曹仁超文集-第174部分
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理论上，美国经济系可以出现衰退嘅，但真实情况并唔容易。引发美国经济衰退唯一可能系美债孳息率大幅上升，上述可由日本结束利差交易引发，但各位信唔信日本银行会咁做？其次系中国人行大手抛售美债，中国政府亦有理由搞串个派对，事关美国经济如衰退，中国先受其害。基于上述假设，相信美国未来经济唔好唔坏，此所以我老曹认为贝南奇嘅黄金岁月论有条件一直保持落去。
联储局减息亦帮唔到次按者
美国由2004年中开始，经过十七次加息，利率才升到五厘二五，去年金价同油价刚受控制。今年减息传闻已令5月期油升上六十一点六九美元、天然气见七点三二美元每一百万焦耳、金价见六百六十四点二美元。假如美国真系响6月减息，商品价格会点？换言之，减息论相信只系fat tongue（贪口爽）。世界改变咗好多，美国十年期债券孳息率四厘五九、三十年期债券孳息率四厘七八，唔系代表银根好紧（过去短息高于长息，代表联储局收紧银根）。近二十多年，多咗日本及中国呢两个大国揸住大量美元，日本人同中国人皆有良好储蓄习惯，两国大量外贸盈余回流美国买债券，造成美国长债孳息率反而低于短期利率；如以为系美国联储局抽紧银根，其实系一场误会。事实上，去年第三季联储局回购债券速度达年率六千零六十三亿美元（或年率26％），即美元供应仍极之充足，此乃下半年美股继续上升嘅理由。依家美国正面对中国人行打算重新处理手上一万亿美元外汇（其中绝大部分系美元债券），如美国自己搞唔掂，反令美元汇价带嚟灾难！须知道人民币仍在加息，更何况联储局减息亦帮唔到次级按揭者，而佢地嘅处境系过去三年嘅定息贷款已到期，必须按市场利率计息，形成去年下半年起愈来愈多定息次级按揭到期须支付较高利息，高潮响今年11月。
未有一百万美元的十个理由
如果你今天仍然唔系私人银行嘅客户（即拥有一百万美元以上流动资产），理由有：
一、你浪费太多蚊年喺追求物质生活上，而有专注建立自己嘅财富，包括花费太多钱喺时装、化妆品、旅行及购买奢侈品上。
二、你对开支冇预算，例如经常利用信用卡贷款去消费而支付高昂利息，而非等到自己有足够蚊年时才去消费。
三、你有坏习惯，包括吸烟、蒲酒吧、赌波、赌马，耐唔耐去澳门。喺自己未拥有大量金钱前，早已花掉〃种子钱〃（Seed money）。
四、你冇目标，尤其系财富目标。你宁愿上网玩游戏，亦唔学习财富管理。
五、你冇心理准备。例如六十年代我老曹因为未有资本，所以每天做三份工（除返证券行外，将自己投资心得写成文章到报馆发表赚稿费；从证券行放工后替人家子女补习赚钱）。我老曹最初一万元资本就系用呢个方法获得。
六、你太欢喜炒短线。例如用一万元去赚三千元，用十万元去赚一万元，而不让利润往前跑，结果赚嘅系〃细〃钱，一唔小心却输〃大〃钱。
七、你以为别人会为你管钱。你可以咨询许多人敚饧龆ㄈㄈ詥漳阕约菏稚希鹑讼颠碓銌鹎鼍龆ǎ蛭詈蟮檬的阕约骸Ｄ闼鹗В鹑诉砘崤忸悖荒阕瑓噙砘峤�50％分畀别人。八、你投资自己唔识嘅东西，例如越南股市，我老曹去年虽睇好但冇投资，因为自己不懂。
九、你怕输，不明白〃止蚀唔止赚〃道理。只要心理上准备损失15％投入资金，你已可心安理得地去投资，但太多人宁愿将钱存入银行畀通胀蚕食都唔投资，因为怕输钱，唔明白〃小财唔出，大财唔入〃嘅道理。
十、你根本上冇兴趣拥有一百万美元以上财富。唔少人对赚钱兴趣唔大，身上只要有D钱便想办法花掉，而冇兴趣学习钱搵钱。宁愿去行街、睇戏、食饭、唱K，连每天睇《信报》都视为苦差，又点可赚得一百万美元以上财产？你唔理财，财点会理你？
中新集团（563）停牌。
A…SChina（8262）延迟董事会会议日期至3月26日。
北京发展（154）、亿和控股（838）、南华金融（619）、惠记集团（610）4月3日；中国金展（162）、中讯软件（299）10日；永安公司（289）12日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：207序号：
7
标题：
佘当奴新使命
来源：
信报
发布日期：
2007…03…26
全文：
3月25日，周日。香港特首选举晌热热闹闹气氛下结束，并冇异常事件。随之而来系奥运倒数，唔经晤觉仲有五百天就系北京奥运，上海已开始倒数，香港亦事不宜迟。至于恒生指数本周仍在努力上试20000点阻力，睇睇能否补番呢个下跌裂口。
睇走势令人迷失方向
股市继续反覆波动，系时候利用3月结清理一下手上D落后股（或蚀本股），将资金放响新项目上。例如问问自己点解会揸呢只股份？佢嘅表现有有符合自己嘅要求？今年第一季自己有有犯高价买入、低价卖出嘅错误？点解犯上述错误？喺金融市场以外，我地知道乜嘢事物系啱、乜嘢事物系错，点解一旦涉及投资，便变得咁感情用事？嗰D明明做啱嘅投资居然一早卖掉，嗰D错误嘅投资却死揸唔放！如你继续卖出赚钱货、保留蚀本货，最后你嘅处境系点？睇走势系乜嘢？如果走势可令你发达，世界上一早已有走势派人士愿意写稿矣。追随趋势而非走势，因走势准确性只有51％，睇走势往往令人迷失方向。投资讲策略唔系技术分析，60％走势分析都系事后孔明。
唔好让数据占据你太多时间。唔好感情用事；向赢家学习，唔系向走势派学习。
阴阳烛喺十七世纪由日本米商Munehisa Homma发明，我老曹1971年已学习：道氏理论已超过一百年；艾特略波浪（EIliott Waves）已系六十年前嘅产物，上述都系易学难精。随着电脑普及，已有太多人以为自己识，违反咗〃有钱人系少数〃嘅铁律。人人都识嘅嘢通常唔值钱。例如煮饭煮餸、洗衫兼打理家务，都系好辛苦嘅工作，但菲佣月薪只有三千四百元；反之，写〃投资者日记〃肯定容易过做家头细务，而且唔系人人都可以写，所以收入都几可观。今天任何走势只要打开电脑便可睇到，你信唔信走势可以帮你搵到大钱？
当人人向右望之时，你不妨向左望；当人人向左望之时，你应该向右望；尤其今年大方向系上落市。
《新闻周刊》报道，全美地产经纪商协会上月宣布去年第四季较2005年同期平均下跌2。7％。但根据米勒·塞缪尔房地产评估公司数据，纽约曼哈顿区房价逆市上升14。4 ％，超过一半嘅高尚住宅买家都唔系美国人。换言之，世界上许多大城市（包括阿姆斯特丹、伦敦和巴黎）都面对全球财富增加，导致更多人争夺城市内有限嘅豪宅供应！即豪宅愈来愈豪，超过一半非本地人系买家，而普通住宅楼价却开始下调。
今天本港豪宅每尺售价系天水围尺价嘅二十倍！同样，名牌手袋售价亦系普通手袋二十倍。上述反映全球财富愈来愈集中喺1％人口手中呢个现象。
次按问题引发不明朗前景
随着美国发生次级按揭债券问题，进一步令美国楼市两极化，即豪宅继续升值，而普通住宅楼价今年将进一步回落，相信香港亦一样。次级按揭问题系咪已过去？上周五公布美国二手房屋销售上升3。9％，达年率六百六十九万间（1月份达年率六百四十四万间），系近三年内升幅最快嘅一个月。上周标普五百指数升3。5％，系2003年3月美军入侵伊拉克以来升幅最快嘅一星期。人们开始相信次级按揭问题唔会影响其他行业，并认为低失业率及工资上升，可抵销美国楼价回落嘅因素。雷曼兄弟估计，未来两年约有一百五十万至二百万闻房屋断供，因而回流市场，影响一千七百亿美元次级按揭（依家次级按揭金额总数系一万二千亿美元）。去年至今有超过三十间次级按揭公司停业，但未影响整个金融业安全性，股市恶性抛售系咪晌3月5日已完成？
假设未来两年有一百五十万至二百万间房屋断供因而回流市场，即今年及明年美国二手房屋供应量上升11－15％。喺屋供应大增下，即未来两年美国楼价上升嘅机会有限，而次级楼按问题今年11月才系最高潮。未来系咪减息三两次便可解决问题？美国已暂停加息八个月，美国核心通胀率由2。6％升至2。7，未来如减息，可令美元汇价转弱及CPI上升，反令长期债券孳息率上升，对供楼者更加不利。如楼价唔升，对美国消费者影响系点？更何况次级按揭公司收紧信贷后，利用次级按揭去支付首期嘅家庭将减少。换言之，由次级按揭问题所引发嘅前景不明朗因素，未因2月份二手楼销售上升3。9％而扫除。
〃科学化地选择二线股〃（Scientifically Selected Penny Stocks），绝对可令你嘅资金以倍数上升。近期精优药业（858）因研究中嘅口服胰岛素药快获批准而令股价急升，相信又有唔少人悔恨太早获利回吐。
二线股可带来十倍利润
二线股吸引力不在于赚取10％或20％利润，而系可赚取一倍甚至十倍利润，而亏损嘅只系投入资金嘅15％（利用止蚀）。点样拣二线股？过去例子唔少，例如1997年嘅德昌电机（179）、近年利丰（494）及思捷环球（330）、广船（317）等，最初都系二线股，其后为投资者带来十倍以上回报！
过去几年投资内地资源股同金融股，亦为投资者带来极可观回报。未来投资仍以亚太区为主（日本除外），因为亚太区才系经济高增长区，不过亚太区股市有时升得太快，一旦调整幅度亦好厉害。以P/E角度睇，依家亚太区股市已好贵，唔排除一次大调整出现；但如用十年或二十年眼光睇，未来仍属亚太地区嘅；反之，欧洲经济已十分成熟，美国经济已见顶，出现低GDP增长好正常。至于日本经济，我老曹睇法系由1990年起已进入老化期，有反弹有上升；反之中国同印度正在追上。两国之中，又以中国最值得睇好。中国已成为铜、铁、锡等金属嘅最大买家，代表中国工业化速度好快；印度却系全球黄金及白银最大消耗国（去年共吸纳全球黄金产量29％），上述可睇出两国嘅分别。如两者选其一，我老曹人更喜欢中国。虽然2001至06年我老曹喺黄金身上亦赚咗唔少，但黄金始终系消耗性产品，而非生产性必需品，我老曹未见过有人揸金发达，反而经营地产及制造业发达嘅人却唔少。因此，我老曹投资倾向系以制造业同房地产项目为主，黄金只系偶一为之嘅投资对象，而非长线睇好。
金融自由化刺激经济增长
日本房地产连续两年上升。日本REITSS回报率一般少于3％，日本地产发展股息率一般只有2。5％；日本租金上升速度系一年2％至4％，而非类似香港郁D就10％到50％（甚至100％）。换言之，透过投资日本房地产项目去获利，系极之专业嘅行为。2005年我老曹亦有朋友推介日本REITS，虽然呢两年日本REITS升幅不俗，但扣除日圆弱势，回报率仍唔及投资内地房地产股。
国际结算银行研究指出，金融自由化令国家资源获得更有效利用，因而引发经济长期增长！上述结论用来印证战后各国经济发展，相信大家都会同意。换言之。任何国家或地区嘅金融愈自由化，资源便可获更有效利用，因此令经济获长期增长。进一步证明如欲经济长期增长，政府干预愈少愈好，乜嘢最低工资法，结果都系好心做坏事。近三十年中国经济发展，就系因金融自由化而非民主化；反之，睇睇已实施六十年民主政制嘅印度近十多年经济高速增长，理由亦系金融自由化，而非由1947年开始建立民主政制。一个国家或地区嘅中产阶级成为社会大多数之时，政制自然朝向民主制度发展；中产阶级未成为国家或社会大多数之前，过早实行民主要付出代价，东南亚国家、南美洲等国家例子比比皆是。今天香港中产阶级成为社会大多数，形成对民主制度嘅渴望；但中国中产阶级仍系少数，对上述要求唔高。点样解决上述矛盾？将系余当奴嘅新使命。1980年至今香港发展出现两大矛盾：一、随着成本上升，本港制造业内移，香港经济由制造业主导走向消费性社会。二、1980年10月起内地人可以每天五十个（其后改为每天一百五十个）合法地进入香港，即过去二十七年约有九十四
