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第279部分

曹仁超文集-第279部分

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升唔少)及出售伦敦金丝雀码头总行物业带来特殊收益,相信不但可抵销美国次按拨备,同时应支持汇控上半年业绩仍有不俗升幅。估计汇控上半年纯利升幅最少10%。 

  受次按问题影响,我老曹认为汇控自2006年下半年开始吸引力大减,后市睇汇控股价仲系上上落落,无乜睇头。 

  山东新华制药(719)8月6日;TCL通讯(2618)、TCL多媒体(1070)7日;中国建筑(3311)14日宣布业绩。 


曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:346序号:
 46 
标题:
 一于听四叔话 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…07…30 
全文:
   7月29日,周日。7月23日土星、海王星与太阳连成一线,加上秋官效应令股市逆转,长达五年嘅资产升值期会否结束?上周五恐惧渐渐代替贪婪,系咪搵避难所嘅时刻?最近连金价亦回落,边处先至系真正避难所。 

美国LBO愈加困难 

  10年前7月亚洲金融风暴发生,今年7月又点?新兴市场2003年平均上升56。3%、2004年26%、2005年34。5%及2006年32。6%,今年上半年上升23%,连续五年表现出色,今年下半年又会点?新兴市场经常吸引冒险投资者,亦系新兴市场不稳定因素之一。上周除泰国外。亚太区新兴市场无一不跌。 

  过去两年,全球股市差唔多每升五个月就有一次较大调整,呢次似乎亦唔例外。 

  好多人唔明白次按对冲基金系点样运作。假设你有1000万美元可购入4000万美元高息债券收7。25厘息,同时抛空3000万美元低息债券支付5厘息,咁你一年利息收入系290万元、支出是150万元,实收利息140万元,即你1000万元本金,一年利息回报率系14厘。如果你2002年起咁做,不但赚取息差,同时因为高息债券上升速度较低息债券快而赚价(两者利差进一步收窄而产生资本升值);可惜近期两者不但利息差拉阔,同时高息债券下跌、低息债券价格上升;如高息债券跌价20%(你损失800万元),低息债券价上升5%(你又再损失150万元),结果你1000万资本只剩番50万。2007年起高息债券与低息债券两者息差拉阔,令次按对冲基金纷纷出事。随着高息债券跌价,做LBO(Leveraged Buy out)好困难,因为透过发债集资变得困难。出现变相信贷收缩,上述系近日美国股市下跌嘅真正原因。至于秋官效应、天象等,只供茶余饭后佐谈之用。随着高息债券价格回落,过去几个星期美国只有40宗LBO,即系话7月起美国银根在抽紧中。 

  道指连续两天有较大幅度调整,系3月14日11939点升至7月17日14021点后嘅较大跌幅,如调整前升幅二分一,可见12980点;如调整前升幅三分二,可见12633点。后市展望,估计道指晌12600至13000点之间才重新搵到支持。至于恒指,各位不如听四叔话:23000点以上沽货、21000点入货。债券大王格罗斯估计,美股有10%调整(即睇12620点);美元一如估计响一片睇淡声中反弹,兑欧罗见1。36美元、兑英镑见2。02美元、兑加元见94美仙(由2002年加元见63美仙至今升幅约50%,可见油砂嘅威力)。至于美元系咪已完成跌幅?澳洲嘅Dan Denning认为,美元仍未返屋企,去咗欧洲同亚洲玩。如睇美国楼市表现,相信明年仍继续衰退,即使美汇见底,短期升幅亦有限,投资仍以欧洲同亚洲地区为主。中国石油公司正在东帝汶建立基建,协助东帝汶石油出口。睇嚟澳洲政府同印尼政府对东帝汶主权之争告一段落,共同携手发展该区石油事业。三大产油区Laminaria Corallina、Bayu Undan、Greater Sunrise由澳洲财团、印尼政府携手合作发展离岸石油,供应中国。1999至2006年澳洲政府收取嘅Royality超过二十亿美元,过去东帝汶人唔服而反抗,澳洲政府以协助东帝汶人争取民主为名出兵,东帝汶人搵中石油(857)投资,利用中国势力去平衡澳洲政府嘅霸道。近年三方达成协议:未来所有新产石油由三方共享,相信东帝汶局势可稳定下来。澳洲政府继续收税,东帝汶人因油价上升而富起来,中国获得需要嘅石油,各取所需。 

  最近小麦价又急升至6。64美元一蒲式耳,理由系受真菌(fungus)影响产量下降,搞到中国嘅方便面亦涨价(内地政府继限制兰州拉面涨价后,亦干涉方便面加价)。 

恶劣市况更要重视拣股 

  第二季美国GDP上升3。4%系一年内最大升幅。美国经济放缓系咪今年第一季见底(只有0。6%增长)?短期利率5。25厘已维持咗一年,相信今年下半年仲喺呢个水平。随着美国楼市放缓,估计CPI升幅到明年将下降,明年美国才有条件减息。受美股回落影响,上周全亚洲区股市皆跌,台湾跌幅更达4。2%,系全区最大(弱势股市响跌市中往往跌幅最大),反而沪深A股只系微跌(强势股市响跌市中跌幅最小);恒指则介乎两者之间,跌2。8%。上周五道指跌208点或1。54%。周一港股会点?睇嚟都系秋官闯的祸,自从亚视上演《荣归》后,港股又再回落,加上7月28日土星、太阳、地球、月亮与海王星又成一直线……总之要解释点解跌市,悉随尊便也。 

  中国政府投资百仕通认真黑仔。百仕通股价由6月22日嘅31美元跌至上周五嘅24。3美元,跌幅22%。中国每次向海外投资都被鬼佬欺侮,睇嚟中国财经人才嘅水准仍未够班,又一次交学费。美国财长保尔森喺伦敦亦认为,自2002年起至今已太多LBO,似乎认同我老曹嘅睇法(私人招募基金见顶?)。中国政府响别人跳最后的华尔兹才到达舞会,结果舞跳唔成,却要帮手执头执尾。我老曹相信,睇本栏嘅读者都系理性一群,明白响恶劣市况更加要着重挑选股份。睇开本栏嘅读者早知我老曹立场:一、唔同意罗杰斯去年认为商品长期牛市论,反而担心商品价格喺去年及今年见参差顶,未来工业用原材料价格仍会保持高价上落许多年,不过欲再创新高价似乎唔系咁容易。任何项目经过七年牛市,起码要抖一抖,饮啖茶食个包。 Blackrock's World Mining企业CEO韩艾飞讲得好:原材料价格已升咗六到七年,如果仍未刺激未来供应上升,投资者系低估咗市场调节机制。佢估计未来三至五年发展中国家对铝、铜、油等需求加起来将超过去年全球总需求,但同时巴西、俄罗斯、印度、中国嘅铝、铜产量会上升一倍,唯一唔清晰系石油。即未来天然原材料需求十分大,但同时供应量亦大增。 

  1980年天然原材料价格牛市结束,熊市开始,一直维持到2001年第四季(部分喺1999年见底)。过去五至七年系黄金及天然原材料价格上升期。直到旧年5月黄金见730美元、8月油价见80美元;至于其他较稀少原材料价格,估计今年见顶。至于农产品价格,因为受天气影响,只有望天打卦,冇人事前可知道。随着美国楼市进入熊市,我老曹愈来愈肯定此一推论。 

  做人要有passion,分析需要integrity,就系咁简单,又或忠于事实、不自我欺骗。原来人最喜欢呃自己。例如明明喺度投机,又话自己投资,别人讲嘅嘢唔啱自己心水便选择性失聪,自我形象膨胀喜欢扮上帝,明知自己冇预测能力却经常预测。世事其实好简单,例如去年下半年起美国楼价开始回落,只要避开同呢方面投资有关嘅项目便可。直到转势为止。金价去年见730美元后一直反覆冇方向,又何必花大量时间分析金价?油价去年见80美元至今未升破。情况亦一样。 

跌市吸纳下一轮上升股 

  恒指见23000点后点算?宜作适量减持,但毋须恐慌性抛售(Don't throw your baby out with the bath water)。倒水之时冇理由将自己嘅BB都倒埋出街。利用跌市期吸纳下一轮上升股份,为未来升市做准备工夫。面对危机,首先唔好恐慌(火灾之时通常踩死多过烧死),但须应付。 

  理性推测美元已完成2002至07年7月嘅回落期,进入反弹期;2002年被睇好嘅行业应睇淡,2002年前被睇淡嘅行业开始有生机(风水轮流转)。CDO市场继续令美国金融股受压,同时令美国长息低于5厘。即资金成本冇上升,因此可继续搵投资项目。同1998年出现长期资本管理危机唔同,当时格蛇手起刀落减息,呢次相信联储局唔多理会CDO问题,以便CPI升幅回落到2%以下。股市波动难免,但并非大跌,从前嘅英雄已老。但新嘅英雄又诞生。 

  人民币加快升值,加上出口退税大减,对出口业继续带来影响。从猪肉、奶粉到方便面涨价,代表内地CPI仍在上升(康师傅涨价一至两成,多美滋奶粉8月1日起提价一成、孕妇奶粉提价二成);汽油倒挂现象(成品油较原油便宜)又再出现;中国面对煤价上升,却迟迟唔批准电费加价,对电力股未来纯利不利。未来股市又须重新评估一番。 

  投资细价股必须做Gunner(大炮手),事前必须瞄准然后才开炮,学习做Jumper(跳跃者)。呢D又系old dogs学唔晓嘅new trick,无谓对住D old dogs嘥气。 

  呢个世界好唔公平:如你贫穷。欲变成富有十分困难;反之,如你已富有,变得更富有却好容易。例如你已大把钱。内地H股来港上市,反而进一步配给H股畀你;反之,如你系散户,却要面对十抽一甚至百抽一。 

  不但如此,如你已有1000万元资本。每年赚取100万元十分容易;反之,如你一无所有,希望一年赚100万元比登天仲难! 

  另一因素系你已十分富有,投资一只细价股100万元,赚200、300万元十分容易(因为你唔怕失去嗰100万元,同时唔急于套现);反之,如你只有10万元,欲赚20、30万元却十分困难(因你患得患失)。过去五年唔少人仲系喺负资产行列中挣扎,但富有人家早已身家倍增矣。 

  如要摆脱贫穷,先养成富人心态,就系唔赚10%到20%利润,立志赚100%到200%利润。 


曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:347序号:
 47 
标题:
 大行又睇错市 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…07…31 
全文:
   7月30日,周一。恒生指数升169。49,收22739。9;成交807。27亿元。7月期指升52点,收22619点;8月期指升157点,收22729点。国寿(2628)升3。3%,报33。1元;中国平安保险(2318)升2%,收64。65元。联想(992)升11%,报5。13元,估计另一季纯利大升。中石油(857)回落3。2%,报11。38元,因巴郡减持1690万股,持股比例由11。05%降至10。96%。 

  沪深A股升2。4%,报4410点,过去七个交易天指数上升16%。宝山钢铁升7%,见13。49元;鞍钢升9。9%,见24。39元;武汉钢铁升7。1%,收报12。56元。 

上半年散户跑赢机构投资者 

  汇控(005)上半年除税前利润上升25%,每股获利上升22%,达0。95美元〔包括从挂牌嘅中国联营公司交通银行(3328)及兴业银行投资所得收益46。 32亿港元〕,又一次显示大行睇错市。汇控响伦敦升2。6%,成903。5便士。虽然喺北美洲利润受次按影响而减少5%,但来自欧洲及亚洲等地区嘅税前利润可抵销上述业绩倒退有余。 

  为加强银行体系流动性管理,抑制货币信贷过快增长,中国人民银行决定从今年8月15日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0。5个百分点。 

  花旗推介中渝置地(1224),新目标价11。5元,主因系成都、重庆地产起动,进入新一轮上升周期。 

  《华邮》网站话:The best gains,year in and year out,are in low…priced stocks。The average investor is an excellent position to achieve above…average gains in these stocks。今年上半年跑赢大市者,系喺二线股市场炒出炒入者,一般散户平均表现较机构投资者佳,相信系近期大行亦加入推介细价股行列嘅原因。 

  日本自民党上周完成投票后成为弱势政党,令日本未来经济繁荣之路更难行。过去五年日本经济复苏未为较穷嘅日本人带来机会,因此对执政党渐感失望。响冇强势领导下嘅日本经济,有机会成为全世界跟尾大班(即全球经济复苏,日本可能系最后一个好转;一旦全球经济呆滞,日本有可能系最先一个掉头回落)。自1990年起我老曹已系日本经济淡友,至今态度未变。日本民族节俭成风,战后至1990年嘅经济繁荣,令日本人搵落唔少,继续收息度日绝无问题,并成为全球资金供应国。例如1990年代日本资金流向亚太区,令整个亚太区繁荣起来。亚

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