曹仁超文集-第274部分
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谝焉仙52%。
花旗推介工商银行(1398)、建行(939)、中海油(883)及富力地产(2777)。估计工商今年每股获利二角二仙,升24。5%,P/E二十一点二倍;建行每股获利二角四点六仙,升19。3%,P/E二十三倍;中海油每股获利六角六仙,减9。2%,P/E十四倍。
矿产资源税8月1日大幅上调,令本港资源股下跌1。5至5。7%不等,金融股亦普遍下调,但工行及招行(3968)逆市上升;招行估计上半年纯利升100%。后市展望,继续以个别发展为主。
唔再便宜波动难免
今天股票已冇四年前咁便宜,但唔代表冇上升空间,因此波动(Volatility)难免。由于估计未来五至十年将有四千五百亿美元资金由内地流出,其中大部分投资香港,根据香港金管局资料估计,流港金额最高可达三千四百亿美元,理论上未来港股抗跌力特强。除资金流向外,亦要睇上市公司纯利增长率。恒指平均P/E十七倍唔算贵,问题喺〃G〃(增长率)方面,估计今年上市公司纯利升幅18。2%,即可支持现水平P/E,但无法支持更高P/E。恒指23000点系可接受嘅水平,再高便木宰羊,呢方面只有依赖非理性亢奋去支持。再睇远D,例如2008年又如何?估计2008年上市公司纯利升幅反而唔及今年。理论上,明年恒指P/E炒落唔系炒上,唔系话恒指今年喺23000点附近见顶,但的确有咁嘅可能性存在。唔系年年都可以up;up and away嘅。
作为一位成功投资者而非一位相信运气者,性格上通常略带保守,以克制霎时冲动。呢种性格可能令你一再错过机会,但同时却可避免犯大错。1974年我老曹曾失去80%资本,今时今日自己已接近退休年龄,系咪承受得起财富再一次失去80%嘅打击?年轻时要博(唔博何来世间财,冇财讲乜嘢理财?),年老时要守(因为已输唔起)。投资市场系有耳朵嘅,佢听唔到任何投资专家嘅说话,因此佢嘅表现往往令大部分专家失望(1997年睇好红筹股及地产股嘅投资者失望,2000年亦令睇好科网股投资者失望,咁今年呢?)历史永远唔会重演,但经常雷同(History does not repeat itself but it often rhymes)。
美元汇价去年至今,响十八个月内失去30%价值,理论上月入五万元者必须变成六万五千元,才可抵销港元追随美元贬值。恒生指数由去年1月14843点升到23239点,升幅56%,超过一半升幅其实嚟自港元贬值。中国持有一万亿美元外汇储备,过去十八个月无形损失超过三千亿美元;今年OPEC国家抛售9。4%美元外汇(约一百零一亿美元),中国亦减持美元,令美国十年期债券孳息率今年6月一度见五厘三,引起恐慌,虽然今天已低至五厘○二。今天纽元利率七厘二五、澳元六厘二五,甚至英镑亦有五厘七五,都较美元利率吸引,何况英国打算进一步加息?会否引发更多人抛售美元债券,而令十年期债息再次高出五厘二五?格蛇预言美国经济有三分一机会衰退系咪危言耸听?索罗斯认为,依家前99%股票都冇投资价值(99%of all investments today to be garbage;he wouldn't touch with a ten foot Pole!),点样找寻余下温巴仙仲有投资价格嘅股票?边D股票仍系Apple in your eyes?
美楼按断供人数增逾八成
美国三十年代大衰退,前因系美国财富集中喺少数人手中,例如Vandebilts、洛克菲勒、卡内基及福特家族。今天《时代》杂志统计,美国一万五千个家庭收入占全国5%,即每个家庭每年收入九百五十万美元。三十年代美国大富豪将大部分家财用于公益事业,今天美国超级富豪却用作买豪宅、靓车及私人飞机。今年6月美国楼按断供人数上升87%,至十六万四千六百四十四宗,又以加州、佛州、俄亥俄州及密芝根州最多,即6月份有三百六十亿美元物业断供,估计金融公司响呢方面损失约九十亿美元(只系一个月已经咁样),上述情况何止美国?只系美国社会透明度高,一切有资料支持。美国一方面有一万五千家庭年入九百五十万美元(七千四百万港元一年),另一方面每月有十六万四千个家庭因无法负担供楼而失去居所,美国经济系咪到咗衰退边缘?2001年美国联储局对付科网股泡沫爆破而减息,令美国楼价一升再升,估计2001至06年美国楼价升值五万亿美元,因此而产生二千五百亿美元消费,令美国GDP增长率多2%一年。楼价回落后,已有六千九百三十亿美元楼按资不抵债,今天浮面嘅次级按揭问题,只系冰山一角,有人担心系美国史上最大一次接管潮。家吓美国人仲继续借钱消费,5月份消费信贷上升6。4%,其中信用卡贷款上升9。8%。
新首相推英式〃八万五〃?
上周英国新首相答应英国人未来十年兴建新屋三百万间!六、七十年代英国亦曾每年建屋二十八万间,当时英国楼价系点?起屋容易供楼难,当大量单位涌入市场,到时英镑利率又点?系咪大部分人能以依家楼价买得起超贵英国楼?呢招系咪英式〃八万五〃?据《金融时报》计算,英国政府如欲将CPI增长率揿低至2%以下,今年12月前英镑利率可见六厘二六,怪唔得英镑况2。05美元仍被睇好;根据分析,英镑利率在明年才见顶。贝理雅上台十年,英国楼市好足十年;依家佢拍拍箩柚,英国楼价后市点睇(虽然豪宅价格仲上升紧,但一百万英镑以下嘅物业已好滞销)。
大家都知道,支持全球股市上升嘅力量系日圆利差交易,日圆兑欧罗响过去十八个月内回落22%!日圆弱势令日本经济保持增长,一旦日圆汇价转强,日本2003年4月起嘅经济复苏会否又再完蛋?过去由对冲基金不断借入日圆抛售转为美元投资各种各样项目,只要日圆保持回落,资金来源不绝,呢种日子可以维持几耐?今年1月至今,私募基金(Private Equity Firms)喺股票市场共收购六千七百亿美元股票,但最近最大嘅私募基金百仕达(或黑石)亦上市,私募基金系咪已见高潮?国会亦打佢地主意,税率由过去15%提升到34%(至于点样提升法,因美国税例好复杂,我老曹难以解释),未来私募基金活动会否减少?
日圆利差交易者开始平仓
日圆已升上121。86兑1美元(或者系美元弱?),兑欧罗亦见168。32,即日圆在转强中;甚至兑纽元亦见96。47,从二十一年低位回升;兑澳元106。65,亦从十六年低位回升。响东京嘅Okasan Securities Co。分析员评为,日圆unwind行动开始,因为美亚证券事件及其他对冲基金响次级债市损失。令利差交易者开始平仓,而唔等8月份日本银行加息才行动!美亚证券宣布旗下一只对冲基金已蚀清晒,面对贷款人接管资产,第二只仍有足够资产去抵销十四亿美元欠债,但相信剩番畀股东嘅资金已所余无几!美亚证券今年股价已回落14%,一无所有嘅基金系High…Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund,3月结时资产净值六亿三千八百万美元。仍有D渣剩嘅基金叫High…Grade Structured Credit Strategies Fund,3月结时资产净值九亿二千五百万美元。前者借入一百一十亿美元,后者借入九十亿美元;前者如今已一无所有;后者损失91%。上述情况令蚊年慌失失流向十年期政府债券,令孳息率跌至五厘○二。
油价喺纽约商品交易所见七十五美元,系去年8月OPEC宣布唔会增产之后最高。OPEC产油量占全球40%,去年曾削减一百七十万桶一天去支持油价由六十美元回升,至今已升咗十五美元,9月会否宣布增产?利比亚石油部长认为油价上升系政治原因,同供应不足无关;伊朗石油部长认为,供应并唔短缺,不应增产。据伦敦Man集团分析,估计八十美元一桶油价将喺短期内出现!但亦有睇淡者如美国宾州嘅Schork Group,认为现价美国应抛售储备油获利回吐;英国巴克莱资本认为,油公司应趁机锁死油价。边个睇法正确?
