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第281部分

曹仁超文集-第281部分

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  依家从事加工企业直接从业员喺3000万到4000万人,如把加工企业相关配套产业人数加起来,估计受影响员工达5000万。 

  上述政策虽然可令中国外贸盈余一下子下跌80%,令中国唔再受美国国会指摘,但对从事加工企业厂商而言系一嘢打沉咗!要加工企业转型谈何容易(如果容易,一早做咗啦)。加工企业认为,国家为减少贸易顺差压力而牺牲佢地嘅利益。 

  至去年年底,中国累计批准设立外商投资企业59万多家,实际使用外资金额6854亿美元。外资为中国带来资金及技术,一D乘机进入中国嘅高能耗、高污染专案,也为中国资源及环境带来沉重负担。今天中国外汇储备充足,已具备优化外资结构嘅条件,需要嘅已唔再系单纯资金,而系优化嘅外资。过去一年天津开发区拒绝咗100多个投资专案,皆因唔符合环保要求。 

天然气价格在内地被低估 

  响21世纪,天然气将系增长最快嘅能源,估计到2010年天然气响一次性能源消费中占比重达25%、2030年达50%,届时天然气将取代石油,成为第一能源。依家国际市场价格折合约1。5元人民币一立方米,但中国境内天然气出厂价只系1元人民币,天然气价格响中国境内嘅低估情况可见一斑。若运输、配送多环节价格不变,中国境内天然气终端售价应该系1。8元人民币。国家发改委2005年12月26日起已启动天然气价格调整机制,天然气价格同替代能源价格挂钩,分三至五年将天然气出厂价格上调。考虑到天然气系清洁能源,其价格理应高于同等热值嘅煤炭价格。 

  中国天然气发展较为落后,响一次能源消费中只占2。6%(响全球占23%)。中国天然气资源主要分布喺塔里木盆地、颚尔多斯盆地、四川盆地及柴达木盆地,以及海上嘅莺琼盆地和东海盆地。六大气区天然气标明储量占全国总储量77%,估计到2010年全国天然气消费只有1000亿立方米、2020年为2000亿立方米、2030年3000亿立方米、2050年4500亿立方米,响〃十一·五〃期间以年率15…20%速度上升,往后十年以年率10…15%速度上升。政府亦考虑从新疆管道输入哈萨克斯坦、俄罗斯西伯利亚嘅天然气,以及通过海运从印尼、澳洲、中东、俄罗斯萨哈林岛向中国华东、华南、京津等地引入液化石油气,从缅甸向云南输送天然气。实行以气代油及以气发电,计划2030年城市燃气36%来自天然气、2050年占50%。过去天然气喺中国发展缓慢,理由系安装输气喉用户要先畀一笔费用(例如数千元人民币);近年为刺激需求,政府已立法取消安装费,相信可刺激需求。但国内售价低于国际市价三分一,从外国入口天然气有困难,相信要到2010年中国天然气售价同国际睇齐后,才可大量输入国际天然气。 

  投资天然气股必须考虑:一、因安装输气管收费取消而带来负面影响;二、因取消安装输气管而带来新需求;三、天然气售价响2010年前逐步提升所带嚟嘅影响。可以话嘅有利淡因素,亦有利好因素,真系唔识睇。 

  ■香港电灯(006)8月9日;CEC国际(759)、哈尔滨动力(1133)、有线宽频(1097)、睿富房地产基金(625)10日;希慎兴业(014)、紫金矿业(2899)15日;和记电讯国际(2332)21日;中国联通(762)23日公布业绩。 


曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:349序号:
 49 
标题:
 美证券股遭遇股灾 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…08…06 
全文:
   8月5日,周日。美元兑日圆、英镑、欧罗皆回落,因12月联邦基金利率期货见4。92厘,代表投资界相信年底前美国减息0。25厘。上周五英镑见2。0422美元,欧罗见1。3773美元,日圆成118。05兑1美元;估计周一港股受压回落,过去3星期嘅美股表现系自2003年以来表现最差。由上月美亚证券旗下2个基金出事开始,上周标普五百再跌2。7%、道指跌2。1%、纳指跌2。5%。令全球股市3星期失去2。1万亿美元市值;但美国10年期债券利率跌至4。68厘,代表资金仍然充足,只系高息债券失去吸引力。美亚证券股价上周五跌6%,即今年内股价失去33%市值,因标普将该公司信贷评级降低。次按问题已扩散到澳洲、欧洲甚至中国(内地银行亦有小量投资美国次按)及日本等国家。台湾人寿上周五跌10%,系2004年3月26日以来最大一天跌幅,理由系今年上半年亏损94亿2800万元新台币,该公司持有美亚证券旗下High Grade Credit Strategies Fund,上周五台湾人寿为上述投资作全数拨备。 

  港股经过两个星期回落后,本港投资者发现自己面对more questions than answers。例如次按问题会否动摇全球牛市根基?道指由7月高点回落6。2%,标普回落7。8%,恒指回落6%后又点睇?次按及美国楼价回落后,美国消费者系咪减少消费?贝南奇推销嘅〃黄金岁月〃经济系咪继续?今天四大金砖国(BRIC)已占全球GDP17%至20%,如加上爱沙尼亚、土耳其、保加利亚及其他新兴工业国,足够等于美国的GDP。呢D国家GDP增长率由5%到11%,应可抵销美国嘅GDP增长率只有2。5%,令全球GDP仍保持4。5%至5。5%增长,原材料价格保持响高价牛皮;天并冇塌下来,我老曹继续认同贝南奇嘅〃黄金岁月〃论。 

  7月份美国失业率4。6%(6月4。5%),此乃近6个月内新高,呢个失业率数字仍然唔系一个威胁,但已可阻止工资出现大幅上升;7月份平均时薪17。45美元,较6月份只升0。3%(或年率3。9%)。依家790万失业人士搵工平均需要17。2周(6月份16。8周)。American Home Mortgage Investment Corp上周五宣布关门,令7000多美国人失业,相信陆续有来,例如Countrywide Financial Accredited Home Lenders、Beazer Homes等。Countrywide上周五跌6。6%、Beazer跌13。3%;所罗门兄弟跌7%,美林、摩根士丹利、高盛等亦跌3%至4%;金融股全面受压,因CPO/CLO问题喺度扩散紧。道指今年上升5。77%,但个别股份跌幅唔细,例如高盛已由5月31日至今回落23%、雷曼兄弟回落54%、美林回落29%,美亚证券更跌至52星期内新低。美国证券行股份5月至今已大幅回落。 

调整市最长七个星期 

  在7月17日道指14021。95时,平均P/E(以今年估计纯利计)16。4倍,唔算高,只系较2006年7月同期上升30%以上,出现10%调整;令道指回落到12600点系完全可以接受嘅技术性调整,唔值得大惊小怪。去年5月及今年2月亦曾出现类似调整。牛市喺忧虑中上升,道指响14000点时,可以肯定喺未来12个月股市不能再上升30%,令上升空间有限。如回落到12600点水平,后市展望又有条件再升20%。7月17日道指开始回落,相信只系有人锁实既得利润,估计大市回落到12600点附近锁实既得利润行为便会停止(当然道指亦可调整前升幅61。8%,即最低可见12150点)。后市展望,呢次道指跌市止于12600点抑或12150点,便要事后才知晓,估计呢次调整市最少4星期,最长7星期,即8月中到9月初便结束。 

  美国经济增长虽然放缓,但全球经济仍热火朝天,根据The Bureau of Economic Analysis分析,美国企业26。1%纯利嚟自海外。第一季美国企业海外纯利上升15。6%、美国境内纯利上升4。1%,情况有如汇控(005),虽然美国方面业务倒退,但来自欧洲及亚洲业务纯利上升已抵销有余。大家应注意嘅系,全球GDP仍以5%速度上升(中国更达11。5%)。因此呢次按及美国楼价问题唔会将美国经济拉进衰退深渊;美国物业信贷市场今年3月止共10。4万亿美元,其中3。3亿美元系次按,甚至三分一出事,涉及嘅资金仍十分有限(唔会蚀至渣都冇),相信只影响本业,唔会影响整个美国经济,只要避开同次按有关嘅企业已足够。 

  最近投资策略系喺Bad market做good stock pickings(响恶劣股市中挑选优质股)。林森池兄嘅书《平民资本家》,就系一本教大家〃Thinking like the owner〃嘅书(当自己系该公司老板),才系投资成功策略。决定买卖一间公司之前当自己系老板,从呢个角度去决定你会买入、拥有或沽出?2000年时点解我老曹睇淡科网股?因为以老板角度点会投资D一百年都未能翻本嘅生意?当年《信报》决定唔搞网(今年才搞),理由系2000年如《信报》投资5000万元,却计唔到几时至有回报。至于2000年投资科网股者已付出重大代价。其次系选基金不如选基金经理。《信报》每年同Lipper、新城财经台合作举办嘅〃上年度最出色基金经理〃,各位如有留意,便知道边D系出色基金经理,便买由佢地主理嘅基金啦。 

对冲基金仍不容忽视 

  点样喺The Wall of Worry中拣股?8月踏入业绩公布期,恒生银行(011)上半年业绩公布较估计中理想,股价便升;东亚银行(023)上半年业绩纯利未达预期,股价便回落。个别股份随公布上半年业绩好坏而上下调整,唔系所有股份皆睇淡或所有股份皆睇好。抛售跑输大市股份,吸纳跑赢大市股份;边D些股份喺呢次跌市中抗跌力强便值得吸纳,边D抗跌力弱便抛售;学习从中长线(例如3到6个月)角度睇问题而非三几天。 

  根据芝加哥Hedge Fund Research Inc研究,去年有717间对冲基金关闭,余下嘅对冲基金仲有9800多间,大约控制1。74万亿美元资金,较5年前上升1倍。换言之,对冲基金近年虽然一再受伤,但仍然人多势众不可忽视。 

  展望未来6个月,美国通胀率可逐步放缓到2%或以下,即明年美国第四季才有减息空间(6月核心通胀企于2。7%,估计12月份可回落到2%或以下)。至于一般CPI升降便有赖食物价格同油价嘞。Total Intelligence Solution分析员Brent Herringer认为,油价响2008年好大机会保持喺75美元以上一桶,但唔同意高盛估计油价可高出100美元;佢甚至认为2009年起油价开始回落。另一名国际经济学家Joel Kurtzman响Milken Institute工作,佢研究石油方面已出过20本书,但志为依家油价系由〃情绪〃支持而非〃供求〃。计算所得1995年至今石油需求每年只上升1。5%,十分稳定,改变唔大;过去十多年消费者共用掉3000亿桶,同期新发现3300亿桶。九十年代因担心石油过剩令油价回落至10美元一桶:攻打伊拉克时油价33美元一桶,因担心供应受影响,各国纷纷增存石油,形成人为性短期需求上升;加上同期美元汇价回落超过30%,令存油较存美元划算。两大因素加起来令油价上升超过100%;反之,全球石油需求仍喺每年上升1。5%,至今未出现短缺。JP摩根大通估计未来2、3年美国楼价可回落20%(大量次按到期,令楼按者加息高潮响明年3月才出现)。相信我地最低限度需18个月时间才能消化次按问题及美国楼价见底,事关美国新屋建造以年率145万间速度上升,估计要跌至年率100万间才见底,即美国楼市低潮响明年第四季才出现。 

  上周五金价表现不俗,升4。9美元,见681。5美元1盎斯,系近期少见嘅强势。 

  镍已跌至9个月低价,代表不锈钢未来需求下降。伦敦金属交易所3个月期镍价成29325美元一吨(最低见29005美元,系去年11月15日以来最低价),相较今年5月高价51800美元已回落40%,存量升至15138吨,系2006年6月新高(今年2月只有3000吨)。 

  错价升上3325美元新高,代表电池对错需求仲好大,错价喺度寻顶。 

内地掀起一片涨价风 

  继内地方便面涨价40%后,内地五大发电集团集体申请提价;汽油零售价亦申请加价;仲有豆制品8月1日起亦全线上涨10%至20%。豆奶每包由4角涨至6角,盒装豆腐由8角涨到1元……。肯德基宣布大部分产品价格调整,系近十年嚟第一次,个别产品涨幅由5角至1元。麦当劳亦宣布部分产品价格上调5角至1元。大娘水饺宣布加价1元一份。奶粉8月份起宣布分三阶级加价:第一阶段加价5%至10%,婴儿奶粉由160元一罐加至180元,孕妇奶粉则加20%。大唐发电(991)、华能电力(902)、华电、中电、国电宣布自2007年以来第三次要求政府批准上调电价(上两次政府未答应)。中石化(386)亦申请将汽油售价加至200元一吨、柴油加价150元一吨,理由系原油价由65美元一桶上升到75美元,上述加幅亦未能抵销以上升幅,但至今未获发改委批准。发改委要求各地方政府严格控制提

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