曹仁超文集-第451部分
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对于特首任内成就，曾荫权认为有三，一是交通费可加可减机制，二是两铁合并三是添马舰工程（亚视中文台并没有播出这部分）；心水清的政情观察家一看就会想起三项成就中有二项是由廖秀冬推动的，论功行赏冬冬是否有可能留任，继续协助曾荫权完成第二任的大业？
冬冬原属董建华爱将，董当年也有意大搞环保、绿化市区（曹仁超因此称他为〃绿化郎〃），渔农署更一度大量输入树苗，以兹配合，其后又告不了了之。曾荫权如果选择以绿色为参选主题，他仍有借助冬冬的地方，因为交通费和两铁合并才刚刚起步，尚有大量工作，如果中途易帅，一切重来，极可能搞得不伦不类。如此看来，廖秀冬跟随煲吠〃连任〃的机会极高。
PDF原文：
原序号：576序号：
26
标题：
数据走势背驰须警惕
来源：
信报
发布日期：
2006…07…31
全文：
上周金市先挫后扬，突然转向的行情是否就代表重拾升势似值得讨论。
金价在周初略为跳空以617元（美元·下同）低开，继而续推至602。2元的三周低位，在此有补仓出现，收市回扬至614。9元；翌日金市回试610元水平再受支持，掉头上试620元关口；周三再回试613元后终升越620元水位，联邦储备局的报告似暗示将暂停加息，为金市带来新刺激。另一方面，期油向上重试75元水平。为金市增添动力，周四金价最高扬升至641。3元。但见有回吐出现。周末前夕闻美国第二季GDP显著放缓至仅升2。5％，美元续跌，金价从627元又回扬到636。5元，最后以633。5元收盘。
周内银价亦先挫后扬，周一曾低见10。665元，其后两天在11元上下争持，周四终明显回升上试11。495元的初级阻力位。惟周末前夕升势似未继，在上述阻力位下沿回软至11。335美元收盘。
金油不同步
简言之，上周金市回落到比本栏原来估计为高的602元水平后，又反弹到原本认为的637至645元阻力地带暂见却步。分析者对后市的看法存有分歧。
无可否认，如从利率预测走向和美元回跌的现实来看，上周金价从600元关口反弹回升，是使人更容易理解和接受的。联储局的报告令市场加强了利率见顶的预期，上周末美国十年期债券孳息更跌破五厘水平，美元亦应声续挫，这是一个行情现实。此外，数据亦似乎加强了美国经济步向滞胀的可能性，第二季经济增长显著放缓，个人消费物价核心指数报升2。9％，劳工成本上涨0。9％， 这些都应有利于金价。不过，笔者感到疑惑的是，为何周末前夕的金市高位没有高出周四的高点？
读者或注意到上周末纽约期油是明显回落到73。24元收盘，据说是反映美国经济放缓的事实。问题不仅在于这一天的行情，而在于中东以黎军事冲突不断升级之际，油价反从78元回落到接近73元的低位。似乎有一些我们未有认真思考的因素在起著作用，例如美国经济放缓、中国加大宏观调控的力度，以及全球低成本的资金流动减少等等。
仓量升势反向
某些与金市相关的情况亦值得注意，本栏近数周特别介绍的金甲虫指数（HUI）、金银指数（XAU）和金指数（GOX），这是分别由十馀只非套戥金矿股构成的指数，三者的中线表现均逊于金价，似乎值得引起我们警惕。
至于金市本身，正如本报主笔曹仁超日前所说，金市5、6月间的调整幅度远超过15％，颇值得关注。本栏上期亦提出，金市图表在676美元价上留下一个第二高点并构成一道中期下降轨。到上周，某些数字与升势不相符，颇值得研究。首先截至上周二，大投机者的期金净好仓量减缩五千八百馀张合约，使其占总量份额降至72。8％；其次是期金的未平仓合约量，从上周二的近期高峰三十二万五千馀张，到周二急降至三十万九千馀张，数天内急降幅度似不太寻常。
当前市场对黄金后市有两种意见，占多数的预期在今年9月后金价回升将挑战历史高价，少数的估计今年有可能打破一般季节性规律，年底不一定回升。笔者宁采取中性保留态度。
金价中短期要看这次回升能否打破657至664元的下降轨阻力，短期则看金价能否成功升越645元，对后市或有启示。
估计日内金价暂在623至642元之间波动。银市现仍受制于11。50至11。77元的阻力带，中短期阻力在12元水平，短期支持为11。08元。
PDF原文：
原序号：577序号：
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标题：
小心凼仔浸死人
来源：
信报
发布日期：
2006…07…31
全文：
7月30日，周日。上周五美国公布第二季GDP 增长率只有2。5％（第一季5。6％），进一步确认滞胀期出现；领先经济指标过去六个月都回落，代表未来美国经济增长率将进一步放缓，令8月8日加息机会降至只有28％。十年期债券孳息率见四厘九九，系6月中以来首次低于五厘，二年期债券孳息率四厘九八，都显示8月8日美元利率毋须再提高，留到9月份再算；美国经济已重返七十年代嘅模式。
内地进入中产阶级成长期
第二季美国通胀率5。1％（第一季4。3％），通胀率再次高出 GDP 增长率，因过去六个月能源成本上升22。8％。低经济增长率、高通胀率嘅环境，不利公用股及银行股。七十年代香港进入中产阶级成长期，有利地产发展；但1997年后香港进入中产阶级消灭期，经济出现滞胀系咪同样有利房地产？我老曹木宰羊。反之，中国则进入中产阶级成长期，虽然中国政府一再压抑国内楼价，但成效唔大。
美国进入滞胀期不利美元汇价，长远而言亦不利美股，后市美元同美股都系上落市；不过，这环境有利金价及外币，近期澳元已上升唔少。美国经济今年第二季开始进入软着陆期，虽然上周标普五百指数升3。1％，但同5月份高价比较仍有差距。美国担心通胀率上升2。9％（第一季上升2。1％），远超贝南奇嘅通胀目标水平即1％至2％，亦系1994年第三季以来最高。6月份工资升0。3％（5月份升0。1％），代表美国工资上升压力渐渐浮现。Thomson Financial 报告估计，美国第二季企业纯利上升14。8％，较季初估计上升11％为佳；估计下半年美国企业纯利升幅仍可保持双位数……。一切一切显示美国七十年代模式嘅经济在二十一世纪重演，不同者系七十年代香港经济系新兴市场经济，今天香港已进入成熟型经济，取而代之系中国经济目前是新兴市场经济。中国经济 is on fire！自1978年改革开放政策以来，过去二十七年以平均年率9％增长。今年第二季 GDP 增长率更达11。3％，城市化、私有化、环球化同时在中国以高速进行，实在搵唔到理由点解中国 GDP 在未来十五至二十年不能仍以年率9％保持增长？
21世纪中国70年代香港
七十年代美国经济进入滞胀期，投资香港同投资美国结果有天渊之别（美股至今三十五年只上升十倍；恒生指数同期上升一百七十倍）！同样概念亦适用于今天中国。1997年至今已九年，以恒生指数睇，香港经济只系上上落落，反观中国 GDP 已经翻两番。2032年香港会点？中国会点？投资香港企业，不如投资中国红筹、国企股！中国系新兴市场，经济自然大上大落，波幅较香港呢个已成熟嘅市场为大，因此掌握几时入市亦十分重要。值得注意嘅系，内地贪污问题较七十年代香港更严重；中国证监会对上市公司监管、中国银监会对上市银行监管嘅情况，亦较七十年代香港差；内地政府嘅效率亦唔及七十年代香港政府。二十一世纪的中国和七十年代香港，既有大同，亦有小异。
至于民主发展，参考南韩及台湾人均收入要达四千美元才迅速发展起来，中国目前人均收入只有一千美元，距离民主迅速发展期仍远。未来十五至二十年中国亦好易走上〃权威主义〃之路，例如菲律宾、印尼及泰国，出现掌权者嘅〃权威主义〃，而无法发展出多党政治。
8月再炒人民币升值概念
外贸方面的成功，令中国外汇储备充足，已接近一万亿美元，但大部分存放在〃四大〃国企银行上；〃四大〃控制咗接近全国75％资金。目前四大国企银行正转型为上市企业，未来四大国企银行如能改为〃市场导向〃而非过去〃行政指令〃，对经济所产生嘅影响力十分惊人，不但可令其他国企迅速转为市场导向，淘汰有效率嘅国企，同时令四大国企银行呆坏账大减，以及民企可获得大量所需资金。上述改革中国政府正在进行，未来影响不可忽视。反之，在工业化方面，经过二十六年发展，仍是中小企为主，类似日本或南韩式嘅大型制造商仍少得可怜，勉强只有海尔、联想（992）等比较接近国际水平。内地应鼓励中小工业厂商互相并购，形成大型制造商，拥有自己嘅品牌及知识产权，才可由目前嘅粗加工时代进化到知识产权型工业时代。同日本、南韩大型工业系本土成长唔同，中国过去二十五年工业主要依赖引入外资，形成中国工业一向以代工为主，好少自研及创新产品，形成知识产权落在外资手中。代工所赚嘅蚊年不少成为外资企业的利润或中国政府外汇储备，用作购买美国政府债券，形成中国经济内需不足。出现〃外强中干〃嘅不平衡发展。
本周美国新财长保尔森将发表佢出任财长首份处女演词，市场已开始在人民币汇率上投机。美国国会对过去一年人民币汇价改革嘅进度表示失望，并建议在9月份通过投票，决定系咪向中国实施惩罚性关税。
以保尔森在高盛证券出任主席时同中国政府政策制订者嘅关系，相信美中双方关系不致迅速恶化，估计最大可能性系中国政府同意扩阔人民币波幅及宣布人民币加息……。
换言之，8月份香港股市又再炒〃人民币升值〃概念，令港股受惠。过去日子美国一直用〃红萝卜〃引诱中国，唔想用〃木棍〃，可惜至今仍不见效（虽然美国贸赤扩大同人民币系咪升值无关，过去日本已证明呢点）。本周当炒股相信系炒人民币升值下受惠嘅股份。
本周澳洲储备银行、英伦银行及欧洲央行开会，其中澳元加息至七厘机会好大，此乃7月份澳元汇价出现强势（兑美元升值5％）嘅理由。
至于英伦银行，85％分析员估计英镑利率不变，但英镑抛空盘已太多，即使本周宣布利率不变，英镑汇价亦唔会下跌。至于欧洲央行，估计加息四分一厘，至三厘机会好大，因为欧洲央行行长快要退休大拜拜，宣布加息唔怕被人指摘。美元8月8日会否加息？如只睇数据系需要嘅，但房屋销售数字令人不安；8月8日唔加息，亦唔代表美国加息周期完结。
上周美股表现系过去十八个月最佳，标普五百指数升3。1％，暂时标普五百指数唔理会五十天线跌穿二百天线死亡交叉嘅影响，享受短暂欢愉。香港股市出现五穷六绝七翻身，8月又如何？会否利用炒人民币升值，令8月港股进入非理性亢奋？美元加息方面，目前系鸽派占上风，进一步推高恒指，甚至出现略高于5月8日嘅17300点亦唔奇。不过，游戏规则仍然玩stock picking。
今天炒股票有如跳舞，当指数高于17000点便应减持，当股市接近15000点便增持：在上落市中搵食，记住千万唔好踩亲舞伴脚趾！股市内充满投机者，大部分更是不学无术的投机者！许多时连自己在做乜都唔知道便学人投机嘅小投机者，结果投机不成反而成为别人的点心。投机唔系投资，两者不能混为一谈。我老曹亦偏爱投机，但一定量力而为，最大投入系全部投资资金25％。
投机性股份通常系嗰D冇按年增长纯利或那些出现亏损嘅公司，吸引力系便宜及反弹快，买中随时可获利100％。但自己必须知道是投机，唔好呃自己话在投资。因此，一、唔好借钱投机；二、用自己可以输得起嘅钱；三、唔好用超过自己投资25％本金去投机；四，唔好在负债过重嘅股份身上投机；五、唔好将不成功嘅投机变民投资，自欺欺人。
中国民航空管部门正积极研究有效措施，通过缩小飞行间距（两班航班相距时间）来增加航班流量，令深圳、广州、北京及上海等繁忙空域得到有效疏导，令航班延误现象大大得以缓解。据南方航空（1055）有关人士分析，民航飞机唔系天高任鸟飞，因为中国实行严格空域管制，飞机只能在狭窄航道中飞行。随着中国民航快速发展、航班数量大增，早已出现严重〃塞机〃现象，引起
