曹仁超文集-第194部分
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随着年底中国金融业全面对外开放，上海写字楼市场再度成为焦点。仲量联行报告指出，浦西甲级写字楼第三季空置率只有4。7％（第二季5％），浦东空置率更降至3％；浦东写字楼租金升9。4％，由每天每平方米八十八美仙升至九十七美仙，浦西由九十一美仙升至九十五美仙。估计2009年将出现供应高峰期，将有一百一十七万平方米新增供应。到时空置率将升至10－15％；但2007及08年上海甲级写字楼无论租金及售价皆看涨。
香港禁赌无形损失大
澳门人口五十万、香港人口六百九十万。9月份内地游客到澳门数字系四十二万七千零九十七人次、香港四十二万七千零二十七人次；澳门吸引内地游客嘅数字首次超过香港，理由系澳门赌场迅速发展。现代社会观念。赌场只系旅游娱乐一部分。澳洲、马来西亚、南韩、英国、美国、加拿大……连新加坡亦开赌，只有香港仍禁赌，白白错过繁荣经济嘅机会。将赌业拱手让予澳门问题唔大，但喺全球赌博合法化下，香港响呢方面无形损失才大。赌博事业不但为中下层社会提供大量就业机会，由酒店到餐饮到各种各类服务业，同时令会议展览，购物消闲业亦受影响；加上政府冇赌场博彩税收而加重其他税收，令人人受害。
世纪建筑（079）二十股合并为一股。
高阳科技（818）、众彩股份（8156、问博控股（8212）、恒隆集团（010）、恒隆地产（101）、中华国际（1064）、劳氏环保（309）停牌。
华普智通（8165）11月13日；会德丰地产（049）16日；积华生物医药（2327）12月11日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：231序号：
31
标题：
价格跌反令需求减
来源：
信报
发布日期：
2006…11…09
全文：
11月8日，周三。恒生指数回落128。07，收18811。24成交四百八十九亿九千五百多万元。期指跌139点，收18784点。恒隆地产（101）跌8。07％，收十六元六角四仙，理由系公司配股。电盈（008）升6。89％，见五元一角二仙，外传控制权易手方面可以顺利完成。
中国贸盈增人民币添压
中国9月份外贸盈余二百三十亿美元，超过8月份嘅一百八十八亿美元。入口只升14。7％，至六百四十三亿美元；出口则升29。6％，超过八百八十一亿美元。人民币又面对升值压力矣。
英楼价已偏贵
英国楼价指数除以绝对通胀率，晌1990至95年跌幅达35％，但由1996年起升幅达120％（未加入通胀因素），可见过去英国楼价升幅几咁大。其中又以伦敦升幅较大，因为成为咗金融中心。如加入通胀因素，伦敦楼价十年升幅接近200％【图】。未来英国楼价系点，我老曹木宰羊，但依家肯定已好贵。
美国民主党十二年来首次取得国会控制权，明年1月将控制四百三十五个议席，令殊仔日后通过法案方面嘅困难度上升。
11月8日中期选举前，美服连升四个多月，但共和党仍输界民主党，理由系2002年10月开始呢次美股上升，普通打工仔受惠唔大，主要受惠者系有银士；但穷人拥有嘅选票较有钱人多，佢地未必知道国会喺度做紧乜，只系唔乃奇殊仔。国会由民主党控制后，殊仔嘅权力被大幅削弱。近日道指升穿12000点，但殊仔嘅支持度由2004年70％跌至37％（情况有如已故总统詹森。1966年道指由735点升至1968年1000点，但詹森支持度反而由50％以上跌至35以下）。
升市集中优质股显示股民成熟
值得注意嘅系，1968年中期选举后，1969年道指回落20％，上述情况会否喺2007年重演？2006年已近尾声（最近我老曹已收到朋友送嚟嘅2007年月历），至今为止股市出现七十年代至今第二长嘅升市（最长一次系1989年6月至93年12月，共四年半）。
油价回落，相信港股调整后仍有上升空间。同过去历次升市唔同，呢次升市集中喺嗰D管理良好、纯利大升嘅股份，而非全面升市，反映股民已好成熟，只有纯利上升股份才受追棒，唔做功课嘅投资者都几难晌股市赚到大钱。2000年一役，大部分冲动派伤亡惨重，形成2003年至今升市表现如此理智。穷人同富人有乜分别？穷人永远追求眼前利益，而晤顾长远利益；富人着眼点系点样令资本按年升值25％。
VIX偏低、道琼斯工业平均指数与交通平均指数背驰、中期选举共和党失败等等，都系令股市出现调整嘅理由。呢次股市以行业盛衰为炒卖点，因此后市展望既无大升市，亦无大跌市。民主党晌中期选举中胜出，令石油股受压，有人担心民主党重提向石油企业抽暴利税，并要求殊仔从伊拉克撤军令中东局势缓和，两者皆不利油价。今天石油市场涉及四万亿美元资金；加上油价狂升暴跌嘅表现，有几多财富喺石油市场内转手？唔少人用尽种种方法去捕捉未来石油方向。一如其他商品，油价上升反而刺激需求增加（因人人增加石油存量），油价回落又可令需求回落（人人减少石油存量）。上述说法可能违反一般人相信嘅经济学。1983年港元贬值，人人到超级市场抢购日用品（包括我老曹母亲）；当天我老曹喺报馆写文章叫人冷静，唔好加入抢购日用品行列。返到屋企却务现整个客厅都堆满日用品，原来系太太揸车协助我母亲到超市抢购日用品。一天内已去咗五次，买番来嘅日用品真系三个月都用唔晒！当我老曹怪责母亲〃好做唔做〃之时，佢话你未经历过日治时代，唔知道物资短缺嘅痛苦，依家花一万元买回来一份安心。系值得嘅！从此我老曹知道，原来〃物价上升可引发需求〃（而非经济学教嘅〃价格上升令需求下降〃！8月至今油价跌幅超过20％，上述跌幅已足够产生〃油价下跌令人人减少石油存量〃嘅心理！嗰D由今年年初六十美元一直买至今年7月七十八点五美元嘅未平仓合约高达一百一十六万三千六百二十八张，不但未有止蚀离场，反而愈买愈多，依家正面对重大亏损。
持有航空股须面对止赚诱惑
我老曹由市场仔开始，同时系邓小平信徒，即〃实践是证实理论唯一真理〃。经过1983年我老曹母亲嘅行为后，我老曹明白〃价格上升可产生新需求，价格回落可令需求减少〃。上述理论似乎好怪，但经过二十年体验，发现几实用，虽然有违经济理论。邓小平亦讲过，〃无论白猫黑猫，抓到老鼠就是好猫〃
我老曹继续相信，油价将喺六十美元之间争持，理由系冬季渐近，石油需求大，当明年春季需求下降，油价有机会见五十美元一桶。至于航空股，投资者依家已有利润喺手，未来考验系能否捱过止蚀唔止赚嘅引诱。
中国10月27日公布对原材料嘅策略系：入口税大幅下降、出口税逐步上升（减少负面影响而采用逐步上升政策），11月1日生效。打击最大系煤，因为要抽出口税5％而入口税由3…5％降至1％，对兖州煤业（1171）未来业绩影响都几大。中国政府透过税制逐步斜正过去中国过分依赖出口及制造业去带动经济，转向依赖内部消费。自5月份金价回落后，我老曹建议大投资方向改变去配合中央政策，呢D叫做〃政治市〃。港人喺自由经济制度下长大。或者有D唔习惯。须知道中国经济仍系半市场经济、半计划经济，中央政策对个别行业盛衰仍有举足轻重嘅影响（唔信睇吓2004年中央政策全力支持造船后广船（317）嘅股价表现！），以及近年为开放金融市场而对内地银行业嘅支持。2008年北京奥运，相信2007年应有政策支持内地航空业加速成长。国家策发会喺中国嘅影响力，远超过联储局对美国经济嘅影响，因为美国经济较自由，政府只能透过税制、汇价、利率去影响经济；中国政府可透过制定政策去决定一个行业盛衰。
中国制造业已见顶
工业化系一个国家或地区财富迅速增长嘅不二法门，但最终系走向依赖内部消费去维持本身经济增长。呢个过程由英国工业革命开始，到美国制造业兴起、日本经济战后繁荣、亚洲四小龙，然后到今天中国。香港喺八十年代初期，工业化已走到尽头；加上中国改革开放政策，令香港经济迅速进入内部消费时代。去年制造业只占本港GDP5％、服务业占84％，其他嚟自个人及政府投资。去年中国农业占GDP 16。5％、制造业占39％、服务业占32。5％，投资所占比重仍十分大，情况同七、八十年代嘅香港相似。当年地铁、十年建屋计划、道路兴建等等设施，都由七十年代开始，到1990年达高潮，余下大型工程只有赤鱲角（此乃点解本港上市建筑股由1994年起走势一年不如一年）。今天香港经济盛衰完全由消费决定，中国则由工业、投资及服务业三大行业决定。长远而言，中国经济工业及投资占GDP比重将下降，服务业则进一步提升，情况一如香港过去二十年。香港制造业喺1980年见顶，相信中国制造业喺2003年亦见顶，以后系漫漫长路，由制造业转向内部消费带动经济。香港经济转型好顺利，因为巧遇中国改革开放政策；中国经济转型比较困难，因为有香港相同嘅机遇。
香港建设（190）、铭源医疗（233）停牌。
先施（244） 11月16日；鹰美国际（2368） 17日；城市电讯（1137）；大唐投资国际（1160） 20日；金山工业（040）、谢瑞麟（417）、理文造纸（2314） 21日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
散户开始忍唔住手
来源：
信报
发布日期：
2006…11…10
全文：
11月9日。周四。恒生指数升141。62，收18952。86；成交四百七十一亿一千多万元。11月期指收18965点，升181点。
中国航空（753）董事长李家祥话，国航今年载客量升17％，至三千五百万人次；股价升1。78％，见四元。中国10月份乘用车销量升28。2％，达五十七万六千三百辆；年产量升41。2％，达四十二万二千辆。华润电力（836）升7。2％，见十一元二角六仙。佐丹奴（709）升7。8％，见四元一角七仙，因瑞银推介。合新（754）回落5。8％，见十七元六角八仙，新加坡政府计划以十七元五角至十七元八角出售七千五百三十万股。联想（992）升2。1％，见三元四角六仙。后市仲系个别发展。值得注意嘅系二线股纷纷抬头，代表散户再忍唔住手，开始入市了。
恒指 P／E 最高见22倍
恒指几高才算最高？以指数计会误导，以P／E睇十九倍，P／E又算唔算高（P／E八至十二倍算偏低；十二至十六倍算合理；十六倍至二十二倍算高）？大市已进入偏高期，但未算最高，因P／E未见二十二倍。美国企业今年第三季纯利平均升15％，系连续第十七季双位数字上升，上述业绩支持美股继续向上爬。家吓小心谨慎系需要，但睇淡未免太武断（投资者切忌睇好或睇淡，尤其近年流行炒行业、炒个别企业业绩，可同时睇好甲股、睇淡乙股）。投资市场已到咗精耕细作期，粗枝大叶嘅分析，各位可以不理。
2002年起经济复苏最大嘅受惠者系企业、连续十七季纯利双位数字上升；反之，打工仔受惠唔大（至今加薪幅度好细）。踏入2006年，打工仔才获比较合理嘅薪酬调整，此乃近期CPI上升嘅理由；如扣除2001年至今美元汇价跌幅，打工仔薪酬比较2000年仍系负增长，因此而推高CPI多少，系咪值得大惊小怪而加息，去压抑CPI升幅至年率1％至2％？OECD国家工作外判到低劳工成本国家或地区，企业因重组而减少人手（尤其系中层人士）。响经济环球化压力下，企业必须同低工资地区公司竞争，都系过去压抑工资及薪金上升嘅因素。本港1980年有关压力主要集中喺劳工身上（因工厂内移），1997年回归后香港白领都感受到上述压力。令香港社会走向20/80时代。近年内地工资及薪金以年率15…20％速度上升，香港又如何？除金融业、会计界受惠于大量新股上市外，大部分打工仔工资或薪金升幅只有2％至5％一年；今年起随着失业率下降，工资及薪金出现较合理调整。不应大惊小怪，社会经济繁荣应人人共享，而非集中喺20％人口，所以其余80％人口都应有份。如上述趋势持续，则CPI喺可见将来唔易大幅回落，亦即美国减息嘅日子较估计中远！受薪金上升影响，估计明年标普五百企业纯利升幅只有9。9％（首次少于双位数）；企业纯利升幅放缓。P／E可能向下炒，对股市影响会点真系有排计。专家话标普五百指数明年有机会下调7。2％……系咁咋嘛？唔好畀�
