江恩:华尔街四十五年-第10部分
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9月
19日
……
164。50点
D 36天
9月
26日
……
176。50点
A 7天
10月
10日
……
161。50点
D 14天
10月
16日
……
177。25点
A 6天
10月
30日
……
160。62点
D 14天
11月
6日
……
175。00点
A 7天
11月
22日
……
162。50点
D 16天
1947年 1月
7日
……
179。50点
A 46天
1月
16日
……
170。25点
D 9天
2月
10日
……
184。50点
A 25天
2月
15日
……
172。00点
D 5天
3月
28日
……
179。50点
A 41天
4月
15日
……
165。50点
D 18天
5月
5日
……
175。50点
A 20天
5月
19日
……
161。50点
D 14天
7月
14日
……
187。50点
A 56天
9月
9日
……
174。50点
D 57天
10月
20日
……
186。00点
A 41天
12月
6日
……
175。50点
D 47天
1948年 1月
5日
……
181。50点
A 30天
2月
11日
……
164。04点
D 37天
6月
14日
……
194。49点
A 124天
7月
19日
……
179。50点
D 35天
7月
28日
……
187。00点
A 9天
8月
11日
……
176。50点
D 14天
9月
7日
……
185。50点
A 27天
9月
27日
……
175。50点
D 20天
10月
26日
……
190。50点
A 29天
11月
30日
……
171。50点
D 35天
1949年 1月
7日
……
182。50点
A 38天
1月
17日
……
177。50点
D 10天
1月
24日
……
182。50点
A 7天
2月
25日
……
170。50点
D 32天
3月
30日
……
179。15点
A 33天
4月
22日
……
172。50点
D 23天
5月
5日
……
177。25点
A 13天
6月
14日
……
160。69点
D 40天
43
第七章道琼斯
30种工业股平均指数的
3日图
我将道琼斯
30种工业股平均指数作为趋势指标，不仅是因为道氏理论（Dow Theory）非
常完美，还因为平均点指数确实反映了大多数个股的趋势。但是，在上涨的时候，某些个股
的时间周期比平均指数的短，而有些则较长。熊市中也是如此。某些股票可以比平均指数早
几个月见底，而有些则较晚。但是，当市场到达最后的最高点或最低点时、平均指数确实是
一种有效的指引，因为它对于确定买卖的阻力位非常重要。铁路股个均指数正在慢慢地绝迹，
而且不再与工业股平均指数协调一致。公用事业股平均指数正处在强势，它与工业股平均指
数的协调性比铁路股平均指数强得多。我的建议是跟上道琼斯
30种工业股平均指数，并追
踪这些成分股的趋势，然后盯着那些有着同样趋势的个股进行交易。在过去的几年中，铁路
股平均指数与工业股平均指数的涨跌幅度未能保持一致，因为在大多数清况下，工业股比铁
路股的走势强，而且涨速快。出此，根据道氏理论研判铁路股平均指数是否与工业股平均指
数步调一致是很愚蠢的。你要做的是观察那些处于强势或弱势的个股，择机交易，并将工业
股平均指数作为—致趋势指标，同时运用我给你的所有规则。
这些平均指数并不是一种真正的平均。从
1897年至
1914年，它是根据
12种股票计算
出来的。到了
1914年
12月，它们变成了
20种股票，随后又变成了
30种股票。尽管平均指
数很有效而且也确实给出了趋势的确定信号，但它们并不代表这些股票今天的实际价值，因
为平均指数在计算时已经考虑了分红和拆股。我所说的真正的平均指数是在任何时候购买
100股这
30种股票的成本，而不考虑分红和拆股。例如，1949年
6月
14日，道琼斯平均指
数按现在的计算方法是
160。69点。但如果将那天
30种工业股平均指数的最低价除以
30，我
们得到的是
52。27点，这是正确的平均指数，而正是那时买进这些股票的真实成本。
6月
14日，杜邦公司（DuPont）拆股后价格发生了变化。
1949年
6月
28日，在杜邦公司拆股后计算平均指数的最低点，就得到了
48。59点，而
通常计算出的最低点是
164。65点。
如果按道琼斯的公式计算，平均指数是
164。65点，那时，在
30种工业股中仅有—家股
票的价格高于这个水平，它是卖
167美元一股的联合化学公司（Allied Chemical）。而美国电
话公司（Amertcan Telephone）是
139美元。下一个最高价是美园罐头公司（American Can）的
89。25美元，以及国家钢铁公司（National Steel）的
75美元。所有其他股票远低于这个价位，
有些甚至仅卖
17。00美元和
18。00美元一股，而大多数则在
20美元左右。当然，这种计算平
均指数的方法，可以使走势图失真，并使平均指数看上去比实际的价格要高得多。但是，你
仍可以使用道琼斯
30种工业股平均指数，并以此判断趋势，就像它是按真实的价格计算的
那样。
3日或
3日以上的市场运动
这些数字（见本章附表）将用在
3日图中。它们记录了
3日或
3日以上的市场运动，除非
指数到最高点或最低点，而且我们希望在市场非常活跃的时候抓住转机；此时我们有时使用
1日或
2日的市场运动。所有这些市场运动都基于日历日。使用规则是，当指数跌破
3日底
时，就意味着会跌得更低，而当指数突破
3日的头部或最高位时，就意味着会继续上扬。但
是，你必须运用其他规则，而且还必须考虑市场开始上扬时的最后一个最低点或起涨点，以
及市场开始下跌时的最后一个最高点，因为这些主要的市场转折点非常重要。—个上升的
市场会在主要的波动中将底部逐渐抬高。而一个下跌的市场会在主要的波动中将头部逐渐下
移，但有时市场会在一个狭窄的区间内整理，既不跌破前一轮行情的最低点，也不突破以前
的头部。在平均指数或个股没有突破整理区间以前，你不能认为大势已经转向。
时间周期是最重要的。市场突破头部或跌破底部的时间越长，今后的行情就会涨得越高
或跌得越低。
你还要考虑市场已经从极限最低位上涨了多久，或从极限最高位下跌了多久。通常，在
任何行情的末期，指数可以创出新高．或略微下跌至较低的位置，然后止步不前，因为时间
周期已经到了。
例如
1938年
3月
31日，道琼斯
30种工业股平均指数曾下跌至
97。5点。而过去在同样
价值的底部出现在
1935年
3月
18日，那时的平均指数是
96点。
1942年
4月
28日，道琼斯平均指数下跌至
92．62点。这比
1938年的最低点低不到
5
点．也比
1935年的最低点低不到
4点。我们的规则说明指数可以比过去的底部低
5点，或
比以前的头部高
5点，而不改变主要的趋势。
1942年
4月，股市从
1937年
3月
10日的极限最高点一直下跌了
5年多，走完了一个
很长的时间周期。所以，当指数跌破这些过去的底部，而又没有跌过
5个点时，你就可以买
进股票，；因为趋势将要开始反转。请注意
3日图上的市场运动，1942年
4月
21日，最后—
个最高点
98．02点，而
4月
8日的极限最低点是
92．69点。这是一个为期
7天，跌幅不到
6点的下跌行情。
1942年
5月
11日，平均指数涨到了
99．49点；在
3日图上，这比
4月
21日出现的最
后一个头部高，因此市场将上扬。从
5月
11日开始，一场
3天的下跌行情出现了，指数跌
到了
96．39点，下跌
3．30点：随后直到
1946年
5月
29日，指数再也没有低于这个价位。
通过研究
3日图，以及高低点依次上移的走势，你可以看到这些走势图是如何指明仅含有正
常调整——时间周期的调整和价格的调整——的上升趋势的。
30种工业股平均指数的
3日图运动
本书记载的数字代表了从
1912年至
1949年
7月
19日的平均指数的
3日运动。本书后
的
3日图从
1940年
11月
8日开始，表示了那个期间的每一个
3日运动。
绘制
3日图的方法
当市场正在上涨，而且从一个最低点开始，并连续
3天高低点依次上移时，3日图就到
达了第三天的头部。如果市场随后调整
2天，那么你就不必在走势图上记录这个市场运动。
但当市场运动到第一个头部以上时，你就应将趋势线延长至每天的头部，直至出现
3天更低
的底部。然后你要画趋势线至第三天的最低点，而且只要指数一直在跃，你就应一直画下去。
在这种情况下，你可以记录
2日运动，尤其是在市场振荡剧烈的时候。如果市场已经上涨了
相当长的一段时间，而且做了双头或三重头，并在
3日图上突破了上一个最低点，那么你至
少可以认为小趋势已经反转向下。如果市场一直在下跌，而且在
3日图上跌破了前一个最高
点，你就可以认为市场已暂时反转向上。你会发现
3日图的信号对应用其他所有的规则很有
帮助。
3日市场运动的例子。
从
1940年
11月
8日开始，最高点
138．50点，趋势已经在
3日图上反转向下，而民高
低点依次下移。
1941年
4月
23日，5月
1日、16日和
26日，市场到达最低点。指数在
5月
26日走出
第二个上移的底部。这是买进的时机，你可将止蚀单放在
5月
1日的最低点之下。当指数突
破
5月
21日的最高点时，趋势显出向上的迹象。7月
22日，最高点
131。5点。平均指数跌
破了
3日图上的底，并在
8月
15日创下最低点
124。5点。市场随后反弹至
9月
18日，到达
最高点
130。1/4点，这比
7月
22日的头部低，因此是—个卖点。趋势继续向下，并跌破了
8
月
15日的最低点，这意味着大势正在向下。市场继续下跌，仅在
1942年
1月 6日突破过
一个
3日图的头部。这仅比
1941年
12月
16日的最高点高
2点，而且
1月
6日左右是可能
出现转势的日子之一。市场继续下跃至
1942年
4月
28日的极限最低点
92．69点，即从
1941
年
7月
22日下跌了
38。31点，而
3日图可以让你一直做空。
从
4月
28日的最低点起，平均指数的高低点开始依次上移。相对于
1935年和
1938年
的底部．这无论如何也是个买人的时机。
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1942年
6月，平均指数突破了
4月
7日的最高点
102。5点。这绝对足向上的趋势。广升
行情将高低点不断上移，直至
1943年
7月
15日的最高点
146。5点。我们的规则说明这是个
卖点。3日图调头向下，指数一直跌至
11月
30日，创下最低点
128。94点。注意，3月
10
日和
22日的最低点都在
128。5点附近，这使
129点相对于
3日图上过去的底部成为了一个
买点。11月
30日后，趋势调头向上，而且每个底部逐渐抬高，直至
1946年
2月
4日的最
高点
207。5点，这是个卖点。随后出现的陡直而快速的下跌行情一直持续到了
2月
26日的
最低点
184．04点。注意，前一个最低位出现在
1945年
10月
30日和
11月
14日的
183点
附近，这使
184点相对于过去的底部成了一个买点。从
2月份开始，大势再次向上攀升，直
至
1946年
5月
29日最后的最高点
213。1/4点。我们的许多规则说明，这是一个卖点。6月
12日，最低点
207。5点，指数正好站在
2月
4日的头部之上，因此是一个反弹的起始点。6
月
17日，最高点
208。5点，与
2月
4日的价值一样，因此是一个卖点。下跌行情开始了，
平均指数跌破了
6月
12日的最低点，这表明大势已经向下。直至
1946年
10月
30日最后的
最低点
160．69点，指数未能突破任何
3日图的顶部，相对于
1945年
7月
27日的最低点，
以及根据我们的时间周期和百分比点规则，这个最低点是一个买点。
