曹仁超文集-第79部分
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好多人都希望响呢轮牛市中发大财，好少人能够白天专心工作矣。博客主佢地真系毕非德咩？1997年香港股市、楼市火热期，唔系连猪乸都会上树咩？龙卷风嚟嘅时候，任何嘢都可飞上天，但龙卷风过后满目疮痍；1997年8月至98年8月一年内，恒生指数跌咗三分之二，更麻烦特区政府动用过千亿元托市。股市托得住，但楼价托唔住，1997至2003年香港楼价失去65％市值。泡沬破灭为社会带来巨大痛苦，整整一代香港人，有80％响呢场熊市中损失惨重。今年本港楼市除受内地人垂青嘅豪宅外，其余升幅仍然温和。恒生指数每次见到21000点，投资者便开始脚软。
喺牛市中，只要运气好便可发财，例如响合适嘅时间入市。熊市过后，仍然有蚊年者系边个？答案系拥有聪明才智者！例如细价股喺牛市中涨幅最大，但喺熊市中跌幅更大。量度细价股用啤打系数（β系数），成熟市场细价股啤打系数系1。5（即佢地波幅较大市大三分一），内地细价股啤打系数超过2，即无论升跌系大市一倍以上。你买中一只升得快嘅股份，可能只系啤打系数高，而非优于大市（α系数高），呢点要搞清楚。拣股就系拣嗰D α系数高嘅股份，而非啤打系数高嘅股份。
沽国企红筹吸纳港股
有人认为，只要政府唔干预，泡沫就唔会爆破。1990年日本楼市泡沫爆破，的确系由政府干预（利率由二厘半提升至六厘）引发。但1997年香港大崩盘，却系由外部因素引发，叫做亚洲金融风暴。2000年美国科网股泡沫更系自动引爆！换言之，事前你永远唔知道泡沬系点样爆破，但可以告诉话畀各位知，泡沬一定会爆破嘅！日本、香港、美国嘅泡沫已破，中国呢个泡沫亦唔会例外。今天中国股市P/E唔及2000年美国科网股咁高，但已超过1997年香港当年嘅P/E，人民币同美元挂钩所引发嘅信贷膨胀系咪快结束？以香港国企股P/E已达二十倍，进入偏高期；反之，恒生指数P/E十五倍，仲系好合理。如内地A股回落，本港国企股亦将出现较大跌幅（例如三分一），港股反而较安全。如担心内地A股泡沬爆破，建议沽售国企、红筹股，改为吸纳港股。以依家客观环境，有理由响投资策略上转趋保守！如以道琼斯上海指数（DJ Shanghai Index）睇，MACD已出现出货讯号【图】！
沪深指数已接近4000点，平均P/E高达四十三点五倍，再唔系一个有前景嘅股市。过去八星期上升三分一，令沪深股市进入〃死胡同〃（如再上升，便更加接近爆煲期，一旦回落将一跌不可收拾）。如本周收市指数低于上周五，恐怕麻烦将开始；内地A股已开始唱《夕阳之歌》矣！
国家劳动和社会保障部劳动工资司司长邱少平响天津话，国家将采取五项措施提高企业普通职工嘅工资收入，促进劳资和阶。五项措施包括：一、推动及落实最低工资指导制度；二、推动企业建立健全工资集体协商制度，确保每个职工分享企业发展成果；三、加强政府监管和服务，完善工资指导；四、建立劳动定额标准管理体制；五、落实艰苦岗位津贴制度。换言之，近年中央政府希望透过立法推动内地工资上升。
英镑加息至五厘半，似乎未能冷却英国房地产。虽然英国家庭系OECD国家中负债最高者（相等于GDP 159％），而美国家庭负债只系GDP 135％、日本132％、德国107％。今天英国物业已偏高50％（美国物业只偏高25％），伦敦土地供应不足，而及来自东欧嘅新贵（情况一如香港豪宅）至今仍增加。美国物业主要买家系美国人，英国物业买家却来自全球新贵，令英国物业较唔受英伦银行加息影响，抗跌力特强，但销售方面已变得缓慢。我老曹余下两个伦敦物业放盘已一个月，仍未搵到真正买家！
马来西亚楼价应可看好
5月8日马来西亚指数1368。87，首次打破1994年1月高点1332。04创新高。1997年亚洲金融风暴时，马来西亚政府下令禁止资金离开马来西亚，引致恶评如潮；1998年9月马来西亚指数一度跌至261。33。经过九年努力，马来西亚股市才重返1300点！眼见新加坡成长，马来亚政府亦致力令吉隆坡成为〃伊斯兰金融中心〃，近年致力开放金融市场，今天已系亚太区其中一大股票市场，拥有超过一千只上市公司。马来西亚致力改善基建、吸引外资流入及批准伊斯兰国家中第一只房地产基金上市，近年更努力发展股票衍生工具及离岸市场，相信系伊斯兰教国家中最开放嘅金融市场，并努力建立同非伊斯兰国家嘅金融关系。今年5月起Shariah Index成为可以炒卖嘅期指！为争取其他地方公司到马来西亚上市，马来西亚上市费系亚太区中最便宜。依家股市每天成交额二十亿零吉（约五十亿港元），今年上升21％，升幅大于恒生指数。去年马来西亚GDP一千一百八十亿美元（香港一千六百三十亿美元），人均收入四千七百五十美元（香港二万三千美元）；人口二千五百万（香港七百万）。首都吉隆坡豪宅售价每尺一千八百港元（实用面积计，唔似香港以建筑面积计），售价只及香港豪宅售价十分一，而人均收入系香港五分一（如以吉隆坡计大约系三分一）。为吸引外资，今年4月1日起马来西亚全面放宽外国人投资物业，包括取消资产增值税、供楼利息可扣税等优惠。家吓吉隆坡豪宅租金回报率可达七厘，向银行借钱供楼只需五厘，即系话供楼利息支出平过租金收入（情况同1995年伦敦相似）。马来西亚长期受英国统治，至今仍采用英国法律（马来西亚法律95％以上同香港法律相同，除咗营商方面对巫人有优惠，以及进入大学巫人有优先等）。香港亦有唔少上市公司投资马来西亚房地产，过去因为马来西亚楼价升幅好慢，有几多间赚大钱。根据IMF数字，任何国家人均收入一旦进入三千至五千美元，楼价便会稳步上升。理论上马来西亚楼价后市可以睇好。
分析家指出，未来五至十年钻石需求将超过供应，主因系中国及印度消费者冒起；加上戴比尔斯（De Beers）面对新供应来源后，对钻石价格嘅控制能力自2001年起渐失。戴比尔斯今天只能控制全球50％供应量，面对未来五至十年强大需求亦无法满足，开始吸引机构投资者大手吸纳钻石作为投资用途，可能令钻石供不应求较估计中更早来临。
黄河实业（318）、TCL多媒体（1070）、亚博科技控股（8279）、正大企业（121）、新世界发展（017）、利君国际（2005）、弘海（8112）、时富金融（8122）、华夏医疗（8143）停牌。
■I。T（999）5月25日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：97序号：
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标题：
炒细价股禾雀乱飞
来源：
信报
发布日期：
2007…05…17
全文：
5月16日，周三。恒生指数升69。11，收20937。26；成交五百七十二亿六千五百多万元。5月期指升100点，见20920点；6月升111点，收20985点，过去低水现象渐消除。新世界发展（017）跌4。1％，见十九元零二仙，因发行可换股债券。中联通（762）升2。6％，见十一元九角六仙；鹰驰实业（147）升9。4％，见七角；新世界数码（276）升4。3％，见七元零九仙；中盈控股（766）升16％，见五角四仙；TCL多媒体（1070）跌14％，见五角五仙；裕元工业（551）跌3。1％，见二十六元二角五仙；华南投资（159）升73％，见七角一仙。股市开始炒细价股，搞到禾雀乱飞。宏安（1222）发行一千万股畀雷曼兄弟，每股五元四角，刺激今天股价大幅上升。各位炒卖二线股请记住细细注、大大声嘅守则。
资金成本便宜支撑大市
利率至今仍然低企，令负债成本唔大，资金成本相对便宜，系2007年恒生指数响18500至21000点上落嘅最大理由。企业纯利喺今年相信仍会上升，只系升幅再唔及2004、05或06年。纯利升幅放缓阻碍恒生指数升穿21000点，而今年获利方法主要靠拣服而非炒市。
全球信贷扩张期肯定到咗后期，但至今为止一切仍然十分美好；工资上升速度好慢，美国消费者未因楼价回落而减少借钱消费。2006年5月至今一年过去了，美股走势仲系反覆向上，内地A股升完可以再升，甚至美国次级债券市场出问题都未有影响美国经济。虽然格老讲过美国经济出现衰退机会高达三分一，但股市却在炒〃黄金岁月〃（唔太热又唔太冷），上述情况会一直继续下去。
金价方面，去年5月曾见每盎斯七百三十美元，至今美元汇价已回落唔少，恒生指数亦上升唔少，但金价仍拒绝升穿七百三十美元。上周一金价一度见六百九十二美元又回落，系最近三星期内三次尝试破七百美元而失败；系2001年黄金牛市开始至今最令人失望嘅一年（2006年5月至今）【图】。至今为止，ex 6月期金睇好合约多达二十万张，即投资者（或投机者）仍然睇好金价后市，而唔接受去年5月我老曹认为金价已进入上落市嘅分析。三十一位分析员中，有十四位建议吸纳黄金，八位睇淡，九位保持中立。
美元回落金价未能创新高
过去六次美元回落期有五次金价系上升，但去年5月至今，美元回落却未能刺激金价创新高！根据Anglo Gold Ashanti（世界第三大产金公司）公布，今年产金成本上升7。4％，2007年首季产量下降1％。Gold Fields（世界第四大产金公司）宣布，第一季产量下降3％。GFMS（伦敦最著名黄金顾问公司）估计，今年中央银行售金量、金矿主售金量及旧金回收再供应，系连续第三年下降，客观形势对金价后市有利。
贝南奇已暗示唔会再加息，未来应该系减息，财长保尔森并有保证政府未来开支会减少，皆对金价后市有利，但去年晒高价七百三十美元系上阻力。
中美贸易协商相信有也突破性发展。中国唔同日本，日本主权至今仍唔完整，中国则拥有完全独立嘅自主权，毋须喺人民币汇率上让步（美国国会虽然可用惩罚性关税对忖中国产品，但代价系两败俱伤，因为中国拥有全球最多外汇储备）。5月22、23日美国财长保尔森与中国副总理吴仪见面，虽然去年美中贸易赤字二千三百三十亿美元，较2005年二千零三十亿美元上升，人民币汇价由2005年7月上升至今，升幅7％；估计美国方面可能要求放宽外资持有内地银行股权，由依家25％提升到49％，大于逼人民币加快升值；中国方面相信要求美国降低对高科技产品输华限制，以减少中美贸易顺差。
美国要年底才减息
4月美国CPI上升0。4％（或年率2。6％），核心通胀率升0。2％（或年率2。3％），不但较3月份2。5％回落，亦较去年9月2。9％温和；虽然目标通胀率系1％至2％，呢个系5月9日利率不变嘅理由，相信6月27日利率仍系唔变（即利率由去年6月至今保持一周年），核心通胀率由去年9月起放缓，唔排除下半年年底低于2％时减息。美国债券价格连续第三天下跌，市场担心4月CPI升幅虽然下降，但唔足以令6月27日减息，睇嚟美国要到年底前才减息。
今天恒生指数较2000年3月28日高点18397点高出14％，上述系用港元计，如用欧罗计，恒生指数仍未破2000年3月28日嘅高点；换言之，2003年4月开始嘅牛市由两大因素造成：一、美元弱势；二、联储局减息政策下所引发嘅信贷泛滥。假设美元弱势结束及信贷唔再膨胀，2003年4月开始嘅牛市便随时结束。小心上述两大因素改变。
1997年至今香港主权回归十年，香港高收入20％继续上升，其余80％人口收入只系升升降降，此乃为何豪宅已破1997年高价而中价楼同1997年距离超过40％；更甚者系占1％嘅本港最高收入打工皇帝晒财富更突飞猛进，今天一位大企业嘅CEO收入系普通打工仔二百六十二倍（响1980年前只系二十六倍）。富者肯定更富，至于穷者系咪愈穷又唔见得。过去十年中产阶级及下层社会收入改善幅度唔大，部分理由同1978年中国改革开放政策有关。制造业内移令本港上层收入突飞猛进；中产阶级1978至97年仍受惠，1997年后随着内地中产阶级逐渐形成而唔再受惠；至于下层社会一开始便因制造业工序内移而受压，过去三十年嘅收入升幅只能抵销通胀。
社会稳定性令人担心
政治最大争拗点往往系机会平等（equality of opportunity）及分配平等（equality of results）。机会平等表面上公平，但日子耐咗社会必然产生上层�
