曹仁超文集-第63部分
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昵肷笈甓嗍奔淙喔龀鞘猩昵搿6鞘泄斓澜煌ㄉ枋┕汛70%以上,设备价格及运行维修费用已大幅下降,但响通讯讯号及自动控制方面同外国差距好大,未能达到完全国产化。以广州地铁二号线为例,每公里工程成本四亿八千万元,较1998年兴建一号线每公里六亿六千万元,便宜27。3%,其中机电设备由每公里二亿五千五百万元降至一亿三千零七万元。虽然系咁,兴建地铁对城市政府嘅财务负担仲系好大,上海、广州、北京、深圳、杭州等城市资金唔成问题,但有D城市似乎操之过急。
真乐发(1003)、中国建材(3323)、中石化(386)停牌。
■武夷药业(1889) 4月19日;三丸控股(2358) 25日;中国星(326)、力丰集团(367)、中华国际(1064)、鼎洋投资(905)、天地数码(500)、闽信集团(222)、丰采多媒体(764)、中芯国际(981) 26日;广州药业(674)、生命科技(1180)、高宝绿色(274) 27日;太元集团(620) 28日;J。LC。 (987)、Nam Tai (2633) 30日公布业绩。
曹仁超
PDF原文:
原序号:76序号:
26
标题:
眼睛被泡沫淹没
来源:
信报
发布日期:
2007…04…19
全文:
4月18日,周三。恒生指数跌11。52,收20777点;成交五百九十八亿零九百多万元。4月期指收20726点,跌17点。中国财险(2328)跌8。7%,因市场占有率由2005年51。5%降至2006年45。1%。国美电器(493)上升7。1%,因去年纯利升64%。内地A股继续上升,沪深指数见3304点,同上月估计嘅3400至3600点已好接近。铜价升4%,至七万五千八百一十元人民币一吨,令江铜升5。9%、云南铜业升5。4%。太钢不锈升10%,因首季纯利升八倍。万科跌3。6%,民生银行亦下滑2%,因估计3月份中国通胀率升到3。3%,人行会再加息。内地银行同业拆息报二厘九四,已逼近三厘关口,令国债下跌。
中信银行(998)国际配售部分听讲超额三十倍,机构投资者动用八千五百亿元申请该股。公开部分周四上午截止,估计超额二百倍,形成今天香港孖展息率扯高至六厘,由此可见中国概念股几吃香。
内地金融股质肥自己
利率倒转(长息利率低于短息)令息差收窄,香港及国际银行业去年纯利上升有赖来自非利息收入,上述情况今年会否改变?去年股市兴旺有大量IPO,今年又会否改变?内地金融股为迎接去年12月内地金融市场向外开放而努力质肥自己,形成去年内地〃五行三保〃纯利大幅上升,今年又会否重演?上述因素困扰住我老曹,仍未有答案,因此对今年本港银行股及内地金融股睇法系di…do!
展望今年形势,通胀率上升中,纯利增长率则下降中,投资策略系小心驶得万年船。恒指能否走出18500至21000点框框?木宰羊。1月24日恒指见20971点时,港交所(388)见九十三元,今天只值八十二元;中银香港(2388)见二十一元四角五仙,今天只值十九元四角。反而1月24日港灯(006)只值三十八元五角,今天却见四十二元六角;恒隆地产(101)1月24日系二十一元,今天见二十三元六角五仙。以成分股睇恒指,双头理论唔存在,股市仲系个别发展。令人泄气嘅反而系股市深度不足,即升市非全面,而领袖股则愈来愈窄(升市愈来愈集中响少数股份身上)。上述讯号代表大市正在寻顶。
一赚二平七赔本
美林证券策略员Richard Bernstein认为,货币强势下嘅股市上升,同货币弱势下股市上升系两回事。例如2003年4月至今港股上升,其中唔少系反映资产响港元贬值下嘅上升,系2002年至今港元兑欧罗贬值50%所产生嘅错觉,因此本港中下价楼以港元计由2003年9月至今升值60%,如以欧罗计升幅只有10%;地产股则因杠杆效应……一旦美元结束贬值潮,本港楼市及股市又重新面对评估。
今年内地投资者人数已打破九千万(香港只有一百二十万),其中六千多万系经历过漫长熊市者,只有三分一系近两年才加入者。旧投资者都明白股市铁律,〃一赚、二平、七赔本〃,即十个投资者经历完牛、熊市后,只有一个赚大钱、两个打平手或只获微利,七个蚀本。新近两年加入三千万投资者以为大牛市系一生难求嘅机遇,唔炒股对唔住自己;只有老股民才明白炒股才对唔住下一代!例如香港投资者经历过1997年,至今十年动荡,明白〃一赚、二平、七赔本〃嘅道理,令香港社会进入〃二八年华〃(20%家庭较1997年前富有、80%家庭却较1997年前差咗)。喺牛市中人人赚钱,情况有如赌沙蟹,响未知输赢之前抬上大把钱,人人都以为系自己嘅,结果系点?答案系赢家只有一个,其余都系输家。
2004至06年新兴市场积累约二万亿美元外汇储备,占GDP五分一。假设美国今年GDP增长率放缓到2。5%、明年2%,对新兴市场而言影响不一。依家中国系经济过热,美经济放缓有助中国经济冷却;反之,东欧及印度便麻烦D,尤其印度目前情况有如1991年前嘅东南亚国家,过分依赖外资流入支撑投资项目,如外资撤出,影响十分大。中国同印度虽同是新兴市场,但是两个截然不同嘅国家。中国一直由一党统治,过去因推行共产制度而将经济卡死,1978年逐步改革开放令经济活起来,引发GDP高增长。印度1947年便实行民主制度,系全球最大嘅民主国家。两者比较,去年中国人均收入一千二百美元、印度六百美元;中国占全球5%总出口量、印度占0。9%;中国文盲率15%、印度57%;中国投资资金主要来自外贸、外资直接投资(QDII),印度却以流动性资金为主,情况有D似1997年前嘅东南亚国家。
内地房地产跌幅有限
日本虽然唔系新兴工业国,2003年经济复苏亦有赖出口,主要来自美国及中国需求,其次系政府大力压低日圆所造成。如美国GDP保持低增长,日本出口亦受害;反之,中国甚至全球贸易增长率降至5%,中国出口增长率仍可保持10…15%,虽然唔及近年嘅30%速度,但内贸仍宽扅收余下10…15%增长率,影响唔大。
中国去年出口金额全球排名第三(如只计去年下半年已全球排名第二),但中国出口产品以劳动密集型为主,生产力大、技术含量低,赚嘅系加工费。生产一对运动鞋零售价二百美元,中国工厂收入只有十美元,其它系设计费、品牌费、运费、零售商利润……。生产一台DVD,中国工厂利润只有一美元。即使芯片、电脑等两年一代,中国产品因落后别人四年,希望提升到2010年落后别人两年,一样赚唔到大钱。中国工业如何由〃三廉〃走向出售高科技、品牌同设计?中国劳动力市场虽然改革开放二十八年,但供应仍十分充足,此乃过去中国人工资无法显着增长嘅理由。冇工资上升压力,亦系中国制造业在全球产业链中居于出卖廉价劳动力地位嘅理由。近年由中央主导提升工资及土地成本,天然资源因中国本土已无法供应,有赖入口,而将全球天然资源价提高。过去被扭曲嘅成本造成中国出口能力大幅上升,亦增加中国对外国直接投资者嘅吸引力。
依家问题喺A股P/E三十倍、全球股市平均P/E十五倍。即A股可能面对较大调整;反之,中国一线城市甲级写字楼租金回报率5%,同海外接近,冇泡沫存在。中国绝对唔系1990年日本,反而同1981年香港情况近似。假设中国经济面对调整,股市或有较大跌幅,房地产未来跌幅仍是有限(尤其系甲级写字楼)。
冇人再敢提泡沫论
A股狂升另一理由系内地中小企业融资困难,金融资源愈来愈集中喺大企业及垄断部门手中,而非〃百花争艳〃,即使加息及提升存款准备金率,所起作用有限。过去入口以原料、能源、技术及生财工具为主,消费品只占好细比重,以今天国人嘅收入,90%人口仍系负担唔起来路货(内地入口货零售价较香港高30%,而内地人收入只及港人五分一)。2004年宏调开始,令原料、能源、技术及生财工具入口增长率下降,形成外贸盈余一下子由2004年三百亿美元升至2006年二千亿美元!外贸顺差拉阔,引发更多国际热钱流入炒人民币升值,炒楼价上升、炒股票……。
好多分析员认为,尽管家吓A股市场炒作气氛浓厚,短期出现恶性下跌嘅风险仍然唔大。股权分置改革成功、上市公司透明度上升、中国经济持续向好,都系支持内地A股上升嘅理由;加上2008年奥运因素,皆令投资者对今年A股充满信心,直到方向改变为止。
内地泯怼著名人物-成思危及谢国忠,佢地嘅言论一度被投资者所唾骂,尽管如此,内地股市系咪存在泡沬?今天已有人再提〃泡沫论〃,因为有人有勇气同整代人唱反调!今天内地大学生炒股已唔系新闻,家庭主妇、服务员、医生,大学教授、出版社主管、盲人按摩……。以前从不关心经济问题者,都讨论个别股份走势。中国已进入全民炒股时代!
1月份沪深两地保证金单向净流入八百三十九亿元、新募集基金三百一十七亿元,合共一千一百五十六亿元。2月份保证金单向净流入四百八十亿元、新募集资金一百亿元,合共五百八十亿元。3月份保证金净流入一千四百亿元、新发股票基金募集六百一十一亿元,即共二千零一十二亿元。资金咁大量涌入,而市场咁静,代表国人眼睛已被泡沫所淹没,无法看到泡沫存在矣。
不但喺咁,北京亚洲互动传媒4月26日响东京创业板上市;宏观网络4月响东京证券交易所上市,并由野村证券承包;标果国际亦到纽约证券交易所上市。去年四十五家中国企业响香港上市、二十家响新加坡上市、六家响纳斯特上市、六家响伦敦AIM市场上市、三家响纽约交易所上市,今年连东京亦加入,可以讲全球七大股票交易所都为中国概念而疯狂。各国股票交易所为争取中国公司上市,而将上市条件一再放宽。4月3日纳斯特市场CEO罗伯特·格雷费尔德率领旗下众高层到北京路演,争取中国公司到纳斯特上市!例如芯原微电子(上海)董事长戴伟民话,面对香港、东京、新加坡、伦敦、纽约甚至东京股票交易所争取上市,自己亦有D难以抉择。因此,唔好话国人疯狂,全球七大股市亦为中国概念而疯狂!但一个牛市通常只有五年,少数七年、极少数系九年;五、七、九系要常记心中嘅数字。至于熊市一般三年,少数六年,极少数十一年,亦有一沉不起嘅熊市。
耕田的人世世穷
世事盛极必衰,但衰极未必盛,例如巴比伦文化、玛雅文化可以从地球上消失。因此唔赚尽每一分钱嘅人开心好多。大富由天,小富由俭,点样喺三十年内变成千万家财,我老曹可以教你。点样一朝发达?请去买六合彩。
呢个世界可以靠工业发达,可以经营地产发达,更加可以利用金融或投资发达。至于利用农业,恕我老曹孤陋寡闻,似乎未听过。我老曹外袓父系地主(此乃1951年母亲带我嚟香港嘅部分理由)。听我老曹母亲讲,外祖父有八十亩田(如以今时今日美国一英亩田值一千美元计,即只有八万美元身家,约六十二万四千港元)。母亲喺十六岁前从未穿个一件唔破烂嘅衣服;兄弟姊妹十三个其中一个养唔大,一个喺河度浸死。母亲十一岁已开始煮饭畀耕田工人食,所以每天五时已起床(上述习惯喺母亲过世前仍未改),工人六点便食早饭、七时下田;十一时又要整午餐,由弟妹负责,十二时前送到田里给工人食;下午四时又再煮饭,以便五时工人回来吃;六时之后洗碗,八时上床瞓。外袓父夏天怕雨水少,亲自督工叫人踏水车;秋天又怕一场风将农作物毁掉,收成之后又怕落雨冇太阳嘅。秋收之后十五天,天天将谷物搬出搬入才嘅干,然后用船运到宁波或上海出售。春、夏、秋忙完,冬天又点?答案系外祖父从城里买D布回家,一家大细忙于做衣服做鞋(连工人穿嘅鞋都系自己做),以便新年之时派畀工人,每人一套新衣服及新鞋,几十套衣服同鞋,便系六姊妹连同外祖母响两个月内做好。我母亲小时便发誓〃唔嫁耕田嘅〃。来到香港母亲认为耕田嘅人世世穷,从小便要我地勤力读书,佢认为只有将书读好才能脱贫。新中国成立五十八年,改革开放政策落实 二十八年,中国六亿五千万农民又点?上述唔系中国嘅问题,欧美国家政府向农民提供大量补贴,令其它国家农民富有嘅并唔多