投机智慧 作者:许析光-第5部分
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问：由于管理的资金过于庞大，在大部分期货时常的确发现流转有困难的 现象，但外币的现货市场，利率期货及石油的期货市场，交投活跃，仍然 可以供我大展身手，无论如何，本人计划小心限制名下资金的增长率，以 免影响炒卖成绩。
答：除了债券及外汇市场之外，阁下入市的买卖量是否足以推动市价上 落？
问：无可避免的经常会令到市势出现波动。但我 永远不会刻意制造走势。
答：假如市场传言，某大户试图推动市价，或尝 试做淡。此类道听途说的消息是否属实？
问：胡说八道，大户影响市价，只可以在及短时间之内奏效，归根结底， 要升的始终要升要跌的始终要跌，大户造市只会带来重要的损失。自以 为可以影响大市上落的炒家最终跌落过度投机的陷阱，结果自然是永不超 生，不可不妨，事实上市场力大无穷，顺势者生。
问：请举实例以资说明？
答：最近某英资机构妄图操纵石油市场，初时略有收获，其后原油价位急 挫四美元，脱离该机构的控制。
问：后果如何？
答：该英资机构一役变输四千万美元，寻且出现财政上的危机。
问：顺势者生。
答：对。
（7）接受挫折
问：当今世上阁下称的上数一数二的期货市场大炒家请问遭受接二连三的 挫折时，如何处理感情上的创伤？
答：感情上的负担，的确难以忍受，在任何一日，我都可能输出以百万计 的金钱，如果同身受，根本不可能继续炒下去。
问：换言之，金钱上的损失，不在令你感到困惑。
答：唯一可以令我感到不安的低劣的资金管理手法，除此之外，间间歇歇 的我会安然接受一两次极大金额的败仗，只需入市之前考虑周详，买卖策 略正确，输钱无话可说，大豆的战役，从跨期买卖，一变而成单头好仓， 是毕生难忘的教训，另我深深领悟到风险管理的重要性。
问：入行多年，可曾有输钱的记录？
答：有，1981年，输去资金的百分之十六。
问：理由何在？
答：一半由于自己的错误，另一半则归咎于市场本质的变化。当年是我入 行以后，商品期货出现的第一个熊市，由于本质上的变化，一时难以适 应，成绩自然不如理想。
问：惯于牛市买卖，另你偏向好仓？
答：实际上情形并非如此简单，熊市主要特点是，市势会急剧下跌，然后 出现快速反弹，我的错误在于太迟沽空，因此在市势反弹便会迫使离场。
问：特别的教训，可否总结一下？
答：熊市的策略，应该是等候高位沽空。
问：1981年你曾经输去16％，该年的失利可曾打击你的信心，或另你重新 检讨作战的策略？
答：彻底检讨风险管理制度， 81年失利的原因，其中一环在于我持有太 多的互相关联的合约，因此81年后我每日都检讨手上盘口的总风险。
问：阁下主要炒卖外汇，请问是否利用银行与银行之间的现货市场或期货 市场。
答：是。
问：何解？
答：第一银行与银行之间的现货市场变现能力高。 第二买卖成本低。 第三可以二十四小时，不停买卖符合需要。
问：外汇买卖占你炒卖的比重若干？
答：平均来说，大约50％至60％的利润来自外汇买卖，可以说举足轻重。
问：买卖外汇的对象，是否涉及五个重要货币之外的杂币。
答：只要买卖活跃，对手充裕的货币，我都乐于沾手，因此，欧洲货币， 包括瑞典丹麦在内，均为炒卖的对象。
问：芝加哥期货市场是否尚有其他不足之处？
答：有，例如进行交叉盘的买卖，由于期货合约金额一早已经定下，不能 为所欲为。
问：何不利用买卖合约张数成就？
答：总不如在现货市场买卖方便及直接。
（8）大胆假设
问：既然阁下对基本因素的分析极为重视，可否略微透漏分析的方法？你 如何决定市场的正确价位？
答：在任何时间，市场做出的价位，我都作为正确的价位看待，然后，我 曾找出可能到价位上落的因素例如世界正在发生变化。
问：请做进一步解释？
答：作为出色的炒家最要的工作，便是幻想将来可能发生的不同局面，在 脑海中对于世界未来的形势，我经常构思不同的影象，然后等待事实的证 明那一幅影象会幻境城成真，当然，大部分幻想出来的影象都不会成为事 实。
问：大部分幻想都会落空，上述操作岂非徒劳无功？
答：非也，根据我的经验突然之间可以发现其中一幅幻象，十次原景之 中，九次均与现实相符，该个假设局面，变成为市势发展的写照。
问：麻烦你举出实际例子？
答：好！87年10月19日后的第一个星期五，异乎寻常的我整夜难以入睡， 整个星期，股灾对美元可能带来的影响，另我陷入沉思状态，莫衷一是， 我幻想出几个不同的景象，其中致意，世界在极度恐慌之余，财政会告完 蛋，在这情况下美元成为政治避风港理应上升。
问：实际情况如何？
答：由该星期的第二日开始美元曾经劲升，理由便是大部分投资者由世界 各地抽资，买入美元但至周末之前，美元开始回顺。
问：事实证明第一个假设错误之后，第二个幻想的景象有如何？
答：世界出现股灾，恐慌之余，急需刺激措施，去稳定大局，但日本和西 德都恐惧刺激措施会令到通涨更加恶化，再加上当时美国贸易赤字继续扩 大，唯一可以解决难题的方法是任由美元下跌，总而言之，最后仍待由美 国财政部长出招，减息去刺激经济，美元下跌亦在所不理。
问：上述思路十分清晰，可否总结你的构思？
答：我想，归根结底美元只有下跌一途才可消除世界性灾难，其他中央银 行亦会协力齐心，支持美国财长贝加任由美元下跌的决定。
问：阁下在星期五晚上才得到正确结论，市场已经关闭，其不贼过兴兵？
答：迟到好过不到，整个周末，我的情绪都极为紧张，事实上预期次周美 元将会大幅下挫，而手上并无淡仓，真如热锅上的蚂蚁，直到星期日晚 上，远东市场开市，我始大手的沽售美元。
（9）寓工作于娱乐
问：你在美国市场买卖时间之外，亦经常在外地加入战斗？
答：时间既是金钱，我不会浪费任何可以赚钱的机会，事实上，在家内， 甚至郊区的度假屋，我都有报价机方便随时买卖，同时我聘请二十四小 时轮时的职员。
问：职员的主要职责是什么？
答：在预定的范围内买卖，遇到重要时候，例如英国首相辞职则要立即通 知我。
问：阁下夜间炒做的次数是否频密？
答：多不胜数。
问：你总不能二十四小时，不停买卖，请问如何安排每日的工作，达到与 私人生活互不冲突的目的？
答：普遍而言，我有早上八时至下午六时或七时买卖，远东市场亦非常重 视，可惜在下午八时开始营业，远东市场上午一段在东京一直炒至本地时 间下午十二时为止，当市场形势需要时，我亦会加入战斗。
问：亦既是说，你彻夜不眠？
答：相距彻夜不眠的情形不远，实际上，我亦会在东京市场小休时上床睡 两个小时，后继续作战，不停作战对我来说较为有趣，紧张刺激兼而有 之。
问：可以看到市势的波浪形式，由一个国家滚到另一个国家？
答：比喻极为贴切。外汇市场是刺激的游戏，赢钱机会垂手可得。可以说 是遍地黄金，另一方面分析国际间的政治及经济形势，亦系一件特别另人 兴奋的工作，配合日夜不停的买卖，根本上可以另你乐次不疲。
问：看来你的工作方式，似乎偏向于不停的游戏阁下是否同意？
答：事实上管理庞大的资金，日夜不听的炒卖，对我来说，并非沉重的工 作，除非输钱，我始终会认为是工作。
问：可否作一个比喻？
答：市场分析等如一个多度空间的棋盘，可以提供智能上的兴趣。
问：阁下留意的世界市场甚多，当然不会放过各类型的经济报告，对于投 资界的通讯是否亦会兼顾？
答：有，例如波浪大师伯撤特，史域，戴维斯。
问：你是否利用该等通讯作为相反理论处理？
答：我不会自视过高当大势出现长期性的上升或下跌时，上述专家都不会 在某一段时间之内分析正确，否则也不会为市场接受。
问：然则，订阅多类的通讯作用何在？
答：如果大部分专家意见相同而市势并不配合，便会构成值得注意的讯 号，在这情况下，我知道大部分专家看好将会做出错误的决策。
问：看好的时候市势向下，而你找到看淡的基本因素，可以加强你做淡的 信心。
答：信心实足。
问：纯粹订阅市场通讯，是否足以带来胜利？
答：或者可以但我认为重要在投机市场获利，个人的信心更加重要。如果 单凭他人的意见入市，可能难以贯彻始终。
问：在众多的通讯之中，何表现突出，可否向投资者推荐？
答：马田史域，马田的股市分析极为中肯，风险管理亦系上选，最重要的 马田不是以预测未来做为标榜他认为只是跟随市势，理智下注。
（10） 交叉盘的特性
问：郭先生你认为投机买卖注重风险管理，另一方面阁下又认为对于持有 合约要坚持到底的信心，两者岂非自相矛盾？
答：鱼与熊掌，可以兼得。
问：请问每次买卖阁下愿意承担的风险若干？
答：第一每次买卖的损失不可以超过全部资金的1％。 第二我会小心研究个别买卖之间的相关程度，事实上每日电脑都会自动分 析手上持有的盘口就相关程度做出报告。
问：作用何在？
答：经一事长一智，以前曾经因持有合约性质相同而遭遇沉痛教训，不得 不特别小心处理，举例说你持有八种不同商品的好仓，如果性质相近而数 则八倍于原来的部署，等于持有一种商品的好仓合约，风险无形中大幅增 加。
问：换一句话说当你同时看好马克及瑞典法郎的走势时，你只会选择两者 走势较佳的作为买入对象。
答：对，更加重要的我喜欢买入一种商品，同时持有另一类相同的沽仓合 约。
问：请进一步解释？
答：现在手上持有的盘口，比对之后，我沽了美金，但以个别货币而言， 我持有日圆的好仓同时沽空马克亦既是说我喜欢交叉买卖。
问：交叉盘是否上落交细？
答：不一定。
问：交叉盘现是外汇市场重要的一份子，可否继续解释交叉盘亦可以暴升 暴跌，风险比买卖单一种外币，有过之无不及？请举实例？
答：最近英镑兑马克汇率长时间在2。96…3。00徘徊为期接近一年，一个月 前终于突破了3。00大关在突破当日英镑兑马克汇率挑战三字大关不下二十 次之多。英国中央银行负偶顽抗，最后放械投降。
问：实际战况如何？
答：汇率一破三字大关，报出三点零一的价位，市场一片空白，全无买 卖，第二个成交价位已经升至3。035。
问：既是说在全无成交的情况下上升了1％。
答：对。
问：在现货市场，是否罕见的情形？
答：非常罕见，事实上当全部市场人士都极为关注，重上三字关口英国中 央银行一旦放弃护关工作，市场人士齐齐起哄，自然全无沽家。
问：此类强劲而快速的突破，是否比普通的突破可靠。
答：不可同日而语。
问：成交价不如理想，亦在所不惜？
答：成交价越差，后果越佳，举例说我在3。04…3。02始能够买入，但两个 小时后，英镑兑马克已经升至3。11。
（11）一将功成万骨枯
问：阁下买卖的方针，基本上系图表分析与基本分析并重，假如只能选择 其中之一，请问如何取舍？
答：同样一句话，鱼与熊掌要兼收并蓄。
问：无论如何，请你做出选择？
答：两者同样重要，但勉强分出轻重的话，今时今日基本分析较为重要， 在1970年代，单凭图表分析，已经足以克敌制胜，当时假突破较少见， 现今图表派瞩目皆是，图表分析深入民间，电脑买卖系统多如雨后春笋， 要靠走势分析出人头地，自然较以前困难。
问：跟随趋势买卖的电脑程式，会否因太多的人应用，及背后的方法大同 小异，而逐渐失效？
答：这是自然的趋势，除非高通胀重临，令到价格长期上升，否则简单的 跟随趋势买卖的方法将会势微，根据目前情况分析，温和的通胀，将会令 导电脑买卖程式英雄无用武之地。
问：单靠电脑及其他买卖系统，不足以在投机市场取胜，然则出色的投机 者，是否要具备过人的天才？
答：一将功成万骨枯事实摆于眼前，能够成为出色的炒家的寥寥可数。
问：投机买卖成功，天才与勤恳孰重？
答：如果不全力以赴，根本不可能成为出色的出色炒家。
问：其他的条件？
答：�
