曹仁超文集-第178部分
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上海住宅价下跌空间有限
第一季新加坡房地产交易资金达到九十二亿三千万坡元，较去年同期上升53％。根据世邦魏理仕（CB Richartl Ellis）估计，去年新加坡地产投资销售额达二百九十亿坡元，创历史最高；去年外国投资者大购办公室、购物中心、住宅及酒店。办公室租金亦升至历史最高，例如新加坡金融中心附近嘅滨海中心办公楼，租金达每尺十点三坡元。换言之，新加坡房地产正处于一片繁荣中。
上海新建商品住房销售价去年4月开始下跌，最多曾跌6。2％，今年2月较1月份回升0。1％，出现止跌回升。去年3月至今，北京、广州、深圳等商品住房价格升幅均超过9％；今天上海内环线以内售价七千至一万元一平方米嘅楼盘已唔多，大量住宅楼价郁D就一万五千元一平方米以上。去年上海新婚者共十六万二千对（2000年九万三千一百对）。上海已进入结婚高峰期，住房需求大增，而供应未见大升，睇嚟上海楼价正死灰复燃。尽管限外令已实施，但各国跨国公司嘅资金正大举进入中国房地产。单系金融机构，去年喺上海整幢住宅物业购买涉及资金六亿七千六百万美元，系2005年嘅843％，其中大摩同花旗已各占两项；至于购物商场，外资购入就更多。据上海社科院房地产业研究中心报告，上海住宅楼价已到咗供求平衡（即下跌空间有限）时期。
曹仁超
PDF原文：
原序号：212序号：
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标题：
畲当奴难收窄贫富悬殊
来源：
信报
发布日期：
2007…04…03
全文：
4月2日，周一。能源价及流动电话收费下跌，令日本今年2月份CPI又再回落；不过，劳工市场及家庭消费仍上升，相信日本利率喺可见将来维持不变。2月份CPI剔除食物成本变化，较一年前回落0。1％，系去年4月至今首次回落，代表日本冇乜通胀压力。从领先指标睇，3月份CPI继续回落机会甚大，但分析员认为唔使咁惊青，因日本GDP仍在上升中。
恒指补回第一个下跌裂口
恒生指数完成补回第一下跌裂口，最高见19976。81，收市19809。7，升8。77；成交四百二十三亿八千七百多万元。4月期指高水，微跌7点，收19871点。后市展望仍然睇唔通。网通（906）今天跌2。8％，因去年纯利微跌。
经济专家估计，英伦银行决策层可能将加息延后到5月，以观察通胀加速情况。六十位经济专家中，五十二位估计4月5日英镑维持利率不变，仍系五厘二五；五十三位专家中，有四十四位估计5月才加息至五厘半。
中国第一季GDP增长率估计可达11％，而CPI估计只升2。35％，中国通胀压力一样唔大，但估计第二季人民币仍会加息。
美国利率由2004年6月一厘上升至去年6月嘅五厘二五后，美股由从前炒方向改为炒个别发展，至今为止美股仲系炒上落市。Black Rock、Fisher Investments及Schroders Plc共管理一万四千亿美元资金，佢地认为标普五百指数纯利平均回报6。53％（如上市公司将纯利派尽），相较十年期债券回报率只有四厘六五，两者相差系1986年以来最大，因此唔认为美股会大跌。
今天日经平均指数跌259。24，收17028。41，主因系钢铁股回落。全球第二大钢厂日本钢铁跌4。5％，见791日圆；JFE跌5。2％，见6；610日圆；三井钢铁跌3。1％，见590日圆，主因系日本短观报告对制造业前景表示担心。
印度股市跌4％，但中国沪深三百指数再升2。5％。宝钢股价升4。2％，因公布去年收入上升77％；武汉钢铁升6。8％，鞍钢升7％，并唔理会4月份中央可能进一步减少钢材出口退税嘅传闻。
花旗推介中联通（762）及勤美达（319）。勤美达去年获利一千九百六十八万八千美元，较2005年减少12。84％，公司主要是销售汽车部件及零件、机械部件及压缩机部件为主。
新加坡私人住宅价格第一季涨幅系近七年内最大，较去年第四季升4。6％，亦系连续第十二季上升。新加坡经济正处于六年多以来最长嘅扩张周期。
内地计划发展海水化淡
北京出现连续第八个干旱年，中海油（883）计划响渤海湾兴建一百四十万立方米嘅海水化淡厂，然后将淡水供应北京。深圳能源集团亦计划喺东部地区兴建一个大型海水淡化工程，向严重缺少淡水嘅东部地区提供淡水，估计每天可向深圳供应三十万至五十万立方米嘅淡水。
土地增值税今年2月开始落实征收。华润置地（1109）及上海置地（1207）去年纯利表现互异，前者纯利升123％，后者纯利跌16％，理由系前者已实现〃住宅开发与出租〃两项业务并行嘅策略；上海置地仍以发展住宅为主正在转型。至于天安中国（028）因过去有准备土地增值税而令去年纯利大跌，并计划今后以收租为主。亚洲最大嘅上市地产公司之一凯德置地总裁林明彦认为，中国住宅开发回报率再唔似以前咁丰厚，落实土地增值税后，未来回报率平均只有10…20％。相信愈来愈多地产公司转为收租为主，地产开发反而减少，令物业供应量进一步下降。
洞庭湖造纸业污染情况已到咗触目惊心嘅地步。一百多家造纸企业，只有两家符合污染物排放标准。湖南省政府3月31日下发〃洞庭湖区造纸企业污染整治工作实施方案〃，要求所有造成污染嘅造纸厂停工。依家县政府左右为难：如执行省政府指令，造纸厂都咗停工，员工点算？以南县为例，地处湘鄂两省边陲，食品、纺织及造纸系三大重点企业，七家造纸企业一年营业额五亿多元，每年交税四百万到五百万元，另加其他规费一千五百万元，如果都停工，不但工人立即无工开，县政府一年财政收入亦减少二千万元。如果唔停工，沿湖十多公里污染带嘅湖水呈黑褐色，水面泡沫翻滚，鱼儿大量死亡，不但无法养鱼捕鱼，仲直接影响当地居民生活用水。
洞庭湖造纸厂先关停再整治
洞庭湖喺1940年面积五千平方公里，系中国第一大淡水湖；依家只余下二千八百公里，因一半面积被填平咗。去年造纸企业向洞庭湖排放废水超过一亿吨，污染物十七万吨，加上天然芦苇面积日益扩大，以成为造纸企业嘅原材料，但湖面面积却一再缩小，湖水已不适宜饮用，如不停止后果严重。其实一套废纸再造纸环保设施只需投入一百多万元，只令每吨纸生产成本上升几十元（以市值七千多元一吨计，完全负担得起），只系政府一向执法不严！依家省政府采用〃先关停再整治法〃，将唔符合条件嘅造纸厂全部关掉，谁先治理到位谁先开工，估计明年初环保问题可解决。至于县政府税收冇咗，反过来要安置下岗职位，省政府就系要以上述压力令县政府落实执行环保工作。睇嚟呢次中央推行环保政策系认真嘅，咁做法亦可令造纸业加速整合，以达规模效益，只有嗰D愿意大投入嘅造纸厂才可复工，改变过去中国造纸业高物耗、高能耗、高污染嘅局面。
为促进环境保护，中国今年年底前喺所有城镇收缴污水处理费，并逐步提高收费标准，所有城市喺规定期限内收缴垃圾处理费。家吓三十六个大中城市污水处理率只有55％，征收污水处理费每吨平均六角七仙，只及处理成本57％，其余六百多个城市大多数冇污水处理厂，亦冇收污水处理费。喺处理垃圾方面，堆填不能完全解决问题，垃圾应分类再利用，部分可焚烧发电。只有做好污水及垃圾处理工作，中国环境才能真正改善。
国资委研究中心宏观战略部部长赵晓博士话，1997年东南亚出现金融危机，系因为对金融安全警觉性唔高，好多人认为中国上市银行唔可能被私有化，所以中国冇金融安全问题，咁系唔啱嘅。金融安全系指金融体系或金融制度上发生系统性风险嘅可能性，监管部门担心嘅金融安全问题来自外资投机与套利行为。由于中国仍有外汇管制，外资入股中资银行不但可规避外汇管制，由于入股按当时人民币汇率推算，未来收益有：一、正常分红（中资银行赚到钱派息）；二、资本升值利润（中资银行因纯利上升而令股价上升）；三、汇率升值利益（人民币升值所产生嘅汇率收益）。
中资银行引入外资有利有弊
瑞士银行北京代表处话，外资已购入超过十家中国金融机构股份，估计仲有相同数量嘅潜在交易在进行中。政府规定外资持股量不能超过25％、单一投资者不能超过20％上限。外资银行入股中资银行后最大改变系：A、增加高收益信贷，令中国经济消费信贷大规模上升。B、增加收费服务业务，例如推介基金、代客买卖股票及财富管理，令中资银行短期内利润大幅上升，刺激股价上扬，不过一旦形势逆转，具有强烈投机色彩嘅短期资金同各类对冲基金可能唔理东道国银行业长远利益，而大量抛售金融股。上述情况响南韩已发生过，难以保证未来唔会喺中资银行股身上重演。
高盛亚洲总经理胡袓六认为，引入外资有利亦有弊。好处系改变中资银行嘅资本状况、改善管理理念及方式，开拓视野。如中资银行唔走呢条路，几乎冇其他出路；加上外资最多只能持有25％，中资银行话事权其实仲喺中央政府手里。资本市场一旦开放，自然减弱国家对汇率、利率嘅调节能力，股市波动难免，问题反而系抵抗冲击嘅能力系点？响其他发达国家，上市银行股任何人都可持有，股价波动亦难免。资本市场国际化后，资金流入流出好正常。中国证券市场建立冇耐，就开始有B股、H股及N股发行，目的系利用B股、H股及N股去抵销股价部分波动，减低A股所受压力。
随着资本市场愈开放，国家对汇率、利率嘅调节能力愈嚟愈低系无可避免。新兴市场发生金融危机嘅理由系，一方面开放资本市场，另一方面实行固定汇率制度或钉住美元汇价，令投机资金集中冲击股票市场，最终令呢D国家放弃固定汇率制度采用浮动汇率制度。如开放资本市场同时取消固定（或订住）美元汇率制度，亚洲金融风暴唔可能出现。另一方面，1997年亚洲各新兴国亦因外汇相对短缺，形成固定汇率制度不堪一击；反观外汇储备多多嘅香港，却能击退有强烈投机色彩嘅短期资金和各类对冲基金而大赚一笔（1998年8月）。依家中国外汇储备唔系太少而系太多，投机性强嘅短期资金唔会撼头埋墙向中国发动攻击，以免重犯1998年8月喺香港所犯嘅错误。换言之，如国家有充足外汇储备，亚洲金融危机便唔会发生，中国正正有此条件（拥有一万亿美元外汇储备）。但长远而言必需完善A股市场，增加A股市场对抗波幅嘅能力，不能永远依赖B股、H股及N股等做防波堤。其次系改革人界币汇率，而非限制外资持有中资银行股，家吓25％上限应逐步提高甚至取消（例如汇丰银行并冇持股上限）。如投资者来自其他国家，反而可减低波动嘅风险，因为冇可能各国投资者同时一齐沽出或买入。
金融安全关键在健全资本市场
确保国家金融安全嘅方法，唔系增加限制，而系健全中国资本市场。健全嘅资本市场系唔怕外国投机性资金攻击；反之，如1993年英镑加入ERM，一样面对量子基金攻击！换言之，中国加强监管证券业、银行业，才能正确防范国家金融制度被攻击。约一万七千亿美元私人储蓄放喺银行定期存款账户中，同时唔少成长中嘅公司却得唔到资金，要跑到香港去集资，系唔正常嘅。发展中国证券市场及开拓债券市场，才系确保国家金融安全之道，而非限制外资投资中资银行股。
瑞银亚太区主席谭信乐估计，十年后中国将系世界上最大嘅资本市场，依家外国公司正向中国资本市场提供所需，包括新产品及相关技术。例如十年前大摩与建设银行合作嘅中国国际金融公司，协助中国公司到海外上市；2005年美林证券入股总部喺安徽省嘅华安证券约三成三股权，希望分享中国投资银行喺交易及咨询费用，估计到2010年可达一百二十亿美元一年；摩根大通正争取购入辽宁证券；瑞士信贷银行正洽商湘财证券……。
中国证券业有三大问题：甲、非流通股比重过高，形成流通股价容易受人操控。乙、同股唔同价。例如A股、B股同H股股价各不同。丙、缺乏机构投资者参与。
金融生态方面缺点有：①、信贷方面严重滞后，造成金融供给失衡（大量资金呆在银行，唔少企业发展却缺乏资金）。②、体制问题。中国仍系行政主导型国家，行政权往往超过司法权，形成大量〃有�
