21世纪企业竞争前沿大规模定制模式下-第16部分

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　　注：有时放量串阴为庄家的倒仓行为，由于怕丢失筹码因而连续收阴。　　
　　举例：　　　
　　（1）成都华联：从该股K线图中可以看出，该股经过一段时间的缓慢爬升后，于2000。4。7日－4。17日连收7天阴线进行串阴洗盘，4月18日突然大单上攻放量对倒拉升震荡，属操盘手场外带筹码。其后再收二阴线用以清洗跟风浮筹后于4月21日开始拉升。　　
　　（2）山推股份：山推股份在2000年6月1日前经过一拨缓慢拉升后开始串阴洗盘，盘中连拉6阴但股价不跌。6月12日放量收阳，为场外带筹拉升前兆，再经过4天的清洗浮筹后开始大幅拉升，股价从9元多拉升至18元多。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　实战技巧谨慎在反弹行情中“被套”　　　　　　　　
　　10月22日，证监会宣布暂停在新股发行与增发时减持国有股。受此消息刺激，23日的沪深股市出现大幅上扬，个股基本上都被封在了涨停板的位置上。而一些股民也纷纷加入追涨的行业，特别是那些两天前斩仓出局的割肉者，他们还未擦干身上的血迹，伤疤未好就忘了痛，很快地便又投入到追涨的洪流中去了。　
　　我很敬佩这些股民们追涨的勇气，也衷心地希望我们的管理层能采取切实有效的措施　　
来促进股市的稳步健康发展，虽然证监会救市的心情是可以理解的，但这种做法不能完全改变中国股市中存在的各种问题，将国有股这一问题解决的步骤拖后了，这只能使股市的问题越积越多，因此，暂停国有股减持来救市，其利好作用是相当有限的，而且从中长线来说，甚至是股市的一大利空。正因如此，对于这一利好，投资者务必要有正确认识，在股票操作过程中保持足够的警惕，小心被这救市“利好”给套住了。　　　首先，不宜盲目追高。此次救市的意义在于确定1500点的底部，并起到凝聚市场人气的作用。但由于暂停国有股减持并不能使股市的基本面得到有效的改变，一些没有诚信的公司业绩也难有大的好转，监管还在继续加强，资金面仍然偏紧，新股发行与增发及配股工作又将迎来一个新的高峰。因此，寄希望于此次大盘能大幅走高是不现实的，预计大盘将会在一个大的区间里进行箱型震荡整理，而前期的底部1800点附近就会对大盘构成压力。所以，对于投资者来说，盲目追高还是有风险的，保持一份戒心总不会有错。　
　　其次，回避庄家出货股票。虽然大盘跌幅越过30％，许多股票都已跌入庄家的持仓成本以下，但也有不少股票在庄家们的呵护下，跌幅并不大，这类股票的庄家获得依然丰厚，但在前期下跌的过程中因苦于没有接盘，故而庄家一直难于出逃。而此次的救市政策出台，无疑使他们获得了理想的出货机会。特别是那些有委托理财资金的券商，在这些资金陆续到期之际，券商们也有还款的压力，因此借利好出货也是他们惟一的选择。像宁城老窖（600159），在23日的大涨行情中，该股大幅换手，8800万的流通盘这一天就成交了3331万多，换手率达38％，庄家出货迹象明显。此外，像沪市宁波富达（600724）、红河光明（600239）、龙腾科技（600058）、深市的合金投资（0633）、深华发（0020）、合金投资（0633）等这些前期曾被猛烈炒作而近期又相对抗跌的庄股，23日的成交量也相应放大，这同样也是主力出局减仓的迹象，投资还是应该予以回避。　　　其三，高抛低吸应是现在最主要的操作手法。一方面，由于1500点的政策底部已经明了，因此在目前阶段大盘向下的空间可说是已非常有限，因而杀跌是不足取的，相反低位应是投资者建仓的良机。而另一方面，由于救市并没有使大盘的基本面得到任何的改观，此前困扰着大盘走好的问题如今仍然存在，大盘在没有实质性的利好的情况下，大盘向上将会遇到大量套牢盘的解套压力，因而向上拓展的空间也将相对有限，因此，对于那些获利的投资者及做短线的投资者来说，要逢高做好股票了结工作。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　理性投资的选股策略　　　　　　　　　
　　什么是理性投资？简单的说，理性投资就是对投资品种理性分析基础上，基于投资品种的预期价值所实施的购买决定。随着股票市场趋于规范和投资者的成熟，理性投资将取代庄家操纵的过度投机行为，成为股票市场投资的主流模式。　　　
　　公司价值变化的四种模式　
　　股票的价格是企业价值的体现。与商品价值不同的是，上市公司在股票市场的价值是一种预期的价值，这决定了其具有动态变化的特点。投资者在预期抛售股票时刻，公司所具有的实际价值是公司价值的实现，它与购买价格的差价是投资者的回报，而它与预期价格的差额，则成为投资者的风险。尽管上市公司未来的变化可能千差万别，但它们都大体可归纳为四种价值变化趋势：　
　　价值平稳变化型。这种类型的公司产品品种和市场份额都相对稳定，资产规模比较大，公司经过多年的运营成熟度比较高，信息被披露得相对充分。除非有价格的重大变化或超过净资产10％以上的投资规模，公司利润相对比较稳定。这类公司主要存在于公用事业、能源、港口、交通及钢铁等大型基础工业企业板块。　
　　价值暴发增长型。这种类型的公司通过冗余资源的开发，在外部环境和内部变革的匹配中，产生了全新的公司经营状况，比如公司经营规模、品种及产业的变化。在这种变化的过程中，公司应该具有一系列的内部变动迹象，正如蝴蝶从茧中破壳而出，要有必需的一段孕育过程。　　　价值逐步衰落型。这种类型的公司有两种表现：一是经营资源和人力资源匮乏，在行业中的竞争力弱化；二是这类公司所处于的行业走下坡路，而公司缺乏产业转移资源支撑，公司的衰退在所难免。分辨衰落型公司，可以从公司的财务状况和竞争力评估两个方面入手。　
　　价值变化不确定型。这种公司类型的成因在于：公司部分经营要素处于强势，而部分经营要素处于弱势，如果其产品的实现是一种跃变的过程，则公司价值表现为不确定性。比如某些IT公司，其产品开发能力很强，销售和推广能力却比较弱，当其利润构成依靠的是承接的大型项目时，其赢利能力有很大的不确定性；在如一些房地产公司，其一个地产项目的成功与失败，使公司的价值呈现跳跃式变化。对于价值变化不确定型公司，其价值的主要判断方式是缩短价值实现的时间跨度，随时跟踪公司的经营状况和资源配置的变化，以求减低投资的风险。　
　　投资者将按自己的理念选择不同价值类型的公司，因为每种类型的公司都有投资或投机的价值。在合理的价位购入价值平稳变化的公司股票，风险较小，但回报也小；价值暴发增长型的股票，一般都处于相对高位，判断其真实价值难度很大；价值衰落公司股票一般价位很低，如果其机缘巧合（某种资源亮点被有实力的企业看中），也有暴利的机会，但随着上市本身已不成为一种资源，乌鸡变凤凰的可能性越来越小；如果我们认可适度投机是股票市场不可缺乏的源动力，价值不确定公司正是投机者的温床。　
　　价值暴发增长型的三种途径　
　　价值暴发增长型是市场追逐的热点。如果对未来的价值预期很高，投资者愿意以相当高的价格购买股票，并因此导致市盈率的高企。这些投资者并非不知道高市盈率的风险，只是他们期待公司业绩爆炸性的增长，使市盈率回归正常状态时，他们仍然有暴利。比如美国网络股在颠峰时刻，一些公司股票上涨了数百倍，甚至上千倍，但是被神话了的网络公司赢利过程和赢利前景，使许多投资者以为，股价仍然有上升空间。其实，如果投资者了解暴发增长型的途径，就不会被神话所蒙蔽。笔者将这种途径归结为三条：　　　产品扩张途径。依靠产品扩张途径实现价值暴发增长有两种可能的方式：一种方式是公司具有产品竞争力优势，并能够依托这种优势（主要是公司决策者的迫力），实现快速扩张。产品的竞争力是公司一项产品或服务，由于其产品特殊性或价格（成本）优势而形成的占有市场、获得长期利润的能力。如果存在产品扩张的行业基础，而产品消费具有宽泛性，可复制性，并具有品牌支撑，则公司具有产品扩充的潜在素质。此类扩张的著名案例有麦当劳，可口可乐，百事可乐，沃尔玛连锁超市等公司的扩张。而巴菲特正是在可口可乐的产品扩张中，获得巨大的投资回报。另一种方式是企业的收购兼并，在美国，许多IT公司规模的迅速扩张得宜于收购战略的应用。国内上市公司中，有可能依靠产品竞争力实现产品扩充的公司比较少，而依靠收购实现产品扩张机会则比较多。　　　产品导入途径。针对空白产品，公司如果能够发掘消费者，并调动消费者热情，由于没有对应的价格比照，且在初期竞争对手比较少，利润率高，能够使公司业绩大幅提升。比如在20世纪80年代末，国内的电脑消费还基本上是空白，一台配置很低的微机价格都在2万元以上，经销商的利润都超过100％。与此相类似的是替代产品的导入的价格，且这种替代产品有很强的价格优势，即比照的价格很低，则公司销售量和利润有爆炸性增长的机会。比如东软股份，其CT产品填补了国内空白，该产品比照国外同类产品，价格只有后者的1/3…1/2，该产品成为东软股份重要的利润来源，并使公司连续6年利润增长幅度超过100％。从行业特点看，IT产品具有较多的导入产品特征，IT产业的消费特征是消费者被生产者不断创造出来的新功能、新款式、新服务所诱导，产品的消费寿命普遍大大低于它的品质寿命，因此其具有引导消费的特点，有很多的机会构造暴发增长的价值。IT行业尽管目前处于跌势，但其行业特点决定了其证券市场宠儿的地位，只是投资者需要深入研究，发掘那些具有新产品开发能力，并能够使之成为消费潮流的公司。　
　　产业转移途径。在前几年，由于上市资源稀缺，上市门坎太高，“借壳上市”成为股票市场的一大亮点，比如托普软件、青鸟天桥，前者先前属于机械行业，后者属于百货行业，而借壳的公司则属于计算机行业。行业背景的差异不仅使公司的业绩发生了暴发增长，也使公司股价上涨了几倍。随着发行向核准制转换，以及科技股上市门槛降低，特别是二板所呈现的希望，单纯以上市为目标的产业转移会基本消亡，而体现公司产业结构战略布局的产业转移会成为主体。这种转移有两种动因：一是实力公司为寻求产业的合理布局，比如浪潮信息推出齐鲁软件，意图在通讯软件领域有较大的建树；二是上市公司在资源边际效应减低的情况下，将剩余资源向其它产业转移，比如前段时间许多上市公司以闲置资本，参股证券公司，一些传统企业参高科技公司，都是产业转移的事例。值得注意的是，因为产业转移是最显著有价值暴发增长的途径，容易成为操纵市场者的工具。　
　　三种价值暴发型增长都存在极限位置。这主要由三种因素所决定：一是公司的资源是有限的；二是经营性资产的利润率是有限的，任何一个公司的利润率不可能高出行业利润率太多，否则其由于失去成本优势而使公司销售量下降；三是行业和产品暴利是短暂的，因为当某行业或产品出现暴利时，社会资源会很快向该行业转移，替代产品也会参入竞争，使利润水平下降。所以，相信长期的高利润神话，如网络股或银广夏，都只会使投资者上当受骗。　
　　价值实现的时间风险　
　　为什么有那么多投资者在证券市场投资时会表现出非理性呢？笔者认为是淡化了公司未来价值达到预期的时间跨度风险，即以一种很理想的状态判断公司变化过程。很明显，时间跨度越大，信息越不充分，且未来影响公司股价的各种因素的变数也会增加，这样将导致对股价走势及公司基本面变化的判断过程更加依靠主观的思维定势，即基于对过去经验总结得出的分析方法。但有一点是肯定的：历史不会简单的重复，未来有许多我们无法预测的偶然事件，而且时间跨度越大，偶然事件发生的机会越多，公司价值实现的变数越多。由此可见：在理性投资中，公司价值实现的时间跨度是最主要的风险。　
　　为了减少时间跨度风险，投资者应该在购买股票前，设定投资期限，并依据投资期限对公司不同面进行深入的分析。换句话说，