曹仁超文集-第324部分

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　　随着香港金融市场日益成熟，更复杂嘅衍生产品日渐流行，今天更十分壮大。如不小心处理，倾家荡产起嚟较股票、期指更易。另一方面，衍生产品为资金持有者提供极高效率嘅投资机会，衍生产品买卖者分担股票波幅风险、增加股票流通量，以及对企业经营者作出快速评价及监督！迅速准确地把资本引向收益最高嘅行业及企业，此乃衍生工具嘅功能，令金融资源作最高效率嘅运用，满足不同风险偏好者嘅需求，并完善金融市场体系。任何投资或投机市场，必有赢家及输家。股票投资必较银行存款风险高，但亦提供高回报。期指风险较股票高好多，但回报率更高；衍生工具更系刀仔锯大树，如有效运用，短期内可获暴利，反之损失亦惨重。上述都系金融市场发展上嘅需要，我地应该将制度完善，而非否定佢地嘅功能。衍生产品系金融工具嘅创新及金融技术嘅进步，令资金作更高效率运用。香港股票市场集资功能如此高，部分有赖期指及衍生工具提供对冲功能！香港应进一步改善监管制度，而非再唱乜嘢“衍生工具系赌场”呢类冇知识嘅说话。今天香港唯一胜过内地城市嘅强项便是金融技术嘅创新，以及监管制度是否包容。其实，监管嘅理念应该系凡系法例冇禁止嘅都系可行嘅，如法例有漏洞，应加以修改，而非揣测监管机构嘅意思。　

　　中国金融技术落后香港许多，大大限制咗金融业发展，令中国股票市场无法健康成长！中国正计划急起直追，引入衍生工具；我地唔好开倒车。　

　　内地赊销惨过白做　

　　由于内地金融业落后，喺评估国内银行方面要考虑“中国企业信用问题”！第二届中国国际信用和风险管理大会上，中国整顿和规范市场经济秩序领导小组办公室副秘书长马恩中表示，美国企业坏账率系0。5％，中国企业坏账率系5％（部分更达10％）。美国企业账款拖欠期平均七天，中国平均九十天！中国企业信用管理制度建设严重滞后，好多企业被他人拖欠及赖账，令管理费用占销售收入14％（美国占2％）。西方企业把信用赊销当作为主要销售手段，因为唔怕你唔还钱，唔还钱告到法庭，监都有得你坐！反之，中国企业如你赊销。想收回资金便好困难，告到法庭打赢官司亦收唔到钱，结果喺中国境内不可靠赊销去拓展市场，不然赊出去嘅金钱收唔番惨过白做。由于中国企业信用管理制度严重滞后，令国内银行呆坏账出现嘅比率较美国大二十倍，令企业拓展市场困难许多（美国企业赊销所占比例高建90％、现金销售占10％；中国企业赊销所占比例只有10％、现金占90％）。因此，唔系中国境内银行管理素质差，而系中国金融制度差。　

　　央行行长周小川认为，应通过完善法律制度、改进金融生态环境，去支持及推动整个金融系统改革和发展！法治以及其他制度环境差异，系影响内地银行贷款质量甚至金融体系稳健嘅关键。中国地方大，最差嘅地区和最好嘅地区不良资产比率可相差十倍以上。改进金融生态环境方面，过去二十年中央政府已相当努力，奈何成绩却未见理想。由于2007年1月中国政府必须向国际银行开放市场，已时日无多。只剩下十五个月时间，依家透过引入策略股东及来港上市去改善资产负债比率，为内地银行引入良好管治制度，已刻不容缓。　

　　中国今年首九个月GDP增长率9。4％，系连续第三年GDP增长率超过9％。今年外贸盈余估计超过一千亿美元（系去年三倍），9月份CPI只升0。9％（8月份1。3％）　，担心明年出现通缩，主因系GDP增长有赖过度投资，情况有D似日本八十年代。9月底中国外汇储备已达七千六百九十亿美元，并以每月一百五十亿至二百亿美元上升，过去透过政府投资基建刺激GDP增长，例如今年首九个月固定资产投资增长率仍高达26。1％，较去年初50％增长率已放缓，亦令水泥及钢铁跌价。明年起政府计划透过向海外投资舒减外汇上升压力。进一步减慢内地投资固定资产如工厂、道路、桥梁等。美国财长斯诺希望中国人增加消费，估计成功机会唔大。过去十五年中国消费年增长率（唔包括房地产）只有8％，未来升幅仍系咁。9月份工业生产升16。5％（首九个月升16。3％），零售升12。7％。上一次1994年中央政府减少固定资产投资，曾引发经济放缓。1997年亚洲金融风暴后，政府喺1998年恢复固定资产投资增长率，到1999年经济才复苏。呢次中国政府把资金投资海外，会否引发另一次经济放缓？外界压力令人民币今年7月升2％，估计可见将来人民币升幅唔会大。以免陷入“日圆升值综合症”。　

　　避免陷入贫穷世袭　

　　人大常委会副委员长许嘉璐认为，中国一只脚已踏进最现代化科学技术嘅大门，令神州六号环绕地球飞行成功；另一只脚还停留喺一百年前原始耕作方式大门里面，至今仍有七亿农民生活喺并唔发达嘅农村，靠土地讨生活。美国农民只占总人口2％却可养活整个美国，而且仲有农产品出口；中国农民占总人口64％，但中国食品仍需依赖入口。　

　　中国经济已由高成长期进入高成本期，比较优势如低劳动力正在递减，而能源及其他资源亦出现紧张。美国每小时工资约十六美元，中国五十美仙，表面上看系中国三十二倍；但考虑其他生产因素后，美国劳动力成本只系中国一点三倍。当人均GDP超过一千美元一年，福利成本开始增加，生产成本也因此上升。以广东省为例，在职职工月收入平均一千六百七十五元，民工工资才八百至一千二百元，2003年起已出现民工荒，反映劳动力成本在上升中。如民工福利同本地职工看齐，担心珠三角一带廉价劳动力优势便消失。　

　　“十一五”规划明确显示中国由GDP增长放喺第一位转向富民政策，让财富惠及普通百姓。依家中国政府好大部分资金用作建设投资上，而DECD国家财政开支有40…60％资金用于医疗、教育及社会保障上。今天上海人均收入已接近一万元，但有D地方三百美元都唔到，发展极唔平衡，形成社会压力。　

　　今天基础建设及投资应放手畀私人企业去搞，政府把更多资源用于教育、医疗及社会保障上，唔系要将有钱人嘅钱分畀穷人，而系向穷人提供基本保障，以免穷人陷入“贫穷世袭”！你父亲贫穷，所以你病咗冇医生看、你细个时冇书读，你长大后成为另一个穷人，于是你个仔亦系咁，结果穷足三代！　

　　过去私人企业有钱，基建及投资必须政府带头拉动。今天中国企业已几富有，基建及投资应由市场去解决。政府应专注医疗、教育及社会保障，阻止贫穷世袭出现。其实医疗、教育及社保系另一种投资方式，教育水准全面提升，人民素质好咗，令经济快速发展；医疗保障好咗，人民身体更健康，工作亦更有效率；社会保障好咗，犯罪率下降，公安开支亦少咗（为阻止一个人犯罪必须增加十个公安），社会比较公平。仇富心理亦会下降。　

　　上海今天已有四千幢摩天大厦，并计划未来五年再建一千幢！响咁环境下，人不免狂热，失去应有嘅理智，有钱人都加入炒楼行列。今天一套八十平方米住房售价系上海人均可支配收入二十七点五四倍（英国系十点三倍、美国六点四三倍、日本十一点○七倍、连香港亦只系十四点一倍），以人均收入计，上海楼较香港仲贵。喺香港，一个清洁女工可赚八千元；喺上海，做经理亦不过赚三千元。呢两年因为房价持续上涨，大量资金追求高利润而涌入呢个市场，买入等升值慨楼房不计其数，可惜低价买入高价卖出游戏今年冇得玩，愈来愈多楼房无法高价卖出又冇人住，空置率不断上升，最后结果会点？天晓得。　

　　入行前先了解自己强项　

　　九十年代长三角发展规模加快，成为珠三角以外另一成功经济板块。今年上半年无论珠三角或长三角经济增速都出现滑落这象，宏观调控对长三角及珠三角影响非常大；加上珠三角经过改革开放政策落实二十五年，长三角全速发展十五年，低成本驱动发展阶段已完成，开始向规模及报酬驱动阶段转型。另一方面，2003年起中国进入重工业发展期，令产业链向上游发展，亦大大影响长、珠三角地区嘅下游工业；加上印度等国家喺国际市场竞争劳动密集型产品，令呢类产品有提价能力，虽然量增加咗但利润反而下降。随着重工业时代来临，中国经济进入北盛南衰期，例如山东省今年上半年企业获利超过广东省，成为全国第一！仲有辽宁、山西、新强、黑龙江、内蒙古、河南省皆起动，因为都系资源大省。丰富资源加上近年建成嘅交通网络，2003年起动咗中国经济景气向北移！反之，珠三角同长三角经济由依家轻工业为主转型为创新工业、自有品牌。如能成功，亦要数年后才开始另一繁荣期。重工业时代来临，代表中国经济由劳工密集转型到资本密集。香港喺呢次中国经济转型中，除咗担当资本市场角色外，其他好处并唔多。　

　　男怕入错行，女怕嫁错郎。今时今日，无论男女喺入行之前，先问自己强项系乜嘢？呢份工作系咪自己兴趣所在？前途系点？要知道人生有一半时间花喺工作上（二十五岁前读书，六十五岁前退休）。例如理财顾问或财富管理日后可带嚟高薪，但系咪你兴趣所在？2000年唔少人选电脑工程，理由系科网热，毕业后却面对低薪工作环境。行行出状元，任何行业只要努力，总有出头天；反之，从事自己有兴趣工作，永远系“二打六”。　

　　爪哇控股（251）停牌。　

　　联想（992）11月1日；楼兰控股（8039）8日；欧美集团（8203）10日；辉煌科技（8159）11日公布业绩。　

　　曹仁超
　
PDF原文：
　　
原序号：415序号：
　15　
标题：
　黄金等商品价格可继续看好　
来源：
　信报　
发布日期：
　2005…10…24　
全文：
　　　神舟六号的发射圆满成功，标志着中国科技实力又上一层楼，事实上，中国近年的经济发展令人刮目相看，但要继续增长，所面对的困难和需要解决的问题也不少。在刚刚闭幕的中共十六届五中全会上，除人事上的安排外，如何针对发展过程中所面对的各项挑战，以及化解台湾问题、社会矛盾、金融风险和资源短缺等四大危机，从而制订第十一个五年规划，更是为今后中国的发展方向定下基调，影响深远。　

　　北京有关部门为此而起草的研究报告指出，仅资源短缺一项，在目前生产所需的四十五种主要矿产中，到了2010年，国内只剩下二十三种仍能自给自足，其余都需要进口补充。因此，中国将无可避免被牵扯进争夺天然资源的国际纠纷之中，这更可能成为北京“和平崛起”的最大障碍，同时也是阻碍国内经济发展的“瓶颈”之一。　

　　有分析员认为，由于技术和生产效率较低，中国经济的高速增长是以浪费资源、牺牲子孙后代的利益来达到的。近年，单是中国内部需求，已一度将能源、矿产及基本金属筹商品（modity）的现货和期货价格推上历史新高，由于国内企业“吞吃”原材料的速度与全球开采的速度差不多，有分析员更认为，今后有关的商品价格将长期居高不下，形成“超级牛市”周期。　

　　其实全球各项重要资源是互相有关连的，以红铜为例，上个月非洲赞比亚唯一的炼油厂关闭维修时，就使到该国的部分炼铜厂因“冇油”而停产，间接令伦敦金属交易所（LME）的红铜库存连日下降到只得七吨，不够供应全世界两天的需求。影响所及，LME三个月期铜价格一度创下每吨三千九百五十二美元新高；而上海期货交易所的12月期铜更升停板，升了4％至每吨三万六千九百五十元人民币，相当于四千五百七十美元水平，也是该所自1993年初开始交易以来的新高。　

　　金价方面，现货金近日一度升至每盎斯四百七十八点九美元，是1988年1月以来最高，本港九九金也升上每两四千四百一十三港元水平。虽然黄金短期内可能已超买，但曹仁超就估计明年有机会见五百五十美元，不脱黄金“大好友”的本色，认同者不妨伺机吸纳黄金基金。中、印等国对黄金的需求殷切，花旗集团就估计今年黄金供应将短缺四百五十九吨，比去年的三十五吨多出十二倍！可见供不应求也是推动金价向上的一大动力来源。
　
PDF原文：
　　
原序号：416序号：
　16　
标题：
　天佑格蛇　
来源：
　信报　
发布日期：
　2005…10…28　
全文：
　　　10月27日，