江恩:华尔街四十五年-第15部分
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徘徊。
9月份．当市场向下快速突破时，成交量超过了
43，000，000股，而市场在
10月份到
63
达底部时，成交量是
30，
000，
000股。那以后，成交里持续萎缩。
1946年
10月
30日至
1947年
2月，指数总共上涨了
27点。成交量略微超过了
100，000，
000股。
1947年，
3月至
5月
19日，市场
60，
576，
000股的成交量下跌了
27点。当市场在
5
月份到达最低点时，成交量萎缩到了
20，
000，
000股，这说明市场的套现压力并不十分沉
重。
1947年，
5月
19日至
7月
25日，平均指数下跌了大约
28点。总成交量为
42，
956，
000股。7月份的成交量是
25，
473，
000股，这是当年最大的月成交量，这说明大家又在顶
部买人，因此调整必将出现。
1947年
7月
25日至
1948年
2月
11日。平均指数下跌了大约
25点。总成交量是
139，
799，
000股。2月份的成交量低于
17，
000，
000股，是几个月来最低的。此时，市场变得
非常沉闷，波幅狭窄，而且交投清淡，这一切都说明卖压并不沉重，反弹必将出现，允其是
因为平均指数获得的支撑位比
1947年
5月的高。
1948年
2月
11日至
1948年
6月
14日，市场出现了一波
30点的上升行情。总成交量
是
131，
296，
000股。2月份的成交量略低于
17，
000，
000股，而
5月份的成交量是
42，
769，
000股。这是自
1946年
9月以来最大的月成交量。平均指数涨至以往卖压区时的巨大
成文量说明市场正在做头。6月，总成交量略少于
31l，
000，
000股，这说明大家已经在
5
月份大笔建仓，而买气则在市场上扬的同时逐步下降。
1948年
6月
14日至
1949午
6月
14日，平均指数下跌了大约
34点。总成交量是
246，
305，
000股。1949年
2月．成交量再次跌到了大约
17，
000，
000股，而在
1949年
6月，
总成交量是
17，
767，
000股。相比
1948年
5月份将近
43，
000，
000股的成交量，这种成
交量说明市场的套现盘已消耗殆尽，又因为平均指数已经跌到了
1946年
1 0月以及
1947年
5月时的最低位，所以这是一个买点。你可以注意到，
1947年的总成交量是
253，
632，
000
股，而
1948年的总成交量是
302，
216，
000股，其中大部分成交量出现在
2月份至
6月份
的上升行情中。
1949年头
6个月的成交量是
112，
403，
000股。这比
1948年上半年的总成交量少了许
多。
如果市场能在
1949年的下半年上扬，那么成交量很有可能会放大，并在年底达到与
1948
年相同的水平。
要记住，研究月成交量和周成交量，并将其与其他所有的规则结合起来，往往十分重要。
纽约股票交易所的月成交量和年成交量
单位：千股
1936年
1937年
1938年
1939年
1940年
1941年
1942年
1月
67202 58671 24154 25183 15987 13313 12998
2月
60884 50248 14525 13874 13472 8970 7924
3月
51107 50346 22997 24563 16272 10124 8554
4月
39610 34607 17119 20245 26693 11187 7588
5月
20614 18549 13999 12934 38965 9669 7231
6月
21429 16449 24368 11967 15574 10462 7466
7月
34793 20772 38771 18068 7305 17872 8375
8月
26564 17213 20733 17374 7615 10873 7387
9月
30873 33853 23825 57089 11940 13546 9448
10月
43995 51130 41555 23736 14489 13151 15932
11月
50467 29255 27926 19223 20887 15047 13436
12月
48600 28422 27492 17773 18397 36390 19313
合计
496138 409515 297464 262029 207596 170604 125652
1943年
1944年
1945年
1946年
1947年
1948年
1949年
1月
18032 17809 38995 51510 23557 20217 18825
2月
24432 17099 32611 34095 23762 16801 17182
3月
36996 27645 27490 25666 19339 22993 21135
4月
33554 13845 28270 31426 20620 34612 19315
5月
35049 17229 32025 30409 20617 42769 18179
6月
23419 37713 41320 21717 17483 30922 17767
7月
26323 28220 19977 20595 25473 24585
8月
14252 20753 21670 20808 14153 15040
9月
14985 15948 23135 43451 16017 17564
10月
13924 17534 35474 30384 28635 20434
11月
18244 18019 40404 23820 16371 28320
12月
19528 31261 34150 29832 27605 27959
合计
278738 263075 375521 363713 253632 302216 1836895
第十一室
15种公用事业股平均指数
在罗斯福执政期间，公用事业非常萧条，因为政府使用各种手段压制它们。自罗斯福总
统退位以后，时代已经变了，现在公用事业获得了公平的待遇，而且前景光明。回顾公用事
业股平均指数
1929年至今的历程非常有趣。（请参阅书后的走势图。）
1929年
9月，最高点
144。点。11月，最低点
64。点。
1930年
4月，最高点
108。点。
1932年
7月，最低点
16。点。9月，最高点
36点。
1933年
3月，最低点
19。点。这比
1932年
7月份的最低点高
3点，说明市场向好，事
实的确如此。
1933年
7月，最高点
37。点。这比
1932年
9月的最高点同
1。点。
1935年
3月，最低点
14。点。这比
1932年的最低点和
1933年的最低点都要低，因此，
那时市场的套现压力即将消失，随后一轮涨势出现了。
1937午
2月，最高点
37。点。这又回到了
1933年的最高点，这里存在着阻力。
1938年
3月，最低点
15。点，比
1935年的最低点高
1点。
1939年
8月，最高点
27。点。这仍比
1937年
8月份的最低点低，说明大势向下。指数
继续下跌。
1942年
4月，最后的最低点
l0。点。市场在一个狭窄的交易区间内运行了几个月后最终
突破了
1942年
6月和
1942年
l0月的最高点，这意味着趋势向上。市场继续上扬，到了
1945
年，平均指数已经突破了
1939年的最高点，并继而突破了
1933年和
1937年的最高点。
1946年
4月，最后的最高点
44。点。这正好与
1932年
2月的最高点相同，这里是一个
自然的阻力位。
1946年
10月．最低点
32。点。1947年
1月，最高点
37。点。
1947年
5月，最低点
32点。7月，最高点
36。点。
1948年
2月，最低点
31。点，比
1946年
10月的最低点低
1点，但己回到了
1945年
8
月相同的最低点。
1948年
6月和
7月，最高点
36。点，指数回到了
1947年
7月的最高点。
1948年
11月和
12月，最低点
32。点，相对
1948年
2月的底部有所抬高。
1949年
4月和
5月，最高点
36。点，回到了过去的头部区域。
6月
14日，最低点
33．75点。这比
1948年
12月的底部要高得多，说明市场的支撑良
好。只要平均指数能在
33点上站稳，它就可以继续上扬，而且如果指数突破
36。点，就说
明它处于强势．如果指数能收在
38点以上，也就是高于
1947年的头部，那么它就可能涨到
44。点，即
1946年的最高点。公用事业股平均指数的走势比铁路股平均指数的强，甚至强于
工业股平均指数。在下一个牛市．这批股票将带领大盘上扬。公用事业股平均指数只有在跌
破
3l。点时．才会继续走低。
1949年
8月对于平均指数的转势来说非常重要，如果那时它能突破头部，并表现出向
上的趋势，那么它可能会一直涨到
1950年的春天。
巴伦航空运输股平均指数
这批股票绝对会成为未来的领涨股，而且为了长期投资，你有必要研究这之中的每一家
公司。回顾航空运输股平均指数非常重要，它能告诉你航空公司未来的表现。
1937年
1月，最高点
27。点。1938年
3月，最低点
7。点。
1940年
4月，最高点
34。点。1942年
4月，最低点
13。点。
1943年
7月，最高点
43。点，1943年
12月，最低点
32。点。
指数
1943年
12月正好处在
1940年
4月的最高点之下说明它处于强势，所以一轮快速
的上扬行情随之出现。
1945年
12月，最高点
9l。点。1947年
1月，最低点
37。点。
1947年
4月，最高点
46。点。1947年
12月，最低点
30点。
这比
1943年
12月的最低点低，说明以后的指数可高可低。
1948年
4月，最高点
39。点。1948年
11月，最低点
25。点。
1949年
3月，最低点
25。点。1949年
6月，最低点
32．09点。
指数站在了
1948年
11月的最低点之上，说明市场处于强势，一波反弹随之出现。
看看航空运输股平均指数的底部在过去的几年里逐步抬高很有意思。
1938年，最低点
7。点，1942年，最低点
13。点，1948年，最低点
25。点，而到了撰写
本文时的
1949年
6月，最低点是
32．09点，指数在过去的几年中不断进步，或底部逐渐抬
高，这是今后指数走高的信号。笔者认为，航空公司的股票将在下一个牛市中领涨。在这之
中，我最看好的领涨股是美国航空公司（American Airline）、泛美航空公司（Pan American
Airways）、西北航空公司（Northwestern Airways）、东方航空公司（Eastern Airlines）和大陆运输
公司（Transcontinental）以及西方航空公司（western Airlines）。如果我必须选择两家我认为最好
的公司，那么我会选择东方航空公司和泛美航空公司。这些公司历来管理优秀，盈利状况良
好，因此将是未来的领涨股。我认为，在不久的将来，会出现一场大航空公司与弱小的航空
公司间的兼并，而且最终出现三至四家控制全美国的大航空公司。如果兼并出现，航空公司
的收益必将上升，所以它们将迅速成长起来，而那些买进航空公司股票并持有的人必将从他
们的投资中获利甚丰。
小盘股
在过去的几年中，当牛市出现时，流通盘小的股票往往涨幅惊人，远远超过那些流通盘
大的股票。支配小盘股的供需要求的资金量相对较少，因此，当它们的供给减少时，不需要
太大购买力，就可以推动股价上扬。
乐趣制造公司
乐趣制造公司
（Joy Manufacturing pany）是一家古老而殷实的商号。它的管理优良而
且未被市场高估。1949年，它的盈利大增，而且盈利前景极佳。这家流通股小于
100万股
而且盈利如此可观的公司，在牛市中可能大幅上扬。我们在此回顾一下它的历史走势：
1941年
9月，最高价
14美元。
1942年
8月，最低价
7。美元。
1943年
6月和
7月，最高价
12。美元。
1943年
12月，最低价
9。美元。
1945年
5月，最高价
30。美元。
1945年
8月，最低价
22。美元。
1946年
4月，最高价
34美元。10月，最低价
18。美元。
1947年
l0月．最高价
40。美元。这是当时的天价。这个远高于
1946年的最高价的价格
应该使这只股票处于强势。
1948年
2月，最低价
3l。美元。仍然在
1945年
5月的最低价之上。
1948年
6月，最高价
43。美元。这是个比
1947年
10月的最高价高
3点的新高。
1948年
9日，最低价
30。美元，股价在
1945年
5月的同样价位上获得了支撑，而且比
1948年
2月的最低价低
l点。
1949年
3月，最高价
40美元。正好比
1947年的最高价低。
1949年
6月，最低价
31。美元。这与
1948年
2月的价位相同，而且比
1948年
