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第51部分

[金融]货币战争2.金权天下-第51部分

小说: [金融]货币战争2.金权天下 字数: 每页4000字

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了整个债券市场,债券市场购买者,就包括亚洲中央银行,包括美国的一些商业银行,包括对流基金,保险基金。这些人是NBS最大的消化者、购买者。但是现在情况是什么?银行周转效率得高,你把债券吃进来卖出去,周全效率高,银行有个货币承受概念,银行效率越高,创造货币效率就越高,对整个市场货币供应量,流动共赢就越强,在美国出现一个很有意思的现象,怎么调利息,对整个的金融市场影响不大,他的债务上规模太大了,以前美联储调控思路是在传统商业银行,储备金这样的思路上我通过调高美联储基本利率,控制整个银行系统中,他的储备静音的比率,通过这个东西,来控制整个商业银行,对外发债对外放代规模。由于控制这么大,他显得越来越控制不了,调控力度就逐渐下降,不太容易调控了。所以说这个就是现在为什么流动性在全世界范围内越来越多,所谓流动性,这个概念非常非常混淆。不管是国际上还是国内专家,关于流动性这个概念,基本上大家各说各的,谁也说不出什么是流动性,我前不久看到国务院一个金融研究发展中心的夏斌,夏斌先生把这个问题说得非常清楚,他给出了一个非常好的定义划分。流动性从三个要素来看。你如果站在普通的定义,实际上是资产变现能力,在不影响资产价格的情况下,他也容易变成现金,这种就容易出现流动性。还有一部分人说的流动性,从中央银行角度,在中国指得是超额准备金,这个概念是流动性的过剩和不过剩的标准指标,这两个概念有点两极化。按照美国概念,什么叫流动性?所有社会经济中,金融资产的总和称之为流动性。只要你是一种金融资产,我都把你算到流动性范围之内,这就是06年3月后,他不公布这个数据,这个是货币,你再搞没有什么意义了,你花钱挺多了,这个说法其实有一定的道理。但是,在我看来,现在我们得把超额准备金,中央银行角度流动资金过剩,我们得淘掉,市场上所说的流动性过剩。市场综合构成流动性这个范围太宽大,对中国来说,这个概念太大,这么说流动性太多了。对中国这个市场,不太适合。在中国市场上,比较准确的是M2,商业银行在他的覆盖下,有多少货币产生出来,这个被定义成流动性,我觉得是比较准确的。流动性概念,就是银行负债上下的流动性储蓄货币总额,这个比较准确。        
我们把这个概念搞清楚之后,我们再往下看,这是按揭抵押债券NBS重要的过程,我大概已经说到了。这个是美国房贷构成分解图,贷款总额,是什么规模、类别。外国投资人购买美国债券情况,外国投资人一直是美国债券相当大的股利。如果没有外国人持续不断的买美国债券,美国金融市场,会出大问题。我写过第二次资产毒垃圾的文章,我写了担心美国资本国家,主要是为中国的外汇公司,为他们写的。通过各个渠道,有一些经济学家他们感觉不错,通过社科院,他们内刊,发改委内刊,财务部内务通报,把这篇文章主要概念,往上层扩散上去,为什么提出是资产毒垃圾,从概念上来讲NBS这个理念还有ABS这个理念,是没有问题的,实际上是大大提高金融系统运作效率,这是挺好的一件事。但是都得有个度,如果超过这个度,过犹不及,一旦超过这个度,事情很可能走向相反的方面,这个是资产毒垃圾次级贷款,什么叫次级贷款,在美国有600万,这些人是贫困的一些人。这些人信誉分数不足以申请30年固定长期贷款。所以在这种情况下,银行现在特别是投资银行,他们就想尽可能多的把债务给发出来,不管你资信怎么样,不管公司收入怎么样,根本不查你的收入,你看各种报纸,都是免查收入,什么都不查,只要你来申请,你给我一个号码,马上批贷款,最快的5分钟就能批,甚至在网上,前不久华尔街日报讲过一个股市,新世纪公司为什么后来会破产,讲到这个情况,他们贷款的交易商,负责贷款的人,他们不择手段,自己设一个网站,只要你到我这申请账款,你就填表,什么证明什么收入,什么都不要,马上可以给你找银行批出贷款来,到了这种程度,到06年的时候,已经疯狂到这种程度。当然了钱来的这么容易,干嘛不生钱,大家都生钱,次级贷款就来了。从2003年、2004到2007年,他总额加在一起,次级贷款总额是两万亿美元,两万亿美元是个什么情况?因为房价在03到06年不断走高,当时这个问题并步显的特别突出,对于次级贷款,尽管我现在没有钱,付不出按揭贷款,银行说没有问题,我可以给你做推动,你房价在涨,涨就有增值部分,增值部分可以用现金方式借款,你用房屋增值部分做抵押,再去贷款,把贷款现金拿出来,付你的房地产月付,这种思路导致房地产市场,必须依赖房价不停上升,一旦停止了,次级贷危机就暴露出来了。美国房地产到2006年上半年,达到最高的高峰,2006年下半年开始下滑,一旦出现下滑,这个问题就暴露出来了,为什么2007年1月2日出现次级贷问题,一旦违约现象出现,马上银行机构都进帐了。买NBS的都进帐了。马上涉及坏账问题,严重问题在后面,我们马上会讲到。次级贷款总规模,从03到06大概是两万亿美元左右。        
刚才说的是毒垃圾。次级贷款CDO浓缩性毒垃圾。次级贷款NBS就已经是毒垃圾了,肯定会出违约问题,只不过是早还是迟的问题,次级贷款CDO把它产生信息流,再一次做集成,集成成很多现金流,然后切分,我们这块收入什么水平?根据他的违约可能性,我贴上不同标签,这个信誉等级比较高,把这东西做成一个债务抵押凭证,这个就叫CDO,CDO概念就是,在NBS之上,再一次衍生出来的新的工具,出动CDO,他的基础是次级贷,次级贷必然会发生违约,这个大家要记清楚,次级贷款NBS之上的CDO,显而易见,你主要出现违约,上头跑不了,一定会出现。他们这样来操作这个事。但是事情还没有完。次级贷款CDO加在一起1万美元,实际上对冲基金,次级贷款CDO,他的风险比较高,所以回报比较高。我觉得我们国家大概03、04年,很多外资银行,结构性产品,其实中间相当一部分,就是保本,保本就是买美国国债,百分之八九十买美国国债,基本上能够覆盖保本,多余的要搏一把,买高风险的,多大数是浓缩型毒垃圾,他们吸引他们买这种产品,这种结构性程度,很大程度上也有资产垃圾这样的问题存在。但是这还没有完。对冲基金这些人投资次级贷款CDO之后,靠CDO代换凭证,拿到商业银行进行进一步贷款,而且是放大贷款,放大5到15倍,对冲基金,拿到CDO之后,再到商业银行进行贷款,而且是以高倍、高杠杆,5到15倍进行放大,拿出新的带,再去买次级贷,CDO,实际上这是一个循环系统。如果大家有系统,可以到我博客上看一看,详细了解怎么做的。次级贷CDO的问题,到了次级贷CDO,把这个风险进行提成和浓缩,变成更加有毒的市场。        
这个是CDO的生产链,怎么把房地产按揭贷款,从债券,怎么把它切分成一个小块,把他做成CDO,基本上是这个问题,把它卖给消费者。浓缩性毒垃圾是CDO,只要我能够把这个东西做到金融创新,既然要创新,就要放开想象力,还能有什么创新机会?他们搞出高纯度浓缩型毒垃圾,叫合成CDO,CDO有违约问题,对冲基金,买了多少亿的CDO,放到我的资产负债,这个危险。万一垮台,出现违约情况,月工不能够及时实现,我这不成了毒资产了吗,我这不得自己扛着吗?我就要对冲这个风险,怎么对冲风险呢?这个是CDS,这个违约比较轻,这个相当于我现在想把我的风险转嫁出去,我转嫁给谁呢?我写一个合同,本人CDS,如果出现信誉违约,如果出现这个情况,有没有人愿意买我的信誉违约这个单子,这个单子相当于一个保险,谁愿意给我提供这个保险,这个东西是有钱的,是有价值的。比如说另外一个基金,你这个资产没有问题,很多次级贷款全都是三A,都是最高评级。他们是怎么做的,资产评级公司为什么会给他次级贷款CDO,为什么会给他这么高,文章中有解释。其他的中国投资机构,或者日本投资机构,美国投资基金,既然是三A,风险小、利率高,他认为这个东西没风险,或者风险极低。你不是想转让风险,你转让给我,我买你的风险,违约风险相当于一个保险单,保险单概念是,一旦出现信誉违约,谁买保险单,谁给我扛着,但是为什么你买我的东西,因为我给你钱。对冲基金,这张保险单,要进行违约对冲,他把这个东西,我给某个人钱,让你把我的风险投资过去,对于其他的基金,特别是CDO风险,他们必须买,或者至少是双A,对它来说有诱惑,CDS比较有诱惑在哪?进行普通投资,得真金白银雅进去,购买资产,等待现金流到来,对于CDS这个概念,它是什么概念,你不用出现金,我给你现金流,只要我承担你的风险,他说这么一句话,钱就来了。对他来说,他不动用他的投资,投资范围内的任何钱,还会有源源不断的现金流流进来,这个事情对他来说很有信心,他的奖金跟回报率有关,当他不断有现金流流进来,整体汇报会特别高,将近二三十万就到手了,他有本能冲动,他要做这样的事。我给他做资产评级,资产评级公司告诉我没有风险,或者风险低,我投资错了,也不赖我,这些人有这样的动机,大量的吃进CDS,CDS这个市场发展非常快,大概从2004到2007年,5年时间扩张了15倍,现在的规模是50万亿美元,从很微不足道的市场,迅速扩张成一个庞大的金融市场,他的规模达到50万亿美元。现在这帮人在动脑筋,还是发挥自由创新的想象力。既然CDS是一个固定现金流,那只要是保险金的支付,也相当一个现金流一样,只要是现金流,投资者不在意你到底是保险金现金流,还是债券现金流,只要是现金流,我等级对待,我们能不能做一个新的产品出来,把保险这个现金流,做成更高的衍生工具,把这个现金流放在一起,再打包,再按照出现违约的风险,咱们再贴标签,再做成新的债券凭据,这就是合成标签了。他是一级一级来的,把一个原来100万贷款,经过若干级的放大,100万贷款在最下面,上面是做成了NBS,就是NBS债券,按揭抵押债券。在这个之上,又做成了CDO,在CDO做成CDS,再CDS做成合成CDO,合成CDO在我那有一块叫利率调息,整个债务很多人没有意识到,是一个倒金字塔形式,负债源就是次级贷这些人,他们是没有能力还贷的,他们背负越来越沉重的负担,不出问题才怪,只是早晚问题。为什么美国次级贷,现在发生,其实在05、06年,当时在房地美工作的时候,我问他们,你们认为他们不会出问题吗?这样明显逻辑上的问题,只要相信逻辑,就会出事,只不过不知道哪一年出事,大家不这么认为,你过滤为什么?只要房地产永远上升,只要房产价格永远上升,总是能套现,把他增值部分,拿到银行抵押,就会套现,只要能拿现金,就会保证不出来违约。难道这一个市场,你给我举出一个例子,房地产市场能够永远不下跌吗,这个不是我们考虑范围内我们做风险规划只做内部,超出不是我的范围,货币不用讲那么多,现在我是咨询顾问,他整个从逻辑上来讲,次级贷款发生是必然的,当然合成CDO之后,他们又发明了零息债券,还有CDO平方、立方、N次方,它是无限把这个概念进行放大,这是我刚才说的,金融创新是好事,他是七分利益,三分害,你越过这个度,让贪婪的本性,没有任何限制的往外扩张,迟早会出事。        
果然出现违约了,07年第二季度,到美国各个地区,出现违约分布情况,加州地区、佛罗里达、中部、东北部一些地区,这些地区是按照不同的颜色,违约越深,违约比例越高。再看违约增长分布情况,这是他违约分布,越红的地方,表示违约加快越快,这个地方房价最高,一旦出现违约现象,这个价格撑不住,这些地方也是房地产价格现在受到最大影响的地区。        
这是超过90天,进入拍卖程序的资产分布情况,大概也是越红地区,房屋被拍卖的越厉害。我曾经看到华尔街日报讲的,拍卖的房屋卖多少钱?实际上比一辆汽车还便宜,35000美元,原价是40万美元。出现拍卖的情况,没人接盘,一直讲到35000都没有人买。所以说,在这种情况下,这个

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