曹仁超文集-第415部分
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内地资金流入，令今年1至3月份中国M2增长率分别为19。2％、18。8％、18。8％。货币咁高速增长，楼价点样下调？呢个根本上系十分简单慨供求定律。
中国4月份新增贷款三千一百七十二亿元，首四个月新增贷款一万五千七百四十亿元，已用去今年调控目标60％以上慨贷款额；4月份上调贷款利率，进一步鼓励银行增加贷款，产生用〃火水〃救火慨作用！人民币同美元挂钩慨坏处正在浮现。
星岛（1105）两股合并为一股，5月18日生效。
利君国际（2005）、万事昌国际（898）、汇富金融（188）、雅高企业（8022）停牌。
神州资讯（8206）停牌，宣布配售新股。
联想（992）5月25日；国泰航空（293）8月9日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：532序号：
32
标题：
生活临界点
来源：
信报
发布日期：
2006…05…18
全文：
好明显，我已到了生活临界点。从前从前，但凡感觉到传呼机在枕头底震动，就会即时睁开眼查看；现在现在，即使传呼机爆发唐山级大地震，都依然无知无觉，所以你绝对可以趁我睡得半死时将我抬去垃圾堆填区（是的，我老饼，还会用传呼机；有时，尤其是仅余的自由时间我想保留一丝半点不覆电话的自主权）。
更无药可救的是，即使到了应该起床的时候，我还是不断给自己藉口。迟半个钟头才处理那件事情不会有问题的，反正不是世界末日；如果是世界末日，那就更好，什么都不用再做，强如李嘉诚、毕非德、比尔盖茨都要和我一起灰头土脸的共赴黄泉，人人死而平等。这样子的事。这样子的思。
唯一赖以支持我勉力相信〃明天会更好〃，以至年年讲、月月讲、日日讲〃明天还是要继续〃的东西，仍是那个PhD衔头。PhD不是许久以前在这里讲过的Permanent head Damage（这个我早已坦白招认），而是Perfect husband Degree（这个则是我太座送给我的抽象胡萝卜）。
关于英文简称，至今最喜欢的仍是曹仁超所讲的Klss（Keep It Simple；Stupid）。人大了，就是喜欢〃简单复杂化〃，什么都要想出十个八个可能性出来，到头来却反而少了儿时为自己和大人所带来的直觉惊喜。你一定已经发觉，人大了，就是喜欢提供所谓的〃答案〃，而不敢随意提出问题。
忽然想到，禅宗老祖达摩面壁九年后留下的〃不立文字，教外别传，直指人心，见性成佛〃十六字真言，直正的意思不外是李老子所讲的〃如保赤子〃。讲了一大堆劳什子，也不外乎是寻找逃避生活的藉口。幸好，也是说说而已。明天还是要继续。更何况，好快又要筹款交税。富兰克林讲得好，唐英年引得妙，死亡和交税是人生中必然会务生的两件事。
还是起床吧，只要将生活临界点再向上提高一点，就像玩跳高一样，大部分问题想必都会迎刃而解。
PDF原文：
原序号：533序号：
33
标题：
铜价存暴泻危机
来源：
信报
发布日期：
2006…05…18
全文：
5月17日，周三。恒生指数升222。44，收16615。55；成交三百八十亿八千零二十六万元。5月期指收16522点，升184点，再次出现低水。中移动“941）升2。6％，瑞银推介，目标价五十二元。汇控（005）升2。9％、利丰（494）升2。2％、中石油（857）升3。4％、紫金矿业（2899）升9。8％、江西铜业（358）升3。8％。金价出现2001年9月份最大单日升幅，升3。8％或二十六点三美元，反弹至七百一十七美元（上一次系2001年“九·一一惨剧”嗰日，升5。3％。白金升3％或三十九美元，见一千三百三十七美元一盎斯；白银升2。1％，见十三点九美元。中国网通（906）跌2。1％，因执行长田溯宁辞职。
中国东南亚过分依赖美消费者
继冠君产业信托（2778）之后，恒地（012）慨REIT月底公开招股，集资四十六亿八千万元。未来恒地一如新地（016）将加强喺内地发展房地产。呢次恒地REIT将包括二十五个写字楼项目及零售物业总值一百亿元，楼面一百七十万方尺，去年获利三亿元。
2002至04年美元汇价回落28％；去年反弹前跌幅50％后，同年11月起又再回落，至今已失去8％价值，依家进入超卖，短期反弹，但中长线仍令人担心。
八十年代开始，资金流入泰国、台湾、南韩、印尼、马来西亚、菲律宾、香港，令呢D地区经济高速增长及生产产品廉价出售畀西方。1989年六四事件后，人民币大幅贬值，中国产品喺全球市场竞争力渐强，资金转为流入中国，东南亚地区资金流入渐减。到1997年7月，泰国最先把泰铢贬值去增加产品出口竞争力，各国亦争相将本国货币贬值，引发资金加速外流，最后演变成亚洲金融风暴。泰国、印尼、南韩及马来西亚股市受害最深，因为佢地慨经济仍以出口带动为主；加上政府透明度不足，资本市场发展唔好，银行监管不足，贪污腐败连连及讲关系主义。1998年后呢D国家作出一连串改革，外资又重返东南亚市场，不过大部分国家已无法重返1997年水平，因为外资仍以中国为主要投资地。今天中国经济亦进入由出口带动型，虽然政府担心走上东南亚1997年前慨老路，努力推动内部经济发展，但成绩唔算太好。至今为止，无论东南亚或中国经济，仍过分依赖出口，产品大部分销往美国，小部分销往欧洲。换言之，类似亚洲金融风暴慨威胁仍然存在，不过呢次威胁唔再系中国以低廉成本抢走东南亚订单。令东南亚国家货币贬值，而系大家都过分依赖美国消费者。
泡沫由真实需求开始
今年首季流入东南亚新兴市场资金约二百亿美元，同去年首季接近。今年首季东南亚地区股市表现出色，虽然今时今日亚太区股市已唔便宜。去年亚太区股市上升26％，同期标普五百指数只升3％。踏入5月份，亚太区股市急跌，到底系大地震前慨先兆，抑或系虚惊一场？因为过分依赖出口慨问题至今仍未解决。1997年前东南亚国家过分依赖对美国出口去维持将本土经济增长，当订单大量流去中国，便出现问题，呢次只系加埋中国入去。上一次系中国抢走东南亚国家订单，引发亚洲金融风暴；呢一次系担心美国消费者一旦无法进一步增加消费，到时怎么办？
根据National Homebuilders Associationof America估计，今年美国房屋销售减少12％。单一家庭（Single Family）房屋4月份新建造合约下降5。6％，复数家庭（Multifamily）房屋新建造合约更下跌12％【图】。外资3月份购买美国证券减少23％，只投资六百九十八亿美元（2月份九百零五亿元）。外资购买美国证券减少令美元汇价下跌（因3月份美国贸赤六百二十亿美元）；4月份情况相信进一步恶化。
本周铜价及锌价可用惊涛骇浪去形容。锌价1月3日至5月12日升99。9％，铜价升83％，5月12日至今两者波幅甚大【表】。好多人以为系通胀，其实同通胀关系唔大，同期牛肉价跌11。5％，棉花价跌5。6％，咖啡跌3。2％，燕麦跌0。8％……。商品并非同步上升，因此并非货币刺激，而系投机性炒卖。喺度提醒大家期货周期慨特色，因为金属供应增加需要好长时间，短期价格波动唔会影响供求。嚟自中国及印度慨需求，长远而言一定可推高金属价格，但系咪喺三年内令价格上升五倍，又系另一个问题。仲有美国经济面对增长放缓因素，如大家喺金属市场投机，迟早同自己财富讲拜拜，因为有人可事前估计高位及低位喺边处。农产品特性唔同，需求稳定（你唔会因米价贵而食少半碗饭），但供应极不稳定，丰收或失收主要看天气，一旦供不应求，价格便飞升。
所有泡沫最初都由真实需要开始，例如1985年起香港楼市、1990年起资讯科技，两者都唔似会产生过剩。1997年当普通楼价升至一万二千元一尺，甚至有真正需求，亦要暂时收敛，一如2000年科网股价P/E已无法解释，改为用眼球数目……终于盛极而衰。铜价亦一样，到今年3月17日仲系四千九百八十九美元一吨，但上周五已见八千六百三十四美元一吨，如此爆炸性上升，用家可以负担咩？反之，金价只系抛离五十天线（六百一十八美元）太多而调整，至于幅度几多，日后才知道。
最近几天铜价大跌大升，到底系调整抑或见顶？仍要多观察才知道。因为太多对冲基金响呢个市场活动，至于黄金仍系超买。近日铜价同金价大玩过山车，急升暴跌，认真刺激。
金属商品供应弹性细
金属商品慨供给弹性好细（属于价格大升，但短时间内无法刺激供应上升慨商品），一旦被垄断或由投机力量所操纵，价格可以远远脱离生产成本及供应关系。铜系电缆、机电设备、家用电器、电子元件等工业产品慨必需品，需求好难因为价格因素而出现根本性变化。喺正常情况下，供需平衡价格变化唔大，一旦需求大于“一”，可令铜价升完再升；反之，一旦供应大于“一”，又可令铜价跌完再跌。因为铜价上升不能即时产生新供应，铜价下跌亦不能即时刺激新需求；加上铜矿资源喺地域分布上高度集中，几个产铜大国生产全球80％铜产量。铜生产由勘探、开采最后生产出电解铜，需时三到五年。换言之，即使铜价极之吸引，新供应量亦要三到五年才出现。
2004年全球铜供需缺口只有八十九万吨，已令铜价由2003年一千七百美元一吨开始上升。去年缺口减少至六万四千吨，但因投机商人开始囤积铜，造成人为短缺，铜价再上升。今年5月铜见八千八百美元一吨，升幅达五倍。估计今年原生及再生铜产量一千七百五十六万吨。较去年升6。8％或一百一十一万吨；需求升4。9％或八十万吨，至一千七百三十一万吨，即今年下半年全球慨铜再次出现过剩二十五万吨。不过，一旦过剩，亦无法阻止供应量继续上升；加上今年至今投机商囤积慨现货铜到时可能推出市场，出现暴泻机会存在。当然有人知道系边一天及喺边个水平。作为投资者，现水平应远离铜矿股，因为佢上升可升三至五年，跌亦可以跌三年或以上。现水平投资铜矿股，风险肯定极大。
巴西淡水河谷公司与德国最大钢铁制造商蒂森克虏伯达成2006年铁矿石价格协议：铁矿石价格上升19％，对中国与三大矿商谈判形成压力。中国钢协常务理事邹建话，中国唔打算接受铁矿石加价19％。中国入口占全球铁矿石出口43％，依家国内进口铁矿石现货市场持绩低迷，无法接受上述加幅“去年巴西淡水河谷公司与日本新日铁率先达成71。5％慨矿石价加幅，中国钢铁厂被迫接受呢个基准价，引起内地舆论，认为中国作为最大买家，理应拥有定价权，形成今年慨局面。
去年上半年内地钢材市场已出现供大于求；加上去年4月1日起政府取消钢坯、钢锭、生铁出口退税，5月1日起钢材出口退税率下跌二个百分点。去年粗钢产量升24％，至三亿四千九百万吨；消费三亿三千五百万吨，形成一千四百万吨过剩，但产能仍然继续上升，主要系地方官员只眼开只眼闭（因钢厂兴建可拉动地方经济）形成今年供大于求慨局面，唔易扭转。
今天宏调大棒更指向纺织业。上周五公布《关于加快纺织行业结构调整促进产业升级若干意见的通知》，由中央十个部委联合签发。去年中国纺织品服装出口一千一百七十五亿美元，占全球纺织品服装贸易额25％，估计“十一·五”规划后期纺织纤维加工总量将达三千六百万吨，较去年底增加35％。人均劳动生产率提高60％，每万元能源消耗下降20％、每吨纤维耗水减20％，希望中国纺织业可由重量转向重质。
煤变油一场欢喜一场空
人民币升值利好行业包括造纸、钢铁、旅游及航空，负面影响最深系纺识服装业，因为微薄毛利率只有5％，人民币升值2％已可令纺织服装业陷入亏损，只有向西部迁移去削减成本；广东省则移向粤北、粤西等地，才能保持微利。
煤变油运行具有效益，一般每桶原油价格喺二十二至二十八美元，煤变油便只能保本；一旦高出二十八美元便是利润。中国能源特征系多煤而少油气。去年中国石油对外依存度43％，到2020年更将升到60％（一年或须入口一亿二千吨石油）。以依家慨油价七十美元计，煤变油成为暴利生意，计划投入资金已达一千二百亿元人民币，令人担心大量煤变成油，会否刺激�
