泥鸽靶:华尔街高等金融实录-第14部分
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一个。量子基金在它二十五年的历史中一直是公认的世界上表现最好的基金。
索罗斯说衍生产品的激增给投资者带来了特别的危险：〃众多的衍生产品充斥市场，其
中的一些十分复杂深奥，以至于最老练的投资者也可能无法正确理解相应的风险。〃 他认为
某些衍生产品的设计似乎是为了使机构投资者能够进行在其他情况下无法进行的赌博。他警
告说：〃某些工具能够带来异乎寻常的收益，原因是它们也是导致血本无归的种子。〃 他还
预警了市场崩溃，届时为了保证金融系统的完整，监管当局将需要进行干预。他最后的结论
多少带点乐观，认为〃近期没有市场暴跌的危险。〃
然而就连索罗斯也无法说服国会通过任何法案。最终，所有提案都失败了。索罗斯也好，
冈萨雷斯、利奇和其他人也好，他们面对的是激烈的竞争。据估计，仅仅在过去的两个选举
期，立法者从银行、投资公司和保险公司得到的赞助就有一亿美元之多。很明显，更多的衍
生产品灾难会接踵而至。爱姆科风险管理咨询公司的董事总经理，罗伯特巴尔多尼，评论说：
〃有迹象表明会有新的衍生产品披露法规出台，〃 但是在此之前，〃很好的机构中也会有人作
很坏的交易，而公司并不完全理解这些交易。〃 还是4月13日这天，添惠公司的分析师保
罗马奇对外称：〃很快就会有许多公司高呼衍生产品是残忍的谋杀，宝洁不会是唯一的一个。
〃
我清楚的记得这些公告是如何席卷摩根士丹利的交易厅的。吉布森贺卡公司？宝洁？我
们是否销售了爆炸的衍生产品？看来是没有。信孚银行是主要的被告，我们躲过了几颗子弹
至少目前是这样的。
不出所料，其他的亏损很快接踵而来。1994年4月，衍生产品造成的亏损成倍增长。
德州的戴尔电脑公司公告了一笔衍生产品亏损，尽管公司发言人辩解这笔亏损〃和宝洁公司
根本就不是同一类型的，〃 戴尔的股价还是在一天之内下跌了百分之十二，是当天交投第二
活跃的股票。俄亥俄州的米德公司，主业是造纸和电子数据服务，也公告了一笔重大亏损。
在接下来的几个月里，几乎每天都有一则新的衍生产品亏损公告。很多早期的受害者都是家
喻户晓的名字。戴尔？米德？我无法理解它们怎么会赔掉这么多钱。当你购买这些公司的股
票时，你到底买的是什么呢？一个制造企业，还是一个衍生产品投机者？你怎么才能分辨其
中的区别呢？每一次，DPG的经纪都郑重宣布他们没有销售任何一种爆炸的衍生产品。每
一次，都有谣言在公司四处传播，继而消失。摩根士丹利似乎又躲过了几颗子弹。
奇怪的是，这一轮骇人听闻的公告并没有使摩根士丹利的管理层乱了方寸。如果说有什
么影响的话，受害者的惨叫只能给我们的老板的攻击性火上浇油。摩根士丹利总裁约翰梅克
的第一反应是衍生产品部雇佣兵的典型代表。就在第一笔亏损公告后不久，梅克向一些董事
总经理发令：〃我闻到了血腥味儿，我们去杀个痛快吧。〃 我们的想法是这样的：如果我们
的衍生产品客户遇到了麻烦，而我们又可以让他们相信他们需要我们 比如说加大赌注，
希望能翻本 我们就能从他们的困境中赚到更多的钱。这些受害者被委婉的称作〃受困的
买家〃，管理层对他们垂涎欲滴。就象我的上司在此期间反复告诉我的：〃我们爱极了受困的
买家〃。
可是，我和我的一些同事开始担心。老板的反应似乎过于乐观，甚至是天真。约翰梅克
的指令好象有些不计后果。我不想杀人，而且我在法学院所受的训练使我觉得，我似乎应该
和〃受困的买家〃保持距离。我决定暂时保持低调，不向那些已经赔掉了几百万美元的客户建
议新的交易。尽管如此，我也不是完全的心灰意懒。我开始对即将到来的固定收益部年度泥
鸽靶射击比赛，F。I。A。S。C。O，而感到兴奋。
这个令人兴奋的日子定在1994年4 月18日，就在宝洁公告了一亿美元的衍生产品亏
损后的几天。虽然这起亏损案的规模和衍生产品业务的前景令我忧虑，但是那个星期六，当
我在破晓时分醒来的时候，所有担心都消失无踪。我是摩根士丹利特种部队中新的一员，这
令我很自豪。我尤其为参加第一次F。I。A。S。C。O。而感到骄傲。在梅克总裁的号令之下，我准
备前往桑达诺那狩猎场，一个位于上纽约州的俱乐部。尽管大雨倾盆，我还是勇敢的站在门
口等人来接我。
我的同事，亚历山大〃莱克斯〃毛杜提斯，到我在西村的微型公寓来接我。莱克斯是真正
的〃火箭科学家〃，而且是很年轻的一个。虽然他自称已经二十出头，我却怀疑他实际只有十
八岁。其他孩子还在学骑自行车的时候，莱克斯已经上大学了。和他相比，二十七岁的我已
经是老人了。我看到他宽大的林肯房车从格若瓦街开过来，脸上露出了笑容。
他停住车，打开了巨大的车门。我进去坐好，对车内的豪华配置赞不绝口。我们的车开
往第八大道，这辆豪华林肯使我们看起来和第八大道的皮条客和妓女十分相称。他们的夜晚
已经进入了尾声，而我们的白天才刚刚开始。
莱克斯解释说这辆林肯是很棒的〃小妞车〃，我礼貌的点头表示同意。我同意吗？听到莱
克斯别别扭扭的说出〃小妞〃，我能感觉到稻草人对他的有力影响。很多年轻的经纪和交易员
都试图效仿我们的前辈，尤其是稻草人。不过，有些事情显得很奇怪 一个十几岁的火箭
科学家，有六位数的收入，开豪华的V…8车，而且谈论〃小妞〃。我抚摸着仪表板，知道我并
非完全不同意莱克斯所说的，这确实是辆很棒的女人车。我可以想象莱克斯载着胡特斯的女
侍游车河的情形。我能买得起林肯吗？
我们有一阵没说话，我在想过去几个月来我到底改变了多少。稻草人显然已经影响了莱
克斯，他是不是也影响了我？稻草人的影响力无处不在，我怀疑我们都越来越象他了。我撤
回放在仪表板上的手。到底是为了什么，在这样阴沉的四月天，两个高智商的年轻人天不亮
就起来，期待穿过倾盆大雨和泥泞的道路去把几磅粘土做的鸽型靶子轰成碎片 如果运气
好的话。我们到底是怎么了？我注意到莱克斯穿着烫得笔挺的裤子和锃亮的红褐色皮鞋，用
不了多久就会被彻底毁掉。我穿的牛仔裤和靴子同样也会被毁掉，不过成本要低一些。好在
稻草人还没有建议我们穿二战军服，这让我松了一口气。
我们开到第八大道，转向上城东区去接两个老板，其中之一是史蒂夫伯纳戴特，四人帮
里最矮的那个。伯纳戴特和稻草人经常结伴打猎，他告诉一个同事，他曾经在非洲花了四万
美元，只是为了打一头犀牛。伯纳戴特宽敞的东区顶层公寓和我三百平方呎的单间公寓形成
鲜明的对比。参加这次活动的经纪有不少住在曼哈顿上城东区。这一区平时非常安静，这个
时候看来好像是发生了什么军事活动。样子奇怪的人一个接一个从豪华公寓里出来，他们身
穿簇新的法兰绒衬衫，黄雨衣和卡其制服，走进大雨里。很多人还自己带着擦亮的十二发散
弹猎枪。还好我们车上的人都没有自带武器。伯纳戴特夸奖了莱克斯的车，我们向北边的桑
达诺那驶去。
两小时的车程中，我们讨论了近期的衍生产品亏损公告。我知道摩根士丹利由于销售衍
生产品给西弗吉尼亚投资委员会而卷入了诉讼。我们讨论了这个案子，还有其他几个州的政
府投资委员会买的衍生产品，其中有威斯康新和加州的几个县。我很想知道衍生产品是否是
投机泡沫，马上就要爆破。为什么这些应该是保守的客户愿意承担如此高的风险呢？我们也
争论加州的县该不该通过衍生产品在利率上下大赌注。我的老板说只要我们事先披露了风
险，客户买什么就与我们无关。评定风险是客户自己的责任，如果高风险的衍生产品赔了钱，
那也是客户自己的问题。尽管如此，他们还是显得忧心忡忡。
到达桑达诺那后，我们的忧虑很快烟消云散。桑达诺那坐落在上纽约州自然风景优美的
田野中，是一所历史悠久的尊贵私人会所。清晨时分，太阳从低矮的丘陵和稠密的枞树林中
冉冉升起，四周显得尤为宁静。我们当然不是专程来欣赏这里的自然之美，我们荷枪实弹。
桑达诺那还是本地最大的室外射击场之一，我们是为此而来的。
稻草人把我们领到会所里面。今天是F。I。A。S。C。O。的大日子，十周年纪念日。十年前，
F。I。A。S。C。O。在摩根士丹利还是个神秘的缩写名字。后来，事实越来越清楚，衍生产品部对公
司的利润贡献还将继续上升，无数的经纪和交易员都想尽早搭上衍生产品这列快车。他们明
白了衍生产品，不管它到底是什么，将使他们身家倍增。如果他们需要为此在天亮前到桑达
诺那参加神秘的固定收益部年度泥鸽靶射击比赛，还需要十二发的猎枪，那么照办就是。再
说这也很好玩。到了1994年，F。I。A。S。C。O。已经成了一个传奇。
稻草人讲解了游戏规则。每一组的任务是洗劫和摧毁桑达诺那。接下来的几个小时里，
他们将射击除了彼此之外所有在移动的东西，不过只有射中skeet才能得分。这可不是胆小
鬼玩的彩弹射击比赛，枪支弹药都是真家伙。我们将学习射杀的团队精神，体验增进男人之
间友谊的终极方式（不过尽管参与者中也有几位女性，我们毕竟生活在九十年代）。
有人质疑F。I。A。S。C。O。是否是稻草人的创意。独特创意或许不是稻草人的特长，不过在
这个问题上，我必须为他辩护。这个巧妙的缩写可能不是他的发明，但是射击肯定是他的主
意。他订了所有主要的武器、狩猎和娱乐性射击杂志；他拥有的武器足够装备整个公司。他
在康涅狄格的家里，墙上装饰的是刀剑、枪支和军服。稻草人对第二次世界大战情有独钟，
而且定期参加军事博览会。我忘不了我去东京之前他给我的唯一建议：参观武士剑博物馆。
也有人奇怪，稻草人的军事经验是否使他够资格在摩根士丹利的衍生产品部工作。销售衍生
产品的绝大部分男人和少数几个女人都被称为火箭科学家，这是有很好的原因的：他们有数
学学位，还有发达的大脑。衍生产品经纪在业余时间的典型活动是下棋和玩数学电脑游戏，
而不是射击。稻草人是典型衍生产品经纪的对立面。他的外号名副其实，他既没有数学学位，
也没有发达的大脑。当稻草人漫无目的的用口哨吹着〃假如我有头脑的话〃的时候，没人上前
表示反对。那么，他到底在衍生产品这一行干什么呢？随着时间的推移，人们的疑问越来越
少。他们开始明白稻草人为什么能在销售衍生产品上取得成功。最终，事实证明稻草人的军
事才华比简单的数学技能有用多了。他和其他一些人成功的使火箭科学家们相信射击比思考
更有效。这是摩根士丹利新的哲学的关键。随着稻草人的观点的扩散，数学定理被经篡改的
全国步枪协会的口号所取代：衍生产品不能杀人，只有人才能杀人。当衍生产品被非法化时，
只有罪犯才有衍生产品。交易员和经纪把数学期刊扔进了垃圾桶，买来了《孙子》和其他军
事丛书。结果是令人满意的。就在稻草人式的战争艺术论流行同时，衍生产品部开始赚了大
钱。
衍生产品经纪有敏锐的的头脑，随着他们的想法开始变得越来越暴力，他们销售的证券
也变得越来越厉害。1986年，典型的经纪订《时代》杂志（或者是《花花公子》也未可知），
打高尔夫球，销售公司和政府债券。到了1994年，同一个经纪看的是《雇佣兵》和《枪支
与武器》，业余时间射鸽子，销售的是杠杆指数化反向浮动双货币结构票据。这绝非巧合。
为了激励年轻的经纪，稻草人买了一个会发声的突击队员玩偶。他把这个玩偶放在交易
台上显眼的位置，并把它叫做九十年代的衍生产品交易员。稻草人经常把这个玩偶举到空中，
大声向它提一些衍生产品的问题。他同时按下玩偶胸部的按钮，它就会以低沉的，训练有素
的声音回答：〃是，长官！是，长官！〃
我看到几十个敏捷的射手已经集结在一起，跃跃欲试。他们都是极具攻击力的猎人。九
十年代初，美国本土的衍生产品业务竞争开始加剧，经纪人开始到海外寻找牺牲品，尤其是
拉丁美洲、远东和中东�
