曹仁超文集-第229部分
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〃鼓励节能的企业所得税优惠政策研究〃已提出结论，无论发达国家或发展中国家都征能源产品税，主要系向化石燃料产品同对环境有害嘅产品抽税，征税可令产品价格上升、降低消费量，不但可减少使用化石燃料，亦可减少二氧化碳排放量。估计不久将来中国会对汽油等能源抽税。
1953年美国地质学家哈伯特（Hubbert）研究所得，美国石油产量响六十年代末期、七十年代初见顶，将大量依赖从外地入口石油。1973年出现石油危机，石油界称之为〃Hubberfs Peak〃。后来一 D 专家利用呢个模式，研究出全球存油约三万亿桶、已开采一万亿桶，因此到2004至2015年全球石油供应将陷入空前危机，最可能发生系响2008年前后，上述就系 Peak Oil 理论。今年7月油价见七十八点四美元，专家预测未来可见一百美元。不过，新嘅深海开采技术估计可额外带来八千亿桶原油，全球最大石油公司艾克森嘅 CEO 更估计全球可开采原油储量为五万七千亿桶，目前只开采一万亿桶，只占总存量18％，以依家嘅开采速度，仍可维持多一百年，并否定 Peak Oil 理论；呢个系近日油价急跌嘅理由。美国运通银行认为，未来油价将在五十至六十美元水平上落。无论地球石油存量有几多，节约用油系应该嘅。
研究资金流向更易搵银
根据中国国家统计局数据，中国80％以上人口系中下收入群（20％更系下等收入群），佢地唔具备购买小套型房子嘅能力。要解决80％中低收入人口嘅居住问题，有赖政府推出廉租房、限价房、经济适用房。中国社科院金融研究所金融发展室主任易宪容认为，政府应为10％低收入家庭提供廉租房，为70％家庭提供限价房及经济适用房，让20％富人以自己资金购买商品房。限价房及经济适用房应以六十方米一套为上限，并有退出机制（收入到达一定水平就要退还畀政府）。依家商品房地价已占房价一半以上，令内地80％人口负担唔起。睇嚟中国政府将向香港政府学习提供公屋、居屋及私人兴建限价居屋。
许多人以为睇市好重要，但真正决定投资成功唔系对大市点睇，而系管理金钱嘅技巧，例如形势有利时你有冇胆大大注？形势不利时有冇勇气止蚀？换言之，纪律较睇市更重要。即使方向正确，只要响唔适当时刻入市一样输钱。投资策略才最重要，任何战争都先有作战计划，不可贸然宣战。
8月份我老曹曾强调美国楼市将进入软着陆期，但唔担心股市回落，理由系同时睇淡油价。要应付上述环境，在于资产点样分配，而非睇好、睇淡恒生指数。如美国楼价回落5％，对 GDP 影响少于0。3％，又怕乜嘢？假设美国楼价回落10％，明年 GDP 增长率亦只减少0。6％，即由今年第二季 GDP 增长2。9％降至明年年中2。2％左右，冇乜大不了。8月份如抛售石油股吸入航空股，已经系大赢家；如铜价出现大幅回落，相信工业股亦可考虑吸纳。银行股因利率进入回落周期，中长线可睇好。目前嘅上落市极有可能一直维持到明年；来自抛售资源股同能源股嘅蚊年正在吸纳其他类别股份。研究资金流向较研究大市方向更易搵银！
四海国际（120）、圆通控股（1168）、华多利集团（1139）停牌。
新创建集团（659）10月9日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：274序号：
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标题：
内地航空股明年纯利睇好
来源：
信报
发布日期：
2006…09…29
全文：
9月28日，周四。恒生指数升9。06，收17530。57；成交三百一十五亿五千一百多万元。9月期指跌8点，收17550点；10月期指跌52点，收17572点。
纽约原油期货升3。2％，收六十二点九六美元，令石油股反弹。国航（753）、东航（670）、南航（1055）等10月1日起调高燃油附加费；到日本、南韩、印度等地每段收四十美元燃油附加费，到欧洲、美国、澳洲等地每段收六十美元燃油附加费，内地航线亦调升燃油附加费。油价过去两个月回落20％，但10月1日起内地航空公司仍大幅调高燃油附加费，估计今年第四季起内地航空公司不但可转亏为盈，估计明年纯利更加可人！
虽然道指已十分接近2000年高点，但二十一只成分股仍较佢地嘅高点低20％或以上；恒生指数亦一样，今天三十四只成分股（部分新加入，无法比较）同2000年恒指高点比较，唔少仲差好远。虽然恒指已好接近2000年高点，但个别股份表现却唔一样！其实，唔少股份嘅高价已喺1994年出现；至于地产股高价则喺1997年出现；科网股高价喺2000年出现；能源股同资源股近期形成参差顶，系咪另一次行业高潮已在眼前？去年一片睇好迪士尼开幕前嘅零售股，唔少喺去年上半年已见顶回落，好消息出货。
bubble 随时变 trouble
全球经济在各国央行干预下，好易产生泡沫（bubble）。从八十年代日本楼市泡沫，到1997年香港楼市泡沫，以至2000年科网股泡沫、今年商品价格（尤其石油）泡沫，都系由过分宽松货币政策所造成，形成借钱可以发达嘅观念；一旦泡沫爆破，bubble 分分钟变成 trouble。
过去二十五年，恒生指数由 bubble 转为trouble 例子唔少，例如1981…82、84、87、89、94、97…98、2000至03年。今年5月金价由七百三十五美元一度跌至五百三十五美元，油价由七十八点五美元一度跌至五十九点五美元，系咪期货市场另一次由 bubble 转为 trouble 例子？阿妈教落，众地勿企，乐极通常生悲。
油价反弹真正理由系超卖
虽然美元已加息十七次，但全球仲有太多资金追逐太少嘅投资良机，唔少资金被迫参加投机游戏（十年期债券孳息率只有四厘八，边个肯安心收息？）。恒生指数由2000年3月18100点回落到2003年4月8330点，又努力希望见回18000点，形成一个〃V〃型走势。除非你喺2000年3月大量减持、2003年4月大量增持，才可获利117％；六年多来平均每年回报率亦只有14％（复利计），如投资项目出错，今天回报率唔会高。响恒生指数接近18000点水平再投资，恐怕未来六年回报率好低（一如2000年3月入市一样）。近年赚快钱心态十分普遍，形成衍生工具大受欢迎，炒金、炒外汇（香港仍无法炒石油期货）好流行，但大部分炒家命运却系输钱者多、赢钱者少，有如赛马，跑第一嘅马永远只有一匹，所以买中嘅人少，输钱嘅人多。
美元利率仍有五厘二五，相较英镑、日圆、加元及欧罗利率仍然十分吸引，未来即使英镑、日圆、加元及欧罗加息，美元毋须加息。至于减息，目前言之过早，相信明年才会发生也。
纽约交易所公布上周美国石油库存意外地大幅上升，周三油价初期回落，投机者喺跌破六十美元后大量买入，令油价止跌回升，11月期油以六十二点九六美元收市，升一点九五美元。过去四周美国石油产品日需求平均二千零八十九万桶，较去年同期升2。4％；日进口量一千一百零八万桶，升4。6％（进口占需求量74％）。周三油价反弹理由系担心 OPEC 喺六十美元以下会削减产量，真正理由系超卖。
油价由七十八点五美元回落到五十九点五美元，反弹跌幅三分一亦可见六十六美元。油价喺严重超卖环境下，利用 OPEC 可能减产嘅消息反弹，冇乜大不了。油价完成反弹后，估计未来仍有下跌空间。
霸菱嘅利森1993年响新加坡炒卖日经期指，为霸菱赚咗一亿英镑。霸菱银行管理层太开心，因此容许利森做 Chief Trader 同时兼任 Settling Accounts Officer（上述职位通常由唔同人担任）。到1994年12月，利森损失超过五亿英镑，1995年1月佢大购日经期指去阻止其跌穿19000点，1995年1月17日神户大地震，令日经平均指数一星期跌咗7％。当年二十八岁嘅利森惊起上嚟，连同妻子逃去文莱，再飞去法兰克福才被捕－一间有二百三十三年历史嘅霸菱银行从此宣布破产！
今年另一位叫做 Brian Hunter 嘅交易员，去年赌飓风会带来破坏，而为 Amaranth 赚咗十几亿美元，吸引大摩及高盛等大行亦购入 Amaranth 呢只对冲基金，令该基金资本一下子变成九十亿美元，然后喺四十五天内损失六十亿美元，远远超过利森1995年亏损嘅十三亿美元i点解历史不断重演？理由系太多人视投资为掷银仔游戏：公仔便赢、字便输！Brian Hunter 从来冇谂过一年嘅花红可达七千五百万至一亿美元，对一位三十二岁嘅青年人而言实在太刺激喇，结果连自己亦相信自己系投资界天才，然后喺四十五天内令公司失去六十亿美元，之后才发现自己原来同利森一样，系傻瓜一名。
前上海市委书记陈良宇下马，上海地产界人士估计，过去上海房地产一天成交量可达一万二千多套嘅情况不再，依家一天只有一、两千套嘅惨况恐怕要维持一年！如由上海市长韩正继任为市委书记，因佢曾参与过去上海建设，不致于一手推翻上海房地产市场，估计仍可捱落去；反之，如由胡温派任何人接掌上海市政，单系磨合期相信亦唔嘢少也。前一轮上海楼价下跌，由去年下半年开始到今年年初，随着大量外资普遍看好上海房地产前景而企稳，依家爆发陈良宇事件，恐怕又有一年半载消化，明年下半年才再平稳向上。
台放宽地积比有利地产商
今年9月27日起台湾政府将放宽地积比率，减少对公众地方限制。例如花园、草地、大堂及留作道路用途嘅土地，令土地嘅吸引力增加。新规例下，土地50％可作建筑楼面用，令台北增加二百公顷土地作发展用途（可建楼面二百万方米），令未来五年台北楼面供应可增加17…22％。上述措施有以下影响：一、令发展商减少土地成本而增加边际利润。二、土地持有者手上土地价值可因此上升。三、未来楼宇供应上升，令买家更多选择。四，政府增加税收。五、令楼市更健康发展（物业投机者例外）。上述改变对地产发展商有利，但对台湾楼价前景不利（相信更难升值）。
依家平均每天有一个拥有百万美元有银士离开法国或德国，理由系逃避德、法两国嘅沉重税负，包括财富税（入息税以外）、资本升值税、遗产税、社会福利税……加起来嘅总税负往往超过佢地经常性收入嘅总数。换言之，喺法国同德国，除非你嘅投资项目能大幅升值，不然各种各样税项加起来，已超过投资回报率（例如租金及股息收入）；反之，喺英国却可利用离岸公司（Offshore pany）合法避税（如你唔系英国人，同时喺英国每年居住少于一百八十三天，许多税亦唔使交，形成英国楼市及股市兴旺。上述并非德国及法国嘅特殊例子，美国、加拿大、澳洲等税务负担亦甚重。如你拥有一百万美元或以上财产，响移民呢D国家之前，最好先考虑清楚税务问题。香港只须交入息税、公司利得税、物业税（如收租）同差饷，既冇财富税，更有资本升值税、遗产税及社会福利税。港人有时身在福中不知福，希望依家香港简单税制能一直保持下去唔好改。
泰国基本上系一个农业国，近年工业及旅游业迅速发展，但国民大部分仍系农民，知识水平较低，六十年前才过君主立宪，一下子进入民主政制，可以话系〃穷过渡〃。各国经济发展初期，国家系需要强人领袖进行〃善意独裁〃，例如台湾蒋经国。当人均收入达六千美元水平以上，才建立民主政制。台湾如此、南韩如此，甚至新加坡亦如此。反观太早发展民主嘅国家，往往令经济发展缓慢。令人泄气嘅事系唔少强人领袖事后往往走向独裁，例如印尼、菲律宾嘅强人领袖皆走上贪污腐败之路。有适当制衡力量嘅话，权力极易令人走上腐败；上述例子亦正在中国出现。香港六十年代走向贪污腐败之路，好彩英国政府及时制止，并成立廉政公署！今天香港人均收入已达二万五千美元以上，依家民主政制已绝对有问题；反之，中国人均收入同六千美元仍有很大距离，中国需要嘅系强人领袖及〃善意独裁〃。至于中国有冇咁嘅运气？睇完陈良宇事件后，我老曹信心强咗许多。
呢次泰国军方发动政变，非因支持民主，只系因他信同军方关系唔好，军方担心�
