曹仁超文集-第3部分
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对于四十五岁或以下的投资者而言，他们眼见1980年黄金泡沫爆破，过去二十年金价无所作为，很难令人相信黄金才是真正财富而不是钞票。
1942年纳粹德军占上风，道指一直回落，虽然最后盟军打赢纳粹德国，但1945至1949年道指仍然拒绝上升，直到1950年才出现战后的大牛市，一直升到1966年，理由是整个三十年代及四十年代股市都被视为洪水猛兽，正如八、九十年代的黄金。通常牛市一期在忧虑中上升；牛市二期在半信半疑中上升；只有牛市三期才在欢呼声中上升。
过去数千年没有黄金支持的货币不能长存，1971年至今美元经过三十几年，到今天能否例外？历史上只有耶稣才能以五饼二鱼喂饱几千人，平凡人不可能无中生有。我老曹相信黄金在1971至1979年的升势，2001年起又再重演，信不信由你。
黄金的价值
人类金融历史充满着由金本位到脱离金本位的例子，罗马帝国的金币含金量由前期到后期不断减少，最终灭亡；英国1821年起采用金本位制，1914年废除，1925年执行金本位制；1931年又放弃，此后英镑含金量不断下降，英镑也失去往日的地位；然后轮到美元……。
假设一位投资者在1970年买入三十年期美国政府债券，2000年收回的美元仍可买多少黄金？1970年黄金三十五美元一盎斯，2000年黄金是三百五十美元一盎斯，所以以上问题的答案是十分之一。上述的情形会否在二十一世纪重演？1971年尼克逊总统关掉黄金兑现窗之时，从此黄金不再支持美元价值，当时道指是1000点，今天道指是10500点左右。过去美股出现十八年牛市，相反黄金却经历了二十年熊市，以三十年来计，美股仍无法跑赢金价，理由是：有人类史以来，从地底掘出的黄金只有五万八千吨，至于印过出来的钞票就不知凡几。别忘了今天全世界钞票以每年一万五千亿美元的速度增加，你选择持有钞票还是黄金？
我老曹投资黄金，始于八、九十年代利率高于通胀率，我用每月一金币，目的是保持自己对黄金价格的关心。做人很容易Out of sight；out of mind！踏入2000年我发觉金价开始停止下跌，看看金价由二百五十二美元上升15％，报二百九十美元，因此开始加注买入；到了金价升穿三百二十美元，知道金价真正转势，开始「大量买入，并大声疾呼向读者推介；当金价升穿三百五十美元，我已知道这项投资必赢，因为已持有不少便宜货，自然安心再加买……。当金价升穿三百八十五美元，应该再加注及观察四百一十五美元阻力如何，再破再加注。有很多人问，为什么不在金价升穿二百九十美元时重锤出击，我老曹一向强调没有人是先知，任何人都可以看对、看错，大部分分析有60％正确40％错误，所以必须大勇若怯。
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标题：
盛况空前的城中财经聚会 曹仁超投资讲座——专注、扣准、时机
来源：
东周刊
发布日期：
2005…10…05
全文：
加开两演讲厅直播，“乒乓孖宝”即场献技
德银认股证独家赞助，新城财经台主办之“曹仁超投资讲座一专注、扣准、时机”，日前于香港会议展览中心旧翼会议厅圆满举行，反应极为热烈，到场人士接近3000人，座无虚席。规模之盛，城中罕有。担任主讲嘉宾的投资界名人、专家，包括信报“投资者日记”专栏作者曹仁超，德银投资产品部副总裁孙明哲，新城财经台节目主持黄璋杰，并由新城财经台郭艳明及邓威信担任是次大型讲座主持。
除了原来会议厅的1；800个座位坐满外，新城财经台更要加开毗邻一、二号演讲厅，招待近千名未能被安排入座会议厅的听众，透过大荧幕观看讲座的现场情况。
配合讲座主题，当日更邀得雅典奥运乒乓球男双银牌得主“乒乓孖宝”李静及高礼泽作特别嘉宾，即场示范球技之外，并将打乒乓球的哲学，套用于投资上，大谈如何提升投资攻守本钱，令会场增加不少动感与热闹气氛。
国内证券界组专团，参与交流心得
新城财经台是全球首个廿四小时以广东话广播的财经电台频道，一向紧贴投资市场，更经常举办各种高质素投资讲座，为听众增值，让投资者掌握最准确及时的财经资讯，因此深受投资者欢迎。配合当日讲座，新城财经台更透过与广东电台财经927的联播节目，招募数十名内地证券界人士，专诚从国内来港出席观摩，了解窝轮投资之道，为中港投资者提供一个难得的交流机会。出席的内地证券界人士均表示参加讲座能亲身接触投资专家，获益良多，更加深自己对衍生工具的认识。主讲嘉宾包括信报“投资者日记”专栏作者曹仁超，德银投资产品部副总裁孙明哲，新城财经台节目主持黄玮杰，并由新城财经台郭艳明及邓威信担任主持。
专家精论股证
分享投资学问
广受老中青投资者欢迎的信报“投资者日记”专栏作者曹仁超，每年均为新城财经台主讲大型财经讲座，与一众投资者分享他的投资智慧，令听众更精准掌握投资时机。当日，曹仁超再以精辟的见解，为投资者分析现时市况，讲解投资攻守兼备之道。曹Sir认为认股证等衍生产品愈见普遍是全球大势所趋，因投资者除可利用认股证增加回报外，亦可对冲组合风险，但曹Sir认为，投资认股证前，应先对工具有一定了解，才能善加掌握。
德银投资产品部副总裁孙明哲在讲座中表示，德银作为全球最活跃的认股证发行商之一，十分支持提高市场的透明度，并致力为投资者提供更多认股证产品选择；他更以生动有趣的比喻向观众讲解何谓“时间值”及“引伸波幅”，助投资者掌握窝轮投资的窍门。新城财经台节目主持黄玮杰亦于讲座中，指导投资者如何于窝轮市场看准机会、争取更佳回报。
PDF原文：
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标题：
曹仁超再论黄金
来源：
信报月刊
发布日期：
2005…11…01
全文：
现在投资者不但对美元信心不足，2005年5月后对欧罗的信心也开始动摇，日圆没有利息，持有日圆不如持有黄金，如果上述想法一旦形成羊群效应，又会触发黄金急升。
上月和各位分享部分曹Sir的黄金经，黄金似乎也懂得投桃报李，一举升破十七年高位，高见每盎斯四百八十美元，相信也大大增加投资者的入市意欲。作为要投资先求知的读者们，徇众要求，笔者继续和大家请曹Sir开坛论金。
黄金与石油
今年石油的升幅，令人咋舌；同样也是稀有的天然资源，黄金大有追落后的势头。曹Sir指出，过去四十年（1984年至今）黄金与油价比率大部分时间保持一比十五，等于说一盎斯黄金换十五桶石油。今天假设油价已高见七十美元一桶，黄金的相对合理价应是一千零五十美元；反过来说，今天金价每盎斯四百七十美元计，石油价格每桶只值三十一元三角三仙美元。结论是：在现水平要么就是油价太昂贵，要么就是黄金太便宜。
1980年金光灿烂金价高见八百五十美元一盎斯；今天油价已升破七十美元一桶，但金价仍未超越五百美元一盎斯，究竟个中原因何在？理由是1980年金矿公司发明了新的采金方法，令不少旧金矿可以利用新方法恢复生产。改变了黄金的供求，从此令黄金进入二十年大熊市。随着印度及中国经济兴旺，令这两个传统上都爱金的民族加入买金行列，令2001年起即使在采用新采金方法下的供应亦无法满足需求的上升，结果使黄金在2001年起重返牛市。说回新采金的方法，它使黄金产量由1980年一千二百吨增至2003年超过二千五百吨，2004年才开始减少。
黄金的供求
全球只有市值约二万五千亿美元黄金，其中的一半存放
在各国中央银行；相反美国现在M3多达九万六千亿美元，欧罗M3约值八万三千亿美元；大家都明白，生产黄金并不容易，但增加货币则十分容易，所以2001年起是将纸币转为黄金的日子。2001年我们已看到美元熊市，今年欧罗熊市也开始。换言之，在可见的将来金价仍会长升长有。
就以2005年首季看黄金需求以吨计升了26％，或以美元计升了32％；相反产量只有五百八十三吨，比起去年第四季的六百二十九吨减少8。76％。各国中央银行2004年同意今年抛售五百吨黄金，第一季已沽出了三百四十六吨，其中瑞士央行宣布经过多年的抛售，到2005年4月1日已完成沽出共一千三百吨金，从此以后不再卖金，成为第一间公布不再卖金的中央银行。
至于其他的央行仍有多少黄金可供出卖？答案也是有数可计。不少中央银行为了阻止本国货币升值，又或者想减慢本国货币升值的速度被迫买美元，其中最典型的例子是中国人民银行和日本中央银行。可笑的是欧洲中央银行自从1999年1月欧罗面世后不断在市场抛售黄金买美元，但金价却愈卖愈贵。展望在不久的将来其他国家央行将追随瑞士后尘宣布卖金程序完成，到时便是金价大升的时候。
话说欧罗在1999年面世，十一个欧洲国家组成的欧洲中央银行加上英国、瑞典及瑞士共十四个国家，达成协议同意在1999年至2004年每年出售四百吨黄金，五年共可卖出总数不多于二千吨的黄金。2004年9月协议届满后再宣布在未来五年内，每年出售不多于五百吨。
黄金全球都有，平均每千克泥土含金零点○三克，没有开采的价值。露天矿必须每千克泥土含金一克或地底矿每千克含金三克才有商业价值。自从1880年起南非一直保持全球最大黄金供应国地位，产量一度占全球总产量三分之二。2003年全球黄金产量二千六百二十一吨达至高峰，2004年产量已下降至二千四百七十七吨；而南非产量自1973年开始下降，现在只占全球供应20％。为什么南非的黄金供应会减少呢？自从1886年南非发现金矿后令整个世界的黄金供应充足，到了1968年南非产金的高峰期已过去，容易开采的黄金经过接近一百年的开采亦渐渐减少，今天南非开采的黄金已深至地底一千五百五十公尺。环境十分恶劣，南非采金工人的工酬要在金价每盎斯在四百五十元以上才有利可图。黄金最大的需求是珠宝业，2004年这方面需求达三千一百八十吨，估计今年需求上升2％，达至三千二百四十三吨。随着中国、印度以及中东人的财富日益膨胀，估计珠宝每年需求上升2％将可维持。黄金开采追不上需求的增加由中央银行每年卖金去满足；一旦各央行也惜售手上的黄金储备，供求将进一步失衡，促使黄金价格急涨。
至于投资方面对黄金的需求则很难估计，例如2003年投资需求达九百四十吨，2004年跌至三百一十二吨，主要因为金价已上升。2005年展望投资需求仍会上升，但升多少就很难在事前估计。值得留意的是中东OEPC产油国手上的资金随着油价急升而水涨船高，美元大幅急增，所以从供求来看，2001年开始的黄金牛市估计最短可维持到2007年，最长可维持至2010年。未来的黄金投资策略仍然是逢低吸纳。
黄金与其他货币
现在投资者不但对美元信心不足，2005年5月后对欧罗的信心也开始动摇，日圆没有利息，持有日圆不如持有黄金，如果上述想法一旦形成羊群效应，又会触发黄金急升。回顾过去，自2002年起金价只是以美元计上升，以欧罗计变化不大，欧罗近年与黄金的变化更有着高达0。98的相关系数，表示两者的升跌几乎一致。但是随着2005年5月底欧盟宪法投票结果，令人失望，相信投资者未来会增持黄金而非欧罗。笔者观察欧罗近日兑美元大幅回落至一点二○左右，同期黄金价格相反创下近十七年新高，将黄金当作欧罗的替代品的时代降临。曹Sir指出，随着美元、欧罗及日圆皆不被看好，中国、印度及中东这些爱金民族的力量不断上升，专家估计黄金有被〃再货币化〃的一天，到时金价会怎样呢？
曹Sir认为目前外汇没有条件大上大落，欧罗及日圆现在也加入印发现钞的行列，仍可勉强看好的只剩下澳、纽两国货币，因为它们属于商品货币，是今年需求大的项目，但是获利机会已经
