经济危机下的过冬必备书+谁是最后的-第7部分

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外资的不断进入，也带动了中国的民间资本以及居民储蓄纷纷投入，推动人民币资产的价格继续上涨，资产不断涨价，汇率自然也就不断升值，又吸引了更多的资金进入中国。而在国内，钱越来越多，各种资源供不应求，价格不断提高，通货膨胀率也就不断升高，于是人民币在国内又表现为贬值。

《谁是最后的幸存者》　第二部分　泡沫破灭之时（1）

　　　　第五章　　泡沫与风暴

第一节　　泡沫破灭之时

“泡沫”这个词在经济学中被用来形容虚拟资本大大超过现实资本的现象，人们最常听说的是股市泡沫。

炒股的人都知道，当股市出现泡沫的时候，是最容易赚钱的时候，但也是最危险的时候，如果你没有在泡沫破灭之前逃出，那么等待你的将是一场灭顶之灾。股票实质上就是虚拟资本的一种，简单说来，所谓的虚拟资本就是指股票、债券等有价证券。之所以称之为虚拟资本，是因为这些钱并没有用于实际的生产和经营活动，它们只是用来进行投机，也就是通过高买低卖来赚取差价。

下面举个例子来说明虚拟资本是如何产生泡沫的。

武大的食品公司需要扩大生产经营规模，计算下来需要投入5000万元人民币左右的资金，可他自己的资产并没有这么多，那么他只能选择找别人去借钱，也就是所谓的“融资”。

武大可以有三种选择：第一，找认识的朋友借钱。这么大的一笔数目，靠私人感情恐怕很难及时筹到；第二，找银行贷款。只要你的信誉好，银行会很痛快地贷给你钱，但是你必须要付出不小的利息；第三，发行股票，到股市上去融资。这种办法的资金成本最低，只要付一点上市的费用以及以后给股东的分红之外，可以不用归还本金。

武大决定上市融资，于是他发行了5000万股股票，每股票面价值1元，得到了5000万元资金，这个过程是在证券发行市场，也就是所谓的“一级市场”中完成的，而我们通常所说的股市，则指的是“二级市场”，也就是买卖已经发行的股票的流通市场。

武大在一级市场中卖出了他的股票，拿着5000万兴冲冲地回去扩大企业规模了。而买入他的这些股票的人则成为上市公司“武大烧饼”的股东，如果公司赚了钱，他们就可以按所持有的股份获得分红。但如果他们不愿继续持有“武大烧饼”的股份，是不能去找武大退钱的，他们必须到二级市场中将这些股票卖掉。有的人不看好“武大烧饼”的前景，于是想把手中的股票抛出，而有的人却看好“武大烧饼”，愿意继续持有或买进它的股票，这样就形成了股票的交易行为。

当人们看好一家公司，认为它能够给股东带来较高利润的时候，大家就会争着购买它的股票，股价也就上涨了，而当人们不看好这家公司的时候，则纷纷抛售手中的股票，而股价也就跟着下跌。

我们可以看出，在股市上买进卖出“武大烧饼”的这5000万资金并不是武大用于扩大企业规模的那5000万。如果武大的企业效益很好，他的股票就会升值，如果从1块钱升值到10块钱，那么全部“武大烧饼”股票的价格就变成了5亿，但是武大用于企业的资金并没有变多，还是5000万。

武大虽然赚钱了，但并没有赚到10倍这么夸张，那么这10块钱的股价中就有了水分，如果他的公司看起来红红火火，而事实上却在亏损，那么这其中的水分就更大了，这张股票根本不值10块钱。这就是所谓的“泡沫”。

中小投资者是股市泡沫破灭的最大受害者，他们很难及时获得准确的信息，在灾难发生时，他们往往最后得知，因此损失也往往最大，经历一次这样的灾难也许就会损失他们一生的积蓄，就连科学家牛顿也曾在英国南海公司泡沫中损失了20000英镑，他感叹说：“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。”

《谁是最后的幸存者》　第二部分　泡沫破灭之时（2）

　　　　在现代经济条件下，各种金融工具和金融衍生工具的出现以及金融市场自由化、国际化，使得泡沫经济的发生更为频繁，波及范围更加广泛，危害程度更加严重，处理对策更加复杂。泡沫经济产生于虚拟资本的运动，这也是泡沫经济总是起源于金融领域的根源。此外，作为不动产的土地，其特殊的价格构成使土地资产成为一种具有虚拟资本性质的资产，同时，随着金融业与房地产业的相互渗透、相互融合，现代的每次经济泡沫的产生都必然伴随着地产泡沫的产生。

20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支的不平衡状况。而与此同时，日本的经济步入高速增长的快车道，GDP增速名列世界首位，日本资本在全球疯狂扩张，日本制造的产品充斥全球。

1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国。美国许多商界领袖、国会议员以及经济学家纷纷出面游说美国政府，强烈要求当时的里根政府干预外汇市场，将美元贬值，以挽救日益萧条的美国制造业。

1985年9月，美国财政部长詹姆斯？贝克、日本财长竹下登、前联邦德国财政部长杰哈特？斯托登伯、法国财政部长皮埃尔？贝雷戈瓦、英国财政部长尼格尔？劳森及五国中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，五国政府决定联合干预外汇市场，使美元对主要货币的汇率逐步下调，以解决美国巨额的贸易赤字，并要求日元和马克大幅升值以平抑被过分高估的美元价格。该协议后来被称为“广场协议”。“广场协议”签订后，各国开始抛售美元，继而形成投资者抛售美元的狂潮，美元持续大幅度贬值。

“广场协议”签订前，美元兑日元的比例在1美元兑换250日元左右，协议签订后不到3个月就下跌至1美元兑换200日元，跌幅高达20％。而美国政府依旧表示汇率仍然偏高，还有下跌空间。在美国政府强硬态度的暗示下，美元对日元继续大幅度下跌。1987年，美元兑日元的汇率低至1∶120，在短短不到三年的时间里，美元贬值50％，也就是说，日元升值了整整一倍。

在“广场协议”签订后的10年里，日元平均每年升值5％以上，国际资本纷纷登陆日本，大肆投资日本股市和房地产。1986年至1990年，日本股价每年上涨30％、地价每年上涨15％，1990年，日本地产的总价值约为20万亿美元，相当于全球股市总价值的两倍，相当于美国地产总价值的5倍！要知道，美国的国土面积是日本的25倍，日本只要卖掉东京湾，就可以买下美国全部的国土。这就是上世纪90年代著名的日本泡沫经济。

在日本房地产泡沫形成期间，人们迷信地认为土地价格只会升不会降，于是争相购置房产地产。日本总理府1987年的调查显示，超过半数以上的受访者认为“只有土地是安心并且有利的”。

人们普遍相信银行利率不会升高，从不考虑一旦利率升高还不起本息的可能，而银行似乎也忘记了这个风险，无限制地贷款给房地产公司，并且天真地认为，如果出现资金问题，这些企业只要将手中的房子出售就可以解决。

日本政府也陶醉在这一片虚假的繁荣之下，仍然认为日本经济形势一片大好，甚至采取金融和财政政策进一步推动这种疯狂的行为。而在股价和地价涨势汹涌的同时，日本GDP的年增幅却仅有5％左右，虽然当时日本的人均GNP已经超越了美国，但高昂的房价使得普通百姓依然无法拥有一套自己的住房。上世纪80年代的泡沫经济直接为90年代中期日本银行赤字风暴与金融危机埋下了历史隐患。

1990年，日本股市泡沫率先破灭，1990年底，东京股市下跌了38％，300万亿日元（折合2。07万亿美元）股票市值瞬间消失，而房地产泡沫也随之破灭，在短期内下跌50％左右，日本经济陷入了十多年的萧条之中。上世纪90年代初，日经指数曾经达到38916点的历史最高点，而到了2000年底，欧美股市及新兴股市均纷纷上涨至历史新高时，日经225指数却低收至13785点。2003年4月28日，日本股市更是跌至近20年来的最低点7607点。

日本经济泡沫的破灭，直接打击了本国企业和居民的信心，企业效益陡降，银行不良资产剧增，个人消费萎缩，经济增长停滞甚至出现负增长，失业率增加，居民生活水平下降。直至2006年年底，日本经济才开始缓缓回升。

当前的中国和十几年前的日本在某些方面存在一些相似，人民币面临着升值压力，中国也需要用低利率增强国内需求，大量的资本也在迅速流向房地产业。在中国社会科学院发布的《2007年世界经济形势分析与预测》黄皮书中，以大量篇幅分析了目前在世界各地蔓延的房地产热潮，并且提出“虽然中日的国情不同，但是以增大房地产泡沫为代价来扩大内需的教训不应在我国重演”，中国应该吸取当年日本房地产泡沫的教训，避免重蹈覆辙。

《谁是最后的幸存者》　第二部分　泡沫后的风暴

　　　　第二节　　泡沫后的风暴

经济出现大量泡沫，投机风气盛行，往往会引发一场剧烈的金融动荡，人们将其形象地称之为“金融风暴”。事实上，金融风暴并非在泡沫破裂之后才开始，当经济泡沫膨胀到无以复加的程度时，必然会破灭，这个过程将迅速产生一系列的负面影响，最终形成金融危机。金融风暴，事实上就是经济泡沫破灭的过程。它往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。

1997年，席卷亚洲的金融风暴是人们记忆中最为惨痛的一次教训。

这场金融风暴几乎波及了整个亚洲，亚洲“四小龙”和“四小虎”无一幸免。对所有的东南亚人来说，他们过去曾拥有的一大笔财富在瞬间化为乌有。甚至亚洲之外的国家也受到了金融风暴的冲击。1998年，亚洲金融风暴袭击俄罗斯，使俄罗斯再一次滑到经济崩溃的悬崖边。不久，拉丁美洲及欧洲也感受到了它的震荡，连世界头号经济强国——美国也遭到冲击。直到1999年年底，遭受金融风暴冲击的亚洲国家才走出低谷，经济开始复苏。

热钱无孔不入，防不胜防。2007年1月19日，在《中国经营报》的一篇文章中，一个当事人以自己的经历对“热钱”进入中国的途径进行了描述。

张先生是江苏一家金融机构主管经济业务的负责人，目前，已成功地操作了十几亿美元的境外资金入境再进入股市，并因此在2006年赚得盆满钵满。他说最难的一次操作发生在2006年3月，外方要求在一个月内将7亿美元安全入境，并进入国内近千个股东账户。

只有这种级别的投资基金才会有如此魄力。当他回想起这7亿美元进入股市时境外操盘手的操作时，还心有余悸。如果按外商投资的办法操作这笔资金入境，时间上来不及。他只有选择走贸易和地下钱庄这两条成本最高的资金入境途径。

走贸易途径，基本的方法就是用虚高价格出口商品，获取差价。例如将国内价值1元的东西以100元的价格卖到国外，这样等于有99元的境外资金进入了国内。

同张先生所在的金融机构相关联的十几家企业，在2006年4月向境外基金在境外的公司出售了交易总额达到5亿美元的刺绣、雕刻等低关税或无关税的商品。

“热钱”就像是一群饿狼，随时在寻找机会扑向忽视了自我保护的绵羊。

在一国的金融市场出现泡沫的时候，“热钱”大量买入金融产品，进一步推高泡沫，而在泡沫达到一个极限的时候，它们又利用“做空”机制，将手中大量被高估的该国货币抛出，攫取高额的利润。在“做空”的交易中，利用金融杠杆可使这些资金呈数倍甚至几十倍的放大。

例如某人有1000万美元的资金，在亚洲金融风暴发生之前，他可以利用这1000万美元做担保，从泰国银行贷入25亿泰铢，然后兑换成1亿美元。这实际上是泰国政府借出泰铢，而又用自己的外汇储备将这些泰铢买回的过程。当金融风暴到来的时候，泰铢剧烈贬值，这时此人只要拿出5000万美元以1∶50甚至更高的比例兑换成泰铢，就可以连本带利还给泰国银行，自己则获利近5000万美元。如果是做外汇保证金的交易，这个数字就更加可怕。按照规则，投资者只要付5％的保证金即可操作。也就是说，如果你想做1000万美元的交易，实际上只需要付出50万美元就可以了。

就是因为这种被称之为“杠杆效应”的情况存在，金融市场的风险会被“热钱”几倍甚至几十倍地放大。“热钱”的攻击一旦开始，大量流动性强的资金就会迅速撤离，加速泡沫的崩溃，股市、汇市纷纷暴