曹仁超文集-第44部分
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城汽车（2333）等。
投资股票系低风险项目
好多人唔明白风险与回报嘅关系。其实，人生最大风险系：一、结婚；二、买楼；三、自己做生意。反之，风险最细系拣股，因为拣错股份后损失15％可以止蚀卖出去，损失受局限。反之，买楼时做错决定（由于大部分收入作供楼），再将它卖出去可以损失惨重，而结错婚更加系一生一世。但大部分人唔视结婚为高风险行为，亦唔认为买楼涉及很大风险；反之，投资股票却视为高风险，真是奇哉怪也！其实，只要事前做足功课，投资股票绝对系低风险项目，起码较结婚、买楼或自己做生意风险低许多。
投资股票最有用系睇走势，最有用系先了解行业周期。如果连一个行业周期都唔了解而贸然投资，又怪得谁？例如1997年至2003年投资地产股，连呢六年本港房地产进入行业周期低潮都唔知，成绩又点会好。例如2001年至2006年投资资源股，成绩差极有个谱。走势只对短期股价有影响，对长期分析往往帮倒忙（几多人因为RSI高而卖出广船〔317〕，事后发现股价再升十倍？），做一位成功投资者必须学习价值投资法。我老曹同森池兄都系价值投资法信徒，明白乜嘢系价值投资法后，再利用走势去配合。有价值投资法做基础，只识走势分析有如花拳秀腿（睇得唔打得）。了解一个行业盛衰周期后，必须学习睇上市公司年报，由一个小股东角度去了解上市公司做紧乜？最后才系学睇走势。目前大部分人只懂走势，唔识财务分析，更加唔知行业周期。至于风险管理更系一塌糊涂，例如啤打系数（Beta）系乜？许多散户听都未听过，点赚到大钱？今时唔同往日，股票市场愈来愈细分工，如非深入了解者小心求证，赚钱机会有几大？
中国东方集团（581）、朗力福（8037）、中信资源（1205）、中国制药（1093）、德祥企业（372）、中国联盛（8270）、慧聪网（8292）、积华生物医药（2327）、泓锋国际（2309）、旺城国际（2389）停牌。
大唐投资国际（1160）、东大照明（8229）、香港兴业（480）6月28日；四海国际（120）、菱控（8009）、泰盛国际控股（8103）29日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：53序号：
3
标题：
继续高位炒上落
来源：
信报
发布日期：
2007…06…21
全文：
6月20日，周三。恒生指数升101。78，收21684。67；成交一千二百一十四亿四千九百多万元。6月期指仲系低水，升164点，收21678点。中石油（857）升5。2％，见十一元七角四仙，公司宣布计划返上海发售四十亿股A股，集资作为收购海外石油钻探及煤油厂之用；中海油（883）升2。7％，见九元一角三仙，因瑞士信贷推介；中怡集团（2341）升8。9％，见四元二角七仙，因美林推介；大唐发电（991）大升，因公司计划送红股去扩大资本。内地A股却大逆转，除担心人行加息外，更担心H股回内地大量发行新股。中国远洋（1919）计划喺上海发行新股，集资一百五十亿元人民币买新船；中石油亦话发行四十亿股A股，集资五十六亿美元。另一方面，出口退税取消令云南铝业大跌5。2％，中国铝业（2600）响本港亦回落2％。人民币加息嘅消息，令招商银行下挫1。3％；但深圳发展银行上升，因十股送一红股及发认股证。后市展望，恒指继续喺较高水平炒上炒落，冇大方向。
8月后日圆看涨
马来政府估计明年GDP将上升6％，汇丰估计可上升6。2％（今年6％）。自去年4月至今，林吉特利率不变，仲系三厘半。今年5月21日政府宣布一百万公务员由2006至2010年获加薪，幅度高达42％，以提升公务员收入（即平均每年加薪10％左右）。估计今年财赤3。4％，系连续第九年财赤。穆迪畀马来西亚外币债券A3评级（系投资级别中第四低），自2004年12月至今未有提升；标普畀A…，亦系自2003年10月至今有提升。评级机构认为，公务员加薪后将令马来西亚今年财赤上升到GDP 4％，并唔赞同政府向公务员大幅加薪。
美国银行估计日圆年底见118兑1美元，8月过后日圆看涨。过去一年纽元兑日圆升值31％、澳元兑日圆升值23％。美国银行估计，日本银行8月将加息，空日圆者7月份宜平仓离场；而过去1998至2006年，日圆响8月至12月平均上升3％。纽西兰央行将利率提升至八厘去减少消费，以免进一步刺激CPI上升，但似乎未收效，主因系美元货币供应增长率达年率14％，形成资金大量流入纽西兰。各位相信中国人行加息后有用咩？中国正迅速工业化，中产阶级人数迅速增加（今年拥有股票投资户口超过一亿），未来中国将步香港、新加坡及台湾过去走过之路（楼价同股市大起大落，但大方向系向上）。国家财政部、税务总局、发改委、商务部及海关总署发布《国家税务总局关于调低部分商品出口退税率通知》，6月18日发布，7月1日实行，并且有三个月过渡期。由此可见中央政府系几咁逼切地努力减少外贸盈余。
6月19日广州商务部发表严限外商投资者投资高档房地产，系继去年政府171号文件后进一步规范外资投资房地产嘅讯号。限制外资买楼对北京及上海楼市影响较大，对广州似乎有乜大影响（或者可以话外资投资广州楼市唔多）。
美国房屋建筑者信心指数跌至十六年最低。美国全国建屋商协会指数见29点（上月31点），系1991年以来最低；房屋销售指数跌2点，见39点，系去年9月以来最低。上述数字令铜价回落四美仙，见三点三八美元一磅，因为铜喺建筑业嘅消耗量唔细。
中国船舶工业协会会长张广钦近日表示，全国各省市船舶工业发展规划嘅造船能力已大大超出国家规划目标，潜藏产能过剩嘅危机。佢告诫各地方政府唔好再批准造船专案。国防科工委船舶行业管理办公室负责人张相木联同国家发改委、商务部等正制定相关政策，采取有力措施控制造船产能过快扩张及外资无序进入。今年全球GDP可上升4。9％，估计贸易量可上升7。8％，其中80％以上由海运承担，令全球新船嘅需求继续保持旺盛。今年上半年散货船订单首先出现高潮，紧接住系集装箱船、汽车滚装船市场也非常活跃。今年首五个月全球新船订单已接近八千万载重吨，其中42％落入中国船舶行业手中，较去年同期上升67％。受全球造船市场火爆影响，中国造船行业出现咗单纯规模扩张，规划能力达四千万载重吨以上。
响正常年份，全球每年新船需求约七千万载重吨；依家订单已达三亿多载重吨，当新船陆续下水后，世界船队供需矛盾又再出现，到时加上中国造船业能力过剩问题，后果严重。张广钦提醒大家〃不要好了伤疤忘了痛〃。上一次造船业危机由1975年三千四百万总载重吨下降到1988年只有一千零九十万总载重吨，下降69％；当年本港环球船队（包蛇旗下）嘅亚洲航业曾发行新股收购九仓（004），然后将船只逐步减少，奠定今天地位；反之，董浩云嘅东方海外（316）却去英国收购船公司，令东方海外喺八十年代陷入财务危机，最后由霍英东出资挽救才度过危机。二十年后今天，系咪又到咗历史时刻？
大量订单在手未必好事
今年中国造船业大量订单喺手亦非好事，因人民币每升1％，全国造船成本上升二十亿元，因为接单系以美元计，开支唔少系人民币计。依家手上三百三十亿美元合约，最远期可到2011年，到时可能系蚀本生意亦唔奇。仲有钢价上涨问题及出口退税可能取消，小心中国重蹈1975至88年日本造船业嘅覆辙。南韩及日本造船业早已担心本国货币升值而少接单，中国造船业可能未曾经历过外汇因素，大量接入远期订单，种下未来危机。
大基金通常唔会投资细价股，令细价股透明度不足，理由系大证券行唔会花太多时间喺细价股身上，报道金融嘅媒体亦太懒惰，冇心机发掘细价股。此乃细价股进入纯利爆炸性上升之时，可令大部分投资者大吃一惊嘅理由；加上90％细价股并有投资价值，问题系点样发掘余下10％可令人致富嘅细价股？例如如何利用宏观经济学搵出明日之星？如何利用趋势达到致富目的？如何利用止蚀盘去避免自己介入过大风险？
