曹仁超文集-第259部分
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中国社会科学院召开〃2008年中国经济形势分析与预测〃，估计中国GDP增长率由2007年第三季11。6％下降至2008年第四季9％，CPI升幅2008年只有4％（高盛估计11月份CPI上升6。7％）。
国家能源领导办公室响网站上公布《能源法》征求意见稿，由本月3日起至明年2月1日。目的系为能源价格形成市场调节主导机制，未来价格唔再由政府决定。依家中国能源价格系扭曲嘅，以电力为例，民用电价偏低而工业用电价格偏高，如由市场决定，担心民用电费大幅上升。其次成品油系偏低，汽油零售业做蚀本生意。如开放市场，成品油供应唔再紧张，但价格将大幅上升，担心私家车增长率将下降。由征求意见到国务院依照意见修改《能源法》，到送交全国人大立法，估计最快2009年才出台，但《能源法》嘅影响响2008年已浮现。
10月1日至12月4日内地A股跌幅有几大？云南铜业跌45。46％、锡业股份跌44。5％、辰州矿业跌44。36％、中金黄金跌41。15％、中铁二局跌39。56％、中金岭南跌38。81％、马钢跌36。9％、粤电力跌37。11％、大同煤业跌33。17％、中集集团跌31。49％、青岛海尔跌33。17％、国阳新能跌35。78％……。如以10月17日最高价比较，跌幅更大。经过大幅回落后，近日A股出现反弹，但前景并唔乐观。中央经济工作会议本月3日响京开幕，决定包括：一、土地信贷政策进一步绷紧；二、防止价格由结构性上涨变成明显通胀：三、货币政策绷紧；四、明年最少加息一至两次。
唔好睇少二线股壮大速度
滴水可成洋、聚沙可成塔。今天蓝筹股都由过去二线股开始。例如微软1986年3月上市市值5。19亿美元，以年率35％速度长大，今天市值2800亿美元。雅虎1996年上市时市值3。34亿美元，今天市值430亿美元，年增长率55％。星巴克1992年上市时市值2。16亿美元，今天市值250亿美元，年增长率37％，因此唔好睇少二线股。
二线股啤打系数通常好高（即升幅或跌幅都大于指数），投资二线股需要嘅系耐性，有时可以动也不动，但一飞又往往冲天。小小利淡因素又可跌到七个一皮。二线股欠缺透明度，因为好少大行推介（赚唔到佣金），十只二线股中，有八只冇投资价值。点样揾到余下一、两只，极考眼光。点样射中〃牛眼〃？难度极高。今年连David Webb亦失水准，更何况一般连功课都唔肯用心机去做嘅散户。
美国11月份汽车零售业疲弱，通用汽车减少11％，福特升0。4％，甚至丰田响美国销售亦只升0。3％（豪华房车凌志销量更回落7％）；反而日产汽车上升6。1％及本田汽车升4。7％。影响之下，汽车零部件出口股大受影响，例如德昌电机（179），踏入2000年，先受原材料价格如铜及铁上升影响，再受内地工资上升打击，依家采用最多电动摩打行业美国汽车业又走下坡，怪唔得2000年至今股价跌完又跌。过去八年德昌电机股价失去四分三市值，睇嚟2008年前景仍然未许乐观，因为通用汽车、佳士拿及福特齐齐宣布明年减产。可见1997年8月以后投资乜嘢行业极为重要。
航运股过去十五个月劲升，但11月起调整幅度亦好大，令人担心航运股有可能见顶。
高盛证券睇淡2008年黄金，估计有15…20％跌幅！睇好林吉特、坡元及新台币（呢三种货币都极难大手吸纳）。我老曹响金价见845美元后，对后市睇法亦有保留，因为美国房地产进入回落期。2007年原材料价格同金价上升有赖美元贬值。
美元已经回落至1971年浮动汇率制度以来最低，尤其系8月17日次按危机令联储局再减息0。75厘。呢段日子出现美元大抛售潮而忽略美国贸赤在减少因素，令金价响11月7日见845美元。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
范鸿龄：港出路助内地资本〃走出去〃
来源：
信报
发布日期：
2007…12…07
全文：
〃香港经济峰会二○○八〃由本报及新城财经台联合主办，今年为第五届，以〃把握新机遇，再拓新方向〃为主题，分成两个讨论环节，为香港经济把脉。
首个讨论环节的议题为如何把握香港现有优势、抓紧金融新机遇及拓展地区领前地位，参与者包括行政会议成员范鸿龄、香港总商会主席蒋丽莉及智经研究中心主席胡定旭。
第二部分集中讨论中港投资市场，参与者有港交所（388）行政总裁周文耀、本报执行董事曹仁超、汇丰亚太区业务策略及经济顾问梁兆基，以及恒基地产营业部总经理谢伟铨。
大型国企及红筹公司已相继或计划在内地挂牌，香港作为内地企业头号上市地点的地位备受威胁。行政会议成员范鸿龄相信，未来五年有关情况将更趋普遍，而他领导的中信泰富（267）亦考虑回归A股，因此本港不能再单靠内地企业上市作为经济动力。他认为，香港的出路在于协助内地资本〃走出去〃，包括在海外为中国寻找天然资源供应。
金融中心地位受挑战
范鸿龄昨天在本报主办的〃香港经济峰会二○○八〃上表示，内地金融体系迅速发展，香港作为中国金融中心的地位难免受内地城市，特别是上海的挑战。他强调，随着A股市场逐步规范化，未来五年国企、红筹，以至本港蓝筹公司在内地上市将成趋势。身兼中信泰富董事总经理的范鸿龄透露，如有机会，集团会考虑在内地上市。
在全球资本市场一体化下，他认为内地企业回归A股不会对本港造成沉重打击，但象征本港不可单靠内地企业上市而维持金融中心优势；香港须开拓新出路，而非只扮演集资重镇的角色。
随着内地经济变化，他认为，中国未来五年将由贸易出口大国变为资本出口大国，无论政府、企业及民间层面，均有大量资金流出海外。这些资金或在海外寻找天然资源收购项目，以满足内地对资源的需求，部分则在海外进行商业投资，以及四出发掘投资工具。
范鸿龄说，目前本港企业在投资上遇上难题，就是在中港两地苦无投资项目。他举例说，地产商在港的投资机会有限，若进军内地，却由于全球均视内地为投资亮点，形成当地地价屡创新高，投资机会大减；其他行业如零售、制造业等亦出现相同情况。
海外开采天然资源
故此，他建议香港企业可搜寻海外投资机会，方向是配合国家策略及资本〃走出去〃的势头。他以中信泰富为例，过去两年在澳洲投资铁矿业务，而有关资源正是内地所需，因此销路不成问题。故此，他建议本港企业在海外开采中国需要的天然资源，然后输往内地，或在成本较低的国家建厂，生产中国需要的产品。
范鸿龄解释，由于内地对天然资源需求甚殷，形成海外企业或联手垄断有关市场，驱使中国须高价购买这些资源。因此，若香港企业协助内地开拓天然资源的供应，属配合国家策略的投资举措。他强调，类似的新业务须由企业本身去创造，政府只能配合而不会直接支持企业。
PDF原文：
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标题：
曹 Sir 料明年很多〃Deep V〃
来源：
信报
发布日期：
2007…12…07
全文：
尽管本港投资界普遍对二○○八年港股表现乐观，但美国次按和结构投资工具（SIV）问题最坏的时候何时出现仍是未知数。《信报》执行董事曹仁超昨天表示，美国和英国房地产市场问题自今年以来一直在市场上挥之不去，就如杨过中了情花毒一样，久不久就会发作。但是市场钱多，跌下去又会托上来，所以明年每次跌市，都是入市的机会。他相信明年股市将有惊无险，会有很多〃Deep V〃，他更打趣奉劝男士不要〃非理性亢奋〃。
PDF原文：
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标题：
全球减息周期开始
来源：
信报
发布日期：
2007…12…07
全文：
12月6日，周四。恒生指数升213。47，收29558。92；成交1251亿元。12月期指升172点，收29699点。技术上睇，恒指30000点有阻力。
汇控（005）升1。8％，收133。6元；中石油（857）升3。8％，见12。62元；恒生银行（011）升5。1％，见166。9元；新鸿基地产（016）跌3。3％，见160。6元：长江实业（001）跌2。1％，见147。7元；和记电讯（2332）升5。3％，见11。9元。港股已连升七天。
袋袋平安回避风险
理柏中国基金中国研究部主管周良认为，〃全球皆墨，中国能兴否〃？11月QFII A股基金下跌13。93％，上证封闭式基金指数下跌7。34％相对抗跌，而2008年全球经济形势不容忽视，对中国经济会有较大影响，袋袋平安为妙，回避风险系面对调整走势时较好嘅选择。
11月份中国开放式基金分类事务：股票型下跌15。05％，进取混合型下跌13。23％，灵活混合型下跌12。71％，唯一上升是货币市场型升0。3％。
过去一年股票型仍升152。21，进取混合型升133。76％，灵活混合型升127。82％，货币市场型只升3。05％。
响快速增长五年后嘅今天，面对全球性通胀、资产泡沫，全球不平衡经济贸易秩序修正，可能刚刚开始，世界经济减速似乎已不可避免，11月全球市场下跌可能系另一场五大调整嘅预演，面对呢种国际经济形势，中国并非世外桃源，可以独善其身，作为外资依存度最高嘅国家及接受外国直接投资最大发展中国家，全球经济风吹草动，都可以影响中国市场。与其为判断熊市开始抑或牛市调整而举棋不定，倒不如袋袋平安，回避风险。
国家发改委响网站上公布，去年收取石油特别收益金450亿元人民币，今年1月至9月已收410亿元，估计全年收600亿元。2006年3月政府定出油价高出40美元一桶收特别收益金。
沪深A股微升0。1％，西山煤电升2。8％、大同煤业升1。5％；《上海证券报》报道大型煤矿提价供应发电用煤，每吨加30…40元，即上升10％。
德意志银行批评阿里巴巴（1688） 2008年P/E一百四十倍，较百度八十九倍仲要高，未来十二个月目标价26。7元；今天股价跌11。56％，见32。9元。
感恩节后开始嘅年底反弹逐渐进入30000点阻力区，亦即开始要小心谨慎水平。2007年股市波幅较往年大，曾出现大量〃深沟〃，大笨象汇控（005）因涉及次按问题，今年表现差强人意；其他银行股由于同次按关系唔大，今年表现出色。
英伦银行两年来首次宣布减息0。25厘，至5。5厘，因为服务业出现四年来增长最慢而通胀压力亦唔大。英镑跌至两个半月内低位，一度见2。021美元及71。94便士兑1欧罗，此乃继加元之后另一货币减息，睇嚟全球减息周期正开始（只有人民币例外）。
加元已减息，欧罗、澳元、纽元汇价有点支持唔住，唔排除美元止跌回升（美元上升初期对香港经济仍系利好）。后市展望系上落市及个别发展；短期内10月30日恒指高点唔易冲破、11月22日低点亦唔易跌穿。
2008年中国货币政策从紧，阻止经济进一步过热。今年加息五次后，贷款利率7。29厘已不低；存款准备金率提升七次，应有足够能力阻止明年GDP进一步增长。估计中国GDP增长率由今年第三季11。5％放缓，能否达到2008年第四季9％系另一回事，一般估计仲系双位数。
1997年发生亚洲金融风暴，各亚洲国家曾提高利率以阻止资金外流（尤其系香港）：反观呢次次按危机美国却系减息一一事后孔明：1997年亚洲各国系咪做错咗？如果当年唔系加息而系减息嘅话，股市同楼价系咪唔会一沉百踩？
今年中国面对GDP年增长率11。5％，已连续五次抽紧银根一样无效，明年再加息一次到两次会收效咩？中国CPI上升压力来自能源及食品价格，加息可令油价同食物价格回落咩？以小麦价格为例，单单9月份已上升25％，10月份大豆及牛肉价格都出现双位数上升。今天小麦价格较一年前上升一倍，面粉贵咗，面包点可以唔贵？理由系2007/08年度冬季小麦收成澳洲方面减少45％。来自能源及食品因素继续推高CPI。
内需股前景一片光明
中国政府估计GDP增长率由2007年第三季11。5％，下降至2008年第四季9％（2008年GDP估计仍升10。3％，即连续第六年双位数上升）。消费由2006年占GDP 38％逐步回升，令内需股前景十分好。通胀率10月份6。5％，如扣除食物及能源因素只有1。1％；换言之，核心通胀率并唔大。中国家�
