曹仁超文集-第298部分
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中国网通（906）收购四省固网，估计今年获利八十七亿六千六百万元或每股一元三角三仙，升28％，P/E十点八倍；明年估计获利一百零一亿七百万元。每股获利一元五角三仙，升15％，P/E九点四倍，建议吸纳。
信德（242）半年获利二亿一千零七十万元。包括七千二百三十万元嚟自投资物业重估升值；估计全年获利（唔包括物业重估升值）三亿零九百万元或每股一角五仙，跌37。5％，P/E四十八点三倍，冇吸引力。信德亦系油价上升嘅受害者。
思捷（330）估计2005/06年度获利四十一亿四千二百万元或每股三元四角七仙，升24％，P/E十八倍，股价已充分反映利好因素，吸引力一般。
骏威（203）今年估计获利二十一亿六千万元或每股二角八点二仙，P/E九点五倍，相信抛售潮早已结束进入上落市。
宏昌科技（061）、汉基控股（412）、卓能集团（131）停牌。
华联国际（969）、越秀交通（1052）、辉影国际（630）9月23日；南方国际（1176）24日；创富生物科技（340）25日；亚洲电信媒体（376）、宝威控股（024）、中国航空技术（232）、保兴投资（263）、通达集团（698）、易宝（8086）、东方工业（353）26日；恒兴实业（663）、和成国际（651）27日；恒光行（012）、恒基发展（097）28日；生命科技（1180）29日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：374序号：
24
标题：
劣质二线股八宗罪
来源：
信报
发布日期：
2005…09…16
全文：
9月15日，周四。恒生指数跌45。60，收15041。02；成交一百五十六亿元。9月期指高水，收15054点。
纽约商品交易所10月原油期货反弹，令南方航空（1055）跌1。2％，见二元一角五仙；东方航空（670）跌1。7％，见一元一角九仙；裕元集团（551）跌1。1％，见二十一元六角。中国远洋（1919）跌3。％，见三元八角二点五仙，公司半年获利升42％，但投资者对其后市看淡。新地（016）跌0。9％，见八十一元五角五仙，公司2004/05年度获利一百零三亿七千一百万元，升49。8％，每股获利四元三角二仙，末期息每股一元五角。
二线变蓝筹身价百倍
股价中长线方向取决于管理层系咪良好，以及对市场机会的捕捉。前者由总经理决定（企业大一D叫行政总裁），后者由董事局决定。只要两者配合，中小企亦可变成大企业。任何二线股如拥有良好管理层，加上董事局精明，能保持一间公司纯利按年上升25％，呢间公司迟早变成大企业。呢批公司未来股价将上升，主要来自企业纯利上升，例如纯利每年平均上升25％，理论上股价亦应上升25％；另一方面，由于市场看好，佢亦由二线股P/E变为蓝筹股P/E，例如由八倍P/E升到十六倍P/E，已可令股价上升100％；如被视为增长股，P/E上升到二十四、二十五倍，股价更可上升200％。换言之，一只优质二线股股价在一、两年内上升100％至300％系完全可能嘅事。呢类公司95％市值在十亿元或以下，可以一下子变成四、五十亿元市值慨公司。不过，根据20/80理论，在咁多上市二线股中，只有20％才有上述条件，其余80％都条件不符。作为分析员，就系要在芸芸二线股中拣出呢20％优质二线股作推介。
劣质二线股占上市二线股80％，佢地有以下特色：一、家族生意，为上市而上市，上市后仍然当家族生意嚟做，未能吸纳精英加入。二、机会主义者，上市目的为咗趁行业高潮套现。三、科技笨人，喜欢解决问题多于赚钱，专心于解决科技问题，而忘记为股东赚钱。四、有梦想的营运商，因为有理想，便唔会改变企业现状，年年如此，等候别人淘汰自己。五、野心过大，能力不足，利用公众财去迅速拓展业务，遇上低潮无力应付，一败涂地。六、真正改革者，但行事太慢，结果错失机会，最后不获小股东支持。七、专业管理者，却冇良好领导层，原地踏步。八、过分专心单一产品，市场狭窄，无法大有作为。上述八点都系二线股常犯慨错误，此乃有80％二线股上市后一直未能长大成为大企业慨理由。
