曹仁超文集-第350部分
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％、7月21日中国宣布人民币升值2。1％：美国军事报告话唔明白喺和平环境下中国点解仍大力扩充军费，中国军方一名官员忽然扬言甚至牺牲沿海一带省市、不惜打核战，都唔容许台湾从中国领土分裂；美国呢次违反WTO精神，单方面限制中国纺织品入口，相信中国会感到几冇瘾。大旧江时代美国间谋侦察机被迫降海南岛，美国反指摘中国空军飞得太近美国间谍机。大旧江处理中美关系态度系凡事皆忍，甚至忍无可忍亦要忍；胡锦涛上台后，努力建立中国原油入口来源，到处收购石油资源，连优尼科石油公司都想买，早已引起美国国会不满，甚至政治介入呢场收购事件，令中海油知难而退。中美关系过去两年小磨擦渐渐增加。
美国GDP系中国八倍，经济上强弱悬殊；但美国经济盛极而衰，估计高潮喺2000年，2002年10月至今只系一次大反弹。反之，中国经济如旭日初升，刚完成工业化前期，开始进入后工业化时代，估计仍有二十五年高增长期。美国系优质蓝筹股，但纯利已处于低增长期；反之中国系高增长二线股，股价极之波动，但胜在前景美丽。
中国人民银行行长周小川表示，中国正推行一种新汇率体制，并唔系一次性调整。7月21日汇率改变后至今，人民币汇价波幅1％，最高见八点○九三五人民币兑一美元。中国立场系汇率调整之后三至六个月，系央行对人民币汇率状况嘅观察期，唔会轻易再次变动。
事实上，7月21日至今一个多月，人民币汇价虽然变动好少，但对国内企业已造成影响，例如原材料、设备技术进口成本下降，但对出口却不利，尤其对中低档产品已造成负面影响。研究结果显示，人民币每升值1％，纺织品销售利润下降2…6％。复旦大学金融教授孙立坚认为，「爬行式」分阶段升值将带嚟更大投机，中国人民银行采用呢种方式可能性好低。北京大学中国经济研究中心主任林毅夫嘅看法系，有管理浮动汇率制度下，按照经济发展正常状况，人民币即使升值，每年亦只有2％左右空间，只要人民币唔大幅升值，投机人民币升值就变成蚀本生意，投机者赚唔到钱，就会自讨没趣离开，人民币投机压力便消失，佢主张人民币每年小幅升值。人民银行行长助理马德伦认为，9月份唔会再调整汇率，唔会宣布人民币再升值几多、贬值几多，依家应推出远期、掉期等衍生产品为企业提供避险工具，实行造市者制度（Market makers），这些事情做好之后，才能容许人民币汇率波动幅度扩大（唔系汇率调整）。
风灾令美就业恶化
飓风之后，金价上升唔少，曾见四百四十六点七五美元。三十一位黄金贸易商中，有二十四位看好黄金后市，二位看淡，五位冇意见。技术上看，金价四百五十美元仍有阻力。
中国公布今年上半年黄金及珠宝销售升13。9％，成为全球第四大黄金消费国（去年共用去二百二十四吨黄金，较2003年升11％）。GFMS估计，五年内中国黄金消费将超过去年印度嘅五百一十七吨，达到六百吨一年。换言之，金价中长线仍然看好。
美国调查所得，最低收入20％家庭七十年代（以2004年美元购买力计）收入九千一百二十二美元，到去年为一万零二百四十六美元，即过去四十年收入只上升12。51％。中产阶级家庭由七十年代三万七千六百一十五美元（亦系以2004年美元购买力计），升至去年四万四千四百五十五美元，只上升18。18％，略高于低收入人士。社会上最高收入20％家庭收入由七十年代九万六千七百八十八美元（2004年美元购买力计），上升至去年十五万一千五百九十三美元，升56。62％。过去四十年美国人贫者并冇愈贫，只系冇乜改善，但富者却愈富。上述情况1980年起喺香港亦出现，贫者并冇愈贫，只系生活改善十分有限；中产阶级生活略有改善，但幅度有限；只有最高收入20％家庭所拥有财富大幅上升。
8月份美国就业人数升十六万九千人，就业人口自2002年起稳步上升。今年8月就业人数上升，主要嚟自服务业及建筑业分别升十七万四千及二万二千人，制造业仍减少一万一千人，尤其汽车制造、食物、饮食，纺织及家庭用品业，相信同经济结构转型有关，解决之道在于「再培训」。喺美国，高失业率同低教育水平有关，例如冇上大学者成为高失业群，因为企业愈嚟愈需要一定教育水平及电脑运用技巧者，唔似制造业喺生产线上可以熟能生巧。美国制造业失业率高达6。2％；反之，服务业失业率只有25％。卡特里娜过后，喺新奥尔良造成一百万人失业，呢批人重新投入工作行列估计需时六个月，将影响9月份就业人数。
美国人7月份消费（扣除通胀）上升0。7％，其中唔少用于购买新车，8月份已略为回落，9月份情况唔乐观。另一方面，核心通胀率仍然唔高，汽油价格上升嘅刺激估计十分短暂。展望飓风过后，美国GDP增长率可能放缓。但唔似会陷入衰退，毋须停止加息。
退休后生活水平多数下降
大部分人工作年龄由二十岁开始，六十岁结束，即工作时间长达四十年。以依家嘅医学水平，男性平均可达七十八岁，女性平均可达八十二岁，即退休后仍有二十年寿命。假设退休后生活开支系退休嗰年薪金收入70％，以依家三十年期政府债券孳息率四厘半而通胀率平均一厘七五计，到底工作年龄时要储几多才够退休之用？答案系税前收入15％。如要提早退休又会点？好易计啫，每早一年退休，你工作年龄时将储蓄加15％，例如想五十岁退休，你必须喺二十至五十岁每月将税前收入30％储起，才足够应付五十到八十岁开支。每月储蓄率不足15％又点算？亦好易计，储蓄率每减少1％，便必须延迟退休一年，例如你每月只将5％税前收入储起，你必须七十岁才退休；如你每月储蓄少于税前收入5％，你便唔使旨意退休或退休后生活水平大幅下降。根据美国统计数字，退休后十年生活水平冇下降者只占总退休人士4％，数字都几得人惊！
中远太平洋（1199）今年估计获利三亿三千五百万美元或每股获利十五点三美仙，较去年升61％，P/E十三倍，相信纯利最高升幅系今年上半年，依家已系高潮，正进入一浪低于一浪。
蓝顿国际（245）停牌。
威华达（622）、嘉华建材（027），嘉华国际（173）首长宝佳（103），首长国际（697）、首长科技（521）、星岛新闻（1105）、百仕达（1168）、科联系统（046）、德林国际（1126）、亿和控股（838）、朗迪国际（1142）、悦达控股（629）9月14日；世茂国际（649），王氏港建（532）15日；光星电子（2310），恒基数码（8023）16日；中油香港（135）21日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
联储局的责任
来源：
信报
发布日期：
2005…09…07
全文：
9月6日，周二。恒生指数跌67。05，收15160。78；成交一百八十三亿八千万元。9月期指平水，收15160点。
今天恒生资源矿产业指数跌0。7％（今年该指数升32％，油价升58％）。10月纽约期油跌1。5％，见六十六点五八美元。中海油（883）跌1。7％，见五元六角五仙。
上落市二线股抬头
南方航空（1055）停牌，宣布签约购入十架A330…200及A330…300空中巴士，市值十六亿美元。中航兴业（1110）升1。1％，见一元八角九仙，该公司持有港龙43％股权。中国国际航空（753）虽然半年纯利下跌25％，但股价升1。1％，见二元四角，公司宣布未来几年将增加五百五十五座位嘅A380空中巴士，依家中国国航有一百六十架飞机79％系波音客机，今年已落单订购一百六十五架飞机，涉资一百七十亿美元，其中64％系波音客机。A380空中巴士每架售价二亿八千二百万至三亿二百万美元，今年中国国航已订购咗三十五架。看嚟内地航空公司正大力扩充机队。
今年4月1日至今，恒生指数升14。59％，但恒生小型股指数只升3。41％【图一】，进入上落市之后，会否又轮到二线股抬头？恒安国际（1044）半年获利二亿四百零七万三千元，较去年同期升61。58％，每股获利一角八点八八仙，中期息每股一角二仙，股价由今年4月1日四元五角升至今年六元七角五仙，升幅50％，表现不俗。冠捷科技（903）半年获利六千四百八十万美元，较去年同期升5。38％，每股获利四点六一美仙，中期息零点七二美仙，股价由4月1日四元八角升至依家五元三角五仙，升12％。金利来（533）半年获利四千五百万元，较去年同期升46。7％，每股获利四点八仙，中期息二点八仙，股价由4月1日八角升至今天一元一角九仙，升48。75％。中国生产嘅领呔占全球领呔产量30％，但只占全球价值10％利润，更只占全球领呔业5％，主要系中国缺乏世界级名牌。联合国工业计划署统计，中国共拥有一百七十万个品牌，美国亦拥有一百七十万个品牌，两国数目差唔多，但美国所拥有世界级名牌却较中国多好多倍。世界名牌只占全球品牌3％，销售额却占全球50％，例如通用电气、惠而浦、西门子、平治、日立、新力、三星及LG等；中国勉强有一只「海尔」可达世界名牌地位。中国家电业认识到「世界名牌」在于产品质量达到国际先进水平，掌握核心技术，并拥有知识产权，有创新产品能力，以及每年销售额达一百亿元以上。中国除海尔外，其他品牌几时可成为世界级名牌？看怕中国由世界工厂变成世界级名牌，并非想象中咁易。中国领呔占全球产品30％，但冇一家系世界级名牌，其他行业何尝唔系咁？！
本土消费市场仍靠港人
7月份香港零售业升7％，至一百七十四亿元（6月份升6。2％）。虽然7月份赴港内地客数量下降。数据证明咗消费主要仍靠本土市场，内地客只产生锦上添花作用。
年初至今港股表现十分有趣，恒生指数与利率齐齐上升，油价与楼价亦同时向上，升幅主要由资金推动。随着油价上升二十美元一桶，中国GDP增长率将由今年8。5％下降至明年7。5％，高油价令明年中国外贸盈余收窄，估计国企股将窄幅上落。石油股经过过去两年半上升后，亦应进入上落市，其他资源股股价亦一早受压，令国企股迷失方向。电力股系咪到咗看好嘅时刻？亦需要逐只研究。随着未来中国外贸盈余收窄，国企股亦进入好难玩嘅时期。
3G电话市场今年下半年仍唔稳定，投资策略系谋定而后动。数码通（315）3GARPU估计可由2004/05年度每月二百一十二元，升至2005/06年度每月二百三十一元，可令数码通2005/06年度获利四亿零五百万元，升19％，每股获利七角，未来P/E十三倍。TCL通讯（2618）今年下半年情况未见改善，明年上半年业绩继续受压，股价虽然下跌唔少，仍乏吸引力。比亚迪（1211）9月8日公布上半年业绩，喺手机销量大幅上升下，估计营业额仍可上升，但纯利未能乐观，估计全年获利八亿九千七百万元，减14％，每股获利一元六角六仙，P/E八点七倍，股价亦已回落唔少，下跌空间有限。
印尼银行须增加储备金
联储局其中一位成员Jeffrey Lacke接受访问时话，佢担心风灾后引发通胀嘅机会大于引发衰退。单系今年上半年汽油价已上升38％。周三及周四另外两名联储局成员将评论美国经济。依家七十七位分析员中，只有十二位认为9月20日利率将维持不变，有六十五位仍认为须加息四分一厘。联储局嘅责任有二：一阻止通胀；二、提升就业。今天威胁美国嘅唔系高失业率，而系通胀率日渐上升，情况又如1994年当年联储局亦提升利率去控制通胀，呢个系联储局嘅工作，亦系因此获世人信任嘅理由。如果一场风灾便令联储局放弃原则，咁联储局仲有人相信咩？殊仔同斯诺话上周与格蛇见面，只系交换经济短暂受飓风影响嘅问题啫。雷曼兄弟认为，7月份美国CPI增长率将达3。2％，估计8月同9月更会进一步上升。联储局嘅工作系对付通胀及刺激就业，会否眼白白看住通胀率恶化而袖手旁观？
印尼央行四星期内第三次加息半厘去阻止印尼盾下跌（上一次系8月30日，加息四分三厘）。印尼盾汇价下跌。令今年通胀率可升至9％（事前估计6至8％），8月份CPI升8。3％（7月份为7。8％）；如取消油价补贴，CPI升幅将更大。9月8日起印尼银行将增�
