。
在经历剧烈的震荡与争夺之后，伴随中国经济的第二轮大起，中国股市将走上一条价值增长之路，值钱的股票没有人随便卖了，炒题材透支业绩的股票没人敢随便买了，愿赌服输的人慢慢也习惯了，再不用赚了归自己，赔了骂别人了。
这是站在2008年5月的时间点对中国股市的一个大致判断。基于这样一个大致判断，我们再来探讨，面对这样的股市，我们该怎么办？
第26节：第七章 面对股市怎么办？（1）
第七章 面对股市怎么办？
面对暴涨暴跌的股市，我们应该怎么办？政府负责制定股市的游戏规则，股民经历风浪后会变得成熟起来。股神巴菲特说过：〃在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。〃伴随我国资本市场的成长，战胜人性的贪婪与恐惧，这是股市投资者要面对的一个永恒主题。
我们面对目前这样的股市，该怎么办呢？ 面对股市，政府该怎样办？ 说到政府，我认为，政府不断地提高存款准备金率达十多次非常明智，这在中国历史上没有，全世界也罕见。为什么呢？首先，每提高0。5个百分点，大概会冻结1 500亿~2 000亿元资金，这些资金从商业银行流进中央银行，从而使得这些钱不能流入股市。如果没有这样严厉的调控措施，这些资金都冲进股市，那么对整个经济的泡沫推力有多大？如果这个巨大泡沫一旦破灭，后果又有多可怕？ 其次，资金被锁在中央银行，没有直接参与到股市，股市中运行的资金完全风险自担，不伤及银行利益，也就没有伤及全体储户的利益，这实际成就了一个大好事。不仅如此，当经济真正出现重大问题的时候，政府手上资金筹码充足，还不包括1。7567万亿美元的外汇储备。即使中国经济真出问题了，中央银行还有很大空间可以〃放水〃，这一点构成我看好中国经济大爆发的一个重要理由。
回头再看，政府在这次调控过程中受到的压力非常大。很多人不理解，认为他们不容易贷款了，企业日子不好过。这说明什么呢？这只能说明经济大起之前你的准备工作没做好，自有资金不足。如果这时随便一个企业都很容易贷到钱，那些做好准备、自有资金充足、信誉好的企业岂不更容易地贷到更多的钱？那经济会热成什么样子？到最后你是否真能赚到钱呢？未必！到处都是竞争者，贷到钱的人就一定能赚到钱吗？今天回头看，当时到处找人借钱的，到处找银行借钱准备炒股票的人，你是否要感谢没借钱给你的银行，感谢没有借钱给你的朋友呢？否则，你是不是很有可能被套牢在股市的6 000点上呢？我不敢说所有人都会是这个结果，但很多人的确是这样。
所以，在这件事情上，我发自内心感谢政府坚持大胆调控，顶住了那么多压力，没有让中国的经济从〃大爆发〃变成〃大爆破〃。尽管股市暴跌，但政府一路风险提示过来，很多限制性政策出台，也可以说是狂打压，却撑住了整个宏观经济。虽然政策打压一次大家就质疑一次，但政府确实做了它该做的事，已经尽力了。
这并不是说，政府只要尽力就什么都做得很好了。
政府决定推出股指期货，因为它有助于中国资本市场的健康发展，这是一件好事。但是关于股指期货交易推出的时间，就成了一个大问题。证监会时不时地放风出来，显得左顾右盼，瞻前顾后。
其实，早在股市行情大起之前，政府就应该做好准备。中国股市的历史一直是单边市，要涨就涨个不停，要跌就跌个没完。没有制约力量的单边市在中国已经有若干次惨痛的教训和经历了。2005年，我们就应该有准备了。从准备好开始，股市到2 000点时没有推，到3 000点时没有推，到4 000点也没有推，担心很多，当然到了五六千点就更不敢推了。但偏偏到了五六千点时，证监会还在向外吹风，还在排出时间表，等等。这更加说明，有关部门在资本市场的运作经验还不够成熟。
大家可以理解，有时候为了市场稳定，一些事情需要拖一拖。但在有些问题上一拖再拖，政府信用就会丧失很多，隐形成本也增加了很多。当然不是说，期货指数交易推出来，股市就健康了、有制约了、理性了。不是的，很可能问题更大。大机构们利益一致，一起行动，波动更大，风险也更大。但这个问题迟早我们要面对，要交学费迟早都得交，早交总比晚交好，这样成本低一点，让投资者成熟更早一点。投资在逐步开放，我们的对手都是100公斤级的重量级拳手，如果怕这怕那，不抓紧锻炼身体，不抓紧出招，在笼子里养鸟看似安全，放出去跟鹰一起飞，岂不更危险？ 既然股指期货没推出来，有关部门能不能抓紧时间准备得更周全些？ 这个周全，比如说把港股直通车、把H股合并也提前考虑进去，不要等期货指数出来了，又给后面的市场波动埋下一颗巨大的地雷。这个合并，不是宣布通了就行的，有没有可能也像股改那样探讨一下，就是说同股同权，内地发股价格和香港不同，这些是历史问题，我们要正视，也需要付出一定的代价。所以，中国股市的暴跌，表面看似起于H股合并的谣言，其实不需要什么谣言，同股同权是历史发展的必然趋势，只是迟早的事。这个趋势一来，48元的中石油还站得住吗？所以这个股市，你看有多复杂？股市暴跌，有多少文章在后面？ 这个周全还包括加强监管。怎么监管呢？检查那些编进股指期货的股票都是如何分布的。当然有些散户持有，但主要是看哪些机构持有，有严重失衡吗？这些大机构有明显的利益趋同吗？有协调一致行动的嫌疑或者记录吗？ 因为很显然，机构与散户博弈，散户是没有胜算的。机构与机构如果一致协调、一致行动，没有合理的机构与机构之间的博弈，那在可预见的将来，会不会又是另外一场危机呢？ 有没有你我不是一家的感觉，你看多，我看少，这样的机制是否存在？ 还有，境内机构和境外机构的博弈，这有点你我不一家的感觉，现在有两笔账要算：一个是境外资金实力规模账，一个是舆论账。
第27节：第七章 面对股市怎么办？（2）
资金账比较容易理解，这个舆论账其实提出了一个更重要的问题，就是政府的信用问题，就是国内这些分析师、这些机构、基金、媒体的信用问题、品牌问题。
为什么呢？你看到关键时候，那些在市场有信用的人，他们说的话有人信，像巴菲特、罗杰斯，像高盛、摩根士丹利，像路透社、彭博财经，还有那些报纸电视评级机构等，那些话相对比较容易令人信服，他们有几十年甚至上百年的信用纪录和品牌在那里。
资本市场涨来跌去，主要受什么影响？主要受心理预期的影响。很显然，舆论甚至比钱往往更能影响心理预期。
所以这个挑战很大，做不好的话，要吃大亏，要赔大钱。在大规模境外资金裹挟〃世界舆论〃一并袭来的情况下，这个市场会被莫名其妙地操纵。
资本市场越发展你越会发现，这个信誉会多么值钱。
请所有股市的参与者和裁判们珍惜自己的信誉，因为这个最值钱。
除了股指期货外，政府还有一个问题需要思考，就是人民币升值。明摆着中国有机会，怎样系统地研究吸收和化解这些机会？ 那么，有什么渠道、什么样的制度可以很好地化解和吸收？ 钱来了，而且不以政府意志为转移了，民营资本的热情也起来了，如果这儿不能投，那儿也不能投，就只剩下股市还可以投资了。既然没有什么别的交易品种和工具可以选择，又没有期指交易可以化解，股市不单边怎么办呢？这是中国股市暴涨和暴跌的原因所在。
政府在资本市场最重要的职责是制定游戏规则，做好裁判，不要让所有的股民看着政府的眼色行事，要让股市中的买卖自负其责。如果把所有预期股市涨跌、赔赚都押在政府身上，这岂不让政府太累了吗？ 人们在赚钱的时候没人感谢政府，但赔钱时一定会骂人。有单边暴涨就一定有单边暴跌，一定有太多人赔钱，最后一定有不小的骂声，这就变成了这么一个逻辑，这么一个无法摆脱的怪圈，多少年以来都是这样。
中国人已经为自己没有良好的信用纪录付出了惨重代价。由于很多诈骗行为存在，柜台交易不能开；因为信托公司没有信用，信托公司最后只剩下几家；因为担心非法募集资金，私募资金也只能偷偷摸摸，上不了台面；因为国债期货出过大问题，一些商品期货也出过大问题，期货交易也是若有若无。我们不具备基本的交易品种和交易工具，金融衍生品根本谈不上。中国实行市场经济，大规模工业化生产一定会产生大量剩余资本，如果没有足够的〃泄洪〃渠道，它就只能寻到一个机会，便大规模冲到一个地方，形势太危险时，又一致行动退出来。
这是一个系统工程，政府还不在信用机制上做大手笔、大文章，国人不在珍惜信用上下狠工夫，将来付出惨重代价是一定的。因为我们不是关起门来过日子了，不是开条门缝打友谊赛了，我们面对的是梦之队，是要和美国的、欧洲的职业球队同场竞技。即使现在不是完全对等的，那我们又能回避多久呢？ 面对股市，机构投资者怎么办？ 什么叫机构投资者？它包括券商、社保、保险、基金、QFII、私募、游资等。
在股市，机构投资者都是那些最聪明的人待在里面。对中国股市未来的发展，机构比我们更有信心，他们都有专业的研究团队决定投什么品种，这很好。我要说的，恰恰是提醒这些大资金们不要太聪明，有时候往往是聪明得过了头。
第28节：第七章 面对股市怎么办？（3）
什么是太聪明呢？ 太聪明的常见行为是试图操纵市场，尤其是那些控盘程度很高的庄家。
现在我们在市场上很少看到这个系、那个系了，比如当年的德隆系、粤海系等一大堆，今天都不见了。用行内的俗话说，它们被市场消灭了。当年的德隆系规模何其之大，据说控制资产规模达1 200亿元的程度。今天股市上已经没有它们的身影了。但我们也明显看到，那些一路高歌的股票，那些脸上写着控盘成功、坐庄成功这么几个字的，仍然不在少数。诚然，机构、庄家通常有资金优势、信息优势，甚至有人脉优势，但庄家也好，机构也好，致命的缺陷就是船大难掉头，一次意外就是灭顶之灾，出不去比散户还惨，宿命似乎跟小散户最后也差不多。
太聪明的第二点表现是，散户好愚弄，没有机构聪明。
坐庄的千方百计诱使散户在低位卖掉股票，在高�
