[经管]金融风暴-第10部分
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这是第一次有组织的示威。根据这个计划，泰国将接受172亿美元的资金来使遭受打击的经济恢复到正常轨道。不过，这个拯救计划有许多附带条件，国际货币基金组织要求泰国进一步加强其财政和货币政策，并通过削减支出达到预算平衡，以及增加税收和提高增值税；泰国还计划加快国营企业私营化的步伐，以为国库筹集资金。这个计划遭到国营企业工人的反对。国营企业的工人经常受到批评说，他们领取高工资，效益却很低。分析家说，泰国在危机结束之前。还要经历一段艰难的里程，而在这个过渡时期中，可能会有超过100万的人失业。 台湾《经济日报》发表文章，谈新加坡的汇率体制，文章说：
自泰国改采浮动汇率之后，立即引爆了一连串东南亚经济危机。外资对东南亚市场信心动摇，纷纷撤离市场，再加上区域性基金的赎回压力，使一些体制良好的市场如香港及新加坡都受到无辜波及。但新加坡币相对稳定，电子产业发展健全，经济体制良好，可望加速景气复苏，是区域金融危机下可以考虑投资的市场。
最近东南亚各国经济体制恶化情况严重，但相反地，新加坡在金融政策及经济体制上都有足够的支撑力。东南亚各国大多数采取固定汇率，使各国必须刻意维持高利率以支撑钉住美元的政策，而未能及时调整其利率与汇率政策，导致尔后危机一发不可收拾。
新加坡的汇率制度却相对较为健全。由于新加坡并未坚守固定汇率机制，反而持续因应国际美元走强，而让新币适度走贬，使新加坡的利率可维持在相对低档，有利于经济成长。
此外，新加坡与台湾、香港较类似的情况是，新加坡的外汇存底非常高，至去年底，总额约750亿美元，这就不致受到外汇危机的波及，而与泰国央行为捍卫股市、外汇存底由正转负形成明显对比。只是过去市场一直将新币视为有利可图的货币，使新加坡也遭市场联想，受到投资信心不足的波及。东南亚区域性危机无法在短期内解除，但新加坡的优良体制，使它此时正好成为低档投资的好时机。由于新加坡的国内生产毛额已透露出明显的复苏讯号，再加上新加坡的电子产业发达，每年第四季的电子产业旺季即将到来，以新加坡电子业相对偏低的本益比，预料投资新加坡市场不仅不会受到区域危机的波及，还会有不错表现。 9月15日：大多数东南亚货币在美元对各主要货币回软的情况下持稳，而泰铢和菲比索兑美元的汇率，则因政治与经济面的因素而稍微下跌。外汇市场基本上在沉静中交易，过去数周来的大幅波动已渐趋平缓。市场分析员认为，东南亚的金融风暴可能已接近尾声。
泰铢在亚洲闭市时报1美元兑35。23泰铢，较上周五的35。05泰铢稍跌。而泰国央行的国内参考汇率则报1美元兑35。89泰铢，也低于上周五的35。555泰铢。泰国央行公布的最新外汇储备数据显示，泰国的外汇储备已从7月份的279亿美元，下降到8月份的259亿美元，降幅达7。2％。泰国外汇储备的缩减，主要是因为泰国央行在8月份偿还了一些外汇远期合约的亏损，再加上投资人提取泰铢存款所致。
菲比索在亚洲闭市时报1美元兑32。255比索，较上周五闭市时的32。200比索微跌。菲律宾总统拉莫斯是否会修改宪法，以参加明年8月的总统竞选，依然是目前左右比索的主要因素之一。市场的一般看法是，拉莫斯寻求连任将对比索的走势不利。
印尼盾在亚洲闭市时报1美元兑2943盾，较上周五闭市时的2945盾微跌。为满足商家的要求，印尼政府将利率从23％调低到21％。这是11天来第三度的减息行动。这项措施，相信对印尼长远的经济带来良好的进展。而在外汇市场上，投资者的反映也较为乐观，本地一家日本银行的交易员认为，印尼盾的反映是〃信心的表现〃。他说，〃中央银行致力于降低利率，在政策上是一致的〃。
但另一方面，市场似乎已预期到这项减息之举，本地一家市场分析公司的高级经济师指出，印尼政府为减轻高利率对经济所带来的损害，近期内还会继续减息；但却认为，再度减息会将印尼盾拉回1美元兑3000盾的低价。
零吉在亚洲闭市时报1美元兑2。9685零吉，较上周五的2。9784零吉微升。
分析员认为马来西亚政府将在下月公布财政预算案，是目前市场所注目的焦点。根据《海峡时报》报道，最近的一份抽样调查显示，市场分析员和交易员预期零吉兑美元的汇率，于未来数月内将在2。65零吉至3。05零吉之间徘徊，今年年底则可望回稳到2。85零吉的水平。
新元在亚洲闭市时报1美元兑1。5120新元，与上周五的闭市价一样。但新元兑零吉的汇率，则回升到1新元兑1。9709零吉，较上周五的1。9685稍升。 世界银行负责亚洲部门的副总裁塞维希诺指出，泰国金融危机了两项清楚的讯息：一是金融部门的问题必须及早解决；二是教育及人力技术投资要提上议事日程。他说，东南亚各国已经了解到这些讯息，尽管一开始他们的反应不一样；例如马来西亚政府原本对国际货币基金（ＩＭＦ）存有敌意，但现在已完全改变态度。在印尼方面，他认为政府的危机处理得相当好，能够在改革的需要同避免不必要的社会成本之间取得平衡。塞维希诺表示，如果相关国家对泰国的教训能够做出适当回应，并进而弥补本身的弱点，则在未来几年应有很好的经济成长。他说，就整体而言，东南亚区域的经济基本面算是相当强的。
香港南华早报周二引述不具名消息来源报导，ＩＭＦ已威胁泰国说，泰方若不快速推动重要改革，ＩＭＦ将撤销对泰国的援救方案。
□ 作者：李罗力
东南亚金融危机的来龙去脉
早有预见与两年前对亚洲经济一片赞扬声相反，从去年下半年开始，西方舆论对东南亚各国的经济形势放出各种惋惜和悲观的评论，有的认为〃亚洲经济奇迹逐渐褪色〃、〃经济形势令人失望〃；有的则说当年的〃小虎〃已成了〃病猫〃，〃亚洲虎失去了锋利的牙齿〃。日本《选择》月刊认为，美国经济学家保罗 克鲁格曼过去指出的亚洲经济偏重于投入型的做法犹如当年苏联的模式，其结果必然造成资源破坏、经济停滞，这个判断现在已经应验了，亚洲虎真的出了问题。
国际货币基金组织去年曾向泰国提出警告，它那蓬勃的经济就快遇到麻烦。
我国著名经济学家高尚全在今年初就指出，要密切注意国际汇市中游资的动向，提防东南亚货币成为这股投机势力冲击的目标和猎物。
泰国〃虎〃病了
泰国的经济曾被称为东南亚发展最块的经济，而现在即使最为乐观的预测，都预言经济恢复将是很缓慢的。泰国官方预测，今年的国内生产总值增长率将低于6％，而1995年的增长率为8．7％。从今年年初起，就有人预言泰国货币将会贬值，泰国企业界将有一批公司被淘汰。 全球经济对市场开放的回报是很迅速的，但是对那些准备不充分的市场的惩罚也同样很迅速。对开放市场半心半意以及监察不严是泰国发生金融危机的核心原因，这都是缺乏远见的政治领导人遗留下来的问题。
泰国去年的出口增长率为零，今年迄今为止经济仍处于呆滞状态，经济发展速度减慢反映出更深一层的问题一一泰国不仅面对新的竞争未能灵敏地作出反应，而且未能基础设施和教育来吸引新的投资。
泰国是怎么陷入这一困境的呢？
新加坡一家地区经济研究所的负责人尼尔·萨克尔认为，这都是〃荒唐的货币〃造成的：在90年代中期，正当出口开始走下坡路的时候，低息的外国资本涌入泰国，其中大部分是短期资金。
大多数分析家认为，从某种程度上说，形成这场危机的根源在于泰国对外国资本敞开了大门。
泰国从1992年开始放宽限制，允许国内投资者通过曼谷国际银行获取低息的外国资金。但是它犯了个错误，那就是让泰国铢的汇率与美元挂钩。泰国人对货币贬值问题根本不关心，轻率地大量借钱，没有采取任何预防风险措施。经济学家斯科特·克里斯坦森说，这个教训是：〃不能将放开货币比值与非自由汇兑控制混在一起。〃
流入泰国的美元利率大大低于国内银行的美元利率。1992年泰国的外债为200亿美元，但到1995年底增加到了750亿美元，目前达890亿美元（其中约半数是欠日本银行）。
就连猜瓦利总理都承认，肆意借贷是产生这场危机的根源。他对记者说：〃在过去10年中，我们一直在挥霍借来的钱。我们欠了很多债，我们只有精明地、正确地使用这笔钱，才能减少债务〃。
然而，流入泰国的这些资金，只有极少几个领域能够让这些投资产生效益。其结果是：资产膨胀，尤其是房地产。
与公众的想法相违背的是，这些资金并没有完全用于房地产投资。当贷款利率陡然下降时，人们对许多收益很差的行业投入了资金。在泰国证券交易所上市的非金融类股票的收益率从1990年的26．6％下降到1996年的7。7％。这在很大程度上说明，资本投向了贪得无厌的钢铁业和化工业。
泰国这场危机的结局将会如何呢？政府面临货币贬值或紧缩经济的选择，政府选择了后者，它采取限制货币商获得泰国铢的措施来保持高利率，对货币实行有效控制。
由于经常项目的国际收支逆差已达6至7亿美元，因此这种战略带有造成储备大量减少的风险：政府必须保持足够的支出才能让铢的下跌速度不超过政府希望的速度。今年3月份的官方数字表明，外汇储备比一年前下降了8亿美元，现在为373亿美元一一这个数字并没有反映出据估计政府为了保护铢在过去几个星期中支出的20亿美元。
泰国公司出现的资本净流出和股本收益下降问题，进一步加深了人们认为经济状况不佳的看法，而这种看法反过来又对铢的贬值施加了压力。但是铢的贬值有可能使许多全部依靠外国低息贷款的公司倒闭。
进一步放松控制可能会进一步增加这个体制的清偿能力。许多分析家认为，泰国政府应该迅速放宽对外国人在金融和房地产业中所有权的限制。
根据设想的最佳情况，恢复出口能力或许会挽救这一切。事实上，出口增长大概是政府唯一能够对外宣布的好消息。不过，单单是出口增长并不能解决危机。萨克尔说：〃经济增长的幅度在提高，但是房地产业留下的后遗症还会延续好几年。〃
泰国公司面临的选择是技术升级或是将公司业务迁至成本低的国家。泰国迫切需要工程师和经营人员，但是它的教育机构只能满足每年对这些人员的需求额的40％。
教育跟不上并不是唯一制约泰国出口的问题。阻碍贸易发展的最大障碍之一是泰国海关。这个机构不仅条例过时、手续繁琐，而且还有各外国公司深为关注的腐败问题。
政治家本身有时也是现代化的障碍之一。泰国与新加坡和马来西亚不同，它的领导层似乎对未来缺乏远见。
索罗斯暗地使法
索罗斯和其他一些大投资者悄然地频繁进出泰铢市场，自今年2月份以来一直对铢发起进攻。
从4月下旬起，以美国避险基金为主的巨额国际游资就大量抛出泰铢，买入美元。据说单单索罗斯就持有４０亿美元的泰铢淡仓。而泰国中央银行仅仅在汇率达到一定程度时才进行干预。这时，泰国货币铢的对外价值已从1美元兑换24．5铢迅速下跌到1美元兑换29铢。
直到泰国政府终于屈服，使铢与受美元主宰的货币体系脱钩。这些游资才转而狙击菲律宾比索和马来西亚元，将金融动荡的范围扩大到整个东南亚。
国际游资是近年来形成的为数巨大的一股资金力量。据估计，总额已达１万亿美元以上，其特点是流动性强，善于投机；通过左右外汇、期货、证券等市场的行情获利。一般认为，１９９４年底的墨西哥金融危机就主要是国际游资在作怪。当时墨西哥比索２０天内极不正常地贬值４０％，利率攀升，股市大跌，并波及阿根廷、巴西等拉美国家。
以索罗斯为代表的国际投机者是通过〃高卖低买〃的手段获取巨额利润的。以此次投机为例，他们在东南亚国家大量抛售当地货币，迫使当地货币贬值，然后再将贬值后的当地货币买回。因为东南亚各国的货币基本是在当地流通，所以国际投机者大都是从当地银行大量贷出该国货币，抛向外汇市场，兑换美元等硬通货，待该国货币贬值后，再以较低的价格购回，除�
