曹仁超文集-第235部分
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日本股市1990年见顶（弱势先行）、美国股市2000年见顶（强势最后）；至于1990至2000年之间，唔少国家股市见顶。2001年1月起美国联储局利用货币政策令2002年10月至2006年5月美股上升，随着利率回升及美国楼市呆滞，相信美股好极有限。能够例外嘅国家唔多，因为有一个国家可避免唔受高能源价格影响，最多只能出现局部繁荣。
美国战后出生婴儿第一批响今年踏入六十岁退休年龄。呢批战后婴儿较上一代富有（1982至2000年道指上升十二倍）今年开始进入 de…investment 期，即主要靠收取投资回报甚至出售投资项目以维持生活。美国战后婴儿潮由1946至63年共十七年，人口超过一亿；至于拥有资产，《金融时报》估计约七十九万亿美元，即每人手上资产约值七十九万美元，佢地今年起进入唔再投资期甚至出售资产期，对未来金融市场影响系点？
如果时光倒流五十六年，重返1950年，有两间公司任你拣：第一间系当年被视为“老饼”嘅标准石油公司（即今天嘅艾克森石油公司），另一间系当年被视为极有前途嘅高科技股IBM。如你当年只有一千美元，投资标准石油，今天手上股票市值二百万美元！反之，如投资IBM，锁你，只值九十六万美元。唔好过分肯定自己嘅眼光。
各位听过 Anthony Bolton 呢个人吗？佢今年被视为英国投资界奇才。佢喺1990年管理嘅基金全年损失28。8％、1991年再损失3％，由1992年起至2005年连续十四年保持每年20％增长率，跑赢英国富时指数三倍（每一万英镑投资，十四年后变成十二万八千英镑）！佢喺富达公司管理六十一亿英镑基金，将于下月一分为二，旗下二十五万位投资者可以选择其中一半由佢继续管理投资英国嘅上市公司，另一半交由今天并唔出名嘅 Finn； Jorma Korhonen 管理投资新兴市场。如果你系该基金嘅投资者，你会点拣？Bolton 并唔喜欢炒出炒入，佢承认有人可以永远做啱，佢同其他基金经理最大分别系努力避免犯错，一旦犯错及早止蚀。简单D讲，系“止蚀唔止赚”令佢成为过去四分一世纪英国最出色嘅基金经理！佢另一坐右铭系对前景分析有时候极有把握、有时候冇把握，当自己好有把握时便“大大注”：反之如今年嘅上落市便“细细注”。听落好似几简单，但点解咁少人可以喺过去十四年将本金变大十二倍，即每年升值20％？
英国楼价到达危险水平
上半年英国物业投资者完成十五万二千五百项贷款，涉及金额一百七十五亿英镑（约二千五百七十四亿港元）响英国购买物业。较去年同期升17％（金额升20％），大部分用作收租。根据 Savills 统计，过去八年伦敦高级住宅大部分买入后多用作收租而非自住，愈嚟愈多人买入英国物业博升值；但分析界认为，除咗敦市中心仍可吸引外国人购买外，其他郊区地方睇唔到有再升值能力，因为楼价自1995年至今已上升两倍，但租金升幅有限，投资回报变得唔再吸引，一般回报率只有四厘五，扣除开支及税项后，实质回报已跌至三厘，不足以支付按揭利息。换言之，英国物业已由用家市场转为投资者市场，代表英国楼价到咗危险水平。我老曹计划今年出售英国两个住宅单位，已较去年高价减10％，其中一间近日先搵到买家，正办紧手续，另一间放盘七个月仍然未搵到买家，经纪行正在努力中。
根据过往英国物业租金回报率系银行存款利率嘅125％例如英镑三个月定期存款利率系四厘九，买楼收租合理回报率应是六厘一，但今天只有四厘半，理论上英国楼价偏高30％此乃我老曹自2003年起开始减持伦敦物业嘅理由。初期我老曹几开心，因2004年出售物业又较2003年高10％左右，2005年出售物业又较2004年高。踏入今年情况改变，上半年已唔再加价出售物业，但卖咗四个多月仲系卖唔出，5月份起减价5％都乏人问津，6月份再减5％，终于有一间有人要，但要求迟一个月才交易及只付订金5％，英国物业转手通常需时三个月，相信可以喺10月前完成交易；另一间至今仍未有人问津；加上最近英镑加息，恐怕情况并唔乐观。上半年英国豪宅仍有升幅，但普通住宅楼价已回落10％左右。
Womenomics 影响力不容忽视
“重庆市经济适用住房购买暂行办法”8月14日起实施！凡符合条件进城务工嘅农民都可购买经济适用房。规定限制：一无房者或现有人均住房建筑庙鹐不足重庆市人均住房建筑庙鹐60％者。二、人均收入低于去年重庆市城镇居民人均收入一万零二百四十四元者；夫妻双方收入皆必须低于上述数字。三、购入后起计必须住满五年才能卖畀同类收入家庭，否则必须向有关部门补足土地出售金及其他相关税费。如出售经济适用房者，今后再不能申请购买经济适用住房。
经济转向服务业为主而非制造业，令女性喺社会地位日渐上升！今天女性接受高等教育较男性多（包括大部分专业）至于买楼、买车，根据调查所得，80％由家内女性（而非男性）作最后决定；喺投资上女性成绩亦较男性好，证券市场策略员亦以女性较男性多。香港女性婚后平均只生一个孩子，因为佢地需要更多时间发展自己嘅事业，唔少香港女性更系企业嘅拥有者，经济学人叫上述现象“womenamics”，甚至政府高官亦组成“手袋党”，影响力不容忽视。如再用传统眼光睇二十一世纪嘅女性，你肯定落伍；分析界指出，十年环球经济将由女性而非男性主导！
新怡环球（1094）停牌。
华电国际（1071） 8月25日；南方国际（1176） 26日；东方航空（670）、中国绿色食品（904）、湖南有色金属（2626）、南顺（411）、上联水泥（1060） 28日；中海油（883）、中讯软件（299）、浙江玻璃（739） 29日；中国东方集团（581）、中国民航信息（696） 30日；中国无线（2369） 31日；雨润食品（1068） 9月6日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：283序号：
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标题：
全球齐齐加息
来源：
信报
发布日期：
2006…08…19
全文：
8月18日，周五。恒生指数跌42。35，收17330。70；成交二百一十四亿三千七百多万元。8月期指高水，收17335点，跌73点。中海油（883）跌2％，收报六元七角九仙；中石油（857）跌1。9％，收报八元七角六仙，因为纽约期油跌2。6％，报七十点○六美元。玖龙纸业（2689）升4。6％，收报六元八角二仙。
中国出口退税率将进一步下降，纺织业出口退税率将由13％降到11％、钢材出口由11％降至8％，其他高污染、高能耗及资源性行业退税率亦下调约2％，以减少国际间贸易磨擦，并淘汰一D低附加值嘅企业。中央政府认为，下调出口退税较人民币升值更有效减慢出口增长率；依家中国唔再需要赔本赚外汇，呢段日子已成为过去。国泰君安证券分析员估计，从9月1日起开始，减少出口退税估计将令纺织业每月获利减少三亿元；另一名分析员认为，最受影响系钢铁业。家吓钢铁业刚处于盈亏平衡点，一旦降低出口退税率，更多钢铁产品喺内地出售，令内地钢材价格进一步下跌；受惠机构包括下游行业如机械行业、造船业等。
中国地产商唔会因加息放弃投资
自7月起，全球有十五个国家及地区曾调高利率，其中日本结束实施六年嘅零利率政策。上周欧罗及英镑利率都上调四分一厘，分别达三厘及四厘七五，澳元亦将隔夜钱由五匣七五上调到六匣。全球齐齐加息，理由系打击石油同金属价格，纠正过去流动资金泛滥嘅局面；呢次中国亦加入，宣布8月19日起加息零点二七厘。经济学家易宪容认为，呢次中国加息主要针对房地产，并认为呢次加息嚟得慢咗D，幅度亦唔大，但未来一段日子仲会再加息。中国国际金融首席经济学家认为，加息对中国股市、地产及汇价影响唔会好大。经济学家韩志国认为，今天中国房地产业毛利高达50％，地产商唔会因为利息负担多零点二七厘而放弃投资；反之，供楼者负担上升，压力系有一D叽。
中国人行宣布一年贷款利率由五厘八五提升至六厘一二；存款利率升至二厘二五，8月19日生效。中国6。7月份CPI升幅只有1。2％，7月份货币供应升18。4％、贷款升16。3％，呢次加息收效估计仍然唔大。晌新加坡嘅摩根大通策略师认为，中国加息系好嘅举措，但最好人民币同时升值6％，至7。5元兑1美元。世界银行首席经济专家认为，中国加息后可以将低回报嘅无效投资挤掉。有专家认为，呢次贷存利率一起上调，较过去只调整贷款利率好，因贷存利率差扩大，反而鼓励银行加强贷款。汇丰银行中国分析员认为，呢次加息幅度太细。美国银行大中华区主管认为，呢次加息目的系控制投资成长，提升投资融资成本，佢估计可减低固定资产投资增长率。
美国8月份消费信心跌至83。8，系三个月内低点（7月份84。7），主因系8月首两星期汽油价格一度升至三点○一美元一加仑。
英国首次置业者大减，过去十年英国楼价升200％，至二十二万二千英镑一间，令首期最少五万五千英镑，去年只有三十二万人置业。依家英国有70％家庭拥有自住单位（法国56％、德国41％），英国楼市今年好呆滞。
必和必拓宣布关闭智利嘅 Escondida 铜矿，令美国期铜价格升1。4％，至每磅三点三六美元；但上海铜价却跌一千六百元一吨或2。4％，成六万六千三百九十元人民币（一度跌至六万五千八百元人民币），理由系上海期货交易所存铜上升三千四百四十一吨，至五万四千五百一十六吨，上升6。7％。
南方航空（1055）宣布考虑日后对冲燃油。今年上半年燃油费升至七十亿八千万元人民币，主因系燃油成本升28％，造成上半年亏损八亿二千五百万元人民币。
公用股进入寻顶期
8月17日恒指见17506点，到底系好友嘅胜利抑或系淡友嘅反攻时刻？更重要系，2003年4月开始令港股反覆向上嘅基本因素有有改变？或简单D问，今年5月8日至6月13日股市下跌，到底系调整市抑或系“第一滴血”？擒日嘅附表已清楚显示，跑赢指数嘅但指成分股共有九只、跑输嘅共二十四只。赢家系电讯股、石油股、航空股、公用股及东亚银行〔023），因拓展内地业务十分成功；输家系本地银行股、地产股、工业股、本地电讯股例如电盈（008）及航运股。内地电讯股跑赢大市，因内地电讯市场仲系高速增长，中海油（883）则受惠于油价7月份创新高。公用股可能只反映利率见顶，唔少公用股股价同RSI出现背驰，担心公用股已进入寻顶期。上述就系行业性方向，各位同唔同意？
6月13日至8月17日嘅上升系反弹还是另一上升浪，相信好快便知道。资金似乎已经由石油股移向高科技股，石油股后劲不继。
高科技股泡沫爆破后，2002、04年都曾出现大反弹，此乃大跌市后嘅必然现象，今年呢次又如何？相信今年冬季可清晰。依家科技股升市只集中喺中移动（941）、跌市集中喺电盈，到底有乜启示？2002年全球电讯市场曾出现一次大反弹，但后劲不继；2004年出现另一次反弹，亦系无功而回。呢次由中移动带动嘅升市，系真唔系？流动电话由2G市场转向3G市场能否成功。尚言之过早，暂时睇唔到其逼切性，唔同八十年代后期移动电话由模拟转向数码（GSM），有其逼切性及优势；今天由GSM转向W…CDMA，逼切性不及八十年代后期。内地移动电话起飞期晌1997年之后，亦系GSM世界，明年由GSM转向W…CDMA，结果又点？从中移动股价看，睇好一方暂时占市场领导地位。流动电话热潮已十分久远，中国系最后一个高增长地区。
债市忧心美经济放缓
债券价格向上（即长债息率回下），代表债市投资者并唔忧心长期通胀，或债市开始忧心未来经济增长率放缓。7月份开始十年期长债不断上升，到底系反映前者抑或后者？近日油价回落及金价自今年5月高位回落，由2001年起原材料价格上升呢个大方向系咪出现改变（或进入整固期）？金价上阻力六百八十美元，下支持六百一十美元。如上破六百八十美元可睇好，反之则睇淡！未破六百八十或六百一十美元之前，对金价后市保持中立。金价呢个大型敏感三角型，升穿或跌破后都威力无穷，其他都系大风里嘅砂石�
