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第369部分

曹仁超文集-第369部分

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鸵滴窨魉鸾瞎兰莆蟆!

  香港2月份CPI只升1。6% (1月份升2。6%),主因系春节过后消费回落。IQT晌预算案中估今年通胀率2。3%(去年为1。1%),可以讲今年通胀压力仲系十分温和;加上利率已高于CPI增长率二厘,令生意十分难做。 

  股圣毕非德再次公开看淡美元。晌美国今年收支赤字将占GDP 7%慨情况下,上述看法非常普遍!不过,投资市场有合理呢回事,通常唔系偏高就系偏低(钟摆理论是也)。我地研究一下两者关系。再看吓毕非德看淡美元论系咪正确。美国收支赤字自1982至86年不断恶化,但1987至91年不断改善,1991年甚至出现盈余,1992年起又再恶化至今;再同美元汇价比较,发现两者并有关系。例如1992至2000年收支恶化期,美元汇价却上升;反之1987至91年收支赤字改善期,美元汇价却回落。过去历史无法证明美国收支赤字同美元汇价有关系!何况金价已发出沽售讯号。后市美元点看?木宰羊,但肯定同美国收支赤字扩大无关。 

  大摩首席经济师罗奇估计,年底前人民币将至七点五兑一美元,响小胡4月访美前,炒卖系必然慨。 

  日本出现〃一百圆店〃 

  1990年起日本经济进入下滑周期,2003年系咪结束?日本经济慨缺点系政府及企业负债过重、生财设备投资过大、大企业冗员太多。搞咗十几年,日本经济仍无法由出口、制造业带动转型到内需带动,其中一个因素系日本整个分发制度(distribution)战后至今未见大幅改善。反观美国已做到〃门到门〃(door to door),产品喺中国珠三角生产,完成后由货柜车车到香港葵涌,出口到美国太平洋区港口清关,再由货柜车送到每一个城市,然后分配到每一个零售点出售。卖方只涉及香港公司(内地设厂),买方系美国大型百货连锁店,因此可做到产品价廉物美(零售价系出厂价六倍到十二倍)。反观日本仍停留喺由大入口商先行入货,然后卖畀总批发商,再由总批发商卖畀每个城市慨小批发商,再卖畀分区批发,然后到较大型慨零售公司。之后中小型零售公司又向大型零售公司取货,结果产品由出厂到消费者手中经过五六层买卖。产品必须升值十五倍至三十倍才有利可图。造成日本物价较其他国家贵一倍或以上。虽然日本人均收入三万五千多美元,由于国内百物腾贵,消费业无法兴旺。 

  日本银行2001年推出丝路利率策略,经济2002年2月起开始复苏,至今已进入第四十九个月。不过,1990年引发经济不景气慨三大因素至今未见明显改善。一旦日本银行年底取消丝路利率政策,加上明年政府有意加销售税率去改善财赤,呢个由2002年2月开始慨复苏周期可维持几耐?估计只有五十一至五十七个月,担心复苏周期今年年中或下半年结束;透过丝路利率(即将市民储蓄收入利息去补贴银行呆坏账),估计日本市民共损失二百八十亿日圆收入去补贴银行慨呆坏账,才令日本银行不良资产比率降至总贷款3%以下,资本充足比率升至11%以上,接近国际结算银行慨最低要求。日本产业完成由1990年中低档转型到高档,并将中低档生产工序外移到东南亚国家及中国,由过去依赖产品出口转型为技术出口及资金出口。 

  不过,有朋友刚从东京返来话我老曹知,东京消费仍然好贵。我老曹对上最后一次去日本系1994年,当年因为有鬼佬分析员认为日本股市回落五年必现牛市。当年我老曹一行六人到日本玩咗一个星期,印象最深系吃日本龙虾〔相信不足两磅重一只)由穿和服女侍代为烹调。收费一万日圆一只(当年一美元兑八十日圆),一个晚餐食咗一万港元,返到酒店畀老母闹败家仔。但我老曹听阿女讲,近年日本已经出现唔少〃一百圆店〃(即一百日圆有交易),情况有D似香港慨十蚊店,开始有平有贵各适其适。 

  今天全球经济四头马车系美国、日本、欧洲同中国,其中又以美国影响力最大(消费占全球五分一产品)。日本系咪真正度过衰退期?我老曹信心仍缺。至于欧洲仍在整合中,随着更多成员加入,整个整合过程漫长而沉闷,大企业之间互相并购慨进展阻力仍大,国与国之间人均收入差距颇阔。中国〃十一·五〃规划欲加快由出口、制造业带动转型到服务业及消费带动,亦有一定困难。中国经济进入市场化已二十七年了,总体上而言中国已进入工业化中期阶段,即西方工业化面对慨两个弊端喺中国出现:一、供需由长期供应不足,转向生产力相对过剩。二、城乡之间、区域之闲以及居民之间收入差距扩大,引发深层次矛盾。 

  中国晌投资率方面超过国际平均水平一倍左右,在建规模高达二十六万亿元人民币,未来需要三年去消化产能过剩;另一方面,有效消费不足令企业效益增幅下滑。中国可能正面对第一次成长慨极限。喺社会领域上,居民收入差距日益扩大,坚尼系数早已突破国际公认慨0。4警戒线。城乡差距、区域差距、社会阶层分化,已形成更深层次矛盾,喺企业改制、土地征用、房屋拆迁、库区移民方面已引发群众强烈反应,为社会稳定带嚟不利影响。 

  北京住宅停车场拟变公用 

  北京楼房继续发高烧,3月平均价较今年2月再升6%。如果以每户平均占用面积七十五平方米计,北京楼价已占人均收入十二倍,同上海看齐。例如两年前丰台区某楼盘平均四千多元一平方米,依家第二期开盘,卖紧六千多元一平方米。北京市土地整理储备中心发布消息:4月初至中旬将推出十五幅地皮,未来会有更多土地进入市场。呢十五幅地皮总面积一百四十五万平方米,分布喺海淀、丰台、大兴、房山、密云、怀柔、崇文等区。4月3日起开始挂牌竞投。北京市有关部门话,今年上半年将供应住宅用地五百四十平方米,主要用于中低价房。 

  为解决北京停车难慨问题,政府公布计划晌市区内慨住宅单位咽D内部停车场须对外开放,接受非住户车辆停泊之用;住宅楼内亦可实行差别管理,例如划出部分临时车位供外来车辆停泊并收取费用。上述议案已提交市人大常委会修订〃北京城市规划条例〃。 

  广州3月份租赁成交炽热慨包括星汇园、名门大厦及远洋明珠大厦。星汇园平均租金四十五元一平方米,较受欢迎慨单位面积一百一十八至一百二十九平方米;名门大厦租金三十五至四十元一平方米;远洋明珠四十元一平方米。一般两房一厅单位依家月租二千元,例如跑马地花园;翠湖山座月租一千八百至二千五百元。地点差D慨,一千五百元有交易,十分适合晌天河区返工慨白领及中高端客人慨需要。至于赤岗及广州大道南,楼龄稍高,四十至六十平方米一房一厅,月租七百至八百元,适合一般打工仔租住。由于地铁效应使广州大道南吸引力上升,估计有一定升值潜力。 

  今年深圳楼市春天嚟得比往年都早。1月楼价涨幅12%,居全国第一;2月份涨幅已扩大至16。8 %,而且愈涨愈快。例如南山半岛平均售价喺一万五千元人民币一平方米;依家深圳关内可改造城中村慨面积只有四千多万平方米,关外六千万至七千万平方米; 合计一亿多平方米。以关内地积比率为三、关外为二点五计,一拆一建,未来建筑面积只增加二亿平方米,点样满足深圳未来二十年慨发展需要?换言之,所谓旧城改造工程只系救命稻草; 杯水车薪。依家关内二手楼价一般达七千四百六十三元一平方米,较上月升二百七十二元一平方米;关外二手楼一般达五千元一平方米。 

  REIT上市限制低于IPO 

  万达集团董事长王健林话; 公司首个REIT喺纽约、悉尼、新加坡、法兰克褔及中国各地开始路演,希望成为中国最大慨民企REIT。为期四十天慨路演计划集资十亿美元,资产包括九个分布宁波、武汉、上海等地慨购物中心,另三个日后加入,分布喺南昌、青岛及长春。依家正进行改造工程,5月完成后才装入该REIT。采用REIT而唔采用IPO,理由系REIT较IPO限制少许多。同越秀REIT (405)唔同,万达集团慨REIT购物中心分布十二个城市。好多系港人唔熟悉慨。 

  城市经济与房地产起着相互作用,密不可分。研究所得,房地产规模大慨城市,竞争力也强。不过,房地产市场发展速度与城市竞争力相关性却不确定。例如房地产业高速增长; 可导致城市经济较快速增长,但如果房地产发展速度太快,超过有效需求,反过来又会拖慢城市经济效率。而出现低增长。竞争力较强城市慨楼价比竞争力较弱城市慨楼价为高,但如楼价过高,又反过来影响城市竞争力,其中以商业用房地产影响较大,住宅用房地产影响较低。 

  房屋空置率可以反映城市竞争力。随着城市竞争力下降,空置率便会上升,反之亦然。简单D讲。楼价高低主要反映城市竞争力,如两者脱节,例如楼价升幅大于竞争力上升; 便会出现调整;城市竞争力上升亦可带动楼价上升。研究过包括香港、澳门、台北、新加坡、多伦多、纽约、伦敦、上海、北京、深圳、杭州、厦门、西宁、重庆、呼和浩特、长春、成都等共三十个城市,得出一个结论:楼价升降主要反映该城市慨国际竞争力。 

  东北电气(042 )、威利(273)、高阳科技(818)停牌。 

  慧聪国际(8292)停牌; 公布去年业绩。 

  永兴国际(621)停牌; 宣布供股。 

  ■国新集团(1215)3月25日;中海发展(1138)28日;中软国际(8216)、重庆钢铁(1053)、中讯软件(299 ); 软库发展(648)、光讯控股(254)30日;卜蜂国际(043)、首创置业(2868)、新濠国际(200 )、路劲(1098 )、深圳高速(548 )、中石化(386)31日〃;新泽控股(095) 4月3日;金利来(533) 4日;星晨集团(542)6日;蒙牛乳业(2319)10日;康师傅(322)24日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:482序号:
 32 
标题:
 揸楼比揸股票易发达 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…03…25 
全文:
   3月24日,周五。恒生指数跌54。71,收15716。46;成交二百七十二亿七千八百多万元。期指低水,收15674点,跌87点。大市喺3月结前继续寻顶。 

  道指2000年开始回落,2002年10月见底,为期大约三年。不过,道指由2002年10月回升至今年3月见11334点,时间上已超过三年(通常上升日子较下跌日子长),系咪已完成周期性牛市(即绵绵不绝熊市中慨大反弹),又或者可再升几多?咁要事后才知道。我老曹只知美股已进入寻顶期,而80%股份升降受大趋势影响,即未来stock pickers选中逆市上升股份机会只有20%,再有2003年至今有80%机会咁高。 

  银发族改变金融及消费市场 

  资源股已完成五年升市,形成后市可供选择项目愈嚟愈少,尤其系我地将面对美国战后婴儿退休潮及人民币升值潮。未来十八年美国平均每年有四百万战后出生慨婴儿年届六十岁,步入退休年龄,对投资市场慨影响不可忽视。随着银发族增加,整个金融市场及消费市场亦因此改变,佢地慨消费力达二万四千亿至三万亿美元之间,或每三元消费中二元嚟自退休人士。佢地极需要财富管理服务,亦改变咗银行业慨营运方式;佢地需要休闲假期及消遣娱乐,亦正政变旅游业、酒店业及娱乐事业;佢地追求高品质零售产品;佢地有收藏尝好,令收藏品价格上升;佢地需要医疗服务、健康检查,令健康食品行业大有可为……。 

  战后出生婴儿群系年青慨老人,平均寿命可达八十岁,即退休后仍有二十年去享受生活〔如保养得好,男性寿命可达八十六岁,女性九十二岁)。服务年青慨老人成为未来最高增值慨行业,社会必须改变对老人家慨看法。战后出生婴儿再唔系人又老,钱又冇,而系又有银又健康,消费力系年轻人慨五倍。大部分唔吸烟、唔饮烈酒只饮红酒,六十岁仍从事各项运动(每天半小时)以保持身体健康,令昂贵运动产品例如高尔夫用具市场大增(例如有健身室慨豪宅售价可以偏高)。佢地注重体重,令营养师需求大增,生命科技(Life Sciences)行业需求急升,任何令生活健康D、活得长久D慨科技都有市场;甜食产品亦因此走下坡,例如西饼店、糖水店生意减少。因为银发族要吃得健康,快餐店开始回应市场需求,健康食品店数目在迅速增加中,而且趋势愈嚟愈明

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