曹仁超文集-第424部分
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郑等毡尽⒚拦芭访思悠鹄纯芎停既虿�26％，而且仍在增长。中国铁矿石蕴藏量丰富慨都喺偏远地区，采掘及运输成本相当昂贵，形成近一半铁矿石嚟自入口，占去年全球铁矿石进口量30％以上。镍进口量更惊人，自2000至04年上升一百倍，估计今年将成为全球最大镍消费国。2003年中国已成为全球铜最大消费国，去年占全球铜消费22％，其中三分一同发电、输配电有关，无法取代。中国亦系铝全球第二大消耗国，三分一用于建筑业，消耗全球20％原铝。中国亦拥有庞大铝土矿，但质量唔适宜用于低成本加工程式，形成一半氧化铝嚟自进口。
油价见七十五美元、黄金见七百三十美元一盎斯、铜价见八千八百美元一吨，大摩首席经济学家罗奇认为系商品泡沫，将重演TMT泡沫情况。当前世界经济增长环境与七十年代相比并无特别。七十年代日本同欧洲经济高速增长，依家系中国同印度。JOC工业指数由2002年至今上升53％，速度较七十年代快一倍，但全球过去五年GDP平均增长率4。2％，反而唔及七十年代。去年中国GDP只占全球4％，却消耗世界9％原油、20 ％铝、35％铁矿石、45％水泥，虽然中国未来GDP仍高速增长，但相信对能源及资源消耗增长率将放缓，理由系中国过去喺节能技术方面好落后。喺〃十一·五〃规划下，中国领导人要喺未来五年单位GDP能耗降低20％，如上述要求能达到，对能源及资源需求增长率才可放缓。
以煤炭企业为例，资源回收率平均只有40％（小煤矿只有15％），国际水平系60％以上、最高可达80％。以2004年为例，中国产煤三百七十亿吨煤炭、资源消耗量超过一千亿吨，理由系中国95％煤矿仍以井工矿方式开采，大煤矿吃肥丢瘦，小煤矿乱采滥挖，破坏资源。如有计划地、保护性地开采，煤炭资源回收率可提升一倍。
水价太低缺乏节水诱因
中国今年1至4月钢铁产量一亿二千六百万吨，消耗一亿二千一百万吨，过剩五百万吨；消耗量升22。2％、产量升19。6％、净出口一百二十五万吨。同期铁矿石产量升35。5％至一亿四千零七十万吨；入口铁矿石升23。6％，至一亿零八百万吨，看嚟钢铁业仍未摆脱过剩期。
中国平均每年有三亿八千五百万亩农田受旱，每年因此损失粮食三百五十亿公斤。三亿二千万农民喺饮用唔安全慨水，四百余座城市供水不足，较严重者有一百一十座。主要系盲目发展，造成河流污染及地下水超采，形成河流断流、湖泊干涸、湿地萎缩、绿洲消失。中国水问题嚟自单位产品（服务）耗用水量高、污水排放量高、用水效益低问题。另一问题系水价太低，形成节约用水缺乏经济因素，水资 源管理缺乏投资保障，许多规划缺乏经费而难以开发。
中国纺织人平均工资每小时七十美仙，东南亚国家只有四十美仙；换言之，中国喺纺织业慨劳工优势正在消失中。中国四十二个职业中，有95％工资较印度高。由于劳动力成本占产品总成本4％左右，中国劳动成本及低工资地区或国家比较，优势渐渐失去。不过，喺高端行业、技术密集型产业上，中国劳动成本喺价格上仍占优势，例如内地博士或硕士年薪喺十五万元人民币或以下，但喺美国同样学历可赚年薪十五万美元。换言之，中国未来喺劳动力密集产业上，劳动成本优势渐失；反之，喺技术密集型产业上，劳动成本优势仍然存在。
以纺织为例，同样一块面料。喺中国可做出十件衣服，越南工人只能做八件，蒙古工人只能做六件，主要系中国工人懂得物尽其用，虽然工资较越南、蒙古高，仍然有竞争力。因此，印度等国家能够抢走慨只系低生产成本产品。印度另一优势系工人皆略懂英文，越南正努力追赶中。
上海证大（755）停牌。
中汽资源（729）停牌，宣布发售新股。
■太古（019） 8月10日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：542序号：
42
标题：
斯诺一去美元更弱
来源：
信报
发布日期：
2006…05…31
全文：
5月30日，周二。恒生指数跌105。88，收15857。89；成交二百五十八亿六千六百多万元。6月期指跌幅较大，回落150点，收15831点，继续低水。大市每次回落，都习惯出现〃N〃字型走势，看哗第二轮回落潮本周二又开始。
中行拟拓内地私人银行业务
今天联通（762）跌2。8％，见六元九角五仙；汉基国际（412）升11。54％，收二点九仙。本周四上牌慨中国银行（3988）计划与英国第二大银行苏格兰皇家银行组合资公司，向中国有银士提供服务（即我地所讲慨私人银行）；苏格兰皇家银行旗下 Coutts 子公司喺香港及新加坡有三百多位雇员，已为持有海外资产慨客户提供服务。近年银行纷纷开拓私人银行业务（要一百万美元开户），因为利润丰厚；反之。银行纷纷收窄零售银行服务，因为营运成本昂贵兼利润微。中国开放改革二十八年，只要温巴仙人口富起来，中国境内便有一千三百万个百万美元富翁，将成为未来各银行争取对象。苏格兰皇家银行晌呢方面有经验，中国银行则有呢方面客户；加上中国政府近年鼓励走出去，相信成事机会特高。此外，中国银行可能晌6月2日加入富时中国股票指数。
各大银行纷纷提供私人银行服务，本地经纪行更加难做。今天大客仔纷纷帮衬银行买卖股票兼借钱申请新股，本地华资经纪只能做散户，由于佣金低，真系炒埋唔够一碟。虽然去年港股几旺，但细证券公司有钱赚慨冇几多间，如自己炒埋一份，好易变成另一间鸿运证券。
中信银行已赴港申请上市，估计第三季继招商银行上市后，便轮到中信银行。计划集资一百五十亿元。
国资委网站公布，1至4月中国石化行业实现利润九百九十三亿四千万元，较去年同期升28。3％，仍系各行各业纯利增长之冠。
外传宝钢已打算接受入口铁矿砂加价19％，依家正咨询其他同业。一场价格话事权之争，最后硬不起来者仍然系中国。
本文见报日已经系端午节假期。依家金融业已环球化，因此金融业从业员无论假期非假期，都要返公司上网，已成例行公事，除非你的公仆才真正有假放！今天港人端午节话题已唔系屈原点解投江自尽，甚至唔系龙舟竞赛，而系世界杯，全情投入之下可以影响工作表现。因此，四年一度世界杯通常会令股市亦受压。
对冲基金开始感觉痛
美国财长斯诺辞职，殊仔推荐高盛主席保尔森顶替。斯诺一向主张强势美元，外汇市场担心斯诺一去美元更弱，因而先行抛售。今年美元兑欧罗已回落7。7％、兑日圆回落5％；加上公布美国消费者信心转弱，美元汇价后市真系几难搞。弱势美元又会刺激 CPI 上升，反过来又令6月28、29日加息机会上升。今年5月起股市后市的确难测。
外资正从印度股市撒出，5月11日至上周五共沽出二十四亿美元股票（上周四及周五沽出八千万美元），虽然印度政府控制慨人寿保险公司及财务公司过去两星期大量入市支持股价。外资撒走令印度卢比跌至四十六点一二兑一美元。印度经济极之依赖外资流入，但印度4月份外贸赤字四十二亿美元（七个月内新高）已接近印度 GDP 3。6％；加上印度股市年初至今仍升16％（即使5月份回落13％），后市继续令人担心。资深投资者认为，印度经济前景绝对仍可看好，但印度股市由去年4月6100点升至今年5月12671点肯定系泡沫，跌至10000点后反弹至10941点，能否企稳又系另一回事。新兴市场经过两星期大跌后，跌市系咪已经完成？自2002年10月美股回升，美国投资者为寻找更高回报，2003年起纷纷投资新兴市场；今年5月10日道指由11670点回落后，美国资金亦从新兴市场撒退（包括过热慨商品市场），引发过去三星期环球新兴市场抛售潮，到底系调整市抑或跌市慨开始7市场仍在争论。同2000年 TMT 股热潮唔同，当年以散户为主，但呢次大部分系机构投资者管理慨基金，过去三星期对冲基金已亏损3…6％，会否引发更大抛售潮？因为对冲基金经理已感觉到痛，尤其系面对6月结。1997年亚洲金融风暴以至1998年俄罗斯债务危机，最初之时亦只系小量基金开始抛售，然后渐渐演变成抛售狂潮。当年格蛇果断地减息去阻止扩散，今天贝南奇有冇咁慨智慧？美国本土拥有超过八千个对冲基金，佢地同传统基金唔同，着眼点喺短期回报，如佢地看法一致，威力无穷。
新兴市场喺发展经济之时，往往过度依赖廉价外资，系引发九十年代多次金融风暴慨理由包括1994年墨西哥危机以至1997年亚洲金融风暴。据世界银行计算，私人投资者单系喺去年，已投资四千九百一十亿美元喺新兴市场股栗、倩券、工厂及其他资产，理由系回报率较美国国库券吸引，一旦美国国库券孳息率重返有吸引力水平，往往引发资金从新兴市场回流美国。
铜价今年已升80％，令生产商无法再承受原材料价格慨上升压力，好多下游厂家被迫停产或歇业。以电线、电缆生产为例，铜占生产成本70％至80％。今年1至4月中国铜及铜产品进口量六十七万吨，较去年同期下降20％，生产商喺铜价上升压力下，产品不得不加价，何况其他原材料价格亦上升，最终必令产品售价被推高，如此一来亦令美国 CPI 升幅扩大，上述情况喺七十年代石油危机后迅速演变成美国 CPI 大升。为阻止 CPI 升幅扩大。美国联储局不但被迫再提升利率，甚至欧洲央行今年亦一再暗示会加息（上一次加息系去年12月）；日本银行过去五年维持零利率政策，亦暗示今年第三季将加息。中国今年第一季 GDP增长率达10。2％，主要因为美国消费者仍增加消费。中国已成为日本产品最大出口国，喺中国带动下，日本去年第四季 GDP 亦升5。5％，系近年少见。美国今年首季 GDP 上升5。3％，但呢个火车头今年第二季有放缓迹象。
新兴股市跌市未完
世界货币基金总裁拉托认为，尽管油价由4月份七十五点三五美元回落到七十美元，仍较年初涨咗15％；加上尼日利亚石油减产四分一、伊拉克原油产量仍在下降、伊朗核问题未解决，而且美国今年可能有十场飓风（去年飓风令美国海湾地区石油产能有10％出现永久损失），令油价居高不下，而世界利率可能继续上调。
呢次世界新兴股市跌市，源头嚟自沙地阿拉伯，由2月25日指数20634点跌至5月11日9471点后，便扩散到其他新兴市场。至今沙地股市指数喺9400点至12000点之间上落，从呢点看，新兴市场跌市仍未完成。
日本经济似乎又再放缓，4月份家庭开支较一年前减少2％，失业率4。1％零售减少0。6％，所谓日本经济复苏可能到此为止。日本央行今天重新注入一万五千亿日圆（一百三十亿美元）去阻止隔夜钱利率高于零点一厘，证明2003年开始喺日本经济复苏系基于资金泛滥，而非真正经济转强。
香港制造业内移带嚟服务业繁荣；台湾制造业移入中国内地，为台湾带嚟乜吗？ 1989年六四事件后，中国政府放手让人民币贬值，以增加产品出口竞争力，造就长三角经济高速成长。今天上海已有〃小台湾〃之称，估计有一百万台湾人住喺上海，虽然台湾政府限制台资流入中国内地，但绕道而行慨方法多不胜数。亦因为台湾政府限制台资投资大陆，台湾企业喺内地发展成熟后，往往来港上市而非返回台湾。台资流入中国内地，令台湾指数喺1990年2月26日见12494点，相信几难重返呢个水平【图】。
内地人做房地产巧避税费
中国不动产税费其实已相当高，分别有土地升值税、城镇土地使用税、耕地占用税、房产税、城市房地产税及契税等六种正规税。至于收费，各地方唔同，少慨有几十种，多慨有几百种。1999至2002年全国有迸半被占用耕地，冇依法缴纳耕地占用税，虽然土地增值税率高达30…60％，但漏税情况好普遍；至于营业税及企业所得税，又系唔清唔楚。如真正交足税，喺内地投资房地产全部收益有40％至50％用作交税，高于世界大多数国家。何况征税之外仲有收费。如设施补偿型（市政配套费、商业网点费等）、劳务补偿型（如立项管理费、规划审核费等）、工本补偿型（如规划许可证、建筑许可证、征地拆迁补偿、旧城改造费等），投资收益20％用作交费。此乃港澳资金喺内