石油股完成派发油价见顶
去年3月至今，经历咗十八个月炒股唔炒市，值得推介慨二线股亦愈来愈少，在充满烟霞的天空中找寻新路向，分辨哪些是未来赢家哪些是未来输家，愈来愈唔容易。能源股潮应告一段落，各位请参考油价与中石油（857）走势便可了解。今年1月至7月油价上升，中石油股价亦上升，但到咗8月2日中石油股价由七元四角五仙回落，油价则由8月2日六十三点八美元一桶继续上升至8月30日七十点八美元【图】。8月份油价再升10。89％，但中石油股价不升反跌，代表石油股慨资深投资家在8月份完成派发，此乃油价见顶征兆，8月份我老曹已一再发出减持石油股慨讯号。如果年初吸纳中石油，到7月底8月初回吐，获利75％，边个话今年找钱难？不如话自己唔识拣股，未明炒股唔炒市窍门！资源股、能源股潮进入中期调整，必然另有潮起，当我地是黄昏，纽约个边系早晨！另一个潮是什么？是否2003年4月开始回落慨工业股？经过两年多回落，工业股股价已几残，今年8月石油股系好消息出货，工业股应否坏消息入货？我老曹在沉思中；仲有被人一致看淡嘅航空股。一处地方涨潮，必有一处地方退潮，反之亦然。
去年圣诞我老曹视为得意之作就系在一片看淡美元声中看好美元。经过上半年上升，今年7、8月美元出现调整。我老曹系「N」字理论信徒，唔认为美元会崩溃，反而认为经过7、8月份调整后，9月美元将重返上升趋势，一直到今年年底或明年首季，整个美元反弹才完成。
人弃我取获利甚巨
今年8月份起看淡石油股，事后才知龙与凤，在油价上升中看淡石油股需要一定勇气。我老曹相信，任何行业在见底时，外界一定最悲观；在见顶时，外界一定最乐观！作为专业投资者，必须有面对群众而提出不同看法慨勇气，在趋势形成时加入，在趋势结束时退出！上述系「秃鹫投资法」，就系学习秃鹫在上空盘旋找寻垂死的公司，用极之低残价钱吸入，静候它复苏，从中获取巨大利润，又或者叫人弃我取。例如Third Avenue Value Fund在2002年1月购入申请破产的Kmart，当年市值十亿美元，并协助该公司重组；三年后今天Kmart恢复过来，Third AvenueValue Fund三年内获利十三倍！换言之，唔少亏损极大慨公司一旦扭转亏损恢复获利，往往可带来极之惊人利润。阁下有冇秃鹫慨眼光专攻垂死的公司，在它们重生中赚取暴利？！群众常犯错误，唔系过分看好使系过分看淡，此乃钟摆理论。
最近几天油价上升，因人们担心三到五个飓风接近墨西哥湾，在11月前石油设施仍面对威胁，令油价高价牛皮！相信油价高于七十点八美元慨机会已唔大，似乎正在形成下降轨，但相信石油股迟D才出现较大跌幅。
今天我们生活在一个充满「冒牌专家」慨世界，如我地唔自我警醒，随时损失惨重。无论文章或大气电波中都充满胡言乱语，大部分文字及言论都毫无意义，投资者好易沉下去而不能自拔。市场有如一只破烂的唱片，只在乱发声音。8月份股市先杀淡友后杀好友，上月看淡者浴血，看好者一样损失惨重。
进入二十一世纪，人类面对最大挑战系廉价资金及廉价能源时代结束，我地能否利用创意及科技，克服地球先天性资源不足的问题，令全人类可以过美国、西欧或日本人目前的生活方式？又或者因中国、印度、东欧人民加入争夺。令地球资源在你争我夺下把价格抢至半天高，不但引发通胀，最终更引发衰退？
飓风卡特里娜估计将令美国下半年GDP增长率减少0。5％，重建又令明年美国GDP增加0。5％，联储局有理由为此而改变美元利率方向，相信最大可能性系不但9月20日加息四分一厘，而且加息周期一直伸延到明年初格蛇退休之后。中国印钞票速度系年率16％，澳洲、英国及加拿大超过10％，欧洲8％；反之美国已渐渐下降到5％，上述系今年美元不跌反升慨理由。美国财赤、贸赤及收支赤字（俗称三赤），加上重建新奥尔良及美国南部，在在需财，美国需要较高利率去吸引资金由日本、欧洲及中国流入美国，所以我老曹实在找不到真正原因点解美国唔再加息！今天美国储蓄率已是「零」（1965年是7。5％），美国极需依赖外资流入去抵销财政赤字、贸易赤字及收支赤字，贸赤已渐渐接近GDP 6。4％，换作其他国家货币早已大幅贬值，只因世人相信美元及美国拥有良好货币政策，才令美元今年汇价稳定及微升。
唔加息或触发美元大抛风
如果美国不负责任停止加息，有可能引发美元大抛风，所带来慨破坏更甚于飓风！如此一来，美国政府点样把油价维持在六十至七十美元一桶？甚至触发美股大跌亦唔奇。今天美国已是全球最大负债国，美元价值系建基于外国人对美国货币政策的信心，不然美元汇价早已狂泻。美国负债已达八万亿元，2002年增加四千五百亿美元，2003年九千八百四一十亿美元，去年八千亿美元，今年估计七千八百十亿美元，单系过去四年已总共增加三万亿美元，如再无止境地增加落去，迟早有一天出事。
中国外汇管理局副司长管涛话，下一步将严格管理非居民投资房地产。以打击热钱流入炒卖房地产。外管局将加强异常资金流动监测与管理，严格管理离岸金融账户及贸易信贷，目前估计外资在中国房地产所占比例已高达15％。
中国国务院发展研究中心研究员陈清泰话，改革开放以来经济保持高增长，基本上系靠投资、制造业和出口业拉动，尤其近年政府大量投资，不惜代价地投入，造成高消耗、高污染、低效率。世界银行估计，中国投资决策出错率在30％左右，资金损失在四千亿至五千亿元。以中国六百多个城市，有一百八十三个希望建成国际大都会，三十多个城市提出兴建中心商务区，被建设部部长汪光焘批评有D城市定位「不切实际」，皆因追求高速度、高标准，实际上系透支和浪费资源。以美国咁发达为例，亦有一百八十三个城市变成国际大都会！
以安徽阜阳为例，九十年代耗资三亿二千万元建成一个国际机场，却有飞机愿在该区升降，一年后被迫关闭，依家杂草丛生、野兽出没，三亿多元白白浪费咗。有D地方官员以低价向农民征地兴建工厂，但有厂商愿意迁入，结果空置抛荒，全国响呢方面损失最少二万亿元人民币，不但资源浪费、污染环境，更令农民无地可耕，真系惨情。
中国去年GDP达十三万六千八百七十六亿元，较1978年的三千六百二十四亿元，增加三十七倍；剔除价格因素及人民币贬值影响，二十六年年均增长率9。4％，人民基本上已温饱。但由于分配不均，20％居民占去40％收入，80％中低收入只获余下60％，贫富不均现象到处可见。中国东部地区占GDP 56％，中部占26％，西部占18％，可以讲中国东部占去全国一半以上GDP，已进入小康阶段，但中西部仍然贫穷。再看吓城乡居民收入比例，1978年城市居民占35。7％，去年占69。2％；乡村农民收入由1978年占64。3％，下降到去年30。8％。换言之，中国南方及东部已富起来，尤其系大城市，但中西部仍然贫穷，尤其农村。「十一五」计划目标系拉动中西部开发及改善农民生计。
北京首都国际机场（694）估计今年获利八亿五千五百万元或每股二角二仙，升15。8％，P/E十六点三倍；明年估计获利十亿一千五百万元，每股获利二角六仙，升18％，P/E十三点八倍，建议吸纳。
中石油（857）估计今年获利一千四百六十二亿二千三百万元或每股八角三仙，升40％，P/E七点八倍；明年估计获利一千三百五十四亿三千四百万元或每股七角七仙，跌7。2％，P/E八点四倍，纯利见顶，建议减持。
媒体伯乐（8072）停牌。
庄胜百货（758）9月23日；银创控股（706）、金泽超分子（2362）、钧濠（115）、香港建设（190）、三元集团（140）、中油洁能（260）26日；中国星（326）、坚宝国际（675）、陆氏实业（366）、闽信（222）、豊采多媒体（764）、中国生物制药（1177）、南华证券（619）、南华集团（265）、南华工业（4
