格雷厄姆-证券分析-第96部分
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；1915年，纽约，524一532页。
2。享有排他性表决权的优先股。例如：国际银业公司优先股，股息率7％。在1902年1月1日之前普通股股东没有表决权。即便是在之后优先股股东的表决权也要优于同样数量的普通股股东。
3。拥有控制性表决权的优先股。例如：美国制动器和铸造公司优先股，股息率7％0
4。由于重复投票而拥有压倒性表决权的优先股。例如：美国烟草公司优先股，股息率6％。
5。同一公司两种优先股的合并表决权超过普通股表决权的优先股。例如：联合干货公司股息率为6％和7％的优先股。
6。在某些事件—通常是在某一特定期限内无法支付股息—发生时优先股股东享有排他性表决权的优先股。例如：斯塔贝克公司优先股，股息率7％；贝尤克雪茄公司参与优先股，股息率7％；恩迪科特一约翰逊公司优先股，股息率7％；威利斯…奥弗兰公司优先股，股息率7％0
7。在特定违约事件发生后有权选举多数董事的优先股。例如：联合雪茄公司股息率为6。5％和7％的优先股；通用轮胎和橡胶公司优先股，股息率6％；联合石油公司优先股，股息率8％0从标准形式中衍生出来的普通股
对非标准形式普通股进行归类的任务，由于有了前面的对非标准高级证券的归类而显得不那么困难。上面所列举的诸多证券都是非标准形式的，因为它们都在一方面或几方面介人了传统的普通股股东的领地。许多普通股的非常规特性都可以在上面提及的公司中找到，因为这些公司所发行的高级证券的条款都涉及普通股股东传统上所享有的权利和利益。
在利润权益方面不同于常规形式的普通股：
1。对获得股息权利有直接限制的普通股：
（1）A。O。史密斯公司普通股，只要优先股的数量在150万美元或以上，普通股股息就限制在每股每年1。2美元。
（2）美国制动器和铸造公司普通股，在1920年之前普通股股息被限制在每股每年7美元。
（3）马林武器公司普通股。在1915年到1917年之间，该公司拥有350万美元股息率为7％的优先股，在这些优先股全部赎回之前，普通股不分配股息C
2。由于其它级别证券参与分红而使自身的收益权益受到限制的普通股：
（1）请见上面所列举的那些拥有不同级别的参与证券的公司，和下面列举的发行了各类参与证券的公司。
3。由于可转换证券持有人可以自愿将证券转换为普通股而使其收益受到限制的普通股：
（1）请见本节中所列举的发行了各种可转换证券的公司。4。由于认股权证持有人可以自愿实施其权利而使其收益受到限制的普通股：
（1）请见本节中所列举的发行了与认股权证相关的高级证券的公司；
（2）请见本节中列举的发行了与高级证券筹资无关的认股权证及购股选择权的公司。例如：第四国民投资公司、美国公共事业控股公司、联合公司、美国和自治领公司。
5。通过担保或租赁条款强制支付股息的普通股。例如：密歇根中部铁路公司普通股；匹兹堡一韦恩堡一芝加哥铁路公司普通股。
6。对收入的要求权优先于于某些其它证券的普通（或资本）股。例如：清湾和西部铁路公司资本股票，高于“B系列收入债券”；东部公共事业联合公司普通股，高于“可转换股票”。
二、在持有人的资产权益方面不同于常规形式的普通股：
1。级别低于赎回或清算时对资产有不确定要求权的债券的普通股。例如：西门子和哈尔斯科·A〃G公司普通股。
2。级别低于可转换为普通股或有权参与资产分配的证券的普通股：
（1）请见上面所列举的发行有可转换证券或参与证券的公司的普通股；
（2）请见下面所列举的发行有可转换证券或参与证券的公司的普通股；
3。发行了以特定条件购买普通股的认股权证或选择权的公司的普通股。例如：请见本节中所列举的发行了此类认股权证或选择权的公司。认股权证可以作为一种从普通股股东手中汲取收益或资产权益的工具。
4。级别低于对资产没有要求权的优先证券的普通股。例如：米德兰钢制品公司普通股。
5。资产要求权受到限制，并且优先于一类（所谓的）信用债券、平行于另一类（所谓的）信用债券的普通股。例如：清湾和西部铁路公司资本股。
三、在通过行使表决权控制公司经营政策方面不同于常规的普通股：
1。由于享有控制性或排他性性表决权的高级证券的介入而使其控制权受到限制的普通股。例如：请见上面举的例子。
2。无表决权的普通股。例如：大西洋茶叶公司的无表决权普通股；美国烟草公司B类股票。
四、分类股票：
这一类证券被归于普通股的大类别之中，因为它们中的大多数所代表的是传统普通股股东在资产、收益和控制权方面的权益的细分。但是，在许多案例中也可以发现一种或多种分类股票其实就是优先股，唯名称不同而已。这里的分类（远未穷极）所使用的“A类”、“B类”或“普通”等名称并不代表股东权利和义务的具体分类。
1。〃A类”这一名称可能是指在许多方面优先于B类或普通股：
（1）仅指股息。例如：可口可乐公司A类股票。
（2）仅指资产。例如：北部州公司A类股票。
（3）既指股息又指资产。例如：大陆银行公司A类股票。
（国际纸张和电力公司A类普通股有权在B类或C类股票获得任何股息之前享受总计12美元的分红；在这之后，A类与B类股票被视为等同，有权优先获得总计每股12美元的股息；再往后则三个级别均被视为等同。）
2。A类股票往往在享有优先权之外，还拥有转换和参与的权利。例如：柯蒂斯一赖特公司A类股票（可转换）；中州石油公司A类股票（参与）；迈克德发射天线和制造公司A类股票（可转换并参与）。（参与可以是指收入、资产或两方面兼具。）
3。本质上是优先证券的A类股票，可以被赎回（通用户外广告公司A类股票）或者有偿债基金条款（奥斯汀·尼科尔斯公司A类股票）。
4。各类之间的唯一区别往往在于表决权。例如：
（1）A类股票享有表决权，而B类股票没有：美国氨睛公司。
（2）B类股票享有表决权，而A类股票没有：联合照明和电力公司。
（3）普通股有表决权而B类股票没有：利格特和迈尔斯烟草公司。
其他非标准证券
管理者股票，创建者股票，员工股票。管理者股票与创建者股票拥有对表决权的控制，一般代表了较少的资本投资。通常还有一些特别的性质，使之与有表决权的普通股有所区别。
例如：查尔斯E。海尔斯公司。该公司的管理者股票在公司帐面上不能转让。它可以转换成B类股票，B类股票除了没有表决权而能转让外，其它都与管理者股票没有区别。
丹尼森制造公司。该公司既有管理者股票，又有员工股票。除了管理者股票在通常情况下排他性表决权外，其它方面并无区别。这两种股票在持有人不在该公司就职后都可以转换成高级的A类股票（或在一定条件下，转换为高于A类股票的优先股）。
纽约造船公司。这家公司发行有创建者股票，该类股票享有自1929年1月1日起扣除优先股股息之后的公司纯利润的35％。剩下的65％为无表决权参与股票的股息。
2。受限制股票。这些股票在最初不享受股息，但在一定的条件下拥有对股息的权利。这些条件一般都是与公司的收入水平和时间有关。例如：特里可制品公司。
3。名义上为债券而实质是普通股。例如：清湾和西部铁路公司B类收入信用债券。
4。信用股票。例如：布什终点站公司信用股票，股息率7％；杜邦公司信用股票，股息率6％；丹尼森制造公司信用股票，股息率8％。
在美国，“信用股票”这一名称是毫无意义的，而且有一定误导性，因为它似乎代表着固定的、无担保的债务，但是事实上却通常是指普通的优先股。这一名称在英国、加拿大及其他地方有不同的含义。
5。股息参与凭证。例如：通用煤气与电气公司股息参与凭证。这些凭证代表的是其前身公司参与优先股的参与权利，它们在清算时不能得到任何资产，但是有权在一定比例的优先股息分配之后同普通股一起享受分红。股息在1929年得到分配。它们可于1929年转换为该公司的A类股票，未转换的凭证在1929年11月1日以每份30美元的价格被赎回。请与米德兰钢制品公司2美元非累积优先股出现的背景相比较。
6。银行家股份。例如：城市服务公司银行家股份—将高价股票进行拆分的方法，也可能是在诱人价位上将高价股票出手的手段。
7。派股证书。例如：联合煤气和电气公司8美元含息派股证书。公司有选择权将这些凭证转换为股票，而持有人有选择权将其转换为其它证券。后来该公司将这些凭证进行了转换。参见1931年《手册》。
8。调整优先股。例如诺福克和西部铁路公司调整优先股，股息率4％。这种证券与调整或收入债券没有关系，可能是指它是在公司重组中发行的。
9。担保信用债券。例如：美国社区电力公司担保信用债券，股息率5。5％；1953年到期。根据美国的术语使用规则，这个名称是自相矛盾的。
10。普通股分红而优先股不分红。例如：美国造船公司在1932…1933年间的情况。这种显然不同寻常的现象起因于本书中所提及的美国铸管公司事件。1932年6月30日会计年度末的董事长报告称“在以前未分配优先股股息时累积下来的资金已经在去年分配给优先股股东了。由于这些资金已分配殆尽，在赚得这些收益以前将不分配优先股股息。”
11。在清算时仍得到利息支付的收入债券。例如：瓦巴什铁路公司非累积信用债券，B系列，利率6％；1939年到期。在1932年一1933年利息得到支付，当时固定利率债券已经违约。由于收入债券的数量相对于固定利息债券小得不成比例，所以才会发生这种现象。
附录4
1928年9月14日，一家银行集团发行了一种“美国凭证”，价格为28。14美元，每张凭证代表20克郎，它正是德鲁格和托尔公司发行于1928年7月1日的、利率为5％的参与信用债券的面值。如果按当时的汇率折算为美元，每张凭证代表了面值为5。36美元0克郎=0。268美元）信用债券。下面的性质可以解释为什么将它归类为普通股：
1。其针对的信用债券带有5％的利息，每年支付一次。而且在任何一个财政年度，只要普通证券的股息率（支付的或宣布的）的超过5％，则每高出一个百分点，它就有权将利率提高一个百分点。
2。“美国凭证”的发行价格为相关债券面值的5。25倍。根据常规情况下的（即非参与的）5％利率计算，在该发行价上的收益率尚不到1％0
3。债券持有人的相当一部分收益是依靠信用债券的参与性质获得的，而后者又是由股票的股息决定的。对于该凭证来说，仅有5分之1的收入与本金价值是来源于债券的；其余5分之4都具有普通股的或有性和变动性。请见下表：
（每20克郎）
项目
债券成分
股票成分
总计
本金
5．36
22．78
28．14
在1928年的收入
0．27
1．07
1．34
附录5
下面的价格历史和股息分配纪录可以证明国民饼干公司优先股具有投资性质。自该公司1898年建立起，每年都有7美元的股息分配。该证券的价格自1907年起从未跌破过面值（100美元）。从1907年到1932年12月31日，该证券的年度最高、最低价平均值为125。25美元，在该价格上，7美元股息相当于5。59％的收益率。在该证券在纽约证券证券交易所上市的整个历史时期内（1899一1932），该平均值为119。50美元，相应的收益率为5。855％；；这个平均值里包含有1900年的79。5美元和1931年的153。25美元。自该证券于纽约证券证券交易所上市以来的34年时间里，只有5年的价格是在面值之下。除了令人恐慌的1907年以外，该证券的价格自1903年起从未跌破面值。
附录6
海滨一全佛罗里达铁路公司2500万美元的第一抵押黄金债券，利率6％；A系列，1935年8月1日到朝，最初是在1925年以98。5的价格发行的。该债券是海滨一全佛罗里达铁路公司、佛罗里达西南铁路公司、与东西海岸铁路公司几种证券的结合，其本金和利息还受到海滨航线铁路公司的进一步无条件担保，该公司向前面几家铁路公司租赁资产，每年的净租金至少等于所有这些抵押债券的年利息费用。
出售这些债券所获得的资金主要用来赎回�
