证券投资分析-第15部分
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对个别投资者来讲，行业评价和意见的资料是极有价值的。因为个别投资者往往不能够对必要的大量资料作出准确的计算，而这些投资机构拥有许多金融分析人员，他们专长于各行业，并且提供以行业和经济分析为基础的报告。
投资者要确定某一行业证券的投资价值，就必须辨别现实价格所反映的未来收入的机会有多大，所反映的投机需求程度有多大。投资者还应该考虑其他一些因素。例如，消费者的偏好和收入分配的变化，某产品或许有国外竞争者的介入等。只有系统地评估这些因素，投资者才能作一个正确的行业分析，从而最后作出明智的行业投资决策。
第二节 区域分析
一、经济区域分析
众所周知，我国东、中、西部的经济发展极不平衡，这里有历史的原因，也有地理的、经济的原因。正由于经济区域发展的不平衡，处于不同区域的产业发展速度和基本特点都会有所不同。投资者在选择上市公司进行证券投资时就有必要考虑到这一因素对于投资收益的影响。
（一）经济的区域格局
改革开放以来，随着经济的快速发展，各区域经济发展的差距被拉大了。从现实情况看，东部各省市的经济发展速度明显高于中部和西部，而且这一现象有长期性和持续性的特点。1980 年至1994 年这十五年间，以现价计算的国民生产总值、年平均增长速度，东、中、西部之比为19。9∶16。2∶15。8。
从数据可以看出，中、西部的发展速度基本持平，而东部则要高得多。从自然资源和矿产资源的分布情况来看，中、西部要明显优于东部。西部各种资源占全国的比重，草原资源为95％，森林资源为51％，煤炭资源为50％，各种有色金属矿藏储量高达90％，电量均占50％。而东部相对而言资源比较缺乏，上述资源储藏量分别在3％～8％之间。
改革开放初期，我国东部沿海各省凭借地域、交通和政策的优势，内引外联，发展贸易，建立乡镇企业和三资企业，从而使经济获得巨大发展。但随着市场的逐渐饱和和竞争的日趋激烈，东部越来越多的企业家开始感受到劳动力成本提高和原材料匮乏的压力，因而把目光转向中、西部的资源开发。
同样，中、西部经过十多年发展落后的痛苦和反思，开始逐步摆脱对中央政府“等、靠、要”的依赖，凭借巨大的资源优势，努力寻求海内外的经济发展依托。政府的政策倾斜和支持也给了中、西部一个极好的机遇。中、西部资源开发将构成今后几十年我国经济持续高速发展的重要基础。
从目前看，我国区域经济发展呈以下趋势：
在各地区经济均有较快增长的情况下，东部与中、西部经济发展的绝对差距将继续扩大。但从增长速度来看，中部地区会有所加快。
从政府政策来看，中央仍将坚持综合协调的策略，在保证东部沿海地区高速发展的同时，大力支持中、西部的经济开发。但是吸取历史上把大量人力、物力、财力机械地从东部移向西部的教训，将采用增加重大基础性工程投资，如西藏铁路、新疆塔—柴盆地石油基地开发等来给西部经济以扶持，同时在投资和贷款、扩大自主权等各方面将给予一些政策优惠。
东部将逐步和更大规模地参与中、西部的经济开发；中、西部的廉价劳动力、丰富的资源和广大的产品需求市场将为东部的投资提供美好的前景。
中、西部将加大改革开放力度，努力提高自身发展能力。具体的措施有：加快经济体制改革，以市场原则来管理经济，发展经济，建立公平、公正、公开的市场竞争体制；加强交通、通信等基础设施建设，改善投资环境；广泛吸收海内外资金，共同开发，共同发展；搞好“三线”企业的调整与改造，带动地区经济发展；发挥沿边、沿江优势，努力培育新的经济增长点；加快国有企业的改革，鼓励各种非国有经济的发展，形成多种所有制经济互相竞争、共同发展的良好局面；增加投入，开发耕地资源，创建国内现代化的粮棉果品生产基地。
（二）证券市场上市公司的区域格局及其影响
我国国内资金的流向一直有从北向南和从西向东的趋势，国内的大部分资金都集中在以上海为中心的东部地区和以深圳为中心的南部地区。国际资本的流向也不例外，1000 多亿美元的国际资本大多集中在上海和广东地区。
资本流向对证券市场当然有着十分重要的影响。
让我们来重点分析上市公司的区域格局。
截止到1996 年4 月底，上海证券市场上市A 股的198 家公司中，上海本地公司为95 家，占47。9％，接近一半；四川、浙江、福建、吉林和江苏分别为16、11、9、7 和7 家。除上海本地公司外，沪市上市公司较多地分布在华东、四川和东北地区。上述三个地区上市公司总数达69 家，占上市公司数的34。67％。同期，深圳证券市场的144 家上市公司中，深圳本地公司为53家，占上市公司总数的36。8％，除深圳本地公司外，广东、四川、海南三地上市公司数分别为17、13 和9 家，占上市公司的比例分别为11。8％、9。0％和6。3％。深市上市公司主要来自华南和西南地区，上述地区上市公司加上深圳本地上市公司占上市公司总数的70％左右。
从上海和深圳两个证券市场上市公司的区域分布来看，深圳市场主要是以广东地区及长江以南华中区省份的上市公司为主，而上海市场主要是以华东、东北的上市公司为主。虽然在这一点上，两市似乎略有不同，但是我们可以很容易地看到沪、深上市公司区域分布的共同点：（1）本地上市公司的比例很大，都超过三分之一，沪市则达到将近一半，这与其经济发展和资本流向的中心地位是一致的。（2）本地及周边辐射地区上市公司所占比例都超过了50％。深圳加上广东其他地区及海南的上市公司共有79 家，占总数的55％。而上海加上华东其他地区的上市公司就有129 家，占总数的65％以上。
从这两点我们可以看出证券投资的资本流向的大致趋势。证券投资的资本大多集中在深圳和上海及其周边经济区，即华南经济区和华东经济区。
二、区域的板块效应
股票市场的“板块”效应是我国证券市场的特殊现象，风靡了整个证券市场。那么，什么是股票板块呢？股票板块指的是这样一些股票组成的群体，这些股票因为有某一共同特征而被人为地归类在一起，而这一特征往往是被所谓股市庄家用来进行炒作的题材。这些特征有的可能是地理上的，例如“江苏板块”、“浦东板块”；有的可能是业绩上的，如“绩优板块”；有的可能是上市公司经营行为方面的，如“购并板块”；还有的是行业分类方面的，如“钢铁板块”、“科技板块”、“金融板块”、“房地产板块”等，不一而足。总之，几乎什么都可以冠以板块的名称，只要这一名称能成为股市炒作的题材。
（一）“板块”的炒作效应
有很多“板块”是作为炒作题材而推向市场的。举一个例子说明。1995年末，股市推出了所谓的“权证与转配概念股板块”，读者如有兴趣可翻阅当时的《中国证券报》或《上海证券报》，当时有关报刊连篇累牍地发表文章或追捧，或分析各个所谓权证与转配概念股。在这些文章的背后，深市炒手大炒权证，市场上一批盲目跟风者也热闹地追捧。结果是等到除权和权证上市，股价一路跌将下来，跟风者只好自认倒霉。
1996 年初，所谓“基金板块”又被称为“被严重低估的低价板块”而推上前台，接着连续推出“基金市场的再认识”系列文章，声称要“算一算投资基金这笔帐”。总之，经过分析，基金板块被认为是最好的投资对象，随后价格果真上涨。最后结果如何呢？好梦并不长，没过几天，基金又跌了回去。
（二）地区板块分析
在分析股票板块的投机炒作效应的同时，我们不否认，对于股票按某种特征进行分类分析有其一定的实际意义。例如，按上市公司的地理位置进行划分的地区板块分析，确实具有一定价值。我们以上海证券市场为例。把沪市所有上市公司按省市分类就得到了各省市的股票板块，取几个比较重要的板块来分析其市场风险和业绩，并进行比较，应当说，对投资决策有一定的参考意义。
在沪市，比较重要的有上海板块（单列一个浦东板块）、浙江板块、江苏板块、福建板块、山东板块、四川板块、北京板块和吉林板块，等等，现将这些板块的分析数据列于表4。2。
注：表中NCPS 为每股净资产，取1995 年中期报告数据；EPS 为每股税后利润；β为市场风险系数，是根据1995 年9 月1 日至1995 年12 月1 日期间的周收盘价计算得出的数据。另外要说明的是，一些当时已上市的新股没有包括在内。
第五章 公司分析
本章主要内容：公司竞争地位分析，公司盈利能力及增长性分析，公司
经营管理能力分析，公司主要的财务报表及财务报表分析的意义与方法，财
务比率分析，财务分析中应注意的问题。
第一节 公司基本素质分析
任何谨慎的投资者，在决定投资于某公司股票之前必然要有一个系统的收集资料、分析资料的过程。通过对拟投资对象的背景资料、业务资料、财务资料的分析，从整体上、多角度地了解企业，才能适当地确定公司股票的合理定价，进而通过比较市场价位与合理定价的差异而进行投资决策。对公司的分析可以分为基本素质分析和财务分析两大部分。
一、公司竞争地位分析
欲投资的公司在本行业中的竞争地位是公司基本素质分析的首要内容。市场经济的规律就是优胜劣汰，在本行业中无竞争优势的企业，注定要随着时间的推移逐渐萎缩及至消亡。只有确立了竞争优势，并且不断地通过技术更新和管理提高来保持这种竞争优势的企业才有长期存在并发展壮大的机会，也只有这样的企业才有长期投资价值。
（一）技术水平
决定公司竞争地位的首要因素在于公司的技术水平。对公司技术水平高低的评价可以分为评价技术硬件部分和软件部分两类。
评价技术硬件部分如：机械设备，单机或成套设备；软件部分如：生产工艺技术、工业产权、专利设备制造技术和经营管理技术，具备了何等生产能力和达到什么样的生产规模，企业扩大再生产的能力如何，给企业创造多少经济效益等。另外，企业如拥有较多的掌握技术的高级工程师、专业技术人员等，那么企业就能生产质优价廉、适销对路的产品，企业就会有很强的竞争能力。
（二）管理水平
管理水平的高低也是决定公司竞争地位的一项重要因素，这在本节第三部分“公司经营管理能力分析”中有详述。
（三）市场开拓能力和市场占有率
公司的市场占有率是利润之源。效益好并能长期存在的公司市场占有率，也即市场份额必然是长期稳定并呈增长趋势的。不断地开拓进取挖掘现有市场潜力并不断进军新的市场，是扩大市场占有份额和提高市场占有率的主要手段。
（四）资本与规模效益
有些行业，比如汽车、钢铁、造船是资本密集型行业。这些行业往往是以“高投入，大产出”为行业基本特征的。由资本的集中程度而决定的规模效益是决定公司收益、前景的基本因素。以中国的汽车工业为例。中国汽车工业三巨头：一汽、二汽、上海大众迄今仍未达到国际上公认的规模经济产量。而截至1996 年底，在深、沪两地交易所挂牌的其他汽车生产企业在规模上又逊一筹。另外，全国还有许多年产量不到千辆的汽车厂，其前景更是不容乐观。因而在进行长期投资时，这些身处资本密集型行业，但又无法形成规模效益的厂家，一般是不在考虑范围之内的。
（五）项目储备及新产品开发
在科学技术发展日新月异的今天，只有不断进行产品更新、技术改造的企业才能长期立于不败之地。商海弄潮如逆水行舟，不进则退。一个企业在新产品开发上的停滞，相对于其他前进的企业，就是后退。多少“百年老字号”的倒闭都告诉人们这个道理。
二、公司的盈利能力及增长性分析
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