曹仁超文集-第299部分
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闽信（222）、豊采多媒体（764）、中国生物制药（1177）、南华证券（619）、南华集团（265）、南华工业（413）、卓越融资（727）27日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：375序号：
25
标题：
中秋过后趁低吸纳
来源：
信报
发布日期：
2005…09…17
全文：
9月16日，周五。恒生指数跌57。62，收14983。20；成交一百四十五亿三千一百万元。9月期指低水，收14976点。
新地（016）跌1。9％，见八十元，摩根大通认为新地2005／06年度可完成入伙住宅楼面较2004／05年度减少37％、2006／07年度减少21％，摩根大通及美林两大行都建议沽售，但大摩却建议增持。今年大行之间屡屡意见分歧，谁看对谁看错日后才知。长实（001）及恒地（012）亦因此受影响，前者回落1。5％，见八十二元八角五仙；后者跌1。3％，见三十八元一角。
骏威（203）跌1。9％，见二元六角二点五仙，华晨汽车（1114）股价不变，收一元二角。中国8月份汽车销售升24％，系最近三个月内升幅最细慨一个月，估计系受高油价影响。联想（992）升3。7％，见三元五角，一波推介，目标价四元一角。
假设美国下周宣布加息四分一厘，相信本港亦将跟随，部分人等加息后看吓恒生指数能否企稳8月29日低点14734点，然后才决定日后点做。
相信假期后美国加息四分一厘，对美国楼价影响不大。南加州8月份楼价较去年8月升17％，未见问题出现。小心应该，但未致大惊小怪。
中国8月份住宅楼销售出现连续三个月减少，令存货升至六千万方米，如包括商用楼面是一亿零八百万方米。住宅楼平均售价二千九百九十六元人民币一方米，商业六千七百八十六元人民币一方米。更多人等紧楼价再跌先决定购买。
作为精明策略投资者，系唔会受制于股市、楼价与汇价波幅，理由系主动出击。例如在天然资源价格大升前，你已经吸纳资源股，在资源价格见顶前早已离市（把最后10％利润让畀别人）。例如去年4月至今年4月炒卖二线股潮，你亦早已入市及离市。衍生工具最刺激日子系7月14日至8月16日，你又站在最前线；当一般人陷入歇斯底里时，你早已退出……。检讨2003年4月开始升市初期因投资者信心不足，买卖集中在大蓝筹股，形成2003年4月至去年3月呢段日子蓝筹表现较二线股出色。渐渐经济复苏情况十分明显，去年3月起炒落后心态，令二线股表现较大蓝筹出色，呢段日子又维持咗一年，到今年4月二线股经一年炒落后，偏低情况已消失，资金重返大蓝筹；加上衍生工具流行，大量短线资金流入衍生工具市场，形成窝轮溢价愈来愈高，终于在8月16日衍生工具受本身高溢价力压而大幅回落，即使大蓝筹股股价亦受影响，短短十个交易天恒生指数由15508点回落至14734点，跌幅4。99％。上述波幅以恒生指数计唔算得系乜，但衍生工具有乘数作用，可以将跌幅放大八倍到十二倍，形成衍生工具市价一下子有咗50％市值；加上看好时人多高追，令引伸波幅扩阔，到8月29日溢价大幅收窄，令衍生工具跌幅一般达70％至80％，唔少散户走唔切货，引发一连串指摘。技术上看，只要恒指未低于8月29日14734点，未形成一浪低于一浪，后市未许看淡。
恒指十二倍P/E有得守
何况每年第四季都系大市炒上慨日子，今年又点？恒生指数平均P/E十六点三七倍，未算偏高（恒指P/E十二至十八倍被视为合理，八至十二倍偏低，十八至二十二倍偏高，超过二十二借才离场）。恒指后市展望如「在水中央」，荡来又荡去。今年4月蓝筹股炒上，8月16日遇上挫折，些微调整一下，极有可能在第四季又再炒上，唔排除中秋过后可趁低吸纳。以恒指P/E十六点三七倍计，经过2005年度公布业绩后，2006年度均P/E将降至十二点五倍左右，已接近偏低个边，下跌风险唔大，P/E十二倍已经有得守。
另一方面，二线股由今年4月开始调整至今已有五个月，又到咗可趁低吸纳水平。从P/E理论看，现水平恒生指数下跌空间唔大。另一方面，去年3月开始慨漫长上落市波幅愈来愈窄，找银仍是炒股唔炒市，必须精于挑选。作为精明策略投资者，必须学习主动出击，唔系受制于股市、楼市与汇价波幅，而系利用股市、楼价汇价波幅去获利。李实发教我地每天用三分一时间去找钱，三分一时间去做运动及保持身心康泰，其余三分一时间关心社会，帮助有需要慨人。你做得到吗？唔使羡慕人家有名有利，将相本无种，男儿（女儿）当自强。
致富之道唔系「买入后持有」，亦唔系从事短线买卖（短线买卖只可动用10％资本，目的系训练自己眼光与身手），而系追随趋势，潮起之时加入，潮落之前退出。如果找寻刺激，可以过澳门，唔好在股票市场。在金融市场必须有平常心；唔看好、唔看淡，深入了解，小心分析，抓紧时机主动出击。如果你认为上落市就有机会，只系你分析能力差、墨守成规，未能灵活变通！如果你带太多钱过澳门，你只系一个赌徒，唔系享受生活者。小赌怡情，大赌乱性，上述道理亦适用于衍生工具市场。
周期趋势代表价格可升可跌，但冇长期方向。1967年至1997年系买入后持有期，但1997年7月后仍然坚持揸住不放者，我老曹无话可说，因为97年7月后周期趋势已取代买入后持有的长期实赚策略。
Y世代借钱消费理所当然
8月又系另一个改变经济观点慨月份。在8月份（或以前）资源股及能源股纷纷见顶回落，一如2003年4月前内地出口制造股见顶情况一样，进入消化期或中期调整，当然亦有少数例外。当呢方面进入潮落期，何处是潮起？我老曹相信，我地呢处黄昏，必有一处地方日出。
有人看好内地消费股，我老曹相信养成消费慨习惯需要三代。例如香港五、六十年代我地父母一代受过贫穷之苦，赚到钱都唔舍得使，带佢地去享受，佢地反而感觉罪过。七、八十年代我地一代香港人已摆脱贫穷进入小康，但我地仍量入为出，借钱买楼之时仍心慌；至于借钱游埠谂都唔敢志。香港要到九十年代新世代（或叫「Y」世代），借钱消费变成理所当然，信用卡、个人贷款、财务公司生意大盛，借钱游埠、借钱结婚正常过正常。可以讲到咗第三代，港人才养成消费慨习惯。中国刚由贫穷走向小康，有排才进入消费性社会，令本港上市公司在拓展内地消费市场方面相当吃力。相信在可见将来，中国人仍停留在日本人消费模式（平时十分节俭，但购买名牌产品绝不手软，目的系炫耀自己身家，而非真正欣赏品牌产品的品质）。
小泉领导下的自民党以大比数胜出，加上与他同盟的另一党在国会四百八十个议席中压倒性取得三百二十七席，上述消息令日经平均指数不但在大选前升，大选后亦升，但日本经济系咪从此进入坦途？似乎又唔系咁乐观。技术上看，日股已进入超买区，在13000点附近进入阻力区【图】。小泉获选后，日股后市点看？以美股为例，1966年至1982年系熊市（虽然道指在1974年见底，但以美元购买力计，1982年800多点较1974年低点为低。1982年虽然道指见底，真正美股升市系1990年才开始！日经平均指数相信2003年已见底，但大幅上升会否在2010年才开始？在13000点水平看。日股吸引力已有限。美股可以由1982年再次出现长达十八年牛市，理由系美国经济透过工序外判令生产成本不升，美国集中搞高科技；日本经济2003年见底，理由系日本产品已找到另一庞大市场中国，中国成为美国以外日货另一大市场。从上述角度看，日股升幅十分有限，无法寄予太大厚望，尤其中国经济正努力完成安全着陆。
9月份内地钢价仍下调，但国际大钢厂却纷纷上调出厂价，估计10月内地钢价下跌空间唔大。政府正在研究限制二百系列不锐钢板材进口，以免打击内地生产慨三百系列不锈钢，前者主要来自日本、印度及台湾。日本媒体已报道中国政府将在10月对日本、南韩不锈钢板微收反倾销税召开公开听证会，日本打算改变出口产品，而不申辩取消反倾销关税。
卖月饼好找过酒楼做足一年
今年煤炭业开始面对西气东输工程一百二十亿立方米天然气慨直接竞争，估计全年煤炭需求十九亿二千九百二十八万吨，升8。51％，其中8月、11月及12月系高峰期，需求分别为一亿六千三百七十五万吨、一亿七千一百一十六万吨、一亿八千一百二十二万吨。第三季需求共四亿八千七百七十万吨，第四季需求共五亿一千七百八十万吨，主要需求来自电力、网络、石油加工、水泥、化工原料，占煤总需求78。8％；但交通运输、建筑和民居生活用煤逐渐减少。煤产业经过2003及去年高速增长后，今年已放缓，相信明年可达致供求平衡，煤价大幅上升后继续上涨空间不大，甚至开始回落。
目前中国经济束部及南方小康，中部及西部仍然贫穷；城市居民小康，乡村农民贫穷。要中部崛起，最有基础和发展前景是武汉，可担当龙头地位。武汉系老工业基地，随着资源成本上升，许多产业从东部向中部转移，形成对武汉形势有利。
月饼零售价系成本几十倍，利润十分大，即使买一送一，利润仍然极之可观。每个月饼出厂时成本最多不过十元，其他系包装费、宣传费、运送费、保鲜费，余下是利润。如果生意好，一个中秋节卖月饼所赚利润较一间酒楼经营一年更好。由于利润深，自然引发竞争，今天不但酒楼做、酒店做、面包点做、雪糕店做，连超级市场都做，竞争激烈，结果系利润自然分薄咗。今天一盒月饼连包装费、运送费成本约六十元，其余便是宣传费及毛利了。随着港人注意健康，月饼只有开拓内地市场，又或以「健康月饼」作号召。泰德阳光（2909）五十股合并为一股，9月16日生效。嘉禹国际（1226）二十股合并为一股，9月21日生效。永成国际（850）、中新集团（563）、时富投资（1049）、英皇国际（163）、时富金融（8122）、中国星（326）、交大科技（300）停牌。
新宇亨得利（3389）9月27日；金丰21（2312）、激成投资（184）、三丸控股（2358）28日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：376序号：
26
标题：
商业行为与医德的冲突
来源：
信报
发布日期：
2005…12…09
全文：
最近揭发的〃水货〃流感疫苗事件，因为牵涉三个医疗集团的责任问题，市民对于自身的保障，无论是处方药物或疫苗，更感关注。
根据香港药剂业及毒药条例 （Pharmacy and Poisons Ordinance），所有药剂制品（包括疫苗）必须先经注册才可进口及在香港使用，违例者最高刑罚是罚款十万元及监禁两年。
私人执业的医生要负上刑责，但对受雇于医疗集团的医生，又是否同日而语呢？医疗集团的运作是资本主义社会的商业行为，目的是追求利润，受雇的医生，对药物采购或行政决策，可能无权参与；但是，这次〃水货〃事件中，集团董事和医生的法律责任谁属，直接影响公众利益。集团董事如非注册医生，法律责任非常清楚，但受雇的医生，则要面对医务委员会的聆讯，负上专业责任、刑事纪录，更可能影响前途。
究竟这些医疗集团的商业行为，对于医生行医与病人的福利和权益，有多大的影响呢？
这一趟流感疫苗短缺，笔者亦曾听闻有医生〃坐地起价〃，每针八百，从供求角度看来，可能是合理的商业行为，但假如我是病人，即使非常富裕。又或者不用自行付钱（公司医疗褔利）亦可能对这位医生唯利是图的行径，产生反感：对他的医德也大表保留，尤其面对病人福利与金钱的取舍的态度上。
医生工作的金钱回报，有没有客观的准则呢？外科医生手术收费的差距，由技术、经验、名气等因素形成，病人应如何选择呢？心脏〃通波仔〃技术日趋普遍，为什么每个病人的账单数额都不同呢？急症室医生争分夺秒，救回急病病人的性命，应该如何量值？这些问题，经济学者都能提供有趣的分析。可是。以医者的立场，只能从医德的角度作出讨论。
医生有义务回馈社会
西方思想公认世上只有三种专业：神职人员、医生和讼务律师。神职人员为
