曹仁超文集-第315部分
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金价最后阻力510美元
另一有趣数字系，1950年全球人口二十五亿一千九百四十七万，今年人口增至六十四亿六千四百七十五万，平均年增长率1。73％，同黄金增长率接近。如以工资计，金价过去五十五年冇变化；1950年一个中学生每月工资系一盎斯黄金；2005年全球计，一个中学生平均工资仍系一盎斯黄金。过去十四个月联储局把利率由一厘加至三厘半，未能阻止CPI升幅加快，令人担心。如因风灾而押后加息，CPI升幅明年渐渐唔受控制。金价畀联储局前主席雪茄伏收服，方法系利率高于CPI增长率两个百分点，其后格蛇将佢困喺雷峰塔内，动弹不得！到咗2001年「九·一一惨剧」后，格蛇为咗挽救美国经济，劈开雷峰塔，将被困二十年嘅「金蛇」放咗出嚟。经过几年吞云吐雾，明年1月31日格蛇退休日，「金蛇」会否一飞冲天，打破五百一十美元最后阻力？
8月份比利时中央银行出售三十吨黄金（系央行售金协定嚟上限），全部被市场吸纳。9月份系印度人买金嘅月份，主要系因为Piwali节；10月份系回教人买金月，理由系9月绝食月结束，要庆祝Eid神；加上金价经过二十个月整固，响中秋节之后嘅两个月，向上炒力量十分大。
阿根廷中央银行上周五喺伦敦宣布增加黄金持有量！呢次系近二十五年内首次有中央银行公开表态增持黄金。技术上看，油价正形成头肩顶，8月喺石油股获利嘅资金正苦思唔知「资」泊何处，形势似乎告诉我老曹，黄金呢条「船」又起航！相信读者已将投资组合部分资金转为黄金。假设周三联储局加息四分一厘，仍未能阻止金价企喺四百六十美元之上，「麻烦」便开始。
我老曹唔系黄金好友（黄金投资只占个人投资组合9。43％），但曾经见过七十年代金价唔受控制地上升十八点二三倍；由四十五美元水平升至八百五十美元左右。呢次金价由二百五十二美元前后起步，见五百一十美元亦只系上升一倍。
中国政府一再强调帮助农民，但客观形势对农民极不利。黍米价跌至二点○六美元一蒲式耳，只差几美仙便是十七年低价，部分理由系禽流感加猪瘟，令饲料需求大跌，但油价升48％，令化肥售价狂升。农民不但面对农产品跌价，同时面对生产成本急升。中国2007年1月必须向外开放农产品市场（最近已向台湾开放农产品市场），全球大量廉价农产品将进入中国。以中国小农经济（几个人合力耕几十亩瘦田），点样应付全球农场式经营竞争（几个人管理几百公顷土地；以飞机播种，全机械化操作，加上政府大量补贴）？中国六亿五千万农民出路如何？单从呢点看，我老曹便唔相信人民币有条件大幅升值（不然势必引发内乱）。炒人民币升值，不如博黄金保值。
美国车厂有悭油意识
美国消费者信心已跌至1992年以来最低，密芝根大学消费者信心指数9月份只有76。9（8月份89。1）甚至较「九·一一惨剧」后更低，系1980年12月以来最大跌幅。看嚟高汽油价格已面对消费者抗拒。其实，高油价系美国人自己一手做成，日本及欧洲由于汽油税重，悭油车最受欢迎。根据Pew…Center去年调查，日本车最悭油，一加仑可行四十八里；欧洲车在改善中，依家一加仑行四十里；中国生产嘅汽车一加仑可行三十五里；只有美国生产汽车仍保持一加仑行二十五里，理由系美国境内汽油太便宜，令汽车生产商完全唔考虑悭油问题。研究所得，美国生产商只要多花一千美元喺SUV系列，利用铝取代铁，便可令SUV节省30％用油；其次喺轮轪上减少磨擦力，又可节省3％用油，而完全唔影响安全及舒适。呢点日本本田汽车已做到，费用系每架车多一百八十美元，便可增加汽油行车里数6％；设计更佳嘅内燃机（例如本田i…VTEL）可少用油6％；仲有例如启动汽车嘅起动装置（Starter），再加上更佳嘅转速器（六种速度取代依家四种速度），又可悭油7％。换言之，美国汽车如达日本或欧洲标准，用油量最少节省30％，最多可节省50％！上述装置只令美国汽车零售价大约增加二千美元一架。点解美国车厂唔做？因为美国境内汽油太便宜，美国人有悭油意识。美国车厂9月份已面对压力。
9月12日eBay宣布以二十六亿美元收购Skype（如未来达标，再加十五亿美元红利），将令VOIP普及化。微软、雅虎，新闻机构及Google亦正研究加入VOIP市场，日后利用互联网讲长途电话十分容易，电话公司嚟自长途电话嘅收费将大幅滑落！所有提供呢方面服务嘅电话公司将面对大减价威胁。VOIP令长途电话收费同本地电话收费接近一样。香港内地工厂亦愈嚟愈多公司加入生产VOIP电话行列，令股价大升，伟易达（303）就系其中一间。
我老曹1968年开始学人炒股票，到1997年三十年，回报居然唔及1970年及1971年买入两间五百尺住宅楼嘅回报，因此1997年7月后大量减少股票投资，改向汇市、债市及海外物业作中长线投资，过去八年，成绩绝对跑赢恒生指数！所以我老曹亦因此体会多做多错不如少做少错，少做少错绝对较多做多错成绩好。如果把自己投资改为一年内只有「两次」买卖股票机会，你一定十分珍惜，每次投资前必定深入研究，小心了解，然后谋定而后动，命中率自然高！反之每天可以买卖两次，往往乱买乱卖，多做多错，成绩必然赚得少蚀得多。
古人日，临危不乱。好多人面对危机之时往往「盲动」，事后证明「由得佢」往往系最好策略。几多人喺「九·一一惨剧」后抛售股票，事后后悔？几多人喺沙士疫症发生时卖楼，事后亦后悔？面对危急时盲动，可能较不动更坏。许多时灾难发生后，踩死嘅人往往较因灾难本身而死嘅人更多！
曹仁超
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原序号：401序号：
1
标题：
欧洲病夫恋上佢的床
来源：
信报
发布日期：
2005…09…21
全文：
9月20日，周二。恒生指数升258。66，收15241。86；成交二百一十三亿五百万元。9月期指高水，收15235点。大市由8月16日嘅15508。57回落，最低系8月29日14734点，9月消化飓风卡特里娜所带嚟嘅破坏，出现上落市，未来重建将令大量资金流入美国经济体系，令明年前景乐观。后市展望，今年第四季股市仍系上落市。
金价今年跑赢所有货币
德国选举前曾为投资界带嚟希望，认为呢位欧洲病夫可以离开病床走动吓，大选结果系呢位欧洲病夫仍然恋上自己嘅床，唔愿落地走动。高税率及福利制度令低收入阶层获得超过佢地薪金以上嘅享受，但负担嚟自中产阶层。每年七星期长假及每周工作四十小时嘅福利，令德国人唔愿离开病床，如果德国人自己唔肯振作，冇人可以帮到佢。上周德国股市成为唯一下跌嘅股市【图一】，都几令投资者泄气。我老曹因此继续看好美元汇价，并渐渐相信去年12月有可能系美元长期底部！
今年看好金价同时看好美元，似乎十分矛盾，但实情如此。美元喺今年跑赢日圆同欧罗，只跑输畀黄金，即金价喺今年跑赢所有货币！根据上升通道走势分析，呢次阻力喺四百九十美元。今年金价甚至跑赢金矿股！此乃少见现象。至于美汇指数正形成头肩底【图二】，如短期内美元再升，可能杀美元淡友一个措手不及。
黄金吸引力在于：一、冇一个国家喺可见将来愿意维持强势货币，形成金融体系资金泛滥，通胀压力上升（除咗轻工业制品因中国供应充足而无法提价外）。二、同股票、楼价比较，金价大大偏低，甚至同油价比较亦明显偏低。三、去年起金矿产量进入回落周期。四、美国利率水平偏低（未高出CPI升幅两个百分点）。
今天中移动（941）升5。9％，见三十六元五角五仙，公司上月新增用户三百六十四万（7月新增用户三百五十八万）。中海油（883）升4。7％，见五元六角；中石油（857）升3。2％，见六元四角；中石化（386）升2。2％，见三元四角二点五仙，主因系原油价格喺纽约升7％，见六十七点三九美元一桶，我老曹意见系应利用油价上升嘅日子减持石油股。会德丰（020）跌3。1％，见十三元九角五仙，公司计划动用三亿元重建连卡佛大厦，因买家出价只有二十二亿元（娱乐行以二十七亿元易手），该物业2009年可重建完成，平均每尺建筑成本一千二百至一千五百元。
瑞银调低兖州煤业（1171）今年纯利估计19％，至三十四亿元人民币；明年下调21％，至三十一亿八千万元，理由系今年上半年兖州煤产量下降6。9％，煤价亦回落2％。瑞银估计，兖煤今年煤产量将下降18％，至三千一百五十万吨。兖煤今天股价升2。6％，收五元八角五仙。
失业率再下降难矣哉
香港8月份失业率仍保持5。7％。工作人口增加一万三千九百人，至三百六十万；就业人口增加一万四千四百人，至三百三十九万；失业人口二十一万六千人。本港失业率最高系2003年7月，达8。6％，下降至今年年中5。7％，后冇乜再跌空间。虽然迪士尼乐园开业招聘唔少人手，另一湿地公园快开幕，亦在招幕人手；政府更希望透过发展「家庭旅游」，为本港冇技术嘅劳工提供就业，但花旗银行便冇咁乐观，担心2003年7月开始嘅本港经济反弹喺今年下半年渐入高潮，高油价及日渐上升嘅利率将令明年就业情况再受压，所以认为失业率要再下降，难矣哉！
中国喺固定资产投资占GDP比重由2000年37％，上升至去年51％；如保持今年GDP增长8。5％，今年固定资产投资占GDP将达56％，实在太太太太高！去年中国进出口贸易顺差达三百二十亿美元，今年顺差估计达六百亿美元，代表中国内部经济增长速度放缓，固定资产投资所产生嘅商品转化为出口，令贸易顺差不断扩大，不但令人民币面对升值压力，同时担心中国出现1990年日式经济衰退嘅问题。
2003年下半年开始嘅宏调，就系希望透过政府改革、金融改革、投资体制改革及财税改革，去避免中国经济出现硬着陆，可惜旧体制被打破、新体制仲未建立起嚟，反令许多潜在问题呢两年陆绩浮出水面。呢D问题本源并非经济领域，因此无法用市场经济去解决。背景系中国经济经过二十六年改革开放，令人均GDP进入一千美元水平，人们诉求转为争取「公平社会，廉洁及有效率政府、政治体制转型」等，情况一如香港经济经过五、六十年代发展后，七十年代港人嘅诉求一样。港英政府理性回应，令七十年代香港开始走向理性社会，为八十年代香港经济繁荣奠基。中国政府今天亦面对相同问题，中央政府如能理性回应，把改革开放政策由经济层面转向政治层面，中国迈向公平社会、廉洁及有效率嘅政府，政治体制转型，未来中国前途将系一片光明，呢点八十、九十年代香港已经证明。反之，如继续维持不公平嘅社会、贪污舞弊嘅政府，政治体制唔开放，好易走上东南亚国家或拉丁美洲国家之路。
「十一五」改革的复杂性及艰巨性，较过去二十六年更大，因为涉及「核心」问题。今天非公经济占用全国三分一社会资源，却创造55％GDP，成为中国经济高速增长嘅主要动力。但喺制度上，非公经济一直受到制度上嘅歧视，例如垄断行业、公用事业等，非公经济一直禁止进入，如把呢D行业向非公经济开放，则涉及政策及体制改变，中国社会主义特色须进一步减少，才能进入更为自由经济体系。喺新旧交替中所产生嘅压力十分大，必须有良好嘅领导人，才可实现过渡。
依家中国实在面对好多问题。甲、去年12月中国城镇登记失业率只有4。2％，但隐性失业率达8…17％，喺改革过程中，国企员工失业问题唔易处理。乙、收入差距嘅基尼系数已达0。448，超过0。4嘅国际警戒线，贫富悬殊引发仇富心理，随时威胁社会安定。丙，乡镇公务员合法获得嘅收入不足一千亿元人民币，但开支达二千五百亿元人民币，形成乡镇公务员「巧立名目」以各种收费嚟维持，其中更涉及贪污，造成干部与乡民关系紧张，地区性骚动已一再出现。丁、金融风险。四大银行呆坏账达一万多亿元人民币，证券公司资金缺口二千亿元人民币，社会保险欠账规模喺三万亿至十万亿元人民币，中国政府财政情况同日本政府接近，一方面外汇储备丰富，另一方面国�
