[经管]金融风暴-第19部分

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　　新加坡电子工业部门的回升至关重要。非石油产品出口的势头强劲，加上电子工业的回升，将促进总产值的提高。　政府预测1987年的国内生产总值将为5．0％至7．0％。但是，分析家们总的来说很乐观，认为实际情况将接近这一范围的较高一端。均预报稳定在6．8％左右。新加坡1996年国内生产总值的实际增长率是7．0％。
　　香港回归后准备给过热的房地产市场降温的措施不大可能对经济增长造成太大影响。对今年生产总值的预测大多为增长五5％左右。预计1998年将保持这一水平。1996年，香港本地生产总值实际增长4．7％。
泰国等国家和地区将付出较高的学费
　　国际货币基金组织与泰国经济高层官员就振兴泰国经济的计划进行了一系列磋商，最终达成一个计划。8月5日泰国内阁批准的这个振兴经济纲领主要包括下列三个内容：（1）将有分步骤地减少对外贸易的经常项目赤字。泰国的经常项目赤字1996年为180。13亿美元，占同年国民生产总值的9。7％，而同比1995年是8。8％。根据这一计划，泰国在1997年要实现把经常项目赤字占GDP的比重降为5％，1998年则为3％。（2）保持一定的经济增长速度。这一计划将会使泰国的经济增长率在1997年和1998年保持在3％…4％。同时国内的通货膨胀率控制在9％以内。
　　为了实现这个经济振兴计划，泰国要进行一系列的经济结构调整。（1）改革金融机构，全面解决金融组织存在的金融资产质量问题。为了配合这一计划，泰国政府中央银行宣布中止42家有问题的银行机构，连同6月份倒闭的16家金融机构，泰国迄今为止共有58家金融机构宣布破产。国内只有15家银行和33家金融担保公司在营业。（2）成立国内金融保险机构，为国内还在正常营业的银行和其他金融机构进行金融保险，以分散金融风险。（3）削减财政预算，使预算收支平衡。泰国决定1998年初步削减600亿铢预算。（4）增加财政收入，调高增值税由7％提高到10％。（5）减少政府财下补贴的范围，放开国营服务性公司的价格控制。（6）加强金融监管，控制金融风险，消化有问题的金融公司。
　　8月份，国际货币基金组织与日本输出入银行会同亚洲其他国家共同向泰国160亿美元的国际援助，以帮助它渡过金融危机。现在看来这笔资金并没有立即产生效果，泰国的金融危机并没有停止，它继续对东南亚各国的金融市场产生影响。香港的股市、外汇市场和马来西亚的零吉继续动荡不安。据目前的资料统计，国际社会向泰国总计175亿美元的国际贷款。
　　毫无疑问，泰国及东南亚国家正在为挽救本国的货币市场和振兴本国的经济而努力，东南亚金融危机迫使他们的盲目的金融自由化政策中断了。他们正在为此付出学费。东南亚十几年所取得的令世人骄傲的〃东亚奇迹〃正在受到各国专家的质疑。
　　东南亚货币风暴后　新加坡复苏将最快　台湾《经济日报》报道金融界看法：金融市场资深人士指出，东南亚各国中新加坡将是最先复苏的地区，其次是印尼，马来西亚的景气接近谷底，泰国恢复所需时间最久。东南亚地区的汇率不稳仍是最大隐忧，仍不应排除该区域货币进一步贬值的可能性，特别是泰铢。东南亚各国汇率遭投机客攻击，使该地区问题丛生的经济情况受到各国注意，国际投资人却仍对此区域的复苏情况信心不足，将东南亚各国列为高风险地区。金融市场资深人士指出，东南亚各国自从1980年代中期景气复苏以来，采行不同的政策，使东南亚各国已脱离过去彼此步伐一致的景气循环周期，未来复苏的情况也将彼此各异。资深金融人士指出，十几年来出口成为东南亚各国经济成长的主要动力，各国出口占全球出口比重以新加坡最高，成长幅度也最大，显示新加坡具备较迅速的复苏条件。证券市场资深研究主管指出，新加坡是这一波东南亚金融风暴中货币机制所需调整最少的地区，再加上新加坡的出口极为仰赖电子产业，预料在今年下半年即可受惠于外部需求的改善使经济有效复苏。这位研究主管指出，新加坡的技术升级，使过去因劳力成本低廉，而移至该地生产的高科技产业，如今都因为新加坡的技术导向而留在新加坡发展，新加坡这个从成本导向成功地转移至技术导向的高科技园地，将有助于该地区的经济发展远高于东南亚其他国家。该主管指出，继新加坡之后，印尼可望成为下一个复苏的地区，印尼原本因投资带动的景气上升，将因政治不确定而稍稍减缓。泰国经济元气须较长时间才能恢复。马来西亚已渐结束景气下降的趋势，而菲律宾及泰国需要较长的时间，特别是泰国严重的内部经济问题，元气复苏将耗费一段较长的时间。资深市场人士进一步指出，印尼及菲律宾这两个国家虽因汇率贬值而使出口较具竞争力，但印尼因以纺织类出口品为主，将使此区域备受越南、中国大陆及印度等低成本地区的竞争威胁，复苏过程也将稍有压力，菲律宾则因劳工技术较高，情况稍佳。
　　美国投资公司高盛最近的一项调查显示，新加坡的银行业在本区域是最坚稳的。该公司是根据12个脆弱指标给本区域的银行业打上0分，1分或2分，总积分在0到24；0分最坚稳，24分则是最脆弱，《亚洲华尔街日报》报道，新加坡银行业在该调查中获得了7分，香港则得8分。
东南亚汇率仍需盯紧美元
　　约翰霍普金斯大学经济学家汉克认为，马来西亚、印尼、泰国和菲律宾都无法维持住一个自由浮动汇率体制，因为浮动的方向都是向下。尽管不少人对东南亚各国最近采取浮动汇率表示欢迎，但东南亚各国央行应该将货币汇率盯住美元，否则将面临持续性的贬值及高度通货膨胀。其他支持固定汇率的经济专家指出，固定汇率是东南亚经济进步的要素，不应该太快就放弃。雷曼兄弟公司的马斯卡指出，〃坦白讲，大部份东南亚国家是还没有准备好进入浮动汇率时代，例如这些国家的央行缺乏维持高利率的自主权，也就无从保卫币值。但国际货币基金（ＩＭＦ）年报则显示，十四个月前ＩＭＦ仅建议香港采取固　定汇率，对多数亚洲国家则建议采取较具弹性的汇率机制。
　

□　作者：李罗力



中国会受到波及吗？

狼来了
　　东南亚金融从7月2日由泰国宣布取消与美元挂钩的联系汇率制，改用浮动汇率制开始，至今已有两个多月了。这场来势迅猛的金融危机的直接导火索是国际货币投机商洞悉了泰国经济金融形势的脆弱和内在缺陷，而进行的有预谋的投机的结果。这场金融危机至今还没有结束。它已使东南亚的菲律宾、印度尼西亚、马来西亚等国家的货币大幅下跌，动荡不已。它已使我国的台湾省、韩国、新加坡、日本和中国香港的金融市场受到不同程度的冲击，它的余波还使太平洋西岸的阿根廷的股票市场大幅下跌。
　　我国金融市场目前尚无受此危机影响的迹象。但是我国的台湾省和香港特别行政区的资本市场和金融市场受到这志场金融危机的冲击。香港的外汇市场8月11日起就受到国际投机商的狙击，一些大投机商当时就大手买进港币期货，并抛售现货港币。8月下旬至9月初香港股票市场激烈震荡，有市场人士分析，这波股市行情是受东南亚金融危机的影响。香港财政司司长曾荫权，甚至行政长官董建华等特区高官连续发表谈话，以稳定香港金融货币市场。这足以说明金融危机对香港的金融市场已构成的现实的威胁。
　　对全球金融市场而言，东南亚金融危机不再是空喊狼来了，而是实实在在的狼来了。它使得每一个国家都必须保持高度警惕，以免城门失火殃及池鱼。　我国传媒已密切关注了这场危机的发生、发展，并介绍了中国及国际上的专家学者对这场金融危机的看法。我国也参与了拯救泰国金融危机的实际行动。这本身就说明，我国的经济生活和金融市场已与世界联系在一起。因此对东南亚金融进行深该反思，咀嚼其爆发的原因，会对我国金融体制改革和金融监管，防范金融风险不无良益。
人民币不会有事
　　当外资大量涌入，经济也快速发展的泰马菲印等国家遭遇惨重的货币狙击以致币值狂泻时，许多人都自然地将眼睛盯住了同样是外资大量涌入、经济快速发展的中国。人们的疑问是，中国会是国际炒家的下一块〃肥肉〃吗。
　　泰国的货币危机的一个启示就是，警惕大量资金流入房地产和股票市场形成泡沫经济，保证资金和储蓄流入生产性的经济。一发生泡沫就打压下去。一般意义上的通货膨胀必须抑制，股票、房地产价格的膨胀也要抑制。　　发展中国家发生货币危机都有一个共同的背景，那就是在国际收支表现上，经常项目（包括外贸）出现逆差，而且逆差对国内生产总值的比例过高。往往超过5％的警戒线。泰马菲等国家的共同现象都是经常项目逆差过大。而国内储蓄不足则是造成经常项目逆差的根本原因。储蓄不足，国家为了维持一定的增长速度，就必须利用外资，而大规模利用外资的结果，经常项目逆差对国内生产总值的比例就过高。墨西哥当年这一比例是7。8％。泰国最近爆发危机前则是8。2％，都远远超过国际公认的5％的警戒线。泰国在这种情况下使国际投资者对泰铢缺乏信心，而投机客则找到了下手的机会。东南亚国家的储蓄率固然相当高，但问题是这些国家的投资需求更大。相对来讲，储蓄水平仍然严重不足。不仅如此，泰国过去十余年里，面对源源流入的外资，为了维持稳定的汇率，更要不断买进外币，卖出本币。结果，货币供应严重过量。于是，为了抑制通货膨胀，就提高利率；利率高了，又导致外资流入。恶性循环的结果，银根过松，给泡沫经济创造了条件，也给投机客创造了条件。货币和美元挂钩的许多发展中国家几乎都面对这个窘境。
　　中国近年则通过〃对冲〃，例如，收缩银行贷款，防堵了这种危险。中国近年来外贸一直顺差，和其他发展中国家完全不一样。而且，外资源源进入中国，形成经常项目和资本项目都顺差的〃双顺差〃。外汇储备每年增长二三百亿美元，形成一个强大的支付能力。阻吓了国际投机。你抛（人民币）我就买，谁能来投机。而且，在双顺差的情况下，人民币面对升值压力，而中国人民银行采取措施维持人民币汇率稳定，人民币其实也就低估了。和泰铢完全相反。此外，中国引进的外资和泰国引进的外资在结构上也不一样。泰国开放资本市场，但外资结构非常脆弱，充裕又不受管制的短期外资被大量用来炒房地产，炒股票。一有风吹草动，不仅外商撤退，本国人也抢购外币，就加速了货币体系的崩溃。
　　中国至今没有开放资本项目下的自由兑换。据人民银行行长戴相龙说，中国目前利用外资3200亿美元，其中2000亿属于外商投资，1200亿属于国际融资。但前者有64％是直接投资，要撤也不容易；后者更是将近90％的长期贷款。何况，中国外债和国内生产总值比仅仅是15。5％（1996年）。反观泰国46％、菲律宾54％、印尼47％、马来西亚39％、墨西哥35％都严重得多。
　　但在这种情况下，是不是国际投机客就一定不会打中国的主意？
　　中国一直在向开放金融市场的方向走，被狙击的可能性最终必然存在。幸亏中国近年整顿金融秩序，使经济〃软著陆〃，限制了金融机构炒作房地产和股票。中国在实现资本流动自由化方面也采取了非常谨慎的方针，例如，外商就不能随意买到人民币，因此，尽管中国目前是个〃债务大国〃，外债高达1160多亿美元，但是，国际炒家会发觉，他们很难找到办法狙击人民币。
　　人民币依然坚挺，菲律宾等东南亚各国在这场金融风波中未能幸免于难，主要原因在于它们的经济模式、汇率制度、出口结构等都和泰国相似，同样存在经常项目逆差、出口增长滑坡、外汇储备减少、房地产积压、银行风险积聚等问题，因而较易受到外汇投机商的攻击。　在这场金融动荡中，中国人民币坚挺依旧。专家分析，泰国货币危机不会波及中国。这是因为，中国经济增长适度，物价持续回落，外汇储备充足，外汇管理卓有成效，不存在爆发类似危机的制度性因素。　自1994年实行汇率并轨以来，中国出口年年大于进口，外汇储备相当宽裕，今年上半年已达1200多亿美元，拥有可靠的、足以让国外投资者放心的对外支付能力。资本的流入流出，中国向来实行严格