曹仁超文集-第283部分

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　　1998年长期资本管理出事。联储局除咗出面挽救外，亦把10年期债券孳期率由6。5厘降至4。75厘，1998年9月29日将短期利率由5。5厘降至5。25厘，10月15日再降至5厘，11月17日降至4。75厘；三次减息后，到1999年6月30日才加息0。25厘，至5厘。1998年9月开始嘅减息。亦系引发科网股狂潮嘅远因，1998年短息及长息可以回落，理由系当年美国GDP增长强劲及美元强势。今年8月贝南奇面对嘅系美国GDP增长率放缓兼美元弱势，而且楼市与债市亦有所唔同也（债市升降全世界睇得到，楼市升降好多人唔知道）。　

　　东京23区新公寓平均售价每套7109万日圆，较去年7月上升14％；神奈川、千叶及琦玉在内，首都圈地区嘅新公寓平均售价每套5305万日圆，较去年7月上升12。6％。日本共同社报道，上述升幅系1992年11月以来从未见过。依家东京市中心住宅平均售价7000万日圆（约450万港元），即过去一年东京物业售价亦回升唔少。　

　　爱尔兰ISEQ指数由今年2月21日嘅10041点回落至最近8513点，下跌15％。自从加入欧盟，令爱尔兰镑利率下跌，引发爱尔兰物业大升。去年新建房屋9万间（英国只有20万间，而英国人口系爱尔兰15倍），今年又有7万间新屋建成，爱尔兰楼价去年已回落。物业占爱尔兰GDP15％、17％税收来源、64％银行贷款。家吓爱尔兰物业空置率达15％（1996至2006年10年内爱尔兰楼价升270％，较英国楼上升多一倍以上，2000年起租金已无法上升）。虽然今年爱尔兰GDP仍可上升7。5％，通胀率只有2％，但楼价自去年起开始回落，理由系欧罗加息。欧盟13个国家3。17亿人口面对加息压力下，令整个欧洲楼市放缓。爱尔兰人口只有420万（连香港人口亦较爱尔兰多）点样消化供应过剩嘅房屋？2002年唔少德国人移居变尔籣（因德国经济呆滞），2004年5月来自东欧嘅人口响加入欧盟后亦去咗爱尔兰，支持爱尔兰楼价上升。去年银行发现新供楼者入息38％用作支付利息后，开始收紧楼按，令爱尔兰物业市场立即滞销，担心呢次爱尔兰楼市回落期可能好长（一如香港，爱尔兰经历30年楼价反复上升期，即由1976至2006年，今年进入调整，估计需时10年，跌幅恐怕介乎30％到40％）。　

　　英国楼价今年寻顶，仍然吃香嘅地区只有伦敦。富时指数由7月13日6754点跌到6219点，跌幅接近8％，7月份起连伦敦楼市亦开始呆滞，但价格仍未下调。　

内地负利率情况持续　

　　中国楼市又点？第二季GDP仍升11　。5％，沪深指数今年至今上升130％，货币供应高速增长。8月14日起深圳－D银行将房贷首期提高至四成，包括华厦银行深圳分行、深圳工行，但深圳中信银行房贷首期仲系三成。监管政策系90平方米以下住房贷款首付比例不得低于二成，90平方米以上不得低于三成，仲有几家银行暂停二手房按揭贷款。　

　　内地食物价格亦上升，除鸡肉、猪肉价升45。2％、鸡蛋售价升30。6％之外，仍未睇到中国有大问题。摩根大通认为，只要人民币汇价加快升值，便可令CPI升幅减慢，但系内地制造业面对嘅压力将进一步加大。联合国数字显示，中国人均饮奶由2002至06年上升三分二，摩通估计中国人食肉由1997至2020年上升50％，未来中国通胀将集中响食物方面，例如猪肉、鸡肉及鸡蛋，上述因素又刺激饲料涨价。7月份中国CPI升5。6％，即今年内中国人仍面对负利率（银行存款利率无法抵销CPI　上升嘅速度）。　

　　1865年英国经济学家Stanley　Jevons出咗一本书，担心全球嘅煤有用尽嘅一天，当年英国消耗8000万吨煤一年（较全球其它国家加起来嘅总和仲要多），估计到1911年英国每年用煤达5亿吨一年。事实又点？1913年英国当年用煤3亿吨，但到咗1961年下降至2亿吨，渐渐以石油取代煤嘅地位。Stanley　Jevons估计英国一年用煤5亿吨从来未出现过，至今全球亦未见煤短缺。　

人类不乏能源供应　

　　1972年由Club　of　Rome出版嘅The　Limits　of　Growth预测，1981年全球黄金供应短缺、1985年全球白银及水银出现短缺、1990年全球出现锌短缺而影响全球工业化及人类生活质素，令人类因缺乏营养而逐渐死亡。唯一解决办法系政府立法限制生育，下令全球每个家庭只能有两个小孩，唔容许有第三个出生　。　今天回望，金价响1980年见850美元一盎斯后一直回落20年，到2001年才再上升。今天人类面对嘅系营养过剩而非营养不良。日本成为全球第一个国家自2006年起人口出现负增长（香港如果冇新移民，相信情况较日本更差），欧洲、北美洲亦因生育不足，社会面对人口老化……。　

　　1980年Julian　Simon认为全球好快冇石油、食物及原材料系谬论，并公开挑战Paul　Ehrlich教授（The　Population　Bomb一书，作者）及史丹福大学内环保系教授。佢打赌1980年1000美元可买嘅任何原材料，到1990年只会更便宜而唔会更贵；Paul　Ehrlich接受挑战，并选择铬、铜、镍、锡及锌五种金属。1990年Ehrlich教授寄咗一张1000美元支票畀Simon，因为上述原材料1980年用1000美元才买到，到1990年只需57601美元。　

　　上述都系全球最出名嘅经济学家所作嘅预测，事后证明全部都错！理由好简单，因为人系冇预测能力。1865年Stanley　Jevons又点知五十年后中东沙漠地区遍地石油。而且石油渐渐取代煤嘅地位？1972年嘅Club　of　Rome又怎知北海发现石油及天然气油，由1980年代至今一直供应整个欧洲？1950年有人预测全球嘅铜只够人类40年用（即到1992年全球冇铜供应），今天全球每年消耗铜系1950年嘅4倍，而估计铜供应够人类用多61年！　

今年最多专家预测系25年内人类用尽全球石油，又有边个知道25年后人类技术可能利用今天响北极海底所蕴藏嘅〃冰〃（甲醇与水喺高压下形成固体，燃烧时只产生水气）？其蕴藏量之丰，足够供应人类未来100年嘅能源，所需要嘅技术系点样将〃冰〃由北极运到使用地区前仍保持固体状态。石油过去喺运送途中好容易爆炸，一直到标准石油公司发明高压蒸馏法所产生嘅汽油再唔易爆炸，石油便逐步取代煤嘅地位。25年后人类最大量使用嘅可能系天然气，呢D天然气系用北极嘅〃冰〃（甲醇与水结合物）产生；仲有加拿大嘅油砂（蕴藏量超过沙地阿拉伯嘅石油）及探油钻油技术，都令25年后人类不乏能源供应。　


曹仁超
　
PDF原文：
　　
原序号：352序号：
　2　
标题：
　250天线系最大支持　
来源：
　信报　
发布日期：
　2007…08…16　
全文：
　　　8月15日，周三。恒生指数急挫631。6，收21375。72；成交778亿元。8月期指跌515点，收21388点。技术上睇，最强大支持系250天线，依家响19790点；另一支持位系前低点，即5月30日嘅20184点。　

　　今天汇控（005）跌2。4％，收报137。9元；中银香港（2388）跌3。1％，收报18。62元；利丰（494）跌4。6％，收报24。95元，半年获利10。5亿元，上升38％；裕元集团（551）跌3。5％，收报23。65元。　

　　沪深指数微升0。07％，收报4798。75，成为全球跌市嘅避难所。　

　　80％投资者喜欢〃Buy　and　hold〃策略，呢招响升市中好好用；只有20％投资者采用〃Jumping〃策略，佢地回应市场，知所行止，更重要系佢地知道几时应无所事事、几时应全力进攻。佢地系精明嘅策略投资者，反而热爱波幅（Volatility）。两类唔同嘅投资者，都有成功同失败者，分别在于拣股能力。以森池兄为例，佢系Buy　and　hold投资者中嘅成功者；我老曹因工作岗位方便，比较上喜欢做Jumping（每年由一个行业跳去另一行业）。响1967至97年大牛市嘅表现，Jumping成绩唔及Buy　and　hold；1997年至今10年，Jumping成绩应较Buy　and　hold优胜。　

欧美经济已见繁荣高峰　

　　展望未来，一个23亿人口嘅市场（中国加印度）正走上香港战后到1997年五十年经济繁荣之路（由贫穷到小康，再由小康走向富裕）。香港经济一如其他OECD国家，社会进入二元化，即20％家庭富有，其余80％家庭小康或贫穷。中国经济刚走完贫穷到小康之路（印度仍在努力中），开始由小康走向富裕（大约需时20年）。唔少国企、红筹股股价响未来随时上升100％或以上，但风险亦好大。各位不妨做中国经济号快车上嘅搭客，2001年起投资策略向中国股份倾斜；反之，欧美经济相信今年年中已见另一繁荣高峰期，系咁先。　

　　自从有《圣经》以来，便有人预测世界末日。二千年过去，人类仍活得相当愉快。所谓盛世危言，唔系预测呢样产品短缺，就系预测嗰样产品供应不足，正是忧虑千年无米煮、又忧无命等千年。我老曹睇法系，事物离唔开盛衰循环。战后金价稳定咗20年，1968年起金价蠢蠢欲动，1971年8月利用美元汇价浮动，引发10年牛市，然后又回落20年到1999年（或2001年），牛市又再出现，系咪响2006年结束？未敢肯定，但有咁嘅可能。过去黄金系美股死对头，1966年美股见顶、金价蠢蠢欲动；1982年美股见底，金价响1980年见顶，1970年代投赞策略系弃股从金，1980年代又转为弃金从股。自从黄金证券化（发行ETF）后，上述情况已出现改变，例如2001年金价上升、2002年10月美股上升；去年6月金价见顶，今年7月美股亦见顶？透过ETF，证券投资者持有600吨黄金，令黄金变成另一种证券，失去过去股市避难所嘅地位。金价表现似股票多于似贵重金属。油价1980年见顶回落，到2000年见10美元，过去7年升上80美元，去年同今年形成双顶回落。今天油价随咗系能源外，亦习染咗对冲基金嘅性格，成为另一炒卖工具。对冲基金一旦面对大量赎回，未来油价有下跌压力。油价一如黄金，亦拥有双重性格。　

美消费力下降逐步浮现　

　　香港住宅从前只作居住用途，踏入1980年代转为投资（或投机）工具，大量炒家入市，将楼价由1984年每尺　600元推高至1997年每尺1。2万元；可怜白眉董唔明白香港物业已变成炒家手上嘅筹码，真系以为出现短缺而推出〃八万五〃错误政策。今天香港物业除豪宅外，变回只有居住用途，只有豪宅仍可作投资（或投机）用途。受经济景气影响，豪宅升降幅度可以好大，其余楼价升降幅度好有限。　

　　美国嘅问题系金融机构把楼按证券化，令次按资金来源充足，出事后金融机构再不能无止境地将楼按证券化后出售，即美国物业市场面对信贷萎缩。呢段日子由今年4月New　Century　Financial出问题开始，到底维持几耐？冇人知道，但唔系短期内可解决。次按危机开始影响到沃尔玛百货及Home　Depot今年第二季业绩。沃尔玛第二季同店销售只升1。9％，系1980年以来最细升幅；Home　Depot更减少5。2％，系4年来第一次出现营业额下降（美国家庭用品需求下降中）。从沃尔玛及Home　Depot表现睇，担心美国楼市回落影响零售业纯利。高油价、楼市疲弱、信贷收缩，令美国人消费力下降，上述影响正逐步浮现。　

　　美国全国建屋商协会周三公布8月份住宅市场指数，相信可进一步确认美国楼市进入1989至91年式衰退。上一次系1989年10月，上述指数跌至48点（低于50点代表市场十分差），1990年1月更跌至20点，到1992年10月才重返54点，前后共三年。1990年第四季美国GDP系负3％，1991年第一季GDP系负2％，连续两季GDP负增长，确认衰退。呢次住宅市场指数最高系2005年6月72点，去年5月首次低于50点，见46点，今年7月见24点，估计8月份可能低于24点，代表美国楼市进入回落期已超过一年。参考1989至92年例子，估计最快2009年下半年，指数才重返50点以上并摆脱楼市衰退期，即需时两年。　

　　珠海市海珠区滨江东路一处名叫金海湾嘅豪宅，计划以每平方米4。2万元人民币出售，每户面积300平方米以上，即每单位售价1260万以上。买家以香港人或华侨为主，最大面积2000平方米，约售8000万元人民币。2004年最初出售时，每平方米1万多元，去年2月仲系2。5万元，今年7月35万元，今天系4。2万元，升势之快、升幅之大，令人咋舌。　

　　深圳2003年房价平均每平方米，5000元，2005年度涨到1万元，去年关外1。4万元、关内2万元，今年豪宅为每平方米3。5万至4。5万元。　

　　广州今年6月房价平均每平方米8000元，中心区达1。1万元，较5