沪深A股系全球最超买嘅主要市场,正面对一次中期调整。将部分泡沫(froth)剔走,整固后或有力再升,此乃后话。内地股市即6月开始嘅调整继续。
内地股楼相互刺激周而复始
深圳市地税局副局长章家寿话,深圳将加强房地产业中嘅个人所得税及土地增值税,去减少地产投资商嘅利润,从而减少投资及遏制个人炒楼,降低需求、调低房价。上述税项9月前实施,普通住宅土地增值税系房价0。5%,非住宅系房价1%;二手房土地增值税以成交价0。5%抽取,一般估计影响唔大。《中国证券报》分析,喺人民币升值大前提下,中国概念成为炙手可热嘅投资品,外资蜂拥进入内地市场,唔系去股市就系去楼市,情况有如战后资金大量流入美国,形成股市楼价轮流升。上述情况今天中国亦要面对,当股市进入消化期,内地楼价又再上升,系人民币升值压力下嘅必然结果。外资进入中国,喺在人民币升值未见顶前唔会轻易撤出,结果自然搵嘢炒!
股市牛市令更多人可以买得起楼,造成中国地产进入短缺时代;楼价上升又刺激地产股上升,周而复始,直到人民币升值告一段落为止。
由于日本唔接受别国移民,所以最早进入〃老人期〃。香港一直接受来自中国新移民因此衰老来得较日本慢许多,但2007年起香港亦面对战后婴儿退休潮。战后婴儿买楼兼买股票,令楼价同股价长期向上;但1997年后战后婴儿开始喺内地置业,令本港买楼人数下降、楼价回落。2007年起战后婴儿投资股票嘅能力(未来十年)喺上升抑或下降?将左右未来港股大方向。
雅域集团(1229)7月25日;成功控股(288)、玉皇朝集团(970)、信星集团(1170)、港台集团(645)、日东科技(365)、德发集团(928)、荣康控股(745)、特速集团(185)26日;华基光电(155)、香港体检(397)、达成集团(126) 27日公布业绩。
曹仁超
PDF原文:
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标题:
温吞水加息 热钱更汹涌
来源:
信报
发布日期:
2007…07…21
全文:
7月20日,周五。恒生指数升275。7,收23291。90;成交八百三十四亿四千多万元。7月期指低水,升257点,收23252点。中国海外(688)升9。1%,报十五元八角六仙,系3月8日以来最大涨幅;富力地产(2777)升7。4%,报二十八元三角,系3月12日以来最大涨幅;中海油(883)升2。2%,报九元六角九仙,系2001年2月以来最高;平安保险(2318)升2。5%,报六十二元五角五仙;国寿(2628)升2。6%,报三十一元零五仙;中国财险(2328)涨7。1%,报七元零七仙;中移动(941)升2。5%,报九十三元二角;江西铜业(358)升2。7%,报十五元零四仙。汇丰中国翔龙基金(820)挂牌升20%,报十二元,该公司获二亿美元投资中国内地证券嘅QFII投资配额。
加息只系摆姿态
沪深A股升4。33%,收3971。88。人行第三次宣布加息,贷款利率加至六厘八四,系近八年内最高;一年定期存款利率三厘三三。渣打银行驻新加坡外汇策略主管认为,中国仲会继续加息,今次唔会系最后一次。首域投资驻港基金经纪Ken Hu认为,人民币将加速升值帮助经济降温。伦敦安本资产管理主管Matthew Cobon认为,中国将进一步降低利息税。7月21日起,中国上调存贷利率零点二七厘,除咗再次宣示政府金融紧缩嘅态度外,仲有乜嘢?人民币同美元息差收窄,刺激更多热钱流入中国,进一步加大对人民币升值压力。何况股票市场对加息嘅影响早已预期,消息公布后今天A股急升4。33%。如要抑制固定资产投资过快增长、防止经济过热,中性利率水平系六厘半(即CPI增长率之上再加二厘),而非三厘三三。但上述利率出现,必将令人民币汇价急升及引发经济泡沫爆破,基于政治考虑,上述情况唔会响短期内出现。家吓温吞水式加息政策,只会进一步刺激热钱流入。
中国大量外贸盈余系由人民币汇价偏低造成,人民币一天未升至〃真正价值〃前,中国外贸盈余仍十分大,依家过热嘅经济唔会因加息零点二七厘而冷却。中国第二季GDP上升11。9%、CPI上升4。4%,正正反映呢点。人民币如升值10%,可令CPI一年后升幅减少1。2%、二年后升幅减少1。5%,以及令GDP增长率减少1%,但中国人行连人民币升值10%都唔容许,所谓加息只系摆姿态而已。
建造股十年唔发市
中国经济过