曹仁超文集-第256部分
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阋研纬上陆倒臁Ａ钌现ぶ甘蠓碌鴨煞菹抵惺汀⒅惺热ㄖ刂甘桑捎谕馕в图巯碌仙熘С治�90美元一桶亦失守，技术分析有机会跌落81。6美元一桶（即今年1月至11月升幅回落38％）。从油价角度睇，石油股仍面对抛售，恐怕周一中石油（857）同中石化（386）仍有下跌空间。
内地散户心态改为逢高减磅
上周收市计，沪深A股股份收市价低于半年平均者共一千零三十五只，占上市公司总数70。36％；跌幅超过30％嘅股份超过四百只；跌幅超过20％股票更接近七百只。过去半年投资A股损手嘅散户占75％，散户心态已由死揸唔放改为逢高减磅，中石油、中石化更成为抛空嘅主要品种：内地A股已进入有反弹无上升嘅阶段。贵金属价下跌影响中国铝业上周五回落4。42％，收37。18元人民币；锌业股份亦跌4。04％，有色金属股份跌4。58％。根据11月28日发改委报告，今年1月至10月中国累计产钢四万零八百五十二万吨，较去年同期上升18。1％；出口五千三百七十六万吨，上升63。8％。供大于求。唐山产铁矿石含量66％价格1304元一吨，较去年同期升86。3％；进口价1320元一吨。联合证券估计，明年4月1日起铁矿石加幅30％左右，加上2007年7月1日起国家减少或取消出口退税，明年中国市场嘅钢材供应量已超过需求。钢材价要上升5…6％，才能抵销铁矿石价上升30％嘅影响。
曹仁超
PDF原文：
原序号：309序号：
9
标题：
大行嗌 Sell 啼笑皆非
来源：
信报
发布日期：
2007…12…04
全文：
12月3日，周一。恒生指数升14。81，收28658。42；成交1107。99多亿元。期指低水。跌276点，收28604点。TOM（2383）升23％，成0。74元，系2000年3月以来最大升幅；瑞安房地产（272）升2。9％，见9。88元。
David Webb一年一度圣诞推介，去年系顺龙控股（361），成绩便好差，去年12月4日至今恒生指数上升超过40％，但顺龙由去年12月4日1。24元回落到今年12月3日0。77元，下跌38％。今年圣诞推介系成谦声汇（2728），今天市价1。01元，一年后睇吓会点？
顺龙今年表现，再次说明所谓〃专家〃唧推介，成绩可能甚至唔及小投资者。
沪深A股牛皮。中国中铁上牌，较招股价4。8元升69％，收8。09元。国航下挫4。8％、南方航空跌6。5％，因油价升1。3％，成89。84美元一桶。TCL升5元，因发新股集资16。9亿元人民币减债。
国企红筹只有短炒价值
全国人大财经委员会调研室主任朱明春话，依家A股已回到相对合理位置，尽管泡沫仍然存在，但并非不可控制，估计明年P/E可下降到三十五倍。
对我老曹嚟讲，〃泡沫〃呢两个字系一个中性名词，唔代表睇好或睇淡。任何行业都存在泡沫，冇泡沫就像一潭死水，唔会有人注意。冇泡沬嘅啤酒唔好饮，冇泡沫嘅股市唔好玩。泡沫一如人，有产生期、成长期、胀大期及爆破期，作为投资者应喺泡沫产生期加入，成长期持有，胀大期获利回吐，然后加入另一泡沫产生期。泡沫唔同泡泡，泡泡只有一个，愈吹愈大。一旦爆破死人冧楼；泡沫由大量细小嘅泡泡组成，此起彼落，一切睇阁下分析能力而定。
美国消费增长放缓，加上中国宏调收紧，令明年香港经济增长空间受限制。至于新兴市场，每次超买都会出现调整。
估计明年香港股市表现唔及今年。面对内地A股调整。本港H股同红筹股会点反应？以P/E计，国企、红筹股高达三十倍，已冇长线投资价值，只有短线炒卖价值（例如港股直通车概念）：如内地热钱减少流入香港H股同红筹股，股价将有下调压力，会否因此影响恒生指数其他大蓝筹？平安保险（2318）及国寿（2628）第三季纯利有57％来自投资收益，而A股自10月16日至今回落超过20％，第四季上述两公司纯利又点？不过。两大集团分别有83％及82％投资系固定收入项目，如国家债券及存款，A股回落对资产净值影响有限。
内地银行并冇将投资收益损益入账，只系将手续费收入入账，A股回落对内地银行股影响较细。
油价见99。25美元后回落。以去年为例，中国能源有70％来自煤、20％来自石油，其余系水力、天然气及其他；加上内地汽油零售价仍受国家管制，对民生影响唔大。中国CPI上升嘅主因系食品价格，其次系房地产（如租金），相信中国第四季CPI升幅进入高潮，明年春节过后将回落。
机构投资者不满大行报告
大摩推介江苏宁沪（177），估计今年每股获利32仙，明年每股获利43仙，目标价9。06元。冠捷科技（903）估计今年每股获利8。4美仙，明年10。2美仙；目标价7元。冠捷系全球最大嘅LCD显示器生产商，市场占有率23％，计划产量由今年三千八百万部升至明年四千八百万部；LCD电视由今年四百万部升至明年八百万部。公司嘅边际利润自今年第一季开始回升，加上TPV已成为内地品牌。明年来自内地市场嘅需求大增，有利纯利上升。
花旗推介远洋地产（3377）目标价14。89元，估计今年每股获利36。4仙，明年74。5仙，明年P/E下降至十三点七倍。
由于穆迪投资者服务公司计画将美国次按评级降低，刺激今天日圆上升至110。57兑1美元：澳元兑日圆回落0。8％，成97。59日圆；加元回落0。7％成110。64日圆。估计本周澳洲、纽西兰、欧洲及加拿大维持利率不变，静候下周美国减息，即欧罗利率4厘、加元利率4。5厘、纽元8。25厘。分析员认为。澳元仍有加息空间，估计明年2月5日睇7厘，即加息四分一厘。
机构投资者批评大证券行愈嚟愈少〃Sell〃嘅建议，分析报告充斥〃Buy〃及〃Hold〃嘅意见，独欠〃Sell〃。2003年仍有11％嘅分析报告系〃Sell〃，今年首十一个月建议〃Sell〃嘅报告已减至只占7％。大行回应系近年值得〃购入〃嘅企业多，值得〃抛售〃嘅企业少。机构投资者另一批评系公司股价回落10％或以上。大行才发出〃Sell〃讯号；有时股价回落25％或以上。大行才发出〃Sell〃讯号。面对呢类〃Sell〃讯号，有时都几啼笑皆非。Harlow Capital主席Harlow话，以Whitney and Tanona为例，股价跌咗十八个月后，大行才发Sell讯号，该股已经差唔多跌到谷底矣。换言之，喺金融市场好少有〃睇淡〃嘅分析报告，投资者应好自为之。
美林北美洲分析员David Rosenberg认为，今年第三季开始美国企业增长进入回落期。至于GDP增长率，因美国系以服务业为主嘅经济体系，较难出现GDP负增长。据彭博统计，标普五百企业第四季纯利升幅可能只有1％（较一个月前估计上升8％大幅下调）；第三季经营盈利（即未扣除税项、利息及折旧开支前）已下降2。5％，系五年来首次回落：跌幅最大系金融业，降幅25％，分析员担心本季将再跌25％。
十年期债券孳息率回落到3。79厘，亦十分令人担心。呢个情况1973年8月至1975年8月及1979年1月至1980年10月都曾出现，之后经济皆出现衰退。1974年平均油价6。87美元一桶，较1973年上升77％；1980年平均油价28。81美元一桶，较1979年上升三倍。今年平均油价较去年上升53％，以及油价自11月21日99。29美元急跌，都系令人担心嘅讯号。
美国国会立法要求所有汽车及轻型货车到2020年每加仑油必须行驶二十五哩或以上。依家嘅标准系响1984年制订，每加仑油汽车必须行二十七点五哩、轻型货车（包括爬山车）行二十二点二哩。上述法例上周五通过，令美国汽车制造业必须发展悭油车。促使未来资本投资大增。而且每辆车嘅生产成本将上升6000美元左右。其次，2014年起所有汽车必须使用E85汽油（即85％系汽油、15％乙醇）。自从1973年出现石油禁运后，美国国会响1975年通过CAFE油耗标准：1974年系每加仑行十二点九哩，1978年上升至十八哩，依家系二十七点五哩，2020年标准系三十五哩。以上述标准，家吓唔少日本汽车及欧洲汽车都已达到，并非乜嘢苛求。
美国银发一族渐成大多数
美国七千八百万战后婴儿依家以每天八千人嘅速度进入六十岁退休年龄，即银发一族渐渐成为大多数。佢地正减少股票投资，转向买债券，出售大城市住宅转向小镇居住，亦大大增加美国社会福利负担，并刺激健康产品需求上升。你嘅投资策略有冇跟随银发一族渐成社会大多数而改变？虽然部分延迟退休年龄至六十二或六十五岁，但美国经济面对退休人口大幅上升嘅压力正在浮现。一如1975年美国进入〃30 Somethings〃时代引发置业潮，1983年进入中产阶级大举投资潮；2006年起美国进入战后婴儿退休潮，令楼价开始漫长回落期，2007年极有可能系美股见顶回落期，2008年系美国消费回落期；因退休人士倾向保存资产而非增加消费……。上述乃中长线分析，唔影响短期趋势，但影响长期逻辑思维。美国继日本之后渐成〃老人国〃。美国老化渐较日本迟十七年出现，理由系美国接受大量新移民，新移民加入延长咗美国经济繁荣期。
今年8月美国楼价较去年8月高峰期回落4。5％，估计未来日子美国楼价继续以每年5％嘅速度回落。依家预测美国楼价几时见底系咪早咗D？所谓动者永动、静者永静，直到有外来一股强大力量干预为止。当楼价每年按3、4％嘅速度上升，渐渐变成每年按5、6％上升，然后7…8％上升……最后疯狂上升，可以连续十几年。一旦回落，又可以按每年4。5％嘅速度回落，直到出现强大干预力量为止（例如香港房地产响2002年面对美元回落、2003年中央批准内地人来港自由行及2003年9月政府推出孙九招，才扭转1997年9月开始本港楼价按年回落10％嘅惯性）。
响上海举行嘅2008年中国钢铁产业形势报告会上，中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生话，今年1月至10月中国生产粗钢四亿零八百五十一万吨，较去年同期升18。14％，但升幅已出现逐月回落。1月份升幅26。08％，10月升幅只有13。5％；估计明年年产量可达五亿四千万吨，较2007年四亿九千万吨上升10％，但出口总量将较今年下降。
2001年中国十大钢铁企业嘅粗钢产量占全国46。25％；去年下降至34。66％。企业规模小而且分散，影响全行业嘅发展质量同效益。明年钢铁工业进行优化及调整步伐将加快，估计将出现跨省市、跨地区收购合并。
今年1月至10月进口铁矿石三千一百三十七亿吨，上升16。59％；1月至9月进口铁矿石平均到岸价，较去年同期升27。06％，主因系运费大幅上升。
中国铝业（2600）11月27日起将氧化铝现货售价由3500元一吨调整至3800元一吨，上调8。5％（9月份由3900元一吨下调至3500元一吨）。非中铝系现货氧化铝价格喺10月份回落5％至10％一吨，成3350％至3400元；依家市场行情亦维持该价。氧化铝价上调嘅主因系生产成本上升，中国进口铝土矿到岸价430美元一吨。至于其他铝厂会否追随中国铝业加价？仍在观望中。
根据国家统计局10月份数字，全国七十个大中城市楼价较去年同期上升9。5％。但有人话房地产开发商提供各种优惠，令房价明升实跌，包括送装修、送家电等优惠。
12月2日中央电视国际台报道，11月份上海市商品住宅平均成交价10700元一平方米，较10月份11500元下跌七个百分点，系咪代表上海楼价11月份跌7％？由于唔同楼盘、唔同单位、唔同楼层，不能互相作比较。
员工易得 高管难求
十一黄金周前后，内地房地产市场运行呈现四大特点：一、九十平方米住房供应上升，由去年同期占总供应量34。39％上升至今年占39。05％，但距离政府要求90/70仍远。二、上海、北京、深圳等一线城市二手楼盘挂牌数量上升，观望情绪浓烈，睇嘅多，但成交量大幅下降，最近连广州亦系咁。三、房地产开发商纷纷将眼光转向二线城市，例如苏州、南京、杭州、长沙、武汉、重庆、天津、大连等，呢D城市房产销售价仍在上涨。四、唔少业主选择〃转售为租〃作为过渡，令租盘大增，因此对后市仍有信心。
企业所得税法实施条例已上报国务院，受惠行业包括码头、机场、铁路、公路、电力及水利，新加入嘅受惠行业有环境保护、节能、节水项目，包括海水化淡及节能节水技术改造。另加快国企重组及上市，并开始审批军事工业上市申请。
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