点解今年分析界一般倾向偏淡？理由系恒生指数由2003年4月至今已上升160％；加上资金由泛滥转为充足，好易令一般人形成偏淡心理，而忘记加息后利率仍未高出CPI增长率二厘或以上。我地唔可以用银根紧去形容当前形势；今天不但贸易环球化，响资讯发达后，投资亦早已环球化。试谂吓二十年前东德仍由共产党管治，东欧及苏联仲实行紧共产制度，而列根总统发动星球大战计划，当时嘅资金点可以好似今天咁由一个国家毫无困难咁流向另一国家？金融环球化后，地区经济盛衰影响力大减（喺廉价日圆、廉价美元压力下，中国人行扯紧人民币银根，结果反而令更多资金流入中国）。香港投资者系咪睇淡股市已唔重要，由国际资金流入流出将恒生指数推向新高或回落。去年5月日圆汇价一度转强，令全球股市回落；今年2月内地A股一天内跌9％，全球股市亦回落。今天影响港股嘅因素可能来自地球另一面甚至系南半球（例如澳洲干旱天气令小麦价涨，可能影响今年方便面公司嘅利润）。今天分析港股必须拥有国际视野先至得。人人谈论金价、油价、玉米价、铜价、农地、油砂、煤、钢铁等等，理由系中国、印度、越南等国家经济崛起，佢地同过去OECD国家一样，需要天然资源去改善基建，有如七十年代日本同西德经济冒起，为天然原材料价格带来长达十一年嘅牛市一样。上述系2001…02年我老曹推介黄金及资源股嘅理由，今天系咪太普及？去年〃十一·五〃规划下，内地零售股全面被睇好，P/E被炒到半天高，上述系咪只系一个概念？八十年代香港亦进入内部消费热，至今成功嘅零售股有几多只？零售股最大缺点系门槛唔高，行业无法长期保持高边际利润，最后必因竞争激烈而令毛利率下降，纯利则进入低增长期甚至亏损期，此所以我老曹对零售股一向戒心较大。饮食业更系劳心劳力，成功与否取决于老板系咪事事监管－因为从买手、厨房、楼面、装修、公关方面都必须严格监管，只要松少少便出事。例如入货方面，海鱼同养鱼价钱相差好大，如果买手出术，老板系咪立即知道？厨房方面，用二两翅同两半翅分别有几大？厨房倒米益食家，老板系咪立即知道？楼面方面，招呼客人欣勤与怠慢分别好大；至于装修又系另一门学问。跟住系公关经理嘅交际手腕如何？过去三十年，我老曹见尽饮食业由冒起到上市，然后又再衰落。较出名如新光酒楼、汉堡龙虾大王、潮州城酒楼、金龙船等等……都走唔出上述框框，一旦做大便盛极而衰。成功例子如镛记便系只此一间别无分店。老板事事关心，才能令酒楼生意历久不衰。酒楼一旦做大，水准便下降，跟住盛极而衰（上述只系我老曹个人偏见，只供参考）。对我老曹而言，零售股及饮食股都系少涉足为佳。
电视业进入杀戳战场
过去传媒业利润丰厚，理由系门槛较高，文人有足够资金办报，有钱人又唔识营运报馆，令呢一行竞争唔大。1993年自《苹果日报》出版，传媒生态大为改变，有钱人可用蚊年招揽人才办报，因为今天三几亿元已唔系大数目，唔少人输得起，形成有钱人纷纷加入办报行列；喺激烈竞争下，便出现优胜劣败嘅淘汰赛，冇足够广告支持嘅报馆收入唔够应付支出而陷入亏损期。近年再加入免费报，电台、电视台数目亦增加，然后有互联网，大家都依赖广告支持，传媒业进入僧多粥少局面。冇自己特色嘅报馆一间接一间倒闭或苦苦经营，再往后睇，情况未有改变，尤其电视业更开始进入杀戳战场。
有D行业以前好做，却因法例改变而变得难做。最典型例子系电讯业。过去全港独家嘅香港电话公司纯利由政府保证系股东资金16％，赚唔够可申请加价，因此打电话去加拿大，每分钟收你十六蚊，你亦只有乖乖畀钱。随着电讯市场开放，新竞争者加入，今天打电话去加拿大收费大降95％，借问仲有边间电讯公司仍可赚取暴利？行业生态随市场开放而改变，当年有几多人留意？当年大家仲系炒呀炒，自然炒出个大头佛。
1980年列根当选美国总统，未上任已委派雪茄伏接掌联储局